編者按：本文來(lái)自微信公眾號(hào) “中國(guó)企業(yè)家雜志”（ID：iceo-com-cn），作者：鄧雙琳，創(chuàng)業(yè)邦經(jīng)授權(quán)轉(zhuǎn)載。

外賣大戰(zhàn)的激烈程度，足以從美團(tuán)的二季度財(cái)報(bào)中窺見(jiàn)。

8月27日，美團(tuán)發(fā)布2025年第二季度及半年業(yè)績(jī)財(cái)報(bào)。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，二季度美團(tuán)收入約為918.40億元，同比增加11.7%；經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為2.26億元，同比下滑98%；經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)約為14.93億元，同比下降89%，比去年同期少賺了121億元。上半年整體營(yíng)收為1784億元，較去年同期增長(zhǎng)14.7%，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)為124.42億元，同比下降41%。

具體來(lái)看，二季度美團(tuán)核心本地商業(yè)的收入同比增長(zhǎng)7.7%至653億元，經(jīng)營(yíng)溢利同比下降75.6%至37億元；新業(yè)務(wù)分部的收入為264.93億元，虧損18.81億元。

二季度利潤(rùn)跌幅遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。大摩、瑞銀此前預(yù)估美團(tuán)二季度經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)98.5億元，實(shí)際僅14.93億元，核心本地商業(yè)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率也遠(yuǎn)低于上一季度及機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)。

美團(tuán)將利潤(rùn)大幅下降解釋為“受本季度開(kāi)始的非理性競(jìng)爭(zhēng)影響”——4月上旬，京東外賣率先發(fā)起補(bǔ)貼戰(zhàn)爭(zhēng)，美團(tuán)全力迎戰(zhàn)，再到淘寶閃購(gòu)加入戰(zhàn)場(chǎng)，這場(chǎng)外賣大戰(zhàn)幾乎貫穿了整個(gè)二季度。

上一季度財(cái)報(bào)電話會(huì)上，王興曾明確撂下“狠話”：“美團(tuán)將采取一切必要措施來(lái)贏得競(jìng)爭(zhēng)”，這句話也被外界理解為美團(tuán)將不惜一切代價(jià)應(yīng)對(duì)來(lái)自京東、阿里的外賣挑戰(zhàn)。如今回味，美團(tuán)管理層早已做好犧牲短期利潤(rùn)的準(zhǔn)備。

京東也付出了同樣代價(jià)。京東發(fā)布的二季度財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，該季度京東集團(tuán)收入3567億元人民幣，同比增長(zhǎng)22.4%；歸屬于本公司普通股股東的凈利潤(rùn)為62億元，同比下滑50.8%。

在二季度業(yè)績(jī)電話會(huì)上，王興再次談到了對(duì)競(jìng)爭(zhēng)的看法。他表示，“首先明確，美團(tuán)堅(jiān)決反對(duì)內(nèi)卷；另外，美團(tuán)不是第一次面對(duì)這種激烈的競(jìng)爭(zhēng)，在過(guò)去多年的發(fā)展中，美團(tuán)在競(jìng)爭(zhēng)中不斷鞏固領(lǐng)先地位。”

王興認(rèn)為，即時(shí)零售業(yè)要取得成功，在各種“花里胡哨”的東西之后，一切將歸于基礎(chǔ)?；A(chǔ)是什么？是選品、價(jià)格以及服務(wù)和交付。“到上個(gè)季度，我們不僅實(shí)現(xiàn)了日訂單量1億，實(shí)際上已經(jīng)大幅超越，達(dá)到了1.5億。與此同時(shí)，我們每單的利潤(rùn)還不到1元人民幣。我認(rèn)為，要同時(shí)實(shí)現(xiàn)這兩個(gè)目標(biāo)，還需要幾年的努力?！?/p>

美團(tuán)CFO陳少暉也表示，美團(tuán)將在保持外賣規(guī)模優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)上增加補(bǔ)貼，來(lái)確保價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力和穩(wěn)定的履約體驗(yàn)，且透露，預(yù)計(jì)核心本地商業(yè)三季度會(huì)出現(xiàn)較大規(guī)模的虧損。

可見(jiàn)，美團(tuán)接下來(lái)依然會(huì)視競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)持續(xù)投入以保證規(guī)模，且相對(duì)營(yíng)收和利潤(rùn)而言，保住單量和市場(chǎng)份額是美團(tuán)管理層目前更為看重的事情。

美團(tuán)的利潤(rùn)去哪了？

二季度財(cái)報(bào)電話會(huì)上，陳少暉指出了凈利潤(rùn)大幅下滑的主要原因：首先是當(dāng)前競(jìng)爭(zhēng)加劇的情況下，需要以更高的激勵(lì)措施來(lái)保持行業(yè)領(lǐng)先的配送服務(wù)質(zhì)量和可靠性。其二是海外業(yè)務(wù)的成本增加。

總體來(lái)說(shuō)，營(yíng)收增速放緩、成本大幅增長(zhǎng)，削弱了本季度盈利能力。核心本地商業(yè)分部的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)，從2024年二季度的152億元，減少至2025年同期的37億元，同比下降75.6%，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率從25.1%下降至5.7%；新業(yè)務(wù)板塊虧損同比擴(kuò)大43.1%至19億元。

幾個(gè)重點(diǎn)數(shù)據(jù)透露了美團(tuán)利潤(rùn)大幅消失的原因——在整體營(yíng)收增長(zhǎng)11.7%的情況下，美團(tuán)銷售成本、銷售及營(yíng)銷開(kāi)支、研發(fā)開(kāi)支均高于這一增速。

首先是銷售成本，財(cái)報(bào)顯示二季度美團(tuán)銷售成本為614.26億元，同比增長(zhǎng)27%，主要由于實(shí)時(shí)配送交易筆數(shù)增加及騎手補(bǔ)貼提高、食雜零售業(yè)務(wù)的擴(kuò)張及海外業(yè)務(wù)的發(fā)展。

這場(chǎng)外賣大戰(zhàn)中，運(yùn)力是核心資源，三大平臺(tái)也因此圍繞騎手進(jìn)行了激烈爭(zhēng)奪。美團(tuán)本季度銷售成本增加，主要是由于騎手成本的激增和履約端的大量補(bǔ)貼。

另一個(gè)數(shù)據(jù)佐證了這項(xiàng)支出：本季度美團(tuán)配送服務(wù)收入同比僅微增2.8%，達(dá)237億元，環(huán)比減少了20億元。此前這部分收入保持著20%的增速。

美團(tuán)在運(yùn)力維護(hù)上依然在持續(xù)支出。最新消息，自7月1日起，美團(tuán)已在17個(gè)省（區(qū)、市）為全體騎手全額繳納“工傷險(xiǎn)”；繼在泉州、南通成功試點(diǎn)后，騎手養(yǎng)老保險(xiǎn)補(bǔ)貼今年年底將覆蓋全國(guó)。另?yè)?jù)公開(kāi)消息，美團(tuán)眾包騎手超時(shí)罰款將在2025年年底前全面取消。

二季度的銷售及營(yíng)銷開(kāi)支從上年同期的148.32億元激增至225.19億元，增長(zhǎng)77億元，同比增長(zhǎng)51.8%。美團(tuán)對(duì)此稱，這一支出的增長(zhǎng)主要是業(yè)務(wù)發(fā)展以及為應(yīng)對(duì)外賣及實(shí)時(shí)零售業(yè)務(wù)的激烈競(jìng)爭(zhēng)而不斷調(diào)整的業(yè)務(wù)策略，導(dǎo)致推廣、廣告及用戶激勵(lì)的開(kāi)支增加。

可見(jiàn)，這部分主要是C端補(bǔ)貼，美團(tuán)二季度在用戶側(cè)投入了大量補(bǔ)貼。但值得關(guān)注的是，二季度淘寶閃購(gòu)還未完全發(fā)力，三季度的7、8月份才是淘寶閃購(gòu)與美團(tuán)在用戶補(bǔ)貼上的對(duì)壘高峰。美團(tuán)三季度的銷售及營(yíng)銷開(kāi)支可能會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大。

此外，二季度研發(fā)開(kāi)支為62.6億元，同比增長(zhǎng)17.2%，主要是對(duì)AI的投入增加所致；一般及行政開(kāi)支為26.79億元，同比保持穩(wěn)定。

王興在電話會(huì)上強(qiáng)調(diào)：“我們不喜歡以不可持續(xù)的方式進(jìn)行非理性支出。因此，我們認(rèn)為進(jìn)行投資但要注重投資回報(bào)率非常重要。鑒于目前競(jìng)爭(zhēng)非常激烈，我們預(yù)計(jì)這種競(jìng)爭(zhēng)在短期內(nèi)仍將持續(xù)，我們預(yù)計(jì)第三季度外賣和核心本地商業(yè)板塊都將出現(xiàn)顯著虧損?！蓖瑫r(shí)他認(rèn)為，短期利潤(rùn)可能因投資增加而波動(dòng)，但行業(yè)補(bǔ)貼恢復(fù)到理性水平，核心本地商業(yè)就能夠產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金流。

重點(diǎn)在三季度

本季財(cái)報(bào)也不乏亮點(diǎn)——財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，二季度美團(tuán)新業(yè)務(wù)部門的經(jīng)營(yíng)虧損同比收窄至19億元，好于市場(chǎng)預(yù)期。

在參與國(guó)內(nèi)外賣激烈競(jìng)爭(zhēng)的3月~6月，美團(tuán)同時(shí)也在調(diào)整新業(yè)務(wù)的節(jié)奏。2025年3月，王興提出，他作為美團(tuán)CEO的第二個(gè)十年，除了核心本地商業(yè)之外，更多關(guān)注的三個(gè)新方向是：食雜零售、國(guó)際化和科技。他特別強(qiáng)調(diào)食雜零售是美團(tuán)的長(zhǎng)期使命。

目前，食雜零售板塊包括小象超市、美團(tuán)優(yōu)選、美團(tuán)快樂(lè)猴超市等。美團(tuán)在二季度調(diào)整了食雜零售業(yè)務(wù)戰(zhàn)略，計(jì)劃加快小象超市擴(kuò)張，逐步覆蓋國(guó)內(nèi)外所有一二線城市，同時(shí)對(duì)美團(tuán)優(yōu)選進(jìn)行戰(zhàn)略收縮，退出表現(xiàn)不佳的虧損區(qū)域。

美團(tuán)閃購(gòu)業(yè)務(wù)已在多個(gè)季度內(nèi)實(shí)現(xiàn)盈利。王興在財(cái)報(bào)電話會(huì)上提到，美團(tuán)閃購(gòu)業(yè)務(wù)將繼續(xù)優(yōu)先考慮增長(zhǎng)，而非眼前的盈利，這意味著美團(tuán)更愿意在短期內(nèi)承受一些財(cái)務(wù)壓力，以便搶占市場(chǎng)份額。

“我相信即時(shí)零售市場(chǎng)將比大多數(shù)人最初想象的要大得多。然而，由短期非常激進(jìn)的補(bǔ)貼刺激的低價(jià)需求，（這部分業(yè)務(wù)）只能替代現(xiàn)有的線下或傳統(tǒng)電商。我不認(rèn)為那是創(chuàng)造真正價(jià)值的最佳方式。我認(rèn)為真正的增量需求不僅僅需要補(bǔ)貼，還需要持續(xù)的供給側(cè)培育?！蓖跖d說(shuō)，“我相信，在市場(chǎng)擴(kuò)張的同時(shí)，我們能夠抓住更多的增量需求?！?/p>

出海方面，美團(tuán)Keeta在2023年首次進(jìn)入香港市場(chǎng)，目前已成為香港市占率第一的外賣平臺(tái)；2024年，Keeta又進(jìn)入沙特阿拉伯，目前已在沙特20個(gè)城市上線。據(jù)公開(kāi)消息，Keeta計(jì)劃在中東的阿聯(lián)酋、科威特、卡塔爾、巴林、巴西等國(guó)開(kāi)展業(yè)務(wù)，8月中旬已在卡塔爾正式上線，巴西也已進(jìn)駐團(tuán)隊(duì)籌備中。今年5月，小象超市也正式出海，在沙特首都利雅得啟動(dòng)營(yíng)業(yè)。

不過(guò)，美團(tuán)表示，由于業(yè)務(wù)調(diào)整帶來(lái)的重組成本，以及海外業(yè)務(wù)Keeta在中東的擴(kuò)張，預(yù)計(jì)第三季度新業(yè)務(wù)的虧損將擴(kuò)大至23億~24億元。

對(duì)美團(tuán)而言，三季度是一個(gè)重要階段。回到外賣競(jìng)爭(zhēng)本身，三季度才是美團(tuán)與淘寶閃購(gòu)全面對(duì)壘的階段。

截至2025年6月30日，美團(tuán)持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物和短期理財(cái)投資分別為1017億元和694億元。但淘寶閃購(gòu)此前宣布將“500億元投入計(jì)劃”延長(zhǎng)至三年，目前來(lái)看，外賣市場(chǎng)依然面臨一場(chǎng)持久戰(zhàn)。

真正的考驗(yàn)，還在后面。

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