編者按：本文來(lái)自微信公眾號(hào) 節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)（ID：jiedian2018），作者：八真，創(chuàng)業(yè)邦經(jīng)授權(quán)轉(zhuǎn)載。

小米還在狂飆中。

根據(jù)最新公布的財(cái)報(bào)，2025年第二季度，集團(tuán)營(yíng)收為1159.6億元，同比增長(zhǎng)30.5%，分析師預(yù)期為1153億元；調(diào)整后凈利潤(rùn)達(dá)到108.3億元，較上年同期61.75億元飆升75.4%，亦比分析師預(yù)期的92億元高出29.2%。

毛利率大概是為數(shù)不多的“拉胯”指標(biāo)，本期為22.5%，環(huán)比Q1下降0.2個(gè)百分點(diǎn)，但仍高于分析師預(yù)期的22.3%。

亮眼的數(shù)據(jù)，彰顯了集團(tuán)強(qiáng)勁的創(chuàng)收創(chuàng)利實(shí)力，也持續(xù)向市場(chǎng)證明小米“史上最強(qiáng)財(cái)報(bào)”的名頭。

不過(guò)，分業(yè)務(wù)拆解，小米在Q2也并非全無(wú)短板；或者說(shuō)，一份財(cái)報(bào)，看到兩個(gè)小米的樣子。

01 鯰魚(yú)繼續(xù)攪動(dòng)風(fēng)云

小米這條鯰魚(yú)，繼續(xù)攪動(dòng)著大家電行業(yè)的風(fēng)云，甚至引發(fā)個(gè)別“羅生門(mén)”事件。

8月15日，有博主援引奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)稱(chēng)小米空調(diào)7月線上份額反超格力，小米公關(guān)部王化、總裁盧偉冰相繼轉(zhuǎn)發(fā)表態(tài)，隨后格力市場(chǎng)總監(jiān)朱磊下場(chǎng)反駁，稱(chēng)查詢(xún)結(jié)果仍是格力保持領(lǐng)先。

緊接著，原博主“@曉春哥XCG”又發(fā)文回應(yīng)稱(chēng)，此事源于奧維云網(wǎng)更改了數(shù)據(jù)羅盤(pán)的統(tǒng)計(jì)口徑，“當(dāng)時(shí)不少同行都看到并截圖留存，不存在我瞎編的情況?！?/p>

于各方各執(zhí)一詞的迷霧中，真相愈發(fā)撲朔迷離，但可以肯定的是，跨界到冰洗空領(lǐng)域的小米，其生猛姿態(tài)足以令傳統(tǒng)廠商高度警惕。

在后續(xù)的媒體溝通會(huì)上，盧偉冰坦言，“今年上半年，大家電價(jià)格戰(zhàn)確實(shí)很激烈，行業(yè)里老大哥對(duì)我們很重視，下起手來(lái)也不是很輕，小米還是抗住了這一輪價(jià)格戰(zhàn)對(duì)我們的沖擊?！?/p>

可以驗(yàn)證的一組數(shù)據(jù)是：2025年第二季度，小米空調(diào)、洗衣機(jī)、冰箱“三大件”的出貨量增速分別超60%、25%、45%，帶動(dòng)智能大家電收入同比大幅增長(zhǎng)66.2%。

同時(shí)，得益于智能手表、手環(huán)的出貨量增長(zhǎng)，可穿戴產(chǎn)品增長(zhǎng)加快到70.9%；平板電腦收入同比增加41.4%，核心原因應(yīng)該是搭載自研玄戒O1芯片的Pad 7 Pro系列對(duì)ASP產(chǎn)生顯著提振作用。

多點(diǎn)開(kāi)花，本期小米“IoT與生活消費(fèi)品”板塊延續(xù)高增態(tài)勢(shì)，營(yíng)收同比增長(zhǎng)44.7%至387億元，收入占比進(jìn)一步擴(kuò)大至33.4%，凸顯和智能手機(jī)分廳抗衡的底氣。

小米亦披露，擁有五件及以上鏈接至小米AIoT平臺(tái)設(shè)備（不包括智能手機(jī)、平板及筆記本電腦）用戶數(shù)為2050萬(wàn)，較上年同期增加約600萬(wàn)，增幅26.8%。

《節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)》注意到，自2020年該項(xiàng)指標(biāo)被納入公開(kāi)信息以來(lái)，曲線始終昂揚(yáng)向上。這說(shuō)明，雖然大家都在玩“生態(tài)”，但真正將這個(gè)概念轉(zhuǎn)化為“用戶粘性”的選手可能只有小米。

02 小米汽車(chē)快賺錢(qián)了

從冰洗空領(lǐng)域殺到車(chē)圈，小米同樣不負(fù)眾望。

2025年第二季度，憑借著開(kāi)掛的交付量，小米汽車(chē)營(yíng)收陡增至206億元，相較2024年同期的62億元，暴漲230.3%；經(jīng)營(yíng)虧損由2025年第一季度的5億元，快速收窄至3億元。

其中，首款SUV車(chē)型YU7的火爆一度令市場(chǎng)錯(cuò)愕，也對(duì)推動(dòng)小米汽車(chē)交付量勢(shì)如破竹做出重大貢獻(xiàn)。其上市僅3分鐘，大定訂單就突破了20萬(wàn)臺(tái)；18小時(shí)內(nèi)，鎖單量更是突破了24萬(wàn)臺(tái)，遠(yuǎn)超特斯拉Model Y上半年在國(guó)內(nèi)的累積銷(xiāo)量。

雙管齊下的舉措下，小米單車(chē)平均售價(jià)同步走高，由2024年第二季度的22.86萬(wàn)元上升至本期約25.37億元，漲幅10.94%；成本控制卓有效果，包括啟用多供應(yīng)商策略獲得更多議價(jià)權(quán)、優(yōu)化生產(chǎn)流程等。

體現(xiàn)在報(bào)表上，期內(nèi)小米汽車(chē)的銷(xiāo)售成本增速為190.3%，低于營(yíng)收的增長(zhǎng)速度。

營(yíng)收和成本間擴(kuò)大的“剪刀差”，使小米汽車(chē)的毛利率一舉跨越到26.4%，同比提升71.4%，環(huán)比提升13.8%，著實(shí)令同行“羨慕嫉妒恨”。

也就是說(shuō)，小米賣(mài)一輛汽車(chē)的不拔毛（不扣除三費(fèi)、稅金等）利潤(rùn)達(dá)到6.7萬(wàn)元。

作為參考，2025年第二季度，極氪、小鵬、特斯拉、吉利、零跑的毛利率分別為20.6%、17.3%、17.2%、17.1%、13.6%。

不難看出，小米汽車(chē)的盈利能力已經(jīng)甩開(kāi)友商一大截。

《節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)》按照上半年交付新車(chē)81302輛粗略計(jì)算，相當(dāng)于每賣(mài)一輛汽車(chē)，小米虧損約0.37萬(wàn)元。

面對(duì)如此炸裂的成績(jī)，盧偉冰在財(cái)報(bào)電話會(huì)上的發(fā)言很具“凡爾賽”，其強(qiáng)調(diào)小米汽車(chē)堅(jiān)決不參與價(jià)格戰(zhàn)和內(nèi)卷?！皩?duì)我們來(lái)說(shuō)，最重要的就是把手里的訂單盡快地給用戶交付出去，未來(lái)則要做好車(chē)型的開(kāi)發(fā)?！彼€透露，小米汽車(chē)將在2027年進(jìn)軍歐洲市場(chǎng)。

在業(yè)內(nèi)看來(lái)，以如今的勢(shì)頭，小米汽車(chē)賺錢(qián)反哺公司的時(shí)刻，或許很快就將來(lái)到。

03 手機(jī)的日子有些難過(guò)

相比在汽車(chē)、IoT及大家電市場(chǎng)的高歌猛進(jìn)，小米智能手機(jī)的狀態(tài)差強(qiáng)人意。

2025年第二季度，小米智能手機(jī)業(yè)務(wù)營(yíng)收455.2億元，同比下降2.1%，環(huán)比下降10.1%，占比也從今年Q1的45.5%縮小至39.3%。

圖源：小米集團(tuán)財(cái)報(bào)

這一表現(xiàn)，讓小米智能手機(jī)停下了連續(xù)7個(gè)季度的前進(jìn)步伐。與此同時(shí)，智能手機(jī)業(yè)務(wù)的毛利率也減少了0.6個(gè)百分點(diǎn)，為11.5%。

探幽索隱，背后的原因有二。

一是大規(guī)模“國(guó)補(bǔ)”自新年伊始施行，各地區(qū)圍繞“消費(fèi)券”和“以舊換新”的活動(dòng)迅速拉滿，這在一定程度上提前透支了用戶的換機(jī)需求，因此二季度C端的反響并不強(qiáng)烈。

其次，智能手機(jī)行業(yè)早就步入成熟期，典型的存量廝殺。瑞銀的調(diào)研報(bào)告證實(shí)，2025年全球智能手機(jī)換機(jī)周期達(dá)到31.1個(gè)月，高于去年四季度的29.7個(gè)月，凸顯用戶換機(jī)熱情的持續(xù)降溫。

該背景下，小米選擇了階段性的“以?xún)r(jià)換量”策略。比如在“618大促”期間，Redmi系列的主力機(jī)型—K80，起售價(jià)格從發(fā)布時(shí)的2499元直接被“腰斬”到1600元價(jià)位檔（疊加補(bǔ)貼），Redmi K80 Pro也從發(fā)布時(shí)的3699降至近期低點(diǎn)的2300元。

此外，海外低價(jià)機(jī)搶市場(chǎng)，也拉低了小米智能手機(jī)的均價(jià)。

反饋到數(shù)據(jù)上，2025年第二季度，小米智能手機(jī)的ASP同比下降2.6%，為1073.2元，也讓小米一直推進(jìn)的高端化戰(zhàn)略略顯尷尬。

隨著“國(guó)補(bǔ)”政策的結(jié)束，小米智能手機(jī)業(yè)務(wù)還將面臨更大的挑戰(zhàn)。

不過(guò)，此般“護(hù)盤(pán)”讓小米收獲了可觀的量能，其成為了今年二季度唯一保持正增的國(guó)內(nèi)手機(jī)廠商。

根據(jù)IDC的統(tǒng)計(jì)，今年二季度，中國(guó)大陸手機(jī)市場(chǎng)出貨量為6886萬(wàn)臺(tái)，整體降幅4.1%。其中，華為下降3.4%，vivo下降10.1%、OPPO下降5%，蘋(píng)果下降1.3%。唯獨(dú)小米逆勢(shì)增長(zhǎng)3.4%，市場(chǎng)份額15.2%，排在華為、vivo、OPPO之后的第四位。

值得一提的是，雖然小米業(yè)績(jī)很炸裂，但最近一段時(shí)間股價(jià)疲軟?！豆?jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)》分析，主要還是因?yàn)樯习肽甑哪遣ㄐ星闈q的太多，預(yù)期已經(jīng)提前打滿。

換句話說(shuō)，小米的出彩業(yè)績(jī)?cè)缭谫Y本市場(chǎng)的預(yù)料之中。按照最新的凈利潤(rùn)算，小米1.37萬(wàn)億的市值接近34倍市盈率，不貴也不便宜，對(duì)應(yīng)30%+的營(yíng)收增速是合理的。

未來(lái)，小米的股價(jià)想要再上一層樓，需要新的敘事支撐，只靠?jī)冬F(xiàn)原有預(yù)期是不夠的。

本文為專(zhuān)欄作者授權(quán)創(chuàng)業(yè)邦發(fā)表，版權(quán)歸原作者所有。文章系作者個(gè)人觀點(diǎn)，不代表創(chuàng)業(yè)邦立場(chǎng)，轉(zhuǎn)載請(qǐng)聯(lián)系原作者。如有任何疑問(wèn)，請(qǐng)聯(lián)系editor@cyzone.cn。