本文來自微信公眾號“智谷趨勢Trend”，作者：王戰(zhàn)新，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。
編者按：本文來自微信公眾號 “智谷趨勢Trend”，作者：王戰(zhàn)新，創(chuàng)業(yè)邦經(jīng)授權(quán)轉(zhuǎn)載。
巴菲特的老師格雷厄姆曾說：牛市是普通投資者虧損的主要原因。
A股大漲，買菜大媽、村口大爺又開始談?wù)摴善?。是時候重溫這句名言，重估一下本輪“牛市”的含金量了。
有三個信號值得關(guān)注，意味深長。
1
為什么明明沒有基本面的支撐，這一輪股市卻表現(xiàn)這么好？
僅僅這幾天，A股就創(chuàng)造了三個歷史：3740點創(chuàng)下十年來的新高；成交額和兩融余額都突破2萬億，上一次還是在2015年；市值總和首次突破100萬億。
第一個值得關(guān)注的信號，就是股市“狂飆”與基本面的背離。不說遠的，就看這個7月。反映消費和購房的人民幣貸款，出現(xiàn)20年來的首次萎縮；反映地產(chǎn)和基建的水泥產(chǎn)量，創(chuàng)下了2009年以來的最低點；反映工業(yè)生產(chǎn)信號的鋼鐵產(chǎn)量，也是2017年以來的同期新低。
這種看起來違反經(jīng)濟學原理的現(xiàn)象，基本面的偏冷和股市的火熱，恰恰反映了當下股市的關(guān)鍵作用。
應(yīng)該看到，我們越來越重視大A在宏觀經(jīng)濟中的作用。
某種程度上說，大A成了情緒管理、預(yù)期管理的重要抓手。它不再是經(jīng)濟的晴雨表，也不是主要融資渠道，但它能影響情緒。因為大A指數(shù)紅綠分明，容易影響感官，投入也遠小于房地產(chǎn)市場，把四大行抓好，等著上面出手就好。
從今年關(guān)稅大戰(zhàn)開始，大A擔負起穩(wěn)定情緒的責任。上面通過調(diào)控主要資金、機構(gòu)維穩(wěn)指數(shù)，起到穩(wěn)定情緒的作用。
近期大A啟動，既是政策本身進行預(yù)期管理引導(dǎo)情緒，也有機構(gòu)配合，可能產(chǎn)生化學反應(yīng)。
從國內(nèi)外形勢來看，熱錢還在源源不斷涌入大A，市場情緒還在持續(xù)發(fā)酵，未來可能會有更多看點。
2
不過，從實際表現(xiàn)看，“牛市”的含金量并不高，還遠遠沒到狂歡的時候。
很多人在不斷渲染概念股（如上緯新材）的增速奇跡和大盤股（如農(nóng)業(yè)銀行）的恐怖增量，還有誰關(guān)心“沉默的大多數(shù)”——那些2021年入手、至今沒有解套的老股民？
仔細盤點一下，曾經(jīng)被價值投資派看好的行業(yè)龍頭股（如“免稅茅”中國中免、“醬油茅”海天味業(yè)、“眼科茅”愛爾眼科、“光伏茅”隆基綠能、“牙茅”通策醫(yī)療、“糧油茅”金龍魚）依然處于低位，當前市值都比2021年巔峰期少了一大半。
從指數(shù)來看，很多人只看到了“上證指數(shù)創(chuàng)十年新高”，卻忽略了另一面：上證50、深證成指、滬深300、上證50、中證500、科創(chuàng)50等指數(shù)的表現(xiàn)，甚至比不過疫情期間。
上證50指數(shù)8月18日收盤2838點，距離2021年峰值4110點還差31%。
深證成指18日收盤11835點，距離2021年峰值16293點還差28%。
滬深300指數(shù)18日收盤4239點，距離2021年峰值5930點還差29%。
創(chuàng)業(yè)板指18日收盤2606點，距離2021年峰值3576點還差27%。
科創(chuàng)50指數(shù)18日收盤1124點，距離2020年峰值1726點還差35%。
中證500指數(shù)18日收盤6668點，距離2021年峰值7688點還差13%。
中證1000指數(shù)18日收盤7237點，距離2021年峰值8082點還差10%。
可見，本輪股市行情只能算“結(jié)構(gòu)?！?，而不是像2007年、2015年那樣的“全面?！?。
再來看“A股總市值突破100萬億"這項數(shù)據(jù)，乍看很厲害。但你仔細算算，中國去年GDP是134.91億元，市值只占GDP的74.12%。對比美股當前總市值約為63萬億美元，市值已經(jīng)是美國GDP的2倍多。
相比之下，中國資本市場還是個“弟弟”。
3
股市的火熱，還凸顯了當下的一個尷尬問題：老百姓的錢在手里，不知道該放哪里去。
以前房地產(chǎn)行業(yè)火爆，大多數(shù)人的選擇是把錢投到樓市里，一套不夠買兩套，兩套不夠買三套，三套不夠買四套……
但從2021年開始，房地產(chǎn)行情發(fā)生180度逆轉(zhuǎn)。很多被樓市坑慘了的人，回到了最保守的軌道——把流動資金都存到銀行里。
這就導(dǎo)致中國居民存款總額，不斷創(chuàng)新高。
為了激活社會情緒，央行不斷下調(diào)降低存款準備金率和政策利率，國有大行已經(jīng)連續(xù)五次下調(diào)存款利率。
2025年6月銀行發(fā)布最新利率，其中三年期平均利率降至1.695%，五年期更是降至1.538%，中長期存款已全面進入“1時代”。
網(wǎng)友吐槽：三年前存 100 萬利息能買輛車，現(xiàn)在存三年，利息只夠加三年油。
此時此刻，大A出現(xiàn)了賺錢效應(yīng)，并不是偶然的。
隨之而來的變化就是，一大批人開始把存款取出來，投到股市里去。7月份，出現(xiàn)了“存款搬家”的跡象。
今年7月，企業(yè)存款減少了1.46萬億，居民存款減少了1.11萬億，但非銀機構(gòu)存款增加了2.14萬億。非銀存款一般包括證券、信托、理財、基金等機構(gòu)存放在銀行的存款，當居民通過銀證轉(zhuǎn)賬將資金轉(zhuǎn)入證券等賬戶時，這部分存款就會增加。
將非銀機構(gòu)存款、居民存款相比較，變化非常明顯。
從8月的股市交易量來看，銀行存款流向股市的趨勢越來越明顯。從8月13日到現(xiàn)在，滬深兩市的成交額連續(xù)5個交易日超過了2萬億元，市場情緒依舊火熱。
老股民發(fā)財?shù)慕貓D和百股漲停的消息，不斷刺激著觀望者的神經(jīng)。
不出意外的話，接下來會有更多新人開股票賬戶，更多居民取錢（甚至借錢）炒股。
4
目前，A股正在成為全球資金圍獵的對象，烈火烹油的行情仍將繼續(xù)。
機構(gòu)和外資也在加速入場。據(jù)高盛集團Prime Brokerage數(shù)據(jù)顯示，全球?qū)_基金正以6月底以來的最快速度買入中國股票。
摩根士丹利也認為外資持倉目前仍低配中國，有望進一步支撐中國市場的上漲。安聯(lián)則指出未來中國市場有望實現(xiàn)紅利資產(chǎn)與科技成長的雙輪驅(qū)動。
不過，大盤上漲與個人賺錢是兩回事兒。
牛市一般分三個階段，誰都不聊股票、老股民開始嘚瑟、新股民教你做人，分別對應(yīng)牛一、牛二、牛三。從種種跡象來看，現(xiàn)在應(yīng)該處于牛二，還沒到頂。
熊市環(huán)境里，堅守預(yù)設(shè)的投資原則相對容易；然而，當行情急速上揚，跳動的紅色數(shù)字極易令人目眩神迷，模糊了最初的理性目標。
一項由清華、LSE及上交所學者共同完成的研究，聚焦2014-2015年A股極端波動，為上述觀點提供了數(shù)據(jù)支撐。其論文《泡沫與崩盤中的資本再分配》揭示：
在此輪劇烈起伏中，規(guī)模高達2500億的財富發(fā)生了轉(zhuǎn)移——人數(shù)占比高達85%的普通大眾群體，其損失最終流向了僅占參與者0.5%的頂尖富裕階層。
一將功成萬骨枯，“牛市”中的大多數(shù)，都將淪為輸光一切的炮灰。
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