近日，一段“撒錢視頻”，把影石創(chuàng)新推上了輿論的風(fēng)口。

8月14日，影石發(fā)布首款全景無(wú)人機(jī)“影翎 Antigravity”，創(chuàng)始人劉靖康當(dāng)晚給研發(fā)團(tuán)隊(duì)派發(fā)現(xiàn)金紅包慶功。隨后在8月16日至18日，影石股價(jià)連續(xù)漲停，兩天累計(jì)漲幅44%，市值突破千億。

這家靠全景相機(jī)崛起的公司，能否在大疆的主場(chǎng)“偷家成功”呢？

營(yíng)收暴漲、利潤(rùn)掉隊(duì)

影石的“撒錢慶功”，絕不是創(chuàng)業(yè)者的豪爽沖動(dòng)，而是一場(chǎng)精心編排的“信號(hào)輸送”。

數(shù)據(jù)顯示，影石的增長(zhǎng)已逼近天花板。影石營(yíng)收從2022 年 的20.41 億元增長(zhǎng)至 2024 年砍的 55.74 億元，三年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá) 65.25%，這是一條“高速增長(zhǎng)”的曲線?？衫麧?rùn)卻在掉速，2022–2024 年的歸母凈利潤(rùn)分別為 4.07 億、8.30 億、9.95 億元，增速逐年放緩。

除此之外， 2025 年第一季度，凈利潤(rùn)較去年同期下滑 2.5%，成為上市后的首個(gè)利潤(rùn)負(fù)增長(zhǎng)季度。利潤(rùn)負(fù)增長(zhǎng)，這意味著全景機(jī)紅利已被榨得差不多了。

為什么利潤(rùn)掉隊(duì)？一方面是影石主動(dòng)降價(jià)換市場(chǎng)。2024年，消費(fèi)級(jí)影像設(shè)備銷量同比增長(zhǎng)60.86%，但平均單價(jià)卻從2259元跌到2148元；另一方面，成本壓力加劇，消費(fèi)級(jí)產(chǎn)品成本在三年內(nèi)從8.44億元膨脹至23.26億元。換句話說(shuō)，影石的規(guī)模越大，利潤(rùn)率越薄。

天眼查數(shù)據(jù)顯示，影石曾完成 8 輪融資，投資方包括 IDG 資本、啟明創(chuàng)投、蘇寧、招商局資本等重量級(jí)機(jī)構(gòu)。投融資雖多，但就賽道的成長(zhǎng)空間卻在縮窄。如果連研發(fā)不斷、渠道不斷下沉的消費(fèi)級(jí)產(chǎn)品都遇到毛利壓力，那么單純依賴舊賽道的賽事很可能走不遠(yuǎn)了。

總而言之，全景相機(jī)的紅利已逼近天花板，很難再撐起未來(lái)，影石必須尋找“第二增長(zhǎng)曲線”，才能尋獲新的突破口。

豪賭無(wú)人機(jī)，護(hù)城河很淺

天眼查數(shù)據(jù)顯示，自 2020 年起，影石就開(kāi)始悄悄申請(qǐng)無(wú)人機(jī)相關(guān)專利，涵蓋機(jī)體結(jié)構(gòu)、動(dòng)力系統(tǒng)、減震組件等。2021–2023 年間，累計(jì)獲得數(shù)十項(xiàng)與無(wú)人機(jī)直接相關(guān)的專利。

然而，這些專利大多集中于零部件優(yōu)化和模塊化改良，尚未形成大疆式的“全系統(tǒng)”壟斷壁壘。這意味著，影石在專利儲(chǔ)備上有點(diǎn)像“摸著石頭過(guò)河”，并沒(méi)有一套足夠堅(jiān)固的技術(shù)護(hù)城河。

研發(fā)投入差距更是不小，影石在 2022–2024 年的研發(fā)投入分別為 2.56 億、4.48 億、7.77 億元，占營(yíng)收比例維持在 12%–14%。這在影像類消費(fèi)電子中算慷慨，但放在無(wú)人機(jī)賽道里，顯得微不足道。

對(duì)比之下，大疆宣布 2024–2030 年的研發(fā)投入高達(dá) 300 億元，是影石當(dāng)前研發(fā)規(guī)模的數(shù)十倍。更關(guān)鍵的是，大疆掌握從飛控系統(tǒng)到傳感器的全鏈條研發(fā)能力，而影石雖在算法與影像處理上強(qiáng)，但在飛行控制、動(dòng)力系統(tǒng)上仍是“新兵”。

當(dāng)然這并非影石單方面的跨界，而是雙方的“雙向滲透”。影石盯上無(wú)人機(jī)，希望復(fù)制在全景相機(jī)的全球龍頭經(jīng)驗(yàn)；而大疆卻在 7 月底推出了首款 Osmo 360 全景相機(jī)，直接切入影石的核心腹地。

這是一場(chǎng)罕見(jiàn)的“雙向圍獵”。影石要在大疆的天空找增量，而大疆則跑來(lái)影石的鏡頭里搶蛋糕。

因此，把影石的“影翎 Antigravity”看成一次順理成章的產(chǎn)品發(fā)布，未免天真。這是一場(chǎng)豪賭，利潤(rùn)下滑的壓力正逼著影石沖向新戰(zhàn)場(chǎng)。

資本狂歡能撐多久？

影石股價(jià)兩天暴漲 44%，市值一度突破千億，看似新故事被資本市場(chǎng)迅速買單。但這種“熱烈”能持續(xù)多久？

影石 2024 年 6 月登陸科創(chuàng)板，發(fā)行價(jià) 47.27 元/股，首日收盤 182 元，較發(fā)行價(jià)暴漲 285%，市值沖至 710 億元。到 8 月 18 日收盤，股價(jià)報(bào) 269.3 元，已較發(fā)行價(jià)上漲超 460%。

這意味著，像 IDG 資本這樣的早期投資方，十年持股市值暴漲至百億量級(jí)，回報(bào)近千倍。

換句話說(shuō)，影石不僅在賣無(wú)人機(jī)，更在給資本市場(chǎng)講一個(gè)“增長(zhǎng)曲線翻倍”的新故事。而慶功紅包，是企業(yè)需要釋放信號(hào)，證明它還在成長(zhǎng)。

劉靖康德國(guó)個(gè)人光環(huán)，也在放大市場(chǎng)情緒。90 后、黑客出身、科創(chuàng)板最年輕董事長(zhǎng)，他直接持股13.75%，是第一大股東和實(shí)控人，疊加各種榜單的“青年商業(yè)精英”標(biāo)簽，他的形象正成為影石估值的加速器。

但這種光環(huán)不是護(hù)城河，無(wú)人機(jī)業(yè)務(wù)一旦遇阻，資本的耐心可能瞬間消散。

資本的狂歡終究要回歸到財(cái)報(bào)。影石能否靠無(wú)人機(jī)兌現(xiàn)業(yè)績(jī)，而不是停留在“撒錢慶功”的情緒層面，是接下來(lái)最關(guān)鍵的觀察點(diǎn)。

紅包可以點(diǎn)燃一時(shí)的情緒，股價(jià)可以撐起一陣的狂歡，但真正決定影石未來(lái)的，不是撒出去的鈔票，也不是資本的掌聲，而是它能否在大疆的陰影下，飛出自己的天空。