編者按：本文來自微信公眾號 “懶熊體育”（ID：lanxiongsports），作者：王閃，創(chuàng)業(yè)邦經(jīng)授權(quán)轉(zhuǎn)載。

安踏在買買買的路上繼續(xù)“永不止步”。與此同時，韓國最大時尚平臺Musinsa進軍中國的路徑也隨之變得更加清晰。

Musinsa的自有品牌Musinsa Standard在上海淮海路百盛購物中心的圍擋照片已在網(wǎng)上流傳，官方賬號在回應(yīng)網(wǎng)友詢問時也確認，線上線下都在推進，線上旗艦店預(yù)計將于2025年9月率先上線。

更早之前，上海徐家匯商城集團已透露，計劃2026年第一季度開業(yè)的“新六百YOUNG”項目將引入Musinsa中國旗艦首店。這些動作背后，一個關(guān)鍵的本土推手浮出水面——中國運動巨頭安踏體育。

這與其過往聚焦戶外、運動領(lǐng)域的收購策略有所不同，標(biāo)志著安踏在多品牌布局上的新嘗試。

雙方的合作始于2025年初一筆低調(diào)的股權(quán)交易。2025年1月3日，韓國經(jīng)濟媒體Maeil Business Newspaper援引海外投行（IB）的報道，安踏體育以500億韓元（約合2.64億元人民幣）收購了Musinsa約1.7%的股份。

五個月后，合作進一步深化。包括《韓國經(jīng)濟日報》《亞洲日報》等在內(nèi)的媒體報道稱，雙方宣布成立合資公司，Musinsa持股60%并掌握經(jīng)營權(quán)，安踏持股40%，主要提供本土資源支持。

包括《亞洲日報》在內(nèi)的韓國媒體將此合作形容為“K-fashion”出海加速器，其核心目標(biāo)正是全球最復(fù)雜的消費市場——中國。安踏選擇Musinsa，看中的則是其深厚的韓國時尚根基與獨特的商業(yè)模式。

▲2023年4月，韓國女團NewJeans出席MUSINSA快閃店開幕活動

Musinsa的故事始于2001年，高中生趙萬浩創(chuàng)建了一個名為Musinsa（意為“無盡的鞋子照片”）的在線運動鞋社區(qū)。2009年，他敏銳地捕捉到商機，將社區(qū)升級為電商平臺，引入那些在社區(qū)中被高頻討論的街頭時尚小品牌，這種基于社群熱度的數(shù)據(jù)選品模式迅速贏得了韓國年輕消費者的心。

2017年，Musinsa推出了自有品牌“Musinsa Standard”，奠定了其“平臺+自有品牌”的雙輪驅(qū)動模式。2021年，它斥資約3000億韓元（約2.65億美元）收購了時尚電商平臺29CM及其母公司StyleShare，顯著補全了品類，尤其在女性時尚領(lǐng)域，用戶基礎(chǔ)和平臺影響力大幅增長。

該平臺還提供工具讓設(shè)計師與消費者直接互動，用戶樂于分享穿搭照片和視頻。Musinsa甚至投入資源在首爾開設(shè)設(shè)計工作室，連接設(shè)計師與制造商，使其能提供其他平臺難以復(fù)制的獨特品牌組合，建立起核心競爭力。

資本的強力助推是Musinsa快速擴張的關(guān)鍵。

2019年，獲得美國紅杉資本1400億韓元投資后，Musinsa承諾五年內(nèi)上市。2023年7月是一個重要里程碑，據(jù)TechCrunch報道，由全球私募巨頭KKR領(lǐng)投、威靈頓管理公司參投的1.9億美元C輪融資完成后，將Musinsa的估值推升至約3.5萬億韓元（約合159億人民幣）。

平臺規(guī)模隨之壯大，截至2025年4月，已聚合約8000個韓國時尚品牌，其中約2000個通過其英語平臺Musinsa Global面向除中國外的13個亞洲市場銷售。

綜合韓國經(jīng)濟媒體Maeil Business Newspaper等給出的數(shù)據(jù)，其平臺年交易總額（GMV）在2024年突破4萬億韓元（約207億元人民幣），月活（MAU）達到300萬。公司公布2024年更是Musinsa的盈利轉(zhuǎn)折點，合并銷售額達1.2427萬億韓元（約64.4億元人民幣），營業(yè)利潤為1028億韓元（約5.3億元人民幣），成功扭虧為盈。

2025年4月，《韓國經(jīng)濟日報》報道，瑞典私募股權(quán)基金EQT Partners注資約200億-300億韓元，此次交易中Musinsa的估值已升至4萬億韓元，較C輪融資時上漲約14%。公司公布2025年第一季度業(yè)績持續(xù)向好，銷售額2929億韓元，營業(yè)利潤178億韓元。

在韓國本土，Musinsa成功打磨出一套獨特的“雙軌”線下模式，為其海外擴張?zhí)峁┝藰影濉?

一方面是多品牌集合店“Musinsa Store”，采用倉儲式大店形式，如首爾圣水洞店由舊倉庫改造而成，弘大店、江南店（面積約354坪）規(guī)模宏大，陳列數(shù)千件商品，融合購物、展覽和社交空間（如咖啡區(qū)）。

據(jù)《亞洲日報》，這些店已成為熱門打卡地，客流量龐大，圣水洞店月均超10萬人次，弘大店月交易額超100億韓元（約5170萬元人民幣），外國游客占比極高（圣水洞店達54.5%，弘大店44%），其中中國游客占比最高（32%），其次是日本（27%）。

另一方面是自有品牌店“Musinsa Standard”，定位基礎(chǔ)休閑服飾，價格主要在6美元-300美元區(qū)間，在首爾核心商圈如江南、明洞等地設(shè)有門店，被年輕人稱為“韓版優(yōu)衣庫”?！秮喼奕請蟆穲蟮婪Q，2025年上半年，這五家重點門店的中國游客交易額同比激增120%。Musinsa堅信，龐大的線下時尚市場是其未來增長的必然方向。

中國市場無疑是Musinsa全球野心的核心，也是其IPO故事的關(guān)鍵章節(jié)。據(jù)ChosunBiz報道，支撐其激進擴張計劃（到2030年在中國開設(shè)超過100家門店，實現(xiàn)銷售額1萬億韓元，約52億元人民幣）的底氣，源于韓國門店展現(xiàn)出的強勁中國消費力，2025年上半年，首爾圣水洞店的中國客交易額環(huán)比暴漲257%，弘大店同比增長180%，超過半數(shù)的中國消費者年齡在30歲以下。

《亞洲日報》日前報道稱，今年第二季度，圣水洞店中國顧客交易額環(huán)比再增257%，弘大店上半年中國游客消費額同比大增180%，中國Z世代已成其最大“金主”。

深知歷史教訓(xùn)（如三星旗下的休閑服飾品牌8seconds的失敗和相關(guān)政治事件的影響），Musinsa選擇深度綁定安踏來實現(xiàn)本土化。安踏成熟的中國“5+N”物流網(wǎng)絡(luò)（五大區(qū)域樞紐+衛(wèi)星倉）將解決跨境配送時效的核心痛點，目標(biāo)是讓中國消費者獲得接近在韓國本土的購物體驗（接近1-2天送達）。

安踏成功運作迪桑特、可隆等日韓品牌的經(jīng)驗或?qū)⒅苯印皬?fù)制”到Musinsa的本土化進程中，具體到產(chǎn)品層面，基于區(qū)域需求的調(diào)整，針對中國消費者體型、穿著習(xí)慣進行版型優(yōu)化等也并非不可能，這也是安踏此前幫助海外品牌在中國市場落地的關(guān)鍵手段。

線下策略上， 未來的上海徐家匯“新六百YOUNG”旗艦店或融合品牌陳列 與可能的藝術(shù)、社群元素，探索差異化路線，避免陷入純電商價格戰(zhàn)，具體場景設(shè)計仍在根據(jù)中國消費者偏好優(yōu)化。線上戰(zhàn)場同樣關(guān)鍵但挑戰(zhàn)巨大，面對被天貓、淘寶、抖音等巨頭壟斷的流量，Musinsa的策略是利用其內(nèi)容基因，在小紅書等平臺提前釋放韓國設(shè)計師聯(lián)名款信息，通過用戶互動測試市場反應(yīng)。

支撐如此龐大的全球擴張計劃，尤其是耗資巨大的物流基礎(chǔ)設(shè)施（包括中國、日本及未來歐美市場）和線下門店網(wǎng)絡(luò)，需要巨額資金，這直接加速了Musinsa的IPO進程。

2025年7月，據(jù)韓聯(lián)社等多家媒體報道，公司正式啟動主承銷商遴選程序，向國內(nèi)外主要券商分發(fā)征求建議書（RFP）。盡管場外市場估值約3萬億韓元，但基于其強勁的增長故事（尤其是海外業(yè)務(wù)）和2024年亮眼的盈利表現(xiàn)，市場普遍預(yù)期其IPO估值可能達到4.5萬億至5萬億韓元（約合232億至258億元人民幣），甚至更高，韓聯(lián)社援引業(yè)內(nèi)人士的說法稱，在2024年拿到KKR的融資后，如果參照日本知名時尚平臺ZOZOTOWN的估值，Musinsa市值有望達到10萬億韓元（約合516億人民幣）。目前，公司正在評估是在韓國KOSPI還是美國納斯達克上市。

然而，IPO之路并非完全沒有挑戰(zhàn)，子公司過往的虧損問題（盡管已合并處理了虧損嚴重的 SoldOut ）以及韓國公平交易委員會對其“高額傭金”和“濫用市場地位”的持續(xù)調(diào)查，是其主要的風(fēng)險點。

不過業(yè)內(nèi)有很多觀點認為，如果Musinsa“平臺聚合韓國品牌+數(shù)據(jù)驅(qū)動選品+獨特線下體驗”的模式能在中國成功落地，將為韓國時尚產(chǎn)業(yè)規(guī)?；龊Ｌ剿鞒鲆粭l可行的路徑。

對于安踏而言，通過Musinsa接入其8000個韓國品牌的資源庫和龐大的年輕化用戶群體，實質(zhì)上獲得了一個強大的“潮流品牌孵化器”和接觸Z世代的橋梁，這有助于補足安踏與其他國際或本土運動品牌在中國乃至全球的市場競爭，尤其是在爭奪年輕潮流消費者方面。

安踏近年來持續(xù)通過收購?fù)晟破淦放凭仃嚕瑥腇ILA、迪桑特、可隆到亞瑪芬體育（始祖鳥、薩洛蒙等），再到近期傳聞不斷的對于銳步可能的收購，這種“買買買”的策略，無外乎是要覆蓋從專業(yè)運動、戶外到時尚潮流、健身瑜伽等各個細分領(lǐng)域，打造一個多元化的商業(yè)版圖。投資Musinsa，顯然也是其補強潮流時尚生態(tài)、觸達年輕消費群體的最新一步棋。未來，安踏是否還會繼續(xù)尋找新的收購目標(biāo)，值得關(guān)注。

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