編者按：本文來自微信公眾號(hào) 天下網(wǎng)商（ID：txws_txws），作者：金雅，創(chuàng)業(yè)邦經(jīng)授權(quán)轉(zhuǎn)載。

2007年，喬布斯發(fā)布了初代iPhone，它所用的玻璃屏，由一家名為“藍(lán)思科技”的中國(guó)公司制造。

“藍(lán)思科技一旦停工，全球手機(jī)都得斷貨！”

憑借高精度、高強(qiáng)度玻璃面板拿下蘋果這一超級(jí)客戶后，藍(lán)思科技一戰(zhàn)成名，與蘋果相伴扶持長(zhǎng)達(dá)15代產(chǎn)品至今，又成功拿下三星、華為、小米等一眾手機(jī)巨頭的訂單。

帶著藍(lán)思科技闖天下的，是一位初中輟學(xué)、白手起家的女性企業(yè)家——周群飛。

2015年3月18日，藍(lán)思科技A股上市，周群飛登頂當(dāng)年的中國(guó)女富豪排行榜，被業(yè)內(nèi)稱為“果鏈女王”。此后10年，周群飛一直穩(wěn)居湖南首富寶座，2025年她與丈夫鄭俊龍以800億元財(cái)富位列湖南富豪榜首。

今年以來，港交所掀起一陣A股公司上市潮，據(jù)統(tǒng)計(jì)，內(nèi)地已有超60家A股公司奔赴港股，藍(lán)思科技亦在其中。

自A股到港股，10年飛逝，如今的藍(lán)思已不再是一家只靠蘋果吃飯的“果鏈”玩家，周群飛將生意深入消費(fèi)電子行業(yè)的同時(shí)，還滲透到時(shí)下風(fēng)光無兩的智能汽車與AI終端領(lǐng)域。據(jù)招股書，2022年、2023年及2024年，藍(lán)思科技收入分別約為466.99億元、544.91億元、698.97億元；同期年度利潤(rùn)約為25.20億元、30.42億元、36.77億元。

A股背景助力加之公司戰(zhàn)略定位清晰，藍(lán)思科技的二次上市進(jìn)程順利。

7月9日，藍(lán)思科技在港交所掛牌，上市首日公司股價(jià)報(bào)收19.84港元/股，大漲9.13%，總市值達(dá)1041億港元，是港股消費(fèi)科技領(lǐng)域今年以來最大規(guī)模的IPO。此外，從遞表到掛牌，這家湖南公司僅用了100天，創(chuàng)下2025年港股IPO的最快記錄之一，而港股的平均審核周期為3—6個(gè)月。

這個(gè)千億市值的商業(yè)帝國(guó)續(xù)寫起自己的第二季財(cái)富故事，不過從招股書看，藍(lán)思擺脫“果鏈”依賴的轉(zhuǎn)型周期才剛剛開始。

15歲山村輟學(xué)，她從玻璃廠女工到中國(guó)女首富

1970年湖南湘鄉(xiāng)壺天鎮(zhèn)，“玻璃女王”周群飛出生，童年便是“天崩開局”。

據(jù)媒體報(bào)道，周群飛5歲喪母，父親因炸藥事故雙目失明。年幼的她牽著父親，靠沿街叫賣八毛錢的竹背籃維持生計(jì)。15歲時(shí)那年，她從初中輟學(xué)，背著行囊南下深圳。

深圳是周群飛的“第二學(xué)?！?。白天，她在澳亞光學(xué)廠打磨手表玻璃，夜晚則在深圳大學(xué)旁讀夜校。這段日工夜學(xué)的歲月，讓她積累起了對(duì)精密工藝的商業(yè)嗅覺。8年間，她還自學(xué)會(huì)計(jì)、考取報(bào)關(guān)員證和能開貨車的B照駕駛證，還經(jīng)營(yíng)過服裝店積累商業(yè)經(jīng)驗(yàn)。

1993年，周群飛用打工攢下的2萬港幣租下深圳寶安的一處三室一廳，創(chuàng)立“恒生玻璃”，即藍(lán)思科技前身，這個(gè)家庭小作坊以絲網(wǎng)印刷和手表玻璃加工起步，靠質(zhì)量贏得口碑。

眾所周知，藍(lán)思是靠蘋果“托舉”成名成勝的，但其實(shí)在此之前，TCL、摩托羅拉兩大消費(fèi)電子巨頭，同樣是藍(lán)思的“貴人”。

2001年，周群飛從朋友那里接手了一個(gè)訂單：要給TCL做翻蓋手機(jī)面板。她以抗劃傷玻璃屏替代了亞克力材質(zhì)，解決手機(jī)屏易碎的痛點(diǎn)，被業(yè)界稱為“手機(jī)玻璃屏的革命起點(diǎn)”。

2003年，藍(lán)思科技成立，音譯自Lens（即鏡片的意思），公司在與摩托羅拉的合作中迎來命運(yùn)轉(zhuǎn)折：彼時(shí)摩托羅拉V3手機(jī)因油墨脫落遭退貨，周群飛率團(tuán)隊(duì)攻克鍍膜技術(shù)，通過了嚴(yán)苛的抗沖擊測(cè)試，V3上市后全球銷量達(dá)1.3億臺(tái)，諾基亞、三星隨之合作，藍(lán)思的營(yíng)收從千萬級(jí)躍升至2006年10億元級(jí)別。

正是這些行業(yè)實(shí)戰(zhàn)積淀，讓蘋果注意到了這家中國(guó)公司。

2007年，初代iPhone尋求一種“更薄、更耐磨”的玻璃面板，周群飛曾回憶道：“雙方共同奮斗3個(gè)月，研發(fā)出第一代iPhone面板玻璃，成功量產(chǎn)了具有革命性的智能手機(jī)iPhone一代?！睆拇碎_始，藍(lán)思的營(yíng)收一路狂飆，從2009年的8.9億元增長(zhǎng)至2015年的172億元，年均增速超50%。

8年后，周群飛帶著藍(lán)思奔赴深交所上市“封王”，募資15.49億元，上市后連拉12個(gè)漲停板，市值破千億，招股書顯示當(dāng)年扣非凈利潤(rùn)達(dá)15.43億元，周群飛本人成為中國(guó)女首富。

五成收入靠蘋果，千億“玻璃王國(guó)”盯上全新賽道

十多年來，周群飛帶著藍(lán)思闖入了一眾全球知名巨頭的供應(yīng)商名單。

如今，這家公司將自己定義為“智能終端全產(chǎn)業(yè)鏈一站式精密制造解決方案提供商”，憑借在玻璃、金屬、藍(lán)寶石、陶瓷、塑膠等材料技術(shù)的積累，實(shí)現(xiàn)從原材料及功能結(jié)構(gòu)件生產(chǎn)，到功能模塊貼合，再到整機(jī)組裝的智能終端全產(chǎn)業(yè)鏈垂直整合。

據(jù)招股書，以2024年收入計(jì)，藍(lán)思在全球消費(fèi)電子精密結(jié)構(gòu)件及模組綜合解決方案行業(yè)、全球智能汽車交互系統(tǒng)綜合解決方案行業(yè)中均排名領(lǐng)先，市場(chǎng)份額分別為13.0%及20.9%。

我們可以將藍(lán)思的核心業(yè)務(wù)拆分成三大板塊來觀察：

• 消費(fèi)電子為絕對(duì)主導(dǎo)：藍(lán)思為智能手機(jī)和電腦等消費(fèi)電子產(chǎn)品提供結(jié)構(gòu)件（如蓋板玻璃）、功能模組、整機(jī)組裝，2024年該部分業(yè)務(wù)總營(yíng)收達(dá)到577.54億元，占總營(yíng)收的比例為82.6％；

• 智能汽車為第二曲線：為智能汽車提供車載玻璃、智能座艙集成系統(tǒng)及車規(guī)級(jí)傳感器等，2024年該部分業(yè)務(wù)收入為59.35億元，占總營(yíng)收的比例是8.5%；

• 布局新興領(lǐng)域：承接AI眼鏡、XR頭顯、人形機(jī)器人等核心部件的量產(chǎn)及整機(jī)組裝，2024年包括智能頭顯/智能穿戴/其他智能終端的合計(jì)收入加起來為48.9億元，占總營(yíng)收的比例為7％；

自2007年合作蘋果一炮而紅后，蘋果始終是藍(lán)思的第一大客戶，2022年來自蘋果的營(yíng)收占比一度高達(dá)71％。

這種高度綁定的關(guān)系為藍(lán)思創(chuàng)造了持續(xù)的收入、積攢下技術(shù)經(jīng)驗(yàn)和行業(yè)聲望，但也曾讓它嘗盡苦果。2016年，蘋果產(chǎn)品銷量下滑，直接導(dǎo)致藍(lán)思凈利潤(rùn)暴跌近30%。

為分散單一客戶依賴風(fēng)險(xiǎn)，周群飛除了在消費(fèi)電子領(lǐng)域拓客，還將目光投向了智能汽車和智能終端，以謀求更多元的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。

在業(yè)務(wù)成熟度最高的消費(fèi)電子產(chǎn)品領(lǐng)域，藍(lán)思的大客戶包括蘋果、三星、華為、小米、OPPO、vivo、榮耀、谷歌等；在第二增長(zhǎng)曲線業(yè)務(wù)智能汽車領(lǐng)域，藍(lán)思服務(wù)著特斯拉、寧德時(shí)代、寶馬、奔馳、大眾、理想、蔚來、比亞迪等企業(yè)。

這些客戶中有不少均為長(zhǎng)期戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，藍(lán)思通常會(huì)在產(chǎn)品上市前2—3年便深度參與到產(chǎn)品的研發(fā)和生產(chǎn)中。2022年至2024年，藍(lán)思科技的研發(fā)費(fèi)用分別為21.05億元、23.17億元、27.85億元，分別占公司同期總收入4％左右。

這一策略變動(dòng)下，藍(lán)思的整體營(yíng)收逐年增長(zhǎng)，驅(qū)動(dòng)力主要來自于消費(fèi)電子的新需求（如iPhone折疊屏等新機(jī)型研發(fā)）以及汽車業(yè)務(wù)的放量。據(jù)招股書，藍(lán)思的營(yíng)收中，蘋果當(dāng)前雖然仍為最大客戶，但占比從2022年71%降至2024年49.5%，依賴度三年驟降21.5%。

但同時(shí)，藍(lán)思的毛利率連續(xù)三年下滑，背后或與消費(fèi)電子價(jià)格戰(zhàn)加劇、新材料研發(fā)投入增加，以及蘋果議價(jià)壓力等原因相關(guān)。

近兩年，藍(lán)思還寄希望于將“智能終端”的生意越做越大：與支付寶聯(lián)合開發(fā)“碰一下”、攜手Rokid一起打造AI+AR眼鏡、和石頭科技共同開發(fā)高端智能洗衣機(jī)、為智元機(jī)器人提供核心零部件......

2024年，藍(lán)思的“其他智能終端”收入超過14億元，同比增長(zhǎng)了754%。這一板塊的毛利率水平在2024年接近20％，明顯高于汽車和消費(fèi)電子業(yè)務(wù)，其規(guī)模擴(kuò)張將有助于藍(lán)思對(duì)沖單一主業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，贏取更大的利潤(rùn)空間。

狂飆的“果鏈”三巨頭，如今走向分岔路

“蘋果全球80%的主要供應(yīng)商在華有工廠，蘋果的成績(jī)離不開與中國(guó)供應(yīng)商伙伴的緊密合作！”近期的中國(guó)鏈博會(huì)上，蘋果公司副總裁、大中華區(qū)董事總經(jīng)理葛越如此表示。

中國(guó)最知名的三家蘋果供應(yīng)鏈企業(yè)，除了掀起“玻璃革命”的藍(lán)思科技，還有立訊精密、歌爾股份，它們被公認(rèn)為“果鏈”三巨頭。

立訊精密是擅長(zhǎng)收購并購和技術(shù)整合的代工專家，創(chuàng)始人王來春曾是富士康深圳工廠的一名女工，32歲開啟創(chuàng)業(yè)，公司起家于電子連接線產(chǎn)品，2011年收購昆山聯(lián)滔切入蘋果iPad、MacBook供應(yīng)鏈，又通過并購蘇州美特切入聲學(xué)賽道，在AirPods市場(chǎng)爆發(fā)期間業(yè)績(jī)飆升，形成連接器、聲學(xué)、攝像頭模組等多品類代工能力，被業(yè)內(nèi)稱為“小富士康”。

歌爾股份是聲學(xué)技術(shù)領(lǐng)域的隱形冠軍，初期聚焦微型麥克風(fēng)、揚(yáng)聲器等聲學(xué)器件，2010年成為蘋果供應(yīng)商，為iPhone提供揚(yáng)聲器模組、麥克風(fēng)及有線耳機(jī)等，營(yíng)收從當(dāng)年的26.5億元暴漲到2014年的127億元，又在2018年切入AirPods供應(yīng)鏈拿下近三成份額，成為蘋果供應(yīng)鏈體系中的“聲學(xué)霸主”。

共享“果鏈”光環(huán)之余，三家巨頭的苦惱卻也十分相似：

一是蘋果銷量下滑或采取供應(yīng)鏈分散策略，公司將面臨營(yíng)收驟減問題；二是大客戶議價(jià)權(quán)過高加上消費(fèi)電子行業(yè)價(jià)格內(nèi)卷，企業(yè)毛利率持續(xù)承壓；三是全球供應(yīng)鏈體系進(jìn)入調(diào)整期，美國(guó)加征關(guān)稅等貿(mào)易形勢(shì)變動(dòng)，導(dǎo)致企業(yè)成本壓力劇增，需要進(jìn)行多產(chǎn)能基地布局。

狂飆的黃金時(shí)代過去，“果鏈”三巨頭均邁入戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型期，但它們的選擇卻走向了分岔路：

藍(lán)思科技主動(dòng)大砍蘋果依賴度，采取三大場(chǎng)景擴(kuò)張策略，將精密制造能力從消費(fèi)電子向車載、智能終端領(lǐng)域延伸，以拓展業(yè)務(wù)增長(zhǎng)邊界，如今成功登陸港股，募資47.7億港元，用途指向核心技術(shù)研發(fā)、海外基地?cái)U(kuò)產(chǎn)以及新興賽道布局；

立訊精密選擇深耕“果鏈”，2024年?duì)I收2687.95億元，來自蘋果的銷售額占比超七成，同時(shí)繼續(xù)以資本手段尋求新增長(zhǎng)曲線，比如收購蘇州旭創(chuàng)部分股權(quán)切入光模塊市場(chǎng)，又斥資百億元收購奇瑞控股等相關(guān)股權(quán)，成立合資公司布局汽車整車制造與智能網(wǎng)聯(lián)業(yè)務(wù)。目前，公司正積極推進(jìn)港股二次上市，目標(biāo)募資額超10億美元；

歌爾股份則從“聲學(xué)霸主”走向“智能硬件平臺(tái)”，通過押注AI、XR等智能硬件業(yè)務(wù)，綁定Meta、Pico、索尼、小米等客戶探索千億新市場(chǎng)，形成光學(xué)與聲學(xué)雙引擎驅(qū)動(dòng)，2024年?duì)I收1009.54億元，智能硬件占比近五成；此外，公司開啟了資本與組織重構(gòu)，分拆其半導(dǎo)體業(yè)務(wù)公司歌爾微赴港獨(dú)立上市，與母公司各自專注構(gòu)建競(jìng)爭(zhēng)力。

“沒有不景氣的市場(chǎng)，只有跟不上的思想。”周群飛曾公開表示，做好先進(jìn)制造業(yè)要內(nèi)外并舉，企業(yè)自身要注重研發(fā)和創(chuàng)新環(huán)節(jié)。

藍(lán)思的多場(chǎng)景進(jìn)攻、立訊的并購擴(kuò)張、歌爾押注AI硬件，“果鏈”三巨頭都在對(duì)大客戶的依賴和掙脫中尋找出路。它們的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型看似走向不同方向，但實(shí)際是同一命題之下的三種解法——如何將代工基因進(jìn)化為技術(shù)主權(quán)，以更多元的業(yè)務(wù)生態(tài)構(gòu)筑起更穩(wěn)健的增長(zhǎng)力。

正如藍(lán)思科技與立訊精密在同一時(shí)期探求港股再上市，也從實(shí)操層面揭示出一條中國(guó)制造的躍遷通路：以全球資本為燃料加速技術(shù)、產(chǎn)能、業(yè)務(wù)模式升級(jí)，在蘋果光環(huán)之外種出自己的商業(yè)森林。

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