編者按：本文來自微信公眾號 天下網(wǎng)商（ID：txws_txws），作者：周曉奇，創(chuàng)業(yè)邦經(jīng)授權(quán)轉(zhuǎn)載。

在港股上市浪潮下，掃地機器人品牌石頭科技于6月下旬向港交所正式遞交招股書，開啟了自己的二次上市之路。

石頭科技創(chuàng)始人昌敬是湖南岳陽人，出生于1982年，畢業(yè)于華南理工大學(xué)計算機專業(yè)，2014年他從百度辭職后，創(chuàng)立了石頭科技。成立三個月時，石頭科技獲得小米投資，成為小米生態(tài)鏈企業(yè)。

在2020年初，成立6年的石頭科技在科創(chuàng)板成功上市。發(fā)展過程中，石頭科技成功“去小米化”，成為了國內(nèi)知名的掃地機器人品牌。

在營收構(gòu)成上，2024年石頭科技來自智能掃地機器人及其相關(guān)配件的收入占比達到91%，銷量達到345萬臺，是主要營收來源。

石頭科技主要財務(wù)情況，圖源石頭科技招股書

在剛過去的618大促中，奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示（5月12日~6月15日周期），石頭科技的掃地機品類實現(xiàn)市場份額第一，達32.76%。

國補政策也在一定程度上帶動掃地機器人行業(yè)獲得高速增長。據(jù)國際數(shù)據(jù)公司IDC統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2025年一季度石頭科技全球出貨98.2萬臺，以19.3%的市場份額繼續(xù)保持出貨量第一的位置，同比增長50.7%。

然而，與亮眼的戰(zhàn)報相矛盾的是近日甚囂塵上的裁員傳聞。據(jù)多家媒體報道，石頭科技洗衣機事業(yè)部陷入大規(guī)模裁員，有來自當事員工在社交媒體的爆料，此次裁員比例很高，涉及南京、深圳的產(chǎn)品項目組、供應(yīng)鏈團隊和出海等多業(yè)務(wù)線。對此，石頭科技客服回應(yīng)稱，目前公司各項業(yè)務(wù)都在有計劃地推進，同時在團隊建設(shè)和能力提升方面正在持續(xù)投入資源。

盡管石頭科技的銷量仍在上漲，但如今掃地機器人行業(yè)競爭已進入紅海，從招股書披露的數(shù)據(jù)來看，如今石頭科技陷入“增收不增利”的態(tài)勢。

更為關(guān)鍵的是，眾多智能硬件廠商均在入局掃地機器人行業(yè)，從產(chǎn)品到價格的競爭更加激烈。最新消息是大疆掃地機器人已經(jīng)開始量產(chǎn)，上市產(chǎn)品是掃拖一體機器人。這對石頭科技來說，無疑多了個強勁的對手。

當掃地機器人行業(yè)進入白熱化的競爭階段，市場需要一條“鯰魚”為行業(yè)帶來新鮮體驗，但對石頭科技來說，需要付出更多努力，才能維持目前行業(yè)地位。

年銷超百億，掃地機器人“一哥”沖擊港股

登陸科創(chuàng)板五年后，石頭科技試圖在港交所再創(chuàng)輝煌。

招股書顯示，從2022年至2024年，石頭科技營收分別為66.1億元、86.39億元、119.18億元，同期凈利潤分別為11.84億元、20.51億元及19.77億元，毛利率分別為47.9%、54.1%、50.4%。

石頭科技毛利率與凈利率情況，圖源石頭科技招股書

三年時間，石頭科技的營收成功實現(xiàn)翻倍，達到近120億元，但凈利潤呈下降趨勢。2025年一季度業(yè)績更是凸顯“增收不增利”的情況，該季度營收34.28億元，較上年同期增長86%，但凈利潤為2.67億元，較上年同期下降33%。

石頭科技增收不增利背后，主要有三大原因。一是掃地機器人主要原材料如芯片、鋰電池、電機等價格上漲，直接導(dǎo)致生產(chǎn)成本增加。這是全行業(yè)所面臨的共同問題。

二是石頭科技研發(fā)費用大幅增加，2022年至2024年，研發(fā)費用分別為4.89億元、6.19億元、9.71億元，三年累計漲幅達到98.6%，接近翻倍。這主要是因為近些年石頭科技一方面在掃地機器人業(yè)務(wù)上推出各類新功能，搶占市場，另一方面也在拓展品類，推出洗烘一體機、洗地機等產(chǎn)品，這些全新的品類都需要投入大量研發(fā)成本。

三是掃地機器人市場競爭加劇，價格戰(zhàn)等因素壓縮了品牌整體利潤空間。

雖然石頭科技在努力拓展其他類目產(chǎn)品，但智能掃地機器人及相關(guān)配件依舊是主要營收來源。2022年至2024年，石頭科技來自智能掃地機器人及相關(guān)配件的營收分別為63.46億元、80.85億元、108.48億元，占總營收比例分別為96%、93.6%、91%。

石頭科技主要營收來源，圖源石頭科技招股書

在招股書中，石頭科技提到全球智能掃地機器人市場相對集中，全球五大品牌智能掃地機器人產(chǎn)品按GMV和銷量計算，分別占市場73.1%及61.5%。其中，2024年石頭科技旗下智能掃地機器人按GMV計占市場份額的23.4%，按銷量計占市場份額的16.7%，兩項指標均位居全球智能掃地機器人行業(yè)第一。

作為行業(yè)頭部品牌，石頭科技的股價曾突破1400元/股，市值超過千億。但如今股價徘徊在150元/股，市值不到400億元人民幣，較巔峰時期大幅縮水。股價低迷與業(yè)績波動、市場競爭加劇有關(guān)，也和創(chuàng)始人減持不無關(guān)系。

從2023年到2024年，昌敬多次減持公司股份，累計套現(xiàn)近9億元人民幣，這引起投資人不滿。為此，昌敬多次承諾未來一年不會減持公司股份，以此挽回投資者信心。

大疆入局，行業(yè)競爭再度加劇

掃地機器人行業(yè)，正成為科技巨頭們拓展自身業(yè)務(wù)邊界的一大核心賽道。

雖然目前石頭科技無論按照GMV計算，還是銷量計算，排名都位居全球智能掃地機器人行業(yè)第一，但護城河面臨四面圍攻的處境。

從行業(yè)玩家來看，目前掃地機器人行業(yè)既有科沃斯、石頭科技、追覓、云鯨等獨立品牌割據(jù)一方，也有小米、美的、海爾等大家電廠商入局。這主要是因為目前市場滲透率較低，相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，對比海外市場，中國掃地機器人滲透率為6.9%，低于美國的15%、德國和日本的8%。

其次，掃地機器人行業(yè)擁有可觀的毛利率。石頭科技近三年平均毛利率穩(wěn)定在50%左右，科沃斯近三年平均毛利率穩(wěn)定在45%左右。相比之下普通家電平均毛利率在20%左右，這也難怪美的、海爾等家電廠商紛紛推出自己的掃地機器人。

石頭科技不同產(chǎn)品毛利與毛利率情況，圖源石頭科技招股書

美的集團董事長方洪波在接受《晚點LatePost》訪談時提到，“掃地機器人一直虧，去年虧了2億多。但這個業(yè)務(wù)是全球性的，每個國家都需要，是一個新興產(chǎn)業(yè)。所以做得再差、虧損，也會一直做。虧就虧，‘卷’到最后看看怎么樣?！?/p>

最新消息是，無人機行業(yè)巨頭大疆的掃地機器人產(chǎn)品已經(jīng)進入量產(chǎn)階段，預(yù)計將在今年年中上市。當前掃地機器人行業(yè)缺乏顯著創(chuàng)新，大疆作為無人機領(lǐng)域絕對龍頭企業(yè)，能否帶來顛覆性技術(shù)，成為行業(yè)新變量。

隨著掃地機器人產(chǎn)業(yè)逐步完善和入局品牌增多，行業(yè)已經(jīng)進入價格戰(zhàn)與功能內(nèi)卷階段。一個明顯的變化是，在天貓平臺搜索“掃地機器人”，原本五六千元的掃地機器人，現(xiàn)在價格普遍來到兩三千元。疊加國補后，科沃斯N20掃地機器人到手價只需996元。

面對激烈的競爭環(huán)境，行業(yè)玩家都在“卷”功能，石頭科技也不例外。例如，石頭科技推出了帶仿生機械手的掃地機器人，打出了“挪開再掃、玩轉(zhuǎn)收納”的標語，還有底盤升降、防纏切割清掃功能等。

當掃地機器人行業(yè)全面進入紅海階段，石頭科技開始尋找新出路，出海、拓品類成為兩大核心方向。

賣洗衣機、拓展海外市場，創(chuàng)始人還想造車

從掃地機器人起家，如今石頭科技正向全品類清潔電器廠商拓展。

2024年，石頭科技推出洗烘一體機Z1、Q1系列，主打分子篩低溫烘干技術(shù)，試圖在競爭激烈的家電市場開辟新賽道。

招股書顯示，2024年，石頭科技來自洗烘一體機、洗地機等其他智能家居清潔產(chǎn)品的營收達到10.7億元，占總營收比例來到9%。

盡管洗地機、洗烘一體機等家電產(chǎn)品為石頭科技帶來了額外營收，但這兩大產(chǎn)品線普遍毛利率較低，這直接拉低了石頭科技的整體毛利率水平。

石頭科技其他智能家居清潔產(chǎn)品，圖源石頭科技招股書

從招股書看到，石頭科技來自其他智能家居清潔產(chǎn)品（包括洗地機、洗烘一體機等產(chǎn)品）的毛利率由2023年的42.1%下降至2024年的33.0%。

也就是說，石頭科技賣出的洗地機、洗烘一體機等產(chǎn)品越多，毛利率就會持續(xù)下降，甚至?xí)驼麄€公司的毛利率。招股書顯示，2024年石頭科技的整體毛利率為50.4%，而2023年整體毛利率為54.1%，其他智能家居清潔產(chǎn)品是拉低了整體毛利率水平的原因之一。

短期來看，石頭科技的洗地機、洗烘一體機等其他非主營產(chǎn)品，暫時不會大幅影響公司整體收入水平。而在國內(nèi)市場競爭白熱化的背景下，石頭科技已經(jīng)將海外市場作為重要的增長引擎。

招股書顯示，2024年，石頭科技來自中國的收入為55.31億元，占營收的比例為46.4%；來自海外的收入為63.87億元，占比為53.6%，海外市場收入超過中國市場收入。

石頭科技來自中國與海外營收占比情況，圖源石頭科技招股書

具體來看，據(jù)灼識咨詢的數(shù)據(jù)，中國、美國、日本、韓國及德國為2024年全球前五大智能掃地機器人市場。2024年，石頭科技在這五大市場的智能掃地機器人品牌中均位列前三，按GMV及銷量計)，其中在德國及韓國排名第一。

此外，石頭科技還在拓展更多新興市場，如拉丁美洲和中東，并在大力拓展?jié)B透率較低的市場，如英國、愛爾蘭和比荷盧等國家和地區(qū)。

值得注意的是，石頭科技在主營業(yè)務(wù)之外，創(chuàng)始人昌敬在造車領(lǐng)域也動作頻頻。

2023 年，昌敬創(chuàng)立北京洛軻智能科技有限公司，推出新能源汽車品牌極石汽車。但相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至今年5月底，極石汽車全球累計交付量為11399臺，交付一年多的累計銷量，甚至不如其他新勢力車企一個月的銷量。

造車無疑是一項需要大規(guī)模的資金、技術(shù)和人力輸血的大工程，昌敬因此被投資人質(zhì)疑“分心”“不務(wù)正業(yè)”。如今站在新的十字路口，石頭科技既要應(yīng)對掃地機器人行業(yè)的激烈競爭，又要在新業(yè)務(wù)領(lǐng)域開疆拓土，如何平衡新業(yè)務(wù)的投入、實現(xiàn)其對主營業(yè)務(wù)的反哺，是石頭科技闖關(guān)港股亟待解決的課題。

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