編者按：本文來(lái)自微信公眾號(hào) 紀(jì)源資本(ID：JiyuanCap)，作者：投資筆記，創(chuàng)業(yè)邦經(jīng)授權(quán)轉(zhuǎn)載。

7月9日，全球倉(cāng)儲(chǔ)機(jī)器人引領(lǐng)者極智嘉（股票代碼：2590.HK）在香港交易所主板成功掛牌上市，標(biāo)志著極智嘉正式成為全球AMR倉(cāng)儲(chǔ)機(jī)器人市場(chǎng)首家上市企業(yè)，本次IPO是迄今為止規(guī)模最大的機(jī)器人企業(yè) H 股 IPO，也是今年以來(lái)香港市場(chǎng)規(guī)模最大的非“A+H”科技企業(yè) IPO。

如果我們說(shuō)有一款智能機(jī)器人，它所要做的就是幫你把所需要的物品拿過(guò)來(lái)，你會(huì)不會(huì)覺(jué)得這個(gè)機(jī)器人的功能太簡(jiǎn)單了？

但如果我們告訴你，這個(gè)機(jī)器人要在存有上百萬(wàn)樣物品的空間里自如穿梭，準(zhǔn)確地記得你所需物品的位置（這種定位一定是三維層級(jí)的），走到它跟前，識(shí)別出它，平穩(wěn)地拿起它，送到你期望的位置，并且，要日復(fù)一日，年復(fù)一年，將這樣的工作重復(fù)幾十億、幾百億次，還要保證不出錯(cuò)，你又會(huì)作何感想？

電商，尤其是B2C的大型電商系統(tǒng)，就是這種機(jī)器人最能夠大展身手的應(yīng)用場(chǎng)景。每逢618、雙11，當(dāng)消費(fèi)者們千萬(wàn)億的訂單下達(dá)之后，那些體積、重量、形狀千差萬(wàn)別的商品究竟是怎樣被從庫(kù)房移送到物流端的？在接觸到極智嘉所做的倉(cāng)儲(chǔ)機(jī)器人后，我們才對(duì)這樣的工序流程有了具體的想象。

這種想象甚至可以是向過(guò)往穿越的——設(shè)想一下，在沒(méi)有智能機(jī)器人，純?nèi)斯x倉(cāng)儲(chǔ)貨品的情境下，在一個(gè)幾千平米，甚至上萬(wàn)平米的倉(cāng)庫(kù)里，一位揀選人員要拎著一個(gè)筐，在浩如煙海的貨品中找出消費(fèi)者下單的那一本書、一個(gè)鼠標(biāo)、一支筆，并將其打包，這是多么困難且枯燥的事。即便ta掌握著這樣貨品的精準(zhǔn)定位，也依然需要消耗大量心力，跨越太多障礙，去完成這件看起來(lái)實(shí)在太過(guò)普通的工作事項(xiàng)。

而我們也很容易推斷，如果以這樣純?nèi)斯さ姆绞竭M(jìn)行電商貨品揀選，那今天消費(fèi)者們所熟悉的“次日達(dá)”“小時(shí)送”之類極度高效的電商物流服務(wù)也將失去根基。

亞馬遜是最早開(kāi)始探索使用自動(dòng)化機(jī)器人來(lái)進(jìn)行貨品揀選的公司。2012年，亞馬遜收購(gòu)了Kiva公司，開(kāi)始打造電商倉(cāng)庫(kù)中的“貨到人”方案。不再需要揀選人員滿倉(cāng)庫(kù)找貨物了，機(jī)器人可以根據(jù)訂單把裝有所需商品的貨架運(yùn)送到揀選站，再由揀選人員從貨架上取出所需商品完成揀貨，繼而快速進(jìn)入打包和發(fā)貨環(huán)節(jié)，對(duì)電商的發(fā)貨工序有了相當(dāng)大的效率提升。

隨著電商市場(chǎng)的快速發(fā)展，各個(gè)企業(yè)零售業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)，市場(chǎng)對(duì)于倉(cāng)庫(kù)自動(dòng)化和智能化的需求越來(lái)越高。2025年7月1日，亞馬遜宣布其機(jī)器人部署數(shù)量已達(dá)到100萬(wàn)臺(tái)。

極智嘉也正是在這樣的市場(chǎng)背景下應(yīng)運(yùn)而生的。

01硬件公司，勝在穩(wěn)定

極智嘉公司創(chuàng)立于2015 年，正處于全球電商快速發(fā)展階段。亞馬遜、淘寶、京東及拼多多等平臺(tái)都在此時(shí)期前后實(shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng)。

在類似于雙十一這樣有海量訂單突然涌入的關(guān)鍵時(shí)間點(diǎn)上，產(chǎn)品與系統(tǒng)在大體上能否保持穩(wěn)定，在很大程度上決定了市場(chǎng)對(duì)于一款倉(cāng)儲(chǔ)機(jī)器人所抱有的信心。創(chuàng)業(yè)十年以來(lái)，極智嘉已歷經(jīng)多次超高負(fù)荷的考驗(yàn)。期間，也必然暴露出了各種小問(wèn)題——這并非壞事。通過(guò)不斷解決這些問(wèn)題，能夠讓智能機(jī)器人持續(xù)學(xué)習(xí)與進(jìn)化，把產(chǎn)品與系統(tǒng)優(yōu)化到新的高度。

也正是因?yàn)楫a(chǎn)品的穩(wěn)定性一直保持在高標(biāo)準(zhǔn)上，極智嘉的客戶列表也在不斷拉長(zhǎng)。最初的客戶主要為零售電商和3PL公司，后來(lái)拓展到制造業(yè)。放眼整個(gè)市場(chǎng)，對(duì)倉(cāng)儲(chǔ)機(jī)器人的需求在過(guò)去十年中一直在增加，且可預(yù)計(jì)在未來(lái)仍會(huì)保持這一趨勢(shì)。

從投資人的視角來(lái)看，產(chǎn)品的穩(wěn)定性也是在投資硬件領(lǐng)域時(shí)影響決策的核心因素。同樣在2015至2016年時(shí)，除了極智嘉，還有多家中國(guó)公司也看到了亞馬遜收購(gòu)Kiva（全稱Kiva Systems，是一家創(chuàng)立于2003年的倉(cāng)儲(chǔ)機(jī)器人制造公司，于2012年被亞馬遜以7.75億美元收購(gòu)）所帶來(lái)的機(jī)遇，并紛紛入局倉(cāng)庫(kù)自動(dòng)化及AMR自主移動(dòng)機(jī)器人產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)。

當(dāng)時(shí)，各家產(chǎn)品的指標(biāo)、參數(shù)等，在紙面上都呈現(xiàn)出高度相似甚至雷同的狀態(tài)。然而在長(zhǎng)期的實(shí)際運(yùn)行中，一些或大或小的問(wèn)題才能逐漸暴露出來(lái)。這些涉及硬件的問(wèn)題，在早期技術(shù)投資階段往往難以預(yù)判。產(chǎn)品穩(wěn)定性需要通過(guò)在真實(shí)場(chǎng)景中的長(zhǎng)期運(yùn)行，才能得到充分驗(yàn)證。而在這一方面，極智嘉的表現(xiàn)逐漸受到了投資人的關(guān)注與青睞。

Granite Asia執(zhí)行董事鄺英揮提到，早在2015年至2016年間，基金就已在接觸極智嘉，到2019年決定出手投資。一方面，在于看到其產(chǎn)品能力在國(guó)內(nèi)已經(jīng)做到最強(qiáng)。同時(shí)，其團(tuán)隊(duì)也展現(xiàn)出堅(jiān)決的態(tài)度和足夠的能力開(kāi)拓海外市場(chǎng)。這些因素構(gòu)成了當(dāng)時(shí)Granite Asia對(duì)極智嘉的基本投資邏輯。

02 倉(cāng)儲(chǔ)機(jī)器人的核心壁壘

灼識(shí)咨詢資料顯示，極智嘉憑借突出的技術(shù)和商業(yè)化能力，已連續(xù)6年蟬聯(lián)全球最大的倉(cāng)儲(chǔ)履約AMR機(jī)器人解決方案提供商，提供業(yè)界最全面廣泛的解決方案，擁有業(yè)內(nèi)最大的客戶基礎(chǔ)和最廣泛的全球業(yè)務(wù)。

截至2024年，極智嘉業(yè)務(wù)版圖已覆蓋全球40多個(gè)國(guó)家及地區(qū)，服務(wù)超800家全球大客戶，在3PL、零售電商等領(lǐng)域形成深度滲透。

數(shù)據(jù)顯示，2024年，極智嘉實(shí)現(xiàn)營(yíng)收24.09億元，是目前港股機(jī)器人板塊已上市企業(yè)中收入規(guī)模最大的公司。2021至2024年的營(yíng)收復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)45%，收入保持高速增長(zhǎng)。他們的綜合優(yōu)勢(shì)正持續(xù)轉(zhuǎn)化為更強(qiáng)的客戶黏性與復(fù)購(gòu)動(dòng)能，2024年整體客戶復(fù)購(gòu)率高達(dá)約74.6%。

除了對(duì)于穩(wěn)定性的把控，極智嘉還擁有怎樣的核心壁壘，使自己的產(chǎn)品在市場(chǎng)中保持頭部位置？在此，我們可以總結(jié)出三個(gè)方面：技術(shù)實(shí)力、產(chǎn)品戰(zhàn)略和全球布局。

技術(shù)實(shí)力：大規(guī)模多機(jī)調(diào)度能力

與工業(yè)機(jī)器人單機(jī)作業(yè)或服務(wù)機(jī)器人單點(diǎn)交互不同，現(xiàn)代智能倉(cāng)庫(kù)需要成百上千臺(tái)機(jī)器人在數(shù)萬(wàn)平米的空間內(nèi)高效協(xié)同運(yùn)轉(zhuǎn)。這意味著，多機(jī)器人協(xié)同調(diào)度能力和算法直接影響訂單履約效率、吞吐極限和運(yùn)營(yíng)成本，是客戶價(jià)值的核心技術(shù)支點(diǎn)，也因此成為頭部企業(yè)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的勝負(fù)手。尤其在超大型倉(cāng)庫(kù)的復(fù)雜場(chǎng)景中，該技術(shù)壁壘構(gòu)筑起難以逾越的競(jìng)爭(zhēng)護(hù)城河。

極智嘉的系統(tǒng)具備單倉(cāng)調(diào)度超5000臺(tái)機(jī)器人的技術(shù)能力，在實(shí)際項(xiàng)目中成功駕馭單倉(cāng)超2000臺(tái)機(jī)器人的復(fù)雜協(xié)同作戰(zhàn)，在全球擁有多個(gè)“千臺(tái)級(jí)”項(xiàng)目。這一能力已在 3PL 巨頭 UPS 的倉(cāng)庫(kù)中得到驗(yàn)證。早在 2023年初，Bloomberg也曾報(bào)道韓國(guó)電商巨頭Coupang與極智嘉共同打造千臺(tái)級(jí)機(jī)器人倉(cāng)，讓倉(cāng)庫(kù)運(yùn)營(yíng)效率獲得提升。

產(chǎn)品戰(zhàn)略：全品類解決方案

極智嘉不僅服務(wù)于電商客戶，同時(shí)也覆蓋零售及制造業(yè)客戶，有能力應(yīng)對(duì)不同類型客戶的不同產(chǎn)品搬運(yùn)需求。

電商商品多為小件，如手機(jī)、書本等。零售場(chǎng)景中，如鞋類等商品則有著更大的體積。而如果涉及家具搬運(yùn)，則需處理尺寸更大的貨物。

因此，極智嘉提供業(yè)界最廣泛全面的AMR 解決方案，適配各種商品的不同尺寸、形狀，以及企業(yè)所需的不同揀選和存儲(chǔ)方式。從最初的“貨架到人”方案，逐步衍生出“貨箱到人”，乃至如今的“托盤到人”方案，能夠一站式滿足客戶的不同場(chǎng)景需求。

全球布局

另一項(xiàng)重要壁壘在于極智嘉的全球化服務(wù)與交付網(wǎng)絡(luò)。美國(guó)的UPS、韓國(guó)最大的電商Coupang，以及一些歐洲公司，這些個(gè)體通過(guò)極智嘉的智能機(jī)器人自動(dòng)化方案都將生產(chǎn)效率提升到了2.4~2.7倍。對(duì)這些公司而言，這都是巨大的進(jìn)步。

投資人非?？粗卦摴臼欠窬邆鋬?yōu)秀的服務(wù)能力。極智嘉在全球范圍構(gòu)建了完善的交付和服務(wù)體系，確保了客戶滿意度。這也正是其當(dāng)前70%收入源自海外，且海外增速仍保持高位的支撐所在。

2019年，Granite Asia投資了極智嘉，正是因?yàn)榭吹搅饲逦氖袌?chǎng)需求——在這種情況下，選擇優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品，同時(shí)助力其擴(kuò)大國(guó)際化業(yè)務(wù)，這正符合投資所有機(jī)器人公司的核心邏輯：要有清晰的市場(chǎng)需求，能做出全球頂級(jí)的產(chǎn)品，且具備國(guó)際化的潛力和能力，能創(chuàng)造明確的價(jià)值。

此后他們的發(fā)展也印證了Granite Asia的精準(zhǔn)判斷。今天，極智嘉在香港交易所主板成功掛牌上市，正式成為全球AMR倉(cāng)儲(chǔ)機(jī)器人市場(chǎng)首家上市企業(yè)，也開(kāi)啟了公司技術(shù)商業(yè)化和規(guī)模擴(kuò)張的新周期。

03 結(jié)語(yǔ)

將人從枯燥且重復(fù)的工作中解放出來(lái)，讓人在更大的空間中發(fā)揮自己的創(chuàng)造性，這是一切智能技術(shù)在哲學(xué)層面上體現(xiàn)出的共同價(jià)值。當(dāng)然，這也是投資人選擇入局智能技術(shù)領(lǐng)域的基本邏輯。

因此，越是在傳統(tǒng)業(yè)態(tài)中看似簡(jiǎn)單的工序，越有必要在這個(gè)AI技術(shù)蓬勃發(fā)展的時(shí)代重做一次。越來(lái)越多的案例讓我們意識(shí)到，那些在我們這些碳基生物看來(lái)無(wú)比繁瑣、繁重的工作，對(duì)于智能體而言，只是其行走于江湖的基本招式。

把我們?cè)缫衙辶碎T路，卻又需要耗費(fèi)太多心力的工作交給智能機(jī)器人，從而讓我們可以去踏足更多尚未被踩實(shí)的土地，這等好事，何樂(lè)而不為？

這也是極智嘉的幾個(gè)來(lái)自清華的創(chuàng)始人共同書寫創(chuàng)業(yè)故事的熱情所在——以智慧為杠桿，讓更有限的投入，產(chǎn)出無(wú)窮的價(jià)值。

正是有這樣良性的商業(yè)邏輯打底，極智嘉的業(yè)務(wù)也一直處于健康增長(zhǎng)中。于投資人而言，一家好公司的樣貌莫過(guò)于此。

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