編者按:本文來自微信公眾號 融中財(cái)經(jīng)(ID:thecapital),作者:呂敬之 ,編輯:吾人,創(chuàng)業(yè)邦經(jīng)授權(quán)轉(zhuǎn)載。
李澤楷,又要收獲一個上市公司。
近日,港交所公告顯示,李澤楷旗下的富衛(wèi)集團(tuán)正式啟動港股IPO。
值得一提的是,這一次上市富衛(wèi)集團(tuán)引入了中東主權(quán)基金穆巴達(dá)拉及日本壽險(xiǎn)公司T&D兩家基石投資者,其累計(jì)認(rèn)購2.5億美元股份。
2012年,李澤楷以21億美元收購了ING港澳及泰國保險(xiǎn)業(yè)務(wù),這筆被外界視為“豪賭”的收購,成為富衛(wèi)帝國的原點(diǎn)。在這之后,他繼續(xù)開啟瘋狂并購模式:2015年斬獲印尼PT Finansial、2016年吞并越南大東方人壽、2019年拿下泰國匯商銀行人壽...十余筆收購將業(yè)務(wù)版圖急速擴(kuò)張,如今富衛(wèi)集團(tuán)已經(jīng)成為東南亞增長最快的保險(xiǎn)巨頭。
港交所上半年IPO募資暴漲673%至1021億港元的背景下,讓富衛(wèi)集團(tuán)的敲鐘顯得恰逢其時(shí)。李澤楷以數(shù)字化引擎開辟新戰(zhàn)場,當(dāng)保險(xiǎn)科技遇上中東主權(quán)基金,這場資本盛宴或許才剛剛啟幕。
一場收購開始的故事
13年前,當(dāng)李澤楷的鋼筆劃過ING收購文件的時(shí)候,這場押注了21億美元的“豪賭”就拉開了序幕。
富衛(wèi)集團(tuán)的故事要從一場跨國收購講起。
2012年10月,由李澤楷創(chuàng)立的盈科拓展集團(tuán)宣布斥資21.4億美元收購ING在中國香港、中國澳門和泰國的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)部門,并于2013年7月將其更名為富衛(wèi)集團(tuán)。
富衛(wèi)集團(tuán)定位為泛亞洲人壽保險(xiǎn)公司,并以香港為總部啟動業(yè)務(wù)擴(kuò)張。富衛(wèi)繼承了ING的百年保險(xiǎn)經(jīng)驗(yàn)及成熟市場網(wǎng)絡(luò),同時(shí)依托李澤楷的資本運(yùn)作能力開啟快速成長,開始了“買買買”的道路。
李澤楷通過收購東南亞多國保險(xiǎn)業(yè)務(wù)將集團(tuán)快速擴(kuò)張,據(jù)公開信息,2015年 進(jìn)入印尼市場,收購PT Finansial Wiramitra Danadyaksa;2016年 收購越南大東方人壽、日本AIG富士生命保險(xiǎn)公司;2019年 收購泰國匯商銀行人壽(SCB Life)及香港大都會人壽(MetLife)。
這個在東南亞大舉收購的企業(yè)迅速完成了市場擴(kuò)張,2023年亞洲產(chǎn)生的人壽保險(xiǎn)總承保保費(fèi)估計(jì)超過1.03萬億美元,其中40%來自富衛(wèi)經(jīng)營所在市場(包括中國香港及中國澳門、泰國、柬埔寨、日本、菲律賓、印尼、新加坡、越南、馬來西亞)。根據(jù)招股書顯示,按年化新保費(fèi)計(jì),富衛(wèi)在中國香港(及中國澳門)、泰國、柬埔寨、日本、馬來西亞、越南、印尼、新加坡、菲律賓排名分別為第十、第二、第七、第二十、第九、第七、第四、第八,市場份額分別為3.6%,17.7%,1.8%,0.7%,2.0%,6.9%,8.9%,1.7%,7.5%。
在產(chǎn)品方面,富衛(wèi)也在不斷創(chuàng)新,富衛(wèi)集團(tuán)主要產(chǎn)品包括:分紅人壽;非分紅人壽;危疾、定期人壽、醫(yī)療及附加保險(xiǎn);單位連結(jié)式壽險(xiǎn);團(tuán)體保險(xiǎn)及其他。其中分紅人壽和非分紅人壽是富衛(wèi)賣的最好的兩款產(chǎn)品,在2024年分別貢獻(xiàn)了38%和32%的年化新保費(fèi)。
富衛(wèi)在產(chǎn)品設(shè)計(jì)上注重創(chuàng)新,利用數(shù)字化技術(shù)開發(fā)了多種創(chuàng)新產(chǎn)品。多云戰(zhàn)略97%工作負(fù)載遷移至云端(Azure與AWS均分),通過Terraform等技術(shù)實(shí)現(xiàn)跨云部署靈活性,避免供應(yīng)商鎖定。部署超600個AI模型,覆蓋欺詐檢測、核保優(yōu)化、理賠自動化等領(lǐng)域。富衛(wèi)集團(tuán)與區(qū)塊鏈平臺PolicyPal合作,探索基于區(qū)塊鏈的點(diǎn)對點(diǎn)保險(xiǎn)模式。通過智能合約自動執(zhí)行保險(xiǎn)條款,實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)評估模型與實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)結(jié)合,降低欺詐風(fēng)險(xiǎn)并優(yōu)化保費(fèi)結(jié)構(gòu)。
此外,富衛(wèi)集團(tuán)還構(gòu)建了整合式云端數(shù)據(jù)湖,可提供全面的客戶視圖,并將每次客戶互動及決策實(shí)時(shí)告知各個業(yè)務(wù)單位。其專有數(shù)碼系統(tǒng)和工具包建立在人工智能及大數(shù)據(jù)分析基礎(chǔ)上,應(yīng)用于尋找客源、投保、核保、索償?shù)雀黜?xiàng)服務(wù)功能,從而更好地了解客戶需求,提供更優(yōu)質(zhì)體驗(yàn)并提高運(yùn)營效率。
富衛(wèi)集團(tuán)也沒有錯過與AI技術(shù)相結(jié)合的機(jī)會,利用人工智能分析客戶行為數(shù)據(jù),富衛(wèi)推出個性化產(chǎn)品如“FWD Private”高端定制保險(xiǎn),并通過AI客服“線上富衛(wèi)管家”提供7×24小時(shí)服務(wù)。2024年,其數(shù)碼渠道觸達(dá)的年輕客群占比提升至35%,推動新業(yè)務(wù)價(jià)值增長19%。
不僅是在產(chǎn)品技術(shù)上,為了加速渠道分銷網(wǎng)絡(luò)的協(xié)同效應(yīng),富衛(wèi)集團(tuán)建立了銀行保險(xiǎn)(46.6%新業(yè)務(wù)價(jià)值)、代理人(15.2%)、經(jīng)紀(jì)/獨(dú)立理財(cái)顧問(31.8%)及純線上(6.5%)的全渠道體系。其中,銀行保險(xiǎn)渠道通過獨(dú)家合作協(xié)議綁定優(yōu)質(zhì)客戶資源,如與東亞銀行在港澳及內(nèi)地的140家分行網(wǎng)絡(luò)合作,觸達(dá)高凈值客群。
市場、產(chǎn)品、渠道,富衛(wèi)集團(tuán)的擴(kuò)張是多管齊下的。
四次遞表,終成功
富衛(wèi)沖刺上市,可謂一波三折。
早在2021年,富衛(wèi)集團(tuán)就第一次啟動了IPO計(jì)劃,目標(biāo)鎖定美國紐交所,擬融資規(guī)模達(dá)30億美元。不過,同年12月,富衛(wèi)集團(tuán)便撤回了IPO申請;隨后,富衛(wèi)集團(tuán)將目光投向港交所,首次向其遞交上市申請,計(jì)劃募資10億美元,但最終決定推遲上市;在這之后,富衛(wèi)集團(tuán)又兩度遞表港交所,維持10億美元募資目標(biāo),資金擬用于資本補(bǔ)充及東南亞市場擴(kuò)張。然而,最終IPO計(jì)劃再度擱置。
直至2025年5月19日,富衛(wèi)集團(tuán)第四次向港交所遞交申請,IPO正式啟動。
更加值得注意的是,這一次,富衛(wèi)引入了兩個“土豪”作為自己的基石投資人。
其中,Mubadala Capital是穆巴達(dá)拉投資公司的另類資產(chǎn)管理附屬公司,其將透過其全資擁有公司認(rèn)購此次全球發(fā)售中約11.7億港元(約合1.50億美元)的股份。如超額配股權(quán)獲行使,Mubadala Capital將占發(fā)售股份約29.3%;如超額配股權(quán)未獲行使,Mubadala Capital將占發(fā)售股份約33.7%。
除Mubadala Capital外,另一基石投資者T&D United Capital是上市人壽保險(xiǎn)集團(tuán)T&D Holdings,Inc.的全資附屬公司。如超額配股權(quán)獲行使,T&D United Capital將占發(fā)售股份約19.5%;如超額配股權(quán)未獲行使,T&D United Capital將占發(fā)售股份約22.5%。
這次能夠順利沖刺,或許與富衛(wèi)集團(tuán)2024年優(yōu)秀的財(cái)務(wù)表現(xiàn)有關(guān),根據(jù)招股書,自2014年首個完整營運(yùn)年度以來,富衛(wèi)集團(tuán)于2024年的年化新保費(fèi)錄得5.2倍增長,由2014年的3.09億美元增至2024年的19.16億美元,增幅達(dá)520.1%;2024年稅后凈利潤為2400萬美元,這是富衛(wèi)集團(tuán)首次在應(yīng)用國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則第17號后首次實(shí)現(xiàn)稅后盈利,并錄得正向營運(yùn)現(xiàn)金流。富衛(wèi)集團(tuán)表示,2024年,公司凈利潤扭虧為盈,主要得益于資本市場情況好轉(zhuǎn)、開支減少等因素。
除了財(cái)務(wù)表現(xiàn)令人驚喜之外,富衛(wèi)這次順利上市與今年港交所恢復(fù)活躍也有一定關(guān)系。根據(jù)港交所數(shù)據(jù),2025上半年,港交所主板共迎來40只新股上市,上市數(shù)量較2024年上半年上漲33%;集資額高達(dá)1021億港元,較2024年上半年的132億港元增長673%。目前有超過170家企業(yè)正在申請港股上市,其中集資額不低于10億美元的公司共有5家,這一數(shù)字顯示出港股市場的活力和吸引力。
2025年上半年港股IPO顯著回暖,主要得益于港交所改革降低科技企業(yè)上市門檻、優(yōu)化審批流程,吸引硬科技、生物醫(yī)藥等新興行業(yè)密集赴港。市場資金改善是關(guān)鍵驅(qū)動力,恒生科技指數(shù)反彈帶動外資回流,港股低估值吸引國際資本,疊加打新賺錢效應(yīng)顯現(xiàn),超30%新股認(rèn)購超百倍。企業(yè)出海需求激增,中概股回歸及消費(fèi)、硬科技賽道活躍成為主力,寧德時(shí)代、美的集團(tuán)等巨頭IPO募資超700億港元,帶動整體募資額達(dá)1087億港元,占全球24%,躍居全球IPO募資冠軍。中資券商承銷主導(dǎo),投行收入修復(fù),進(jìn)一步鞏固香港國際金融中心地位。
港股IPO回暖的大環(huán)境,疊加富衛(wèi)集團(tuán)亮眼的財(cái)務(wù)表現(xiàn),終于讓這家企業(yè)順利推進(jìn)了上市的腳步。
李澤楷的商業(yè)帝國
身為李嘉誠的次子,李澤楷的一舉一動都備受市場關(guān)注,他本人更是因大膽激進(jìn)的投資風(fēng)格和極強(qiáng)的商業(yè)天賦,被港人稱為“小超人”。
電訊盈科,是這位“小超人”資本運(yùn)作的一個經(jīng)典案例。1999年,當(dāng)時(shí)30多歲的李澤楷買了一個市值只有3億多港元的得信佳集團(tuán),并以盈科拓展部分資產(chǎn)以及數(shù)碼港發(fā)展權(quán)注入這家上市公司,成功完成借殼。
當(dāng)時(shí)互聯(lián)網(wǎng)的風(fēng)剛剛刮起來,主營科技業(yè)務(wù)的盈動數(shù)碼上市首個交易日股價(jià)飆升,也讓李澤楷締造了第一個財(cái)富神話。
接下來,李澤楷更是上演了一把“蛇吞象”式收購,沒有任何實(shí)質(zhì)性資產(chǎn)可抵押的盈動數(shù)碼成功吞并一家凈資產(chǎn)過千億的香港電訊,兩家公司合并成為電訊盈科。
當(dāng)時(shí)控股香港電訊的英國大東電報(bào)局決定處置股權(quán),而新加坡電信立刻就加入了有意收購的行列,只不過當(dāng)時(shí)香港政府對于要不要把一個電訊公司交給新加坡電信來控制還在糾結(jié),就在這個時(shí)候,李澤楷控制的盈科數(shù)碼也站出來說自己有意收購香港電訊。最終,李澤楷被選擇,成功收購了香港電訊,完成了這筆當(dāng)年港股市場最高并購規(guī)模的交易,而這場并購只用了18天。
以此得名“小超人”的李澤楷嘗到了資本運(yùn)作的甜頭,但是高舉高打的并購作風(fēng)也給公司后續(xù)的債務(wù)問題埋下了種子。李澤楷當(dāng)時(shí)以巨額銀行借貸完成收購,在債臺高筑的壓力下,電盈疲于繁復(fù)的資本運(yùn)作來還本付息,沒能創(chuàng)造新的業(yè)績增長亮點(diǎn)。
同樣以大肆并購?fù)瓿杉彼贁U(kuò)張的富衛(wèi)集團(tuán)其實(shí)也面臨著高債務(wù)的問題。
數(shù)據(jù)顯示,2022年至2024年,富衛(wèi)集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率分別為83.22%、85.51%、87.31%。截至2025年4月,富衛(wèi)集團(tuán)的借貸規(guī)模達(dá)27.86億美元,加上未償還永續(xù)證券7.59億美元和租賃負(fù)債0.96億美元,負(fù)債總額已達(dá)36.41億美元。
在富衛(wèi)集團(tuán)的招股書中,企業(yè)也坦言:我們過往一直依賴債務(wù)為營運(yùn)資金、收購融資及其他資金需求提供資金。根據(jù)債務(wù)協(xié)議條款,我們未來可能會承擔(dān)更多債務(wù)。
大舉收購也對企業(yè)的商譽(yù)以及未來可能存在的商譽(yù)減值產(chǎn)生了影響,2022年到2024年,富衛(wèi)集團(tuán)的商譽(yù)分別為15.29億美元、15.35億美元、15.07億美元。2024年,該公司已就富衛(wèi)印尼確認(rèn)了2100萬美元的減值損失。
富衛(wèi)集團(tuán)雖然成功敲響了港交所的上市鐘聲,但前方的挑戰(zhàn)遠(yuǎn)比敲鐘的鐘聲更為復(fù)雜。這家以“重新定義保險(xiǎn)體驗(yàn)”為口號的亞洲新銳保險(xiǎn)巨頭,仍需要證明自己不僅能在資本市場講故事,更能在經(jīng)營中兌現(xiàn)承諾。
盈利難題像懸在頭頂?shù)倪_(dá)摩克利斯之劍——雖然扭虧為盈,但是其持續(xù)、穩(wěn)定的盈利能力并沒有長時(shí)間得到市場的印證,這讓投資者不得不追問,新業(yè)務(wù)價(jià)值的增長曲線能否持續(xù)向上?盈利是否具有穩(wěn)定與持久性?
在這之上,27.86億美元的債務(wù)和7.59億美元的永續(xù)證券,構(gòu)成了沉重的財(cái)務(wù)包袱。在利率波動加劇的當(dāng)下,如何平衡擴(kuò)張野心與財(cái)務(wù)健康,將考驗(yàn)管理層的資本智慧。
內(nèi)地市場更是布滿荊棘,沒有保險(xiǎn)牌照的現(xiàn)實(shí),讓富衛(wèi)的“亞洲布局”戰(zhàn)略顯得尷尬;合資申請屢屢受挫,折射出監(jiān)管壁壘的堅(jiān)硬。在“耐心資本”成為監(jiān)管關(guān)鍵詞的今天,富衛(wèi)需要重新思考:是繼續(xù)燒錢換規(guī)模,還是轉(zhuǎn)向精耕細(xì)作?
風(fēng)險(xiǎn)管控的短板同樣不容忽視。過度依賴歷史數(shù)據(jù)的模型,在充滿不確定性的后疫情時(shí)代,可能隨時(shí)遭遇“黑天鵝”的突襲。內(nèi)部控制體系的完善,不僅關(guān)乎合規(guī),更關(guān)乎投資者信任。況且,數(shù)字化轉(zhuǎn)型這道必答題,富衛(wèi)尚未交出滿分答卷。當(dāng)競爭對手紛紛用AI重塑理賠流程、用大數(shù)據(jù)定制產(chǎn)品時(shí),富衛(wèi)的科技投入能否轉(zhuǎn)化為真正的客戶體驗(yàn)優(yōu)勢?
港股上市為這場并購“豪賭”畫上了一個分號,但故事遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有結(jié)束。富衛(wèi)需要用實(shí)際行動證明:它不僅是資本市場的“新貴”,更是保險(xiǎn)行業(yè)的“長跑者”。
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