編者按：本文來(lái)自微信公眾號(hào) 新浪科技（ID：techsina），作者：周文猛，創(chuàng)業(yè)邦經(jīng)授權(quán)轉(zhuǎn)載。

近日，小馬智行聯(lián)合創(chuàng)始人、CTO樓天城提出的“L4牌桌論”，意外觸怒友商文遠(yuǎn)知行，引發(fā)其CFO公開(kāi)回懟“好意思說(shuō)自己比別人強(qiáng)？”。

作為國(guó)內(nèi)智駕（Robotaxi）“雙雄”，小馬智行與文遠(yuǎn)知行有著相似的創(chuàng)始人背景——皆出自百度。不過(guò)近年來(lái)，兩家公司頻頻較勁，在IPO推進(jìn)、國(guó)際化發(fā)展等方面你爭(zhēng)我趕，總想蓋過(guò)對(duì)方一頭。

據(jù)《BUG》欄目統(tǒng)計(jì)，在財(cái)務(wù)表現(xiàn)上，2022年至2025年Q1，文遠(yuǎn)知行無(wú)論營(yíng)收規(guī)模還是凈利潤(rùn)表現(xiàn)，均已落后于小馬智行，且呈現(xiàn)出逐年惡化趨勢(shì)。但在Robotaxi落地規(guī)模上，文遠(yuǎn)知行憑借產(chǎn)品體系和快速落地速度，略超小馬智行一頭。

兩家公司高管彼此輕視進(jìn)而公開(kāi)嗆聲背后，誰(shuí)的實(shí)力更勝一籌？

財(cái)務(wù)PK：營(yíng)收一增一減，均巨虧未盈利

“從規(guī)模化和無(wú)人化兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)看，除了‘牌桌’上的Waymo、小馬智行和百度這三家公司，其他公司沒(méi)有達(dá)到這三家公司兩年半前的狀態(tài)，差距已經(jīng)落后兩年半時(shí)間了。”這是近日樓天城在闡述自己提出的“L4牌桌論”的原話(huà)。

或許連樓天城也沒(méi)想到的是，自己的這一番話(huà)，會(huì)惹來(lái)文遠(yuǎn)知行CFO李璇的公開(kāi)回懟。痛斥小馬智行“好意思去Diss車(chē)隊(duì)數(shù)量遠(yuǎn)比它大、落地比它多得多的公司？”甚至就連小馬智行海外簽訂的MOU協(xié)議也被質(zhì)疑“缺乏落地”，想學(xué)文遠(yuǎn)還要“落地跑幾十輛再說(shuō)”。

這一番火藥味十足的網(wǎng)絡(luò)嗆聲背后，文遠(yuǎn)知行與小馬智行究竟孰強(qiáng)孰弱？透過(guò)兩家企業(yè)的財(cái)報(bào)表現(xiàn)，或許可以窺見(jiàn)一些情況。

據(jù)《BUG》欄目統(tǒng)計(jì)，2022年—2025年Q1間，小馬智行歷年?duì)I收分別為4.89億元、5.15億元、5.38億元和1.00億元，每年均保持同比增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。相比之下，同期文遠(yuǎn)知行歷年?duì)I收分別為5.26億元、4.02億元、3.61億元和0.72億元，呈現(xiàn)出逐年遞減趨勢(shì)，且在營(yíng)收規(guī)模上已逐漸落后于小馬智行。

在凈利潤(rùn)表現(xiàn)上，2022年—2025年Q1間，小馬智行歷年虧損10.60億元、8.95億元、19.62億元及3.08億元，2022年以來(lái)累計(jì)虧損超42.25億元。同期，文遠(yuǎn)知行虧損分別為12.98億元、19.49億元、25.17億元、3.85億元，2022年以來(lái)累計(jì)虧損超61.49億元。

雖然，兩家公司迄今均未實(shí)現(xiàn)盈利，但相比之下，文遠(yuǎn)知行歷年虧損額度均高于小馬智行。

不過(guò)從毛利率來(lái)看，小馬智行2022年、2023年、2024年毛利分別為3206萬(wàn)美元、1688萬(wàn)美元、1140萬(wàn)美元；毛利率分別為46.9%、23.5%、15.2%。

相比之下，文遠(yuǎn)知行同期毛利分別為2.32億元、1.83億元及1516.8萬(wàn)元，毛利率分別為44.1%、45.7%和30.7%，保持了較為出色的毛利率。

市值PK：1個(gè)小馬智行≈2個(gè)文遠(yuǎn)知行

如果將直觀(guān)的營(yíng)收、利潤(rùn)等直觀(guān)財(cái)務(wù)表現(xiàn)視為企業(yè)發(fā)展的“面子”，那么一家企業(yè)具體的資產(chǎn)負(fù)債等情況，則可以視為真正代表企業(yè)真實(shí)實(shí)力的“里子（或底子）”。文遠(yuǎn)知行與小馬智行兩家的底子情況如何？

財(cái)報(bào)顯示，2023年及2024年，文遠(yuǎn)知行總資產(chǎn)51.48億元、76.82億元。同期，小馬智行總資產(chǎn)為7.47億美元（約53.55億元）、10.51億美元（約75.3451億元），兩者不分伯仲。

在總負(fù)債方面，2023年及2024年，文遠(yuǎn)知行分別為81.99億元、6.16億元，負(fù)債情況大幅度下滑。同期，小馬智行總負(fù)債分別為5194萬(wàn)美元（約3.72億元）、8211萬(wàn)美元（約5.89億元），雖有擴(kuò)大趨勢(shì)，但仍低于文遠(yuǎn)知行總體債務(wù)。

從資產(chǎn)負(fù)債率來(lái)看，2023年—2024年來(lái)看，文遠(yuǎn)智行資產(chǎn)負(fù)債率分別為159.27%和8.02%；同期，小馬智行資產(chǎn)負(fù)債率分別為6.95%和7.82%。

在2024年，文遠(yuǎn)知行在完成IPO后擺脫了高負(fù)債困境，凈資產(chǎn)快速攀升；小馬智行登陸股市后，總資產(chǎn)也出現(xiàn)了增長(zhǎng)。不過(guò)從近兩年的資產(chǎn)質(zhì)量來(lái)看，小馬智行仍?xún)?yōu)于文遠(yuǎn)知行。

而股市估值的變化，也折射出了市場(chǎng)對(duì)于這兩家企業(yè)的態(tài)度。截至7月1日美股收盤(pán)，小馬智行市值46.90億美元，是文遠(yuǎn)知行21.74億美元市值的2.15倍。在去年10月25日以15.5美元/股掛牌交易后，文遠(yuǎn)知行股價(jià)至今已跌超50%；而小馬智行在去年11月27日以13美元/股掛牌交易后，其股價(jià)雖未有出色表現(xiàn)，但整體相對(duì)穩(wěn)定。

業(yè)務(wù)PK：小馬智行確實(shí)落后了

在業(yè)務(wù)層面，小馬智行主要以“Robotaxi+Robotruck”雙輪驅(qū)動(dòng)為核心，同時(shí)會(huì)面向車(chē)企提供技術(shù)方案，業(yè)務(wù)模式聚焦，專(zhuān)注于L4級(jí)全無(wú)人駕駛技術(shù)的深度突破。而文遠(yuǎn)知行則采用“全場(chǎng)景覆蓋”的多元化策略，構(gòu)建了Robotaxi、Robobus、Robovan、Robosweeper等五大產(chǎn)品矩陣，在攀登全無(wú)人駕駛技術(shù)的同時(shí)，也在園區(qū)、機(jī)場(chǎng)等封閉簡(jiǎn)單場(chǎng)景快速推進(jìn)落地，通過(guò)場(chǎng)景覆蓋提升訓(xùn)練數(shù)據(jù)和里程優(yōu)勢(shì)。

據(jù)悉，截至目前，文遠(yuǎn)知行已有超過(guò)1200輛自動(dòng)駕駛車(chē)輛在路上運(yùn)行，純無(wú)人商業(yè)化運(yùn)營(yíng)也已全面鋪開(kāi)。與此同時(shí)，公司還獲得超過(guò)10000輛定制L4級(jí)自動(dòng)駕駛車(chē)輛訂單。相比之下，小馬智行目前僅擁有近300輛Robotaxi及190多輛Robotruck，雖然公司也在與豐田、北汽新能源等量產(chǎn)第七代Robotaxi量產(chǎn)車(chē)型，計(jì)劃2025年將Robotaxi車(chē)隊(duì)規(guī)模擴(kuò)充至1000輛，但整體落地速度已落后于文遠(yuǎn)知行。

而在全球化發(fā)展方面，伴隨國(guó)內(nèi)自動(dòng)駕駛及Robotaxi企業(yè)先后從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)卷向海外，紛紛開(kāi)啟全球化布局。文遠(yuǎn)知行、小馬智行同樣也在這一領(lǐng)域動(dòng)作頻頻。

截至目前，文遠(yuǎn)知行是全球首家在7個(gè)國(guó)家30個(gè)城市進(jìn)行產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)和測(cè)試的自動(dòng)駕駛公司，同時(shí)也是唯一一家在四個(gè)國(guó)家（中國(guó)、阿聯(lián)酋、新加坡、美國(guó)）獲得自動(dòng)駕駛車(chē)輛測(cè)試許可的自動(dòng)駕駛公司。相比之下，小馬智行作為成立初期就在美國(guó)硅谷開(kāi)設(shè)分公司并推進(jìn)路測(cè)的公司，截至目前也僅在韓國(guó)、新加坡、中東（迪拜）及盧森堡幾個(gè)區(qū)域等少數(shù)幾個(gè)城市取得落地，發(fā)展較慢。

雖然，通過(guò)股權(quán)關(guān)系與全球銷(xiāo)量第一的車(chē)企——豐田汽車(chē)綁定深度合作關(guān)系，這為小馬智行的國(guó)際化打下了基礎(chǔ)，但在文遠(yuǎn)知行國(guó)際化業(yè)務(wù)勢(shì)如破竹之下，小馬智行的國(guó)際化進(jìn)展確實(shí)被甩在了身后。

觀(guān)點(diǎn)：贏(yíng)的關(guān)鍵在于“先養(yǎng)活自己”

據(jù)木頭姐ARK Invest《Big Ideas 2025》報(bào)告預(yù)測(cè)，到2030年，Robotaxi市場(chǎng)可能創(chuàng)造高達(dá)34萬(wàn)億美元。其中，自主電動(dòng)汽車(chē)制造商貢獻(xiàn)2000億美元，車(chē)隊(duì)所有者貢獻(xiàn)1萬(wàn)億美元，而自主駕駛平臺(tái)提供商則占據(jù)了33.6萬(wàn)億美元的驚人份額，占比高達(dá)98.8%。

偌大的市場(chǎng)誘惑面前，今年以來(lái)，特斯拉乃至于哈啰出行等玩家的正式入場(chǎng)，以及蘿卜快跑、Waymo、Cruise等資深Robotaxi玩家的全力角逐，也正在加劇著行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)。在這樣的情況下，如何通過(guò)落地創(chuàng)收形成造血能力，正成為Robotaxi企業(yè)們持續(xù)贏(yíng)下去的關(guān)鍵。

“現(xiàn)在融資這條路走不通了，真正有營(yíng)收、有落地才是硬道理。”在車(chē)控CHEK合伙人洪澤鑫看來(lái)，伴隨Robotaxi行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，“最終能贏(yíng)得市場(chǎng)的只能是那些能落地、能解決實(shí)際問(wèn)題、對(duì)社會(huì)有價(jià)值的公司?！?/p>

“L4自動(dòng)駕駛在封閉場(chǎng)景落地更快些，兩家公司互懟沒(méi)意義，中國(guó)很多自動(dòng)駕駛公司其實(shí)在細(xì)分場(chǎng)景里做得很好更有價(jià)值。”他對(duì)《BUG》欄目表示，未來(lái)小馬智行和文遠(yuǎn)知行能否活下來(lái)并且一直贏(yíng)的關(guān)鍵在于“先養(yǎng)活自己”。

“有實(shí)際落地場(chǎng)景，有穩(wěn)定收入，才能扛過(guò)這個(gè)長(zhǎng)周期。等到真正實(shí)現(xiàn)完全自動(dòng)駕駛、Robotaxi盈利那天才有機(jī)會(huì)?！焙闈肾握f(shuō)道。

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