破產(chǎn)重組，蘇寧將步入國美老路？

新消時代·2025-06-25

破產(chǎn)重組，只是第一步

編者按：本文來自微信公眾號新消時代（ID：gh_d2eae2b11700），作者：尼古拉絲，編輯：kiki，創(chuàng)業(yè)邦經(jīng)授權(quán)轉(zhuǎn)載。

對于蘇寧來說，“破產(chǎn)重組”是一次機會，讓張近東能把好鋼用到刀刃上。

曾經(jīng)叱咤中國家電零售行業(yè)的巨頭蘇寧，如今也被逼到了破產(chǎn)重整的懸崖邊上。

2月7日，全國企業(yè)破產(chǎn)重整案件信息網(wǎng)發(fā)布蘇寧電器集團有限公司、蘇寧控股集團有限公司、蘇寧置業(yè)集團有限公司破產(chǎn)重整案件公告，三家公司于2025年1月26日由南京中院受理破產(chǎn)重整。

一時間，“蘇寧破產(chǎn)”的討論充滿了輿論場。就在這個消息引發(fā)資本圈震蕩的半個月前，蘇寧在國內(nèi)唯一的上市公司蘇寧易購剛剛宣布實現(xiàn)扭虧為盈，預計2024年歸母凈利潤為5億元至7億元，這是自 2020 年以來，蘇寧易購首次實現(xiàn)全年盈利。

蘇寧易購2024年業(yè)績預告

雖然這些年來一直在改善經(jīng)營現(xiàn)狀，不過蘇寧一直未能擺脫債務纏身的負面消息。如今蘇寧系的三家公司破產(chǎn)重組，蘇寧易購卻宣稱“一切正常”，創(chuàng)始人張近東更喊出“不許躺平，全員創(chuàng)業(yè)”的口號。

蘇寧的未來是絕地反擊，還是黯然退場？張近東和蘇寧宣傳一切正常的底氣，究竟來源何處？

01債臺高筑，蘇寧壯士斷腕

盡管“蘇寧破產(chǎn)重組”的消息傳得沸沸揚揚，但認真閱讀了破產(chǎn)案件公告后，可以發(fā)現(xiàn)，破產(chǎn)的主體并不是大家熟知的蘇寧易購。

公告顯示，目前申請破產(chǎn)重組保護的三家蘇寧系公司——蘇寧置業(yè)、蘇寧控股、蘇寧電器，皆屬于蘇寧易購以外的非核心業(yè)務。

全國企業(yè)破產(chǎn)重整案件信息網(wǎng)

“上述非蘇寧易購的業(yè)務確已剝離，雙方業(yè)務相互獨立，并不會影響主體公司運行?！币晃恍袠I(yè)資深人士向媒體表示，“蘇寧系三家公司的重整，更像是一次瘦身和卸包袱。非主營業(yè)務在過去占據(jù)了蘇寧大部分現(xiàn)金流，負面影響非常大，現(xiàn)在該剝離就剝離，該舍棄就舍棄。過去兩年時間，蘇寧此類動作一直在進行?！?/p>

這一點，在“新消時代”看來也符合邏輯。過去幾年，蘇寧系債臺高筑，使用破產(chǎn)工具是遲早的事，此次的落地也符合情理。合并重整可以進一步削減債務規(guī)模，清理關(guān)聯(lián)交易，最重要的是：用更少資金實現(xiàn)重整目標、優(yōu)化債務情況。

這一舉動，雖說讓眾人看到了蘇寧的頹勢，但“極點商業(yè)”也看出了張近東背水一戰(zhàn)的決心，這并非“極點商業(yè)”的主觀臆斷，事實上張近東和蘇寧也正是這么做的。

早在2021年南京國資聯(lián)合阿里、小米等戰(zhàn)略投資者注資 88 億元時，重組方案就明確要求蘇寧聚焦零售主業(yè)。之后，蘇寧的核心業(yè)務也在逐步回歸，曾經(jīng)耗資巨大的國際米蘭俱樂部股權(quán)、天天快遞等資產(chǎn)也于2024年完成處置。

2025年1月2日，四川長虹發(fā)布公告，披露了與蘇寧易購前期簽訂的《還款協(xié)議》進展情況。自2023年5月以來，蘇寧持續(xù)向四川長虹償還欠款，直至2024年12月30日，蘇寧易購已然還清四川長虹3.26億元的欠款。

蘇寧易購向四川長虹還款明細

值得注意的是，在張近東重掌大權(quán)以來，蘇寧易購的流動負債一直在在緩慢下降，短短一年半的事件，蘇寧易購的流動負債規(guī)模下降到921.63億元，相較于黃明端執(zhí)政時期減少了近200億元。

近五年來蘇寧易購的負債情況

同時，張近東回歸以來，還大幅削減了銷售、管理、研發(fā)和財務方面的費用，特別是今年三季度，銷售費用和管理費用降幅超過了20%，研發(fā)費用降幅超過了40%。

近三年來蘇寧易購的費用支出情況，單位：億元，來源：蘇寧易購定期報告

可以看出，張近東重回蘇寧以來，首要目的就是優(yōu)化蘇寧的債務情況。目前蘇寧流動負債規(guī)模大約為900億元，倘若之后還能保持一年半償還200億元的速度，那么大約6~7年就能還清欠款；而且蘇寧還有持有長期股權(quán)136.76億元，如果處置這些資產(chǎn)，那么得到的現(xiàn)金也能用于償還貸款，將蘇寧結(jié)清欠款的時間進一步提前。

但蘇寧要發(fā)展，破產(chǎn)重組、優(yōu)化債務情況只是第一步。張近東和蘇寧，野心遠不止于此。

02積極擴張，張近東攻勢猛烈

在研究蘇寧的負債情況時，“新消時代”發(fā)現(xiàn)一個有意思的點，蘇寧易購在今年三季度已經(jīng)實現(xiàn)了扭虧為盈，其利潤總額達到了7.06億元。

即便是償還了四川長虹的欠款，蘇寧易購的賬面上應該還有很多錢，2024年中報顯示蘇寧的未分配利潤總額達到278.66億元，那么為何不結(jié)清之前租借場地的欠款？

結(jié)合近期蘇寧易購的動作來看，張近東的想法很簡單，先“攘外”還清欠款，后“安內(nèi)”穩(wěn)定產(chǎn)權(quán)商，2025年初會議就表明了在接下拉的時間，蘇寧就會逐步處理之前租借場地的問題，并同時走上擴張之路。

在擴張這方面，張近東顯然是做足了準備。

首先，張近東重拾了與各大電器廠商之間的“友誼”。2023年4月，張近東與海爾、三星、老板等近二十位家電品牌商的核心高層會面；2024年5月，張近東會見美國A.O.史密斯集團公司董事長兼首席執(zhí)行官；同年8月15日，在蘇寧易購與三星召開的年中戰(zhàn)略會議上，張近東又和三星中國投資有限公司總裁崔勝植會面。

張近東探訪A.O.史密斯中國總部現(xiàn)場照片

與各大電器制造商溝通之后，張近東便展開了擴張計劃的第二步。

一方面，在一二線城市實施“大店”策略，2024年上半年就新開124家蘇寧Max、Pro門店、75家3C家居生活專業(yè)店，并改造門店97家；另一方面，重點關(guān)注縣鎮(zhèn)下沉市場，在三四線城市大力部署品牌店，2024年上半年就新開 740家店面，顯然蘇寧是準備在縣鎮(zhèn)下沉市場迅速搶占市場。

與此同時，蘇寧易購還積極響應政策，在國家推出以舊換新政策的同時，再額外提供補貼，以吸引更多的消費者。

落地效果還算不錯，“新消時代”曾線下探訪過蘇寧門店，即便是工作日，仍有不少的消費者在參觀、選購電器。有位消費者告訴“新消時代”：“最近蘇寧補貼力度很大，在這里買家電很劃算?！?/p>

重慶蘇寧易購門店現(xiàn)場圖

“畢竟蘇寧是一家三十多年的品牌，它的基本面還在，消費者對它的基本認可還在?！奔译娦袠I(yè)分析師丁道師對媒體表示，“蘇寧的基本面是沒問題，其所有問題都在管理和財務上”。

可見，即便沉寂了幾年，蘇寧易購在消費者的心中仍有不錯的形象，這也會幫助蘇寧在重組之后，主營業(yè)務不受資本變更的影響。

03挑戰(zhàn)仍存，蘇寧和張近東仍有難題

作為融合了線上與線下業(yè)務的電商企業(yè)，蘇寧易購也會受到線上線下兩個渠道的競爭。

一方面，許多家電品牌自己也建立了線下直營店，比如美的、海爾、A.O.史密斯等，都在一二線城市有自己的線下專賣店；另一方面，除天貓、拼多多以外，抖音、快手等直播平臺也相繼加入了電商業(yè)務，線上競爭更顯激烈。此外，同類型的企業(yè)還有京東、小米等，在線上線下皆有布局，蘇寧要在這樣的背景下?lián)屨际袌鲭y度頗高。

日前，電子商務研究中心公布了《2024年AppStore中國免費榜（購物）TOP100》榜單，其中蘇寧易購下載量排名第21位，不但距離天貓、京東、拼多多這三大巨頭差距頗大，甚至還趕不上途虎、i茅臺等垂類電商平臺。