編者按:本文來(lái)自微信公眾號(hào) ThinkingSlow緩慢思考(ID:ThinkingSlow),作者:戴汨,創(chuàng)業(yè)邦經(jīng)授權(quán)轉(zhuǎn)載。
四月份的時(shí)候,美國(guó)股市因?yàn)殛P(guān)稅的原因,出現(xiàn)大幅的震蕩。 對(duì)于很多人而言,各種不確定性在加強(qiáng),因此表現(xiàn)為價(jià)格的波動(dòng)。波動(dòng)實(shí)際上是各種投資的意見(jiàn)出現(xiàn)了分歧。
因?yàn)橛胁淮_定性,才會(huì)有分歧。很多人把不確定性當(dāng)壞事,討厭不確定性,這實(shí)在再自然不過(guò)。人類(lèi)就是渴望確定性的物種,確定性就是安全感。思維的各種缺陷里面,很多種都是追求確定性帶來(lái)的。
但對(duì)于真正的投資人而言,不確定性是天大的好事。
投資只有兩件事:價(jià)格和價(jià)值。價(jià)格要低于價(jià)值,越低越好。
只要不確定性才會(huì)導(dǎo)致價(jià)格的波動(dòng),只有價(jià)格的波動(dòng),甚至大幅震蕩,才會(huì)出現(xiàn)價(jià)格背離價(jià)值的情況。
但是只有不確定性也無(wú)法投資,因?yàn)橥顿Y是要預(yù)測(cè)價(jià)值。完全不確定的環(huán)境下,價(jià)值也沒(méi)法預(yù)測(cè)。
投資是同時(shí)尋找不確定性和確定性的游戲??此泼艿恼f(shuō)法,其實(shí)一點(diǎn)不矛盾。不確定性會(huì)帶來(lái)好價(jià)格,確定性會(huì)帶來(lái)好價(jià)值。
這種好事為什么會(huì)存在?
原因在于不確定性可能是宏觀的、行業(yè)的、甚至是短期針對(duì)公司的要素,且稱為A組要素,但是公司的價(jià)值經(jīng)常是另外一些長(zhǎng)期的個(gè)體要素決定的,且稱為B組要素。 A組要素和B組要素并不重合,這就給我們帶來(lái)了投資的機(jī)會(huì):也就是不確定性和確定性并存的機(jī)會(huì)。
不確定性分為負(fù)面不確定性和正面不確定性。不管是正面還是負(fù)面,A組的要素都可能和B組不相干。
當(dāng)正面的不確定性出現(xiàn)的時(shí)候,如果混淆了A和B,就可能出現(xiàn)亢奮的錯(cuò)投。這種情況實(shí)際上是很難的投資,因?yàn)閮r(jià)格在上漲,也就是你付出的成本再上漲。由于集體的亢奮,價(jià)格和價(jià)值的背離,通常是價(jià)格遠(yuǎn)超價(jià)值。這樣的例子歷史上有1910年的汽車(chē)行業(yè)、1930年的航空業(yè)、1950年的電視行業(yè)?,F(xiàn)在的新能源汽車(chē)是不是,你自己想。
當(dāng)負(fù)面的不確定性出現(xiàn)的時(shí)候,如果混淆了A和B,就可能出現(xiàn)悲觀的錯(cuò)失。而這種情況實(shí)際上是投資的時(shí)機(jī),因?yàn)閮r(jià)格在下跌,也就是你付出的成本在下降。由于集體的悲觀,價(jià)格和價(jià)值的背離,通常是價(jià)格遠(yuǎn)低價(jià)值。這樣的例子歷史上比如2023年的硅谷銀行等地區(qū)銀行拖累整個(gè)銀行業(yè)。
當(dāng)關(guān)稅這樣的負(fù)面宏觀事件造成整個(gè)市場(chǎng)的劇烈動(dòng)蕩的時(shí)候,這些不確定性真的對(duì)可口可樂(lè)、美國(guó)運(yùn)通、伯克希爾這一類(lèi)公司的價(jià)值造成多大的影響嗎? 幾乎沒(méi)有。
Monish很早意識(shí)到不確定性帶來(lái)的機(jī)會(huì),他把投資歸結(jié)為:在高不確定性中選擇低風(fēng)險(xiǎn)甚至無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的標(biāo)的。 海面的驚天駭浪是不確定性,但是并不影響海底電纜的確定性運(yùn)行。
投資就首先要區(qū)分A組要素和B組要素。任何時(shí)候,A和B都存在。
好的投資就是在A的不確定性很大而B(niǎo)的確定性也很大的時(shí)候。