編者按：本文來自微信公眾號(hào) 電車通（ID：dianchetong233），作者：電車通，創(chuàng)業(yè)邦經(jīng)授權(quán)轉(zhuǎn)載。

昔日同期出道的新勢力三兄弟“蔚小理”，今天卻迎來了不同的命運(yùn)。

近期，“蔚小理”相繼發(fā)布了2024年度財(cái)報(bào)，將品牌經(jīng)營現(xiàn)狀徹底展現(xiàn)出來。為了方便大家參考，電車通針對(duì)“蔚小理”的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)整理成以下表格。

制表：電車通

賺得最多的新勢力依然是理想，小鵬的凈虧損已從百億元級(jí)別縮小至五十億元級(jí)別。蔚來營收能力并不弱，但虧損足足224億元，與剛開始造車時(shí)一樣“瘋狂燒錢”，成為三兄弟中最具“吞金獸”特質(zhì)的玩家。

用簡單粗暴的方式來算，蔚來去年每賣出一輛車就虧10萬元，小鵬每賣出一輛車虧3.05萬元，而理想還能凈賺1.6萬元。

電車通留意到，理想汽車和小鵬汽車的總市值要遠(yuǎn)超蔚來，并且蔚來從年初至今沒有明顯漲幅，理想汽車和小鵬汽車更受資本市場認(rèn)可，特別是小鵬汽車，在爆款新車、智能駕駛、機(jī)器人、低空經(jīng)濟(jì)等多重?zé)衢T概念的加持下，市值增長78%（截至寫稿）。

（圖源：富途牛牛美股板塊，截圖時(shí)間：25年3月25日23:52）

為什么成立十年的蔚來，虧損程度沒有收窄，而小鵬、理想?yún)s狀態(tài)正好？昔日“三兄弟”走向分野，到底發(fā)生了什么？

蔚來拼了！李斌下死命令，Q4如何盈利？

面對(duì)激烈的市場競爭，堅(jiān)守高端純電領(lǐng)域的蔚來意識(shí)到，必須打造出走量的產(chǎn)品才有更多機(jī)會(huì)存活下去。2024年，蔚來的工作重心放在樂道、螢火蟲兩個(gè)子品牌以及能源體系建設(shè)上。

然而，跟小鵬火了MONA新車不同，蔚來子品牌尚未成為銷量擔(dān)當(dāng)。蔚來品牌去年售出20.12萬輛，相比2023年高出4萬輛左右，被寄予厚望的樂道貢獻(xiàn)了2.08萬輛。明明奔著搶占Model Y市場份額的樂道L60，去年累計(jì)銷量甚至都不及Model Y一個(gè)月的成績。

圖源：電車通攝制

除此之外，樂道與蔚來在換電網(wǎng)絡(luò)、管理團(tuán)隊(duì)方面存在共用，卻擁有單獨(dú)的銷售門店，這必然會(huì)加大品牌的營銷與渠道費(fèi)用支出。

24年蔚來新車動(dòng)作不大，螢火蟲和蔚來ET9仍處于前期準(zhǔn)備階段。蔚來真正的虧損大頭就是獨(dú)家重點(diǎn)布局的“特色項(xiàng)目”——能源設(shè)施。

視頻截圖：蔚來汽車直播

蔚來能源助理副總裁楊潮透露，建設(shè)一個(gè)第四代換電站仍需150萬元左右的成本，目前蔚來在換電領(lǐng)域完成了“9縱9橫”的換電網(wǎng)絡(luò)，且要在今年實(shí)現(xiàn)“加電縣縣通”，必然會(huì)占用更多的資金投入。

全年224.02億元的凈虧損，也讓蔚來創(chuàng)始人李斌下了死命令：力爭2025年Q4實(shí)現(xiàn)單季度盈利。

既然“加電縣縣通”必然在今年完成，這部分的成本很難降下來，李斌給出了實(shí)現(xiàn)盈利的三大方法：提高銷量、提高毛利率、控制費(fèi)用，說人話就是“多賣多賺多摳”。

按照規(guī)劃，蔚來今年會(huì)推出9款新品，其中包含負(fù)責(zé)走量的新款“5系”和“6系”（ET5、ES6、EC6），樂道計(jì)劃在下半年推出樂道L90和樂道L80，螢火蟲首款新車會(huì)在4月份上市。

在電車通看來，蔚來要想暢銷可能要盡可能依賴主打主流家用市場的樂道品牌。

圖源：蔚來汽車

蔚來品牌的產(chǎn)品價(jià)格穩(wěn)定在29萬元以上，每月都有2萬輛左右的穩(wěn)定銷量，但“5系”和“6系”很難為品牌帶來太多的銷量上漲空間；螢火蟲firefly走的是精品小車路線，國內(nèi)市場中定位與其相似的產(chǎn)品在銷量數(shù)據(jù)上都不怎么出彩；唯獨(dú)樂道的品牌定位足夠主流，市面上走量的新能源SUV都具備濃厚的家用屬性，雖然說樂道L60的成績沒有預(yù)料之內(nèi)那么好，但品牌總有發(fā)展期，樂道L90和樂道L80還有機(jī)會(huì)。

目前蔚來的汽車毛利率為12.3%，比小鵬汽車和理想汽車都要低。對(duì)此，李斌也是直截了當(dāng)?shù)靥岢鲆螅?strong>蔚來和樂道今年的毛利率分別達(dá)到20%和15%，設(shè)法讓整車BOM的成本降下來。

在比較關(guān)鍵的成本控制上，李斌稱“自己不是神，從（公司）成立到現(xiàn)在交了很多學(xué)費(fèi)”，而現(xiàn)在要開始摳了：

• 門店、研發(fā)項(xiàng)目、營銷活動(dòng)都要算ROI（投資回報(bào)率）；

• 調(diào)整手機(jī)業(yè)務(wù)（這個(gè)小通真無法理解，為什么蔚來要做手機(jī)？純屬浪費(fèi)錢）；

• 供應(yīng)層面將部分供應(yīng)商接入透明供應(yīng)鏈體系，確認(rèn)所有生產(chǎn)費(fèi)用的細(xì)節(jié)；

• 海外市場更傾向于利用當(dāng)?shù)氐默F(xiàn)有資源來開展業(yè)務(wù)，而不是采用傳統(tǒng)的經(jīng)銷商模式，降低初期投入。

蔚來能否在2025年Q4實(shí)現(xiàn)盈利，對(duì)此電車通暫時(shí)保留意見。不過可以肯定，決心要“多賣多賺多摳”的蔚來已邁出關(guān)鍵一步，暫且不說盈利，Q4的凈虧損能夠?qū)崿F(xiàn)大幅度收窄就已經(jīng)是一場勝利。蔚來春節(jié)后的系列舉措，至少有助于其提高生存安全線。如果在止虧上沒有動(dòng)作，持續(xù)巨虧的蔚來，終究會(huì)到“彈盡糧絕”的時(shí)候。

小鵬起飛！“摳成本”贏今天，靠智能贏明天

小鵬汽車去年靠“摳”走上了康莊大道。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，小鵬汽車去年?duì)I收增長33.2%，全年毛利率上漲12.8個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)凈虧損從2023年的103.8億元人民幣下降至57.9億元人民幣，這是成立十年以來最好看的一份年度財(cái)報(bào)。

銷量數(shù)據(jù)的上漲無疑是小鵬汽車虧損收窄的關(guān)鍵。小鵬汽車在去年推出三款新車，分別為小鵬X9、小鵬MONA M03和小鵬P7+，其中小鵬MONA M03和小鵬P7+可以說是品牌發(fā)展至今能將爆款勢頭延續(xù)下來的唯二產(chǎn)品。

圖源：電車通攝制

從電車通的試駕感受來看，這兩款新車最主要的制勝武器是“高智價(jià)比”和“扎實(shí)續(xù)航”。相比細(xì)分市場的競品，小鵬MONA M03和小鵬P7+能夠提供更為實(shí)用的智能體驗(yàn)，而且對(duì)于純電車受眾比較看重的續(xù)航能力，這兩款新車則以扎實(shí)的續(xù)航能力突出重圍，與其他品牌單純堆電池容量的方式完全不同。

當(dāng)然，主要原因還是這兩款車型夠便宜，將“摳”的精神展現(xiàn)得淋漓盡致。

經(jīng)歷2023年小鵬G9的挫敗之后，小鵬汽車2024年對(duì)管理層進(jìn)行組織改革和成本控制，在第一季度就將虧損從25.85億元降至16.46億元，到了第四季度就降至13.9億元，效果顯著。除此之外，小鵬與大眾合作使得其年度服務(wù)和其他收入足足上漲89%至50.4億元，進(jìn)一步拉高了全年毛利率。

連續(xù)六個(gè)季度改善汽車毛利率之后，何小鵬這位“努力學(xué)習(xí)成為合格CEO”的CEO，自然也會(huì)堅(jiān)守現(xiàn)有的降本增效方式，并給出“今年銷量翻倍以上增長、Q4盈利”的目標(biāo)。2024年小鵬汽車?yán)塾?jì)交付190068輛，這樣算下來今年的銷量目標(biāo)就是38萬輛，比年初提出的35萬輛目標(biāo)還要高。

為此，小鵬G7、小鵬E29（代號(hào)）和小鵬G01（代號(hào)）都會(huì)在今年推出，當(dāng)中最關(guān)鍵的車型應(yīng)該是小鵬G01。小鵬一直以來只推純電動(dòng)產(chǎn)品，而小鵬G01是品牌首款增程車型，有望實(shí)現(xiàn)430km的純電續(xù)航里程以及1400km的綜合續(xù)航里程，不難看出這款新車也是面向主流家庭市場，樂道品牌的壓力又多了幾分。

圖源：小鵬汽車

對(duì)于更遙遠(yuǎn)的未來，何小鵬還有AI+汽車、全球化、人形機(jī)器人、低空飛行等其他領(lǐng)域的布局，應(yīng)該說要現(xiàn)在有現(xiàn)在，要明天有明天，要后天有后天。業(yè)績?cè)鷮?shí)，故事華麗，二級(jí)資本市場買賬也就不讓人意外了。不過電車通認(rèn)為，著眼2025年，小鵬汽車挑戰(zhàn)也不是沒有。

一方面，小鵬需要打造出完整的產(chǎn)品矩陣，形成穩(wěn)定的銷量基本盤，目前其拿到純電動(dòng)領(lǐng)域的銷量基本盤，若能在混動(dòng)市場占據(jù)一席之地，自然也能獲得銷量的第二增長曲線。

另一方面，比亞迪成為智能汽車的后來者，在24年喊出“下半場是智能化”后，25年開年比亞迪就推“全民智駕”，將高階智駕帶到8萬級(jí)車型上，再疊加全新的高壓快充技術(shù)，比亞迪對(duì)新勢力特別是小鵬們的沖擊是巨大的。小鵬如何應(yīng)對(duì)？小鵬引以為傲的智能技術(shù)能否保持領(lǐng)先優(yōu)勢?這是25年市場的一大看點(diǎn)。

理想最穩(wěn)！純電業(yè)務(wù)失利，今年再戰(zhàn)

理想是三兄弟中唯一一家賺錢的汽車品牌，也是全球唯四盈利新能源車企之一（另外三家是賽力斯、特斯拉和比亞迪）。

毫無疑問，理想L系列的暢銷是理想能賺得盆滿缽滿的根本原因。然而電車通留意到，理想汽車去年的營收和銷量都呈現(xiàn)出同比增長的態(tài)勢，但凈利潤卻同比減少了31.9%，肯定是哪里出現(xiàn)了問題。

圖源：電車通攝制

結(jié)合財(cái)報(bào)以及理想去年的發(fā)展動(dòng)態(tài)，單車毛利率下降，以及純電和智駕投入的增加是利潤下滑的主要原因。

理想L系列確實(shí)是理想的基本盤，去年上市的理想L6為品牌帶來更好看的銷量數(shù)字，但也因此改變了利潤格局。

作為L系列最便宜的產(chǎn)品，各方面實(shí)力與其他L系列相差不太多的理想L6很快受到市場青睞，在首個(gè)銷售完整月就成為品牌最暢銷車型。而曾經(jīng)每月能賣超1萬輛的理想L9，去年腰斬到每月6000輛左右水準(zhǔn)，進(jìn)入2025年月銷量甚至只有4000輛左右。

圖源：理想汽車

在理想L6還沒有上市的第一季度，理想汽車的毛利率為20.6%，但到了第二季度就下滑至19.5%，這款車在一定程度上影響到整體利潤水平。隨著成本下降，理想汽車第三季度和第四季度的毛利率有所上漲，分別為20.9%和19.7%，但都略低于2023年同期的21.5%和22.7%。

更多用戶選擇更便宜的理想L6，這是市場需求，也是車圈價(jià)格戰(zhàn)的結(jié)果。理想在推出理想L6必然會(huì)想到這一點(diǎn)，以價(jià)換量還有利潤，總比賣不出車、沒現(xiàn)金流、沒利潤好。

不過，讓理想利潤下滑的最根本原因還是純電動(dòng)領(lǐng)域和智駕領(lǐng)域的真金白銀投入。

對(duì)于理想MEGA，理想態(tài)度很自信，多次強(qiáng)調(diào)要做50萬級(jí)以上市場銷量第一的車型，而且不論車型種類和動(dòng)力形式，但事實(shí)上只能拿到50萬級(jí)純電動(dòng)MPV銷冠。

究其原因，除了眾所周知的“外觀翻車”事件外，根本原因在于理想在補(bǔ)能體系上達(dá)不到蔚來、特斯拉的水準(zhǔn)。雖然其自建了國內(nèi)首個(gè)5C高壓超級(jí)充電網(wǎng)絡(luò)來強(qiáng)調(diào)自身的充電速度，但充電體系的密度夠高也同樣重要。

圖源：理想汽車

為此，理想汽車去年在理想超充站加大投入。官方數(shù)據(jù)顯示，2024年累計(jì)上線了1393座理想超充站，截至2024年12月31日已經(jīng)上線了1700座理想超充站，這也使得營業(yè)費(fèi)用、銷售/一般及管理費(fèi)用有明顯上漲。

需要指出的是，理想2024年的研發(fā)費(fèi)用高達(dá)111億元，同比增長4.6%，而理想智駕在去年完成了從輕地圖，到無圖再到端到端智駕的轉(zhuǎn)變，理想智駕負(fù)責(zé)人郎咸朋還透露內(nèi)部正在預(yù)研L4級(jí)自動(dòng)駕駛，接下來在智駕領(lǐng)域的投入不會(huì)少。

圖源：理想汽車

按照規(guī)劃，理想將在今年再戰(zhàn)純電賽道，全新純電動(dòng)SUV理想i8已經(jīng)曝光，同時(shí)還將全面向AI領(lǐng)域進(jìn)發(fā)。理想對(duì)于2025年全年暫時(shí)沒有公布預(yù)期，只是預(yù)計(jì)今年第一季度車輛交付量有所提升，同時(shí)收入總額會(huì)有所下滑。現(xiàn)在的理想，已經(jīng)擺脫當(dāng)年追求高流量的樣子，跟投資它的美團(tuán)一樣善于高質(zhì)量發(fā)展、精細(xì)化經(jīng)營，或許這正是理想能夠率先“扭虧為盈”的法寶。

寫在最后

新勢力三兄弟如今迎來分野，從公司體量來看，其實(shí)新勢力三兄弟已名不副實(shí)了，理想與小鵬以200-300億美元市值的身份成為雙強(qiáng)，而市值不足百億美元的蔚來，只能跟零跑、極氪們并列在一起，成為“其他”。換言之，如今的新勢力已形成“雙強(qiáng)”格局，如果算上賽力斯、小米、比亞迪這三個(gè)特殊玩家，新勢力已形成“五霸”的格局。25年，比亞迪、小米、賽力斯、理想和小鵬，五大實(shí)力派玩家誰將掉隊(duì)，誰能突圍？電車通將保持持續(xù)關(guān)注。

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