編者按：本文來(lái)自微信公眾號(hào) 好看商業(yè)（ID：IGreatBI），作者：?jiǎn)躺荷海庉嫞喊残?，?chuàng)業(yè)邦經(jīng)授權(quán)轉(zhuǎn)載。
極越汽車站上了生死線。
近日，這家造車新勢(shì)力先是被自媒體公開(kāi)追債，緊接著，其拖欠工資、原地解散員工、CEO遭員工圍堵、高層貪腐等負(fù)面消息滿天飛。雖然背后站著百度和吉利兩大不差錢的股東，但極越汽車的經(jīng)營(yíng)困難顯而易見(jiàn)。
極越CEO夏一平遭員工圍堵
上一個(gè)陷入經(jīng)營(yíng)困難的造車新勢(shì)力是哪吒汽車。這家公司不僅曝出欠薪、裁員、交付難、遭多個(gè)供應(yīng)商起訴追債等問(wèn)題，還發(fā)生高層巨震——張勇不再擔(dān)任CEO，轉(zhuǎn)任公司顧問(wèn)；哪吒汽車創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)方運(yùn)舟兼任公司CEO。
眼見(jiàn)他起高樓，眼見(jiàn)他樓塌了。2023年6月時(shí)，極越汽車剛完成A輪近7億美元融資，估值約達(dá)130億元。2017年以來(lái)，哪吒汽車母公司——合眾新能源汽車股份有限公司（下稱“合眾汽車”）已完成10輪融資，總額達(dá)228.44億元，估值一度飆升至450億元。如今，兩只獨(dú)角獸深陷泥濘，生死難料。
燒錢是造車新勢(shì)力成長(zhǎng)的代價(jià)，但是自我造血又是很多新勢(shì)力難以逾越的關(guān)卡。如今整個(gè)行業(yè)卷生卷死，洗牌在加速進(jìn)行，出局將是一大批造車新勢(shì)力的宿命。2024年，在極越、哪吒之前，恒大汽車、高合汽車已經(jīng)走向破產(chǎn)；去年倒下的是威馬、奇點(diǎn)、愛(ài)馳、前途等。
在新能源汽車之外，昔日500億元的獨(dú)角獸柔宇科技因資金鏈斷裂走向破產(chǎn)；估值150億元的GPU公司象帝先原地解散，無(wú)不令人噓唏。
但如果放眼全球，你會(huì)發(fā)現(xiàn)，近年千億元估值的超級(jí)獨(dú)角獸停業(yè)、破產(chǎn)的案例比比皆是。相比之下，估值500億的柔宇破產(chǎn)已經(jīng)算不上什么奇聞了。
2024年11月，估值1400億元的超級(jí)獨(dú)角獸、歐洲最大的鋰電池制造商N(yùn)orthvolt申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)；9月，印度教育巨頭、估值一度達(dá)到1540億元的Byju's宣告破產(chǎn)。2月，亞馬遜平臺(tái)上最大的第三方賣家之一Thrasio正式在美申請(qǐng)破產(chǎn)；它在2021年時(shí)估值就達(dá)到700億元，是美國(guó)崛起最快的獨(dú)角獸之一。
一些獨(dú)角獸倒在了2024年，另一些在2023年就灰飛煙滅了：比如市值2000多億元奢侈品電商Farfetch，最終以5億美元賣身。共享辦公巨頭Wework 3000多億元市值歸零，被強(qiáng)制退市。
“獨(dú)角獸”（Unicorn）一詞由Cowboy ventures（牛仔基金）創(chuàng)始人Aileen Lee在2013年提出，特指“成立不到10年，估值超10億美元且未上市的科技創(chuàng)業(yè)公司”。
10年后的今天，Aileen Lee自己都不相信獨(dú)角獸了。2024年初，牛仔基金發(fā)布了一篇名為《十年后，歡迎回到獨(dú)角獸俱樂(lè)部》的報(bào)告。Aileen在其中提到，當(dāng)下高達(dá)93%的獨(dú)角獸企業(yè)都不過(guò)是“紙獨(dú)角獸”，即在一級(jí)市場(chǎng)獲得高估值，在二級(jí)市場(chǎng)卻無(wú)法變現(xiàn)。成功上市的獨(dú)角獸們也并非一帆風(fēng)順，十年間，至少有20家獨(dú)角獸公司上市后的市值跌破10億美元。
Aileen預(yù)測(cè)，美國(guó)市場(chǎng)上532家獨(dú)角獸公司中將有34%會(huì)消失，隨著投資人出手謹(jǐn)慎、并購(gòu)環(huán)境惡劣、創(chuàng)始人抵制重組等因素，會(huì)有更多獨(dú)角獸關(guān)停。
在全球范圍內(nèi)，2024年都堪稱“獨(dú)角獸滅絕季”，而且可能還只是剛剛開(kāi)始。
誰(shuí)殺死了獨(dú)角獸？
據(jù)胡潤(rùn)研究院每年發(fā)布的全球獨(dú)角獸榜單，2024年全球獨(dú)角獸企業(yè)數(shù)量達(dá)到 1453 家，其中新增獨(dú)角獸是171家，而2023年全球獨(dú)角獸的數(shù)量是1361家。這意味著，全球存量獨(dú)角獸中有約79家在2023-2024年從榜單上消失了。
數(shù)據(jù)來(lái)源：胡潤(rùn)
消失的獨(dú)角獸中，有多少是破產(chǎn)倒閉了？尚沒(méi)有確切數(shù)據(jù)。我們根據(jù)媒體報(bào)道做了部分統(tǒng)計(jì)，從如下兩張圖可以看到，2024和2023年，宣布破產(chǎn)/停止運(yùn)營(yíng)的獨(dú)角獸超過(guò)20家。
數(shù)據(jù)來(lái)源：網(wǎng)絡(luò)；制圖：好看商業(yè)
數(shù)據(jù)來(lái)源：網(wǎng)絡(luò)；制圖：好看商業(yè)
中國(guó)自古有“一分錢難倒英雄漢”的說(shuō)法。今天，全球獨(dú)角獸的倒下，絕大多數(shù)也是因?yàn)闆](méi)錢了，最終“失血而亡”。
研究機(jī)構(gòu)PitchBook的報(bào)告提到，2021年以來(lái)，有400多家獨(dú)角獸公司沒(méi)有融到新的資金。Crunchbase的數(shù)據(jù)也顯示，2023年，全球獨(dú)角獸公司的融資大幅減少，約為 2021年（市場(chǎng)高峰期）的1/4。
最新陷入困境的極越，連36萬(wàn)的欠款都支付不起。據(jù)財(cái)新報(bào)道，兩個(gè)月前，極越汽車賬面資金不夠維持生產(chǎn)，向股東告急。百度盡調(diào)后發(fā)現(xiàn)，“極越一灘爛賬，有高達(dá)70億元財(cái)務(wù)窟窿，決定不再繼續(xù)投入”。
此前融資10多輪，總計(jì)融資超1000億元的Northvolt，在申請(qǐng)破產(chǎn)前賬上只剩下3000萬(wàn)美元，據(jù)說(shuō)只夠運(yùn)營(yíng)一周左右的時(shí)間。而它的債務(wù)卻高達(dá)58億美元，僅2023年就虧損11.67億美元，是2022年的6倍。在沒(méi)有新資金愿意接盤的情況下，不得不破產(chǎn)。
AI醫(yī)療獨(dú)角獸Forward今年11月突然宣布停止運(yùn)營(yíng)。融資到了E輪、共吸金數(shù)億美元的Forward在燒光了所有資金后，沒(méi)等來(lái)新的救命錢。
之所以沒(méi)有投資方愿意施以援手，一個(gè)核心的原因是，這些超級(jí)獨(dú)角獸夢(mèng)想很豐滿，但落地很骨感，基本沒(méi)有造血能力。
Northvolt愿景是成為歐洲的“寧德時(shí)代”，撐起歐洲的電池夢(mèng)，減少歐洲對(duì)中國(guó)等國(guó)家的電池供應(yīng)商的依賴。在這個(gè)看起來(lái)正確的愿景下，從地方政府，到寶馬、沃爾沃等歐洲知名車企都表示支持，車企們紛紛遞上大額訂單。
但在燒了很多錢，大規(guī)模擴(kuò)張建廠后，Northvolt卻遲遲造不出電池。截至去年12月其電池產(chǎn)能只達(dá)到原定目標(biāo)的1/200。交付難導(dǎo)致客戶不得不取消訂單。
這背后，不只是Northvolt的執(zhí)行問(wèn)題，跟整個(gè)歐洲的電池制造產(chǎn)業(yè)鏈也脫不了干系。Northvolt可以說(shuō)是從零開(kāi)始造電池，但它在歐洲連工廠的一線工人都招不到，最后還是從中國(guó)聘用了工人，把他們帶到歐洲去上班。
Forward的死因與Northvolt類似。創(chuàng)始人Adrian Aoun為Forward描繪了一個(gè)宏偉藍(lán)圖：就像 Apple引領(lǐng)移動(dòng)計(jì)算革命一樣，引領(lǐng)一場(chǎng)醫(yī)療保健計(jì)算革命。
實(shí)際上，F(xiàn)orward的核心產(chǎn)品是一個(gè)叫CarePod的獨(dú)立醫(yī)療站。它看起來(lái)像一個(gè)巨大的盒子，內(nèi)置了一些技術(shù)。它告訴用戶，每月只要付99美元就不用再去醫(yī)院了，在CarePod就能進(jìn)行心臟、血液、皮膚、血壓、情緒等方面的檢查，然后獲得診斷結(jié)果，拿到醫(yī)生開(kāi)的處方。
Forward的核心產(chǎn)品CarePods
打造一個(gè)CarePods的成本超過(guò)百萬(wàn)美元，再加上場(chǎng)地租金、維護(hù)費(fèi)、推廣費(fèi)等，是一筆不小的開(kāi)支。但它卻很雞肋，經(jīng)常出現(xiàn)諸如自助抽血失敗、患者被困在治療艙中這樣的低級(jí)問(wèn)題。所以，CarePods在市場(chǎng)上并未激起什么水花。
從2016年成立到2023年，F(xiàn)orward收入不到1億美元。這家公司如果不折騰，把融來(lái)的錢放在銀行賬戶吃利息也能活很久。
相比“眼高手低”的Northvolt和Forward，一些獨(dú)角獸的倒下幾乎是必然，因?yàn)樗麄兂蔀楠?dú)角獸的過(guò)程本身就是一種泡沫。
比如印度的教育獨(dú)角獸Byju's，它最初只是一家不起眼的線下輔導(dǎo)中心，創(chuàng)始人是一名老師。移動(dòng)學(xué)習(xí)的興起和新冠疫情讓Byju's站上了風(fēng)口，也受到了資本關(guān)注。2017-2021年，在資本助力下，Byju's收購(gòu)了20多家教育科技初創(chuàng)公，2022年其估值膨脹至220億美元。
激進(jìn)營(yíng)銷、收購(gòu)擴(kuò)張成了Byju's發(fā)展的主線，但它卻忽略了一家公司最應(yīng)該做的事：做好產(chǎn)品。疫情結(jié)束后，學(xué)生們紛紛回到教室上課，Byju's用戶流失嚴(yán)重，收入銳減。2023年、2024年，Byju's因收入未達(dá)標(biāo)，未能按時(shí)披露財(cái)務(wù)報(bào)告。
不僅如此，Byju's還麻煩纏身，包括拖欠員工工資、供應(yīng)商賬款，逾期未償還貸款等。2024年9月，多種監(jiān)管問(wèn)題以及與美國(guó)銀行發(fā)生的糾紛（要求支付10億美元未付款 項(xiàng)）最終引發(fā)了Byju's的破產(chǎn)。
獨(dú)角獸倒下，誰(shuí)買單？
當(dāng)獨(dú)角獸灰飛煙滅，幾乎沒(méi)有一個(gè)置身其中的人可以幸免。他們背后的投資方首當(dāng)其沖跟著遭殃，巨額投資打了水漂的機(jī)構(gòu)比比皆是。
高盛最近剛經(jīng)歷這種痛。2019年起，高盛旗下的基金對(duì)歐洲最大的鋰電池制造商N(yùn)orthvolt進(jìn)行了多輪投資，總額近9億美元（約合65億元人民幣）。
Northvolt破產(chǎn)，讓高盛的9億美元投資款直接打了水漂。不過(guò)，這時(shí)候如果想想孫正義和他的愿景基金，高盛的痛可能會(huì)減輕一些。
最近幾年，軟銀因在多個(gè)獨(dú)角獸項(xiàng)目失敗而損失慘重；其中包括機(jī)器人披薩外賣公司Zume、共享辦公獨(dú)角獸WeWork、生物科技獨(dú)角獸Invitae、連鎖酒店品牌OYO等。
Zume公司的機(jī)器人在做披薩
Zume已申請(qǐng)破產(chǎn)，軟銀約3.75 億美元的投資款顆粒無(wú)收；WeWork高達(dá)470億美元的市值已基本歸零，軟銀在該項(xiàng)目的投資超100 億美元。OYO雖然還沒(méi)正式破產(chǎn)，但已經(jīng)奄奄一息，軟銀在OYO 投資了15億美元。
據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)，截至 2024 年 11 月，愿景基金1的總收益為226 億美元，但愿景基金2虧損 210 億美元，正負(fù)相抵，總體上算有收益，但不多。
接連在多個(gè)獨(dú)角獸項(xiàng)目上踩雷，孫正義不僅財(cái)務(wù)損失巨大，還受到越來(lái)越多的質(zhì)疑，光環(huán)不再。
紅杉資本作為一流基金，也在共享電動(dòng)滑板車獨(dú)角獸Bird上損失慘重。去年底，Bird申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)。紅杉資本曾參與Bird多輪融資，持股比例5%，總投資額達(dá)數(shù)億美元。
當(dāng)然，這些股權(quán)投資打水漂后，最終買單的是基金背后的出資人（LP）。
比如高盛在Northvolt遭遇失敗后，致信其LP，坦承自己搞砸了，表示對(duì)這一結(jié)果感到失望，并將在年底對(duì)該部分股份減記為零；但也僅先于此。股權(quán)投資項(xiàng)目失敗會(huì)影響VC/PE的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，但基金管理公司不至于自己掏腰包為失敗買單。
當(dāng)獨(dú)角獸倒下，他們的員工、用戶、供應(yīng)商往往更被動(dòng)，很可能成為“陪葬者”。比如極越，在山崩事件前，大量員工已經(jīng)被拖欠工資和社保；直播間還在直播的員工突然接到了解聘通知，一臉茫然。雖然百度和吉利兩大股東宣稱要為被裁員工提供補(bǔ)償，但年關(guān)已至，加上就業(yè)市場(chǎng)蕭條，他們的下一份工作在哪里無(wú)人關(guān)心。
當(dāng)柔宇進(jìn)入破產(chǎn)程序，柔宇的員工們還在為討回被拖欠了20個(gè)月的工資四處奔波。據(jù)公開(kāi)信息，柔宇拖欠工資薪金超 6000 萬(wàn)元，若加上承諾過(guò)的期權(quán)，其拖欠總薪酬達(dá)1.6億元，登記維權(quán)、仲裁的員工超過(guò)500名。
ofo已經(jīng)破產(chǎn)很多年，但很多用戶的押金至今還沒(méi)退。以至于，“ofo 押金什么時(shí)候能退”都成了著名的網(wǎng)絡(luò)段子。
反倒是一些聰明的創(chuàng)始人，在獨(dú)角獸公司倒閉后還能獨(dú)善其身。比如柔宇創(chuàng)始人劉自鴻，在燒光430億后，公司破產(chǎn)，他卻一臉輕松地出現(xiàn)在了一張門票16萬(wàn)元的美網(wǎng)公開(kāi)賽上。
一個(gè)時(shí)代結(jié)束了
據(jù)Pitchbook的統(tǒng)計(jì)，2016年—2023年3月1日，全球共誕生了1500多家獨(dú)角獸企業(yè)，其中，1267家表現(xiàn)活躍，總?cè)谫Y額達(dá)到6821億美元，合計(jì)估值達(dá)3.9萬(wàn)億美元。
美國(guó)是誕生獨(dú)角獸最多的國(guó)家。2013-2023這十年，美國(guó)的獨(dú)角獸數(shù)量增長(zhǎng)了14倍，總估值從2600 億美元增至 1.5 萬(wàn)億美元。
在胡潤(rùn)研究院發(fā)布的《2024全 球獨(dú)角獸榜》上，美國(guó)以 703 家獨(dú)角獸領(lǐng)跑，占全球獨(dú)角獸總數(shù)的48%；中國(guó)次之，擁有340 家；印度以67家位居第三；英國(guó)排名第四，數(shù)量是53 家。
可以說(shuō)，2013-2021年是全球創(chuàng)業(yè)、投資的黃金時(shí)代。這種烈火烹油的狀態(tài)在2021年達(dá)到頂點(diǎn)：基金數(shù)量達(dá)到7066家，募資總額超過(guò)1.7萬(wàn)億美元；這一年誕生了超過(guò)580家獨(dú)角獸。
美聯(lián)儲(chǔ)長(zhǎng)達(dá)10年的低利率為全球創(chuàng)投市場(chǎng)蓬勃發(fā)展提供了源源不斷的資金。
2008年12月，美聯(lián)儲(chǔ)為了應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)危機(jī)，將其政策利率降至接近零的水平，從此開(kāi)啟了長(zhǎng)達(dá)10余年的零利率時(shí)代。大量低成本的資金涌入一級(jí)市場(chǎng)，進(jìn)入初創(chuàng)公司，試圖通過(guò)企業(yè)估值快速增長(zhǎng)——快速IPO套現(xiàn)的路徑崛起高回報(bào)。
零利率催生了獨(dú)角獸，也順帶催生了估值泡沫。在前文提到的牛仔基金的報(bào)告里，Aileen Lee提到，在美國(guó)當(dāng)下532 家獨(dú)角獸公司中，60%是零利率政策催生出的 “ZIRPcorn”。
但在2022年，創(chuàng)投行業(yè)的致命寒冬來(lái)臨。當(dāng)年3月，美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟了加息周期，至2023年7月共加息11次，累計(jì)幅度達(dá)525個(gè)基點(diǎn)，步伐之快、幅度之大在美聯(lián)儲(chǔ)近半個(gè)世紀(jì)以來(lái)的利率調(diào)控史中都是首次。
受加息影響，PE機(jī)構(gòu)募資變難了。2023年全球PE行業(yè)募資總額約7000億美元，創(chuàng)六年來(lái)新低。同時(shí)，募資明顯向頭部PE集中，2023年前十大PE基金募資額占了全球總額的28%。大批募資難的機(jī)構(gòu)不得不放緩或停止投資，甚至關(guān)門歇業(yè)。
高息環(huán)境也令全球IPO市場(chǎng)遇冷。2022年全球共1333 家企業(yè)在全球上市，IPO數(shù)量同比下降45%；融資規(guī)模從2021年的4680億美元驟降至1800億美元。2023-2024年，全球IPO市場(chǎng)仍未解凍。
流入一級(jí)市場(chǎng)的新錢減少了，同時(shí)，前期投入到一級(jí)市場(chǎng)的天量資金無(wú)法退出，最終必然導(dǎo)致獨(dú)角獸估值泡沫破裂，融不到新錢的獨(dú)角獸失血而死。
在創(chuàng)投行業(yè)的黃金時(shí)代，全球誕生了很多傳奇的投資機(jī)構(gòu)、投資人，以及廣為流傳的投資神話。
這里不得不再次舉例孫正義。阿里巴巴是他最成功的投資案例。僅此一役，孫正義的回報(bào)率達(dá)數(shù)千倍。而這個(gè)投資頗具傳奇色彩的地方是，孫正義是在廁所里、花幾分鐘時(shí)間就敲定了對(duì)阿里巴巴的投資。
從那以后，依賴直覺(jué)迅速拍板一度成了孫正義頗為得意的投資特色。在投資WeWork時(shí)，他聽(tīng)創(chuàng)始人介紹了幾分鐘后就決定要投資。只可惜，他不僅沒(méi)能在WeWork上復(fù)制阿里巴巴式的成功，還名利雙失。2020年5月，孫正義在一次財(cái)報(bào)電話會(huì)議中反思說(shuō)，“我對(duì)WeWork的投資是愚蠢的，我錯(cuò)了”。
不久前，中國(guó)一級(jí)市場(chǎng)的著名投資人朱嘯虎在一次分享中說(shuō)，“我們過(guò)去20年所有的成功，都是時(shí)代紅利，都是坐在中國(guó)的電梯上取得的，創(chuàng)業(yè)者、投資人一樣?！彼裕J(rèn)為，“這世界全是草臺(tái)班子，所有人都別自視太高”。
值得思考的問(wèn)題是：當(dāng)創(chuàng)投行業(yè)的黃金時(shí)代嘎然而止，哪里還有新的財(cái)富密碼？
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