文|寧成缺
來(lái)源|博望財(cái)經(jīng)
在新能源汽車行業(yè)的浪潮中，繼蔚來(lái)、小鵬、理想、零跑等企業(yè)相繼在港股市場(chǎng)成功上市后，哪吒汽車也踏上了向港股IPO進(jìn)軍的征途。
2024年6月26日，哪吒汽車的母公司——合眾新能源汽車股份有限公司，正式向中國(guó)香港交易所（港交所）提交了上市IPO申請(qǐng)，由中金公司、摩根士丹利等知名機(jī)構(gòu)擔(dān)任聯(lián)席保薦人。哪吒汽車若成功上市，將有望成為港股市場(chǎng)上第五家通過(guò)IPO方式上市的新勢(shì)力車企。
作為科技企業(yè)家周鴻祎力挺的“寵兒”，哪吒汽車曾在2022年憑借出色的市場(chǎng)表現(xiàn)，在新勢(shì)力品牌中脫穎而出，年銷量突破十萬(wàn)大關(guān)，創(chuàng)造了行業(yè)佳話。但僅一年后，哪吒汽車便遭遇了銷量滑坡的挑戰(zhàn)，甚至成為少數(shù)幾家銷量出現(xiàn)“開(kāi)倒車”的新勢(shì)力車企之一。
哪吒汽車還深陷財(cái)務(wù)虧損的困境，2023年哪吒汽車平均每賣出一輛車便虧損約5.3萬(wàn)元。而隨著新能源汽車市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)日益白熱化，哪吒汽車不僅要面對(duì)銷量下滑、持續(xù)虧損的困境，還要面對(duì)行業(yè)內(nèi)持續(xù)的價(jià)格戰(zhàn)挑戰(zhàn)，盈利能力進(jìn)一步受到挑戰(zhàn)。
面對(duì)資金短缺的嚴(yán)峻形勢(shì)，哪吒汽車不得不加快上市步伐，以期通過(guò)資本市場(chǎng)的力量緩解現(xiàn)金流壓力。不得不說(shuō)，在新能源汽車行業(yè)持續(xù)“狂卷”的當(dāng)下，哪吒汽車能否成功上市并有效利用資本市場(chǎng)資源，實(shí)現(xiàn)自我“造血”，將是其未來(lái)發(fā)展的關(guān)鍵所在。
01
主打性價(jià)比，昔日銷冠沖刺港交所
合眾新能源，成立于2014年，作為國(guó)內(nèi)早期崛起的造車新勢(shì)力之一，于2018年成功推出了哪吒汽車品牌。
2022年是哪吒汽車的高光時(shí)刻，全年交付量突破15萬(wàn)輛，一舉奪得造車新勢(shì)力“銷冠”寶座。從2021年至2023年，哪吒汽車的銷量持續(xù)攀升，從6.4萬(wàn)輛增長(zhǎng)至12.4萬(wàn)輛，年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)39.0%，展現(xiàn)了強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭。
哪吒汽車的成功秘訣在于兩大核心策略：一是實(shí)施高性價(jià)比戰(zhàn)略，自創(chuàng)立之初便秉持“科技平權(quán)”理念，專注于20萬(wàn)元以下市場(chǎng)，通過(guò)親民的價(jià)格策略迅速占領(lǐng)市場(chǎng)份額。2023年，哪吒汽車實(shí)現(xiàn)營(yíng)收135.55億元，全年銷量達(dá)到124,189輛，產(chǎn)品均價(jià)約為10.9萬(wàn)元。
在車型布局上，哪吒汽車精準(zhǔn)定位，五款量產(chǎn)車型中三款起售價(jià)低于13萬(wàn)元，尤其是哪吒AYA系列，以高性價(jià)比成為小型純電SUV市場(chǎng)的熱銷車型，2023年交付量超過(guò)5萬(wàn)輛，位居該細(xì)分市場(chǎng)第一。
二是積極開(kāi)拓海外市場(chǎng)，作為最早出海的新勢(shì)力車企之一，哪吒汽車自2021年起便積極布局海外市場(chǎng)。2023年，哪吒汽車實(shí)現(xiàn)出口17,019輛新能源電動(dòng)車，占全年總銷量的13.7%，貢獻(xiàn)了12.0%的收益。
特別是在東南亞市場(chǎng)，哪吒汽車的表現(xiàn)更是強(qiáng)勁。2023年在東南亞市場(chǎng)新能源乘用車銷量排名前5的新能源乘用車品牌，前3名均為中國(guó)乘用車品牌。其中哪吒汽車的銷量為12958輛，排在上述銷量排名的第3位，在僅生產(chǎn)新能源乘用車的企業(yè)中銷量排名第1位，占東南亞市場(chǎng)份額的10.5%。
2024年上半年，哪吒汽車延續(xù)了良好的出海勢(shì)頭。2024年1-5月，哪吒汽車出口了16,458輛汽車，位列新勢(shì)力車企出口量第一。
在資本層面，哪吒汽車同樣備受青睞，自2017年以來(lái)已完成10輪融資，累計(jì)融資額接近230億元人民幣，吸引了包括寧德時(shí)代、華鼎資本、三六零等在內(nèi)的眾多明星資本。
一旦獲準(zhǔn)上市，資金面的改善有望給哪吒汽車帶來(lái)質(zhì)的變化。在招股書(shū)中，哪吒汽車表示，未來(lái)將持續(xù)推出新車型、拓展海外市場(chǎng)、提供更多增值服務(wù)，并通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新和規(guī)模經(jīng)濟(jì)提高制造效率，以實(shí)現(xiàn)更高的收入與盈利能力。
值得一提的是，本次之前，哪吒汽車也曾多次傳出IPO計(jì)劃。早在2020年7月，公司便高調(diào)宣布了計(jì)劃在A股科創(chuàng)板上市的雄心，并設(shè)定了2021年作為實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，但哪吒汽車并沒(méi)有按照預(yù)期完成上市。
進(jìn)入2022年和2023年，關(guān)于哪吒汽車IPO的消息依舊不絕于耳，但每次傳言都很快被公司方面澄清，公司創(chuàng)始人張勇更是直言“現(xiàn)在市場(chǎng)不好，上不上市意思不大?！蹦敲?，為什么現(xiàn)在哪吒汽車卻要著急上市呢？
02
哪吒汽車急于上市輸血
當(dāng)前港股市場(chǎng)對(duì)企業(yè)的估值環(huán)境可能并不樂(lè)觀，哪吒汽車仍選擇在此刻推進(jìn)上市進(jìn)程，背后原因還是缺錢。
盡管年銷量已突破10萬(wàn)輛大關(guān)，年?duì)I收也達(dá)到了百億級(jí)別，但哪吒汽車仍深陷虧損泥潭，財(cái)務(wù)狀況堪憂。根據(jù)哪吒汽車招股書(shū)披露的數(shù)據(jù)，從2021年至2023年，公司營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)步增長(zhǎng)，分別達(dá)到50.87億元、130.50億元和135.55億元，然而，凈利潤(rùn)卻連續(xù)三年大幅虧損，分別為48.40億元、66.66億元和68.67億元，三年累計(jì)虧損高達(dá)183.73億元。
哪吒汽車在成本控制與盈利能力上有明顯短板，每售出一輛車的虧損額從2022年的4.4萬(wàn)元上升至2023年的5.5萬(wàn)元，顯示出降本增效的成效不佳。相比之下，規(guī)模相近的零跑汽車在每車虧損上則實(shí)現(xiàn)了顯著下降，僅為2.9萬(wàn)元。
毛利率作為衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)健康的重要指標(biāo)，哪吒汽車在2021-2023年間的毛利率分別為-34.4%、-22.5%和-14.9%，持續(xù)為負(fù)且改善緩慢。而同期與哪吒銷售規(guī)模相近的零跑汽車已成功實(shí)現(xiàn)毛利率轉(zhuǎn)正，達(dá)到0.5%。哪吒汽車也是頭部上市新勢(shì)力中唯一未實(shí)現(xiàn)毛利率轉(zhuǎn)正的車企。
銷量方面，哪吒汽車也未能幸免于市場(chǎng)的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。2023年，哪吒銷量12.4萬(wàn)輛，同比減少18%，成為頭部新勢(shì)力中唯一出現(xiàn)銷量負(fù)增長(zhǎng)的企業(yè)，同期，理想、蔚來(lái)、小鵬三家的銷量同比增速分別為183%、31%及17%。
今年5月，哪吒汽車銷量10113輛，同比依舊下滑了22%。同期，理想、蔚來(lái)、小鵬、零跑的銷量同比增速分別為24%、234%、35%及51%。此外，從今年前五個(gè)月的銷量數(shù)據(jù)來(lái)看，哪吒汽車僅完成了全年30萬(wàn)輛銷量目標(biāo)的14.5%，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平。
現(xiàn)金流狀況同樣嚴(yán)峻，哪吒汽車的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流在2021年至2023年間持續(xù)為負(fù)，2023年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額更是達(dá)到了-43.54億元。截至2023年底，其現(xiàn)金及等價(jià)物僅為28.36億元，而半年內(nèi)應(yīng)付款項(xiàng)則高達(dá)54.76億元，資金壓力可見(jiàn)一斑。
面對(duì)如此嚴(yán)峻的財(cái)務(wù)與市場(chǎng)挑戰(zhàn)，哪吒汽車也在積極尋求外部資金支持。今年4月，公司成功獲得桐鄉(xiāng)市、宜春市及南寧市等多地國(guó)資背景的投資機(jī)構(gòu)不少于50億元的融資，這些投資者承諾將協(xié)調(diào)資源，助力哪吒汽車盡快實(shí)現(xiàn)IPO。
然而，即便有了這些資金的注入，哪吒汽車能否成功扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)，實(shí)現(xiàn)盈利與市場(chǎng)的雙重突破，仍是一個(gè)巨大的未知數(shù)。
03
新能源競(jìng)爭(zhēng)激烈，哪吒汽車掉隊(duì)趨勢(shì)明顯
哪吒汽車在當(dāng)前新能源汽車市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)中，面臨著日益顯著的掉隊(duì)趨勢(shì)，其困境主要源自多方面因素的交織影響。
首先，資本市場(chǎng)在評(píng)估企業(yè)時(shí)，愈發(fā)聚焦于企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力和長(zhǎng)期價(jià)值，而哪吒汽車相較于頭部新勢(shì)力車企，如小鵬、理想和蔚來(lái)，缺乏鮮明的亮點(diǎn)和穩(wěn)固的市場(chǎng)壁壘。
比如，小鵬汽車憑借智能化定位，智駕能力直逼華為，同時(shí)造車實(shí)力廣受認(rèn)可；理想汽車則精準(zhǔn)洞察市場(chǎng)需求，開(kāi)創(chuàng)了“冰箱彩電沙發(fā)”的獨(dú)特汽車文化；蔚來(lái)則在換電基礎(chǔ)設(shè)施上長(zhǎng)期投入，吸引了多家傳統(tǒng)造車巨頭的合作。
相比之下，哪吒汽車仍主要依賴低價(jià)策略，這一策略在新能源汽車價(jià)格戰(zhàn)持續(xù)升溫的背景下，已逐漸失去吸引力，甚至導(dǎo)致品牌形象低端化，影響了利潤(rùn)率的提升。
更為嚴(yán)峻的是，哪吒汽車在智能駕駛領(lǐng)域的研發(fā)投入相對(duì)不足，研發(fā)人員數(shù)量和研發(fā)開(kāi)支占比較低。過(guò)去三年，哪吒汽車研發(fā)開(kāi)支分別占總收入的10.6%、6.9%、11.8%。作為對(duì)比，同樣從下沉市場(chǎng)切入的零跑汽車，2019年至2023年的研發(fā)占比不低于12%，最高達(dá)到306.4%。
這也導(dǎo)致其在智能駕駛功能開(kāi)發(fā)上落后于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，難以在智能駕駛這一未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)高地上占據(jù)一席之地。
與此同時(shí)，公司內(nèi)部管理問(wèn)題頻發(fā)，如年終獎(jiǎng)未兌現(xiàn)、工廠停擺等負(fù)面新聞，進(jìn)一步加劇了其市場(chǎng)困境。
面對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)內(nèi)卷、銷量持續(xù)下滑、虧損加劇、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流出、賬面現(xiàn)金不足等困境，哪吒汽車不得不將目光投向海外市場(chǎng)，試圖通過(guò)“高維打低維”的策略，利用中國(guó)制造的優(yōu)勢(shì)在東南亞等市場(chǎng)尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn)。
但海外市場(chǎng)同樣充滿挑戰(zhàn)，貿(mào)易壁壘、消費(fèi)習(xí)慣差異、政策法規(guī)、認(rèn)證門檻及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等問(wèn)題，都是中國(guó)車企出海必須跨越的障礙。此外，中國(guó)車企在東南亞市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)已趨于白熱化，多家車企已提前布局并建立了完善的生產(chǎn)銷售體系，哪吒汽車面臨的競(jìng)爭(zhēng)壓力不容小覷。
盡管如此，哪吒汽車依然制定了雄心勃勃的海外擴(kuò)張計(jì)劃。2024年，哪吒汽車的目標(biāo)銷量是30萬(wàn)輛，其中海外市場(chǎng)10萬(wàn)輛，到2026年實(shí)現(xiàn)100萬(wàn)銷量：本土銷量占比達(dá)到65%，海外銷量達(dá)到35%。
出海能不能成為哪吒汽車再次突圍的機(jī)會(huì)尚未可知，但從目前的形勢(shì)來(lái)看，哪吒汽車得先說(shuō)服資本，講述一個(gè)全新的、具有吸引力的故事，得先活下來(lái)，再談發(fā)展。
