編者按：本文來(lái)自微信公眾號(hào) 20社（ID：quancaijing_20she），作者： 賈陽(yáng) 王曉玲，創(chuàng)業(yè)邦經(jīng)授權(quán)轉(zhuǎn)載。

01AI紅利，百度吃到后又吐了出來(lái)

百度因?yàn)锳I帶來(lái)的估值提升，在最近一年又慢慢還了回去。

相較于2023年初因AI浪潮而登上的股價(jià)高點(diǎn)（160美元/股），百度股價(jià)已經(jīng)跌去43%左右。

就在6月21日，百度股價(jià)再次下探新低，突破52周新低，總市值一周內(nèi)跌破了320億美元后，又跌到了310億美元關(guān)口。一個(gè)在雪球被熱議的話題是，百度作為攜程的股東，市值反倒被攜程反超。

百度港股的市盈率從一年前的20多倍，跌到了11，不僅遠(yuǎn)低于攜程的22，還低于不少消費(fèi)股（海底撈市盈率17，安踏體育市盈率20，泡泡瑪特市盈率43）。

在蘋(píng)果宣布為Siri接入外部大模型后，百度的股價(jià)甚至連膝跳反應(yīng)都沒(méi)有發(fā)生。

據(jù)外媒此前報(bào)道，蘋(píng)果公司已與百度舉行初步會(huì)談，百度有很大可能性將成為中國(guó)市場(chǎng)蘋(píng)果設(shè)備的大模型合作方。但最新消息顯示，除了百度，蘋(píng)果還與阿里、百川智能等數(shù)家中國(guó)AI模型開(kāi)發(fā)公司進(jìn)行了洽談。

正如同IDC最新發(fā)布的國(guó)內(nèi)大模型測(cè)評(píng)結(jié)果顯示，百度的AI能力屬于第一梯隊(duì)，但并非遙遙突出。這讓百度很難吃到先行者紅利，又難以從行業(yè)內(nèi)卷中逃脫。

從整體行業(yè)環(huán)境上看，海外的估值泡沫也被擠出。

據(jù)紅杉資本的數(shù)據(jù)，2023年，AI行業(yè)僅在英偉達(dá)芯片上的成本就達(dá)到了500億美元，但整體產(chǎn)生的收益只有30億美元。而就在近期，用海量數(shù)據(jù)訓(xùn)練提升大模型能力（Scaling law）走到盡頭的業(yè)內(nèi)聲音正在變大。LLM的性能提升似乎進(jìn)入停滯期了。這對(duì)于LLM公司來(lái)說(shuō)，不啻于對(duì)估值的一記重錘。

神話時(shí)期過(guò)去之后，除了頭部的OpenAI和Anthropic，縈繞在AI公司頭頂上的是存亡問(wèn)題。最早的明星獨(dú)角獸Stability AI不再stable，已經(jīng)發(fā)不起工資，尋求賣身而遲遲沒(méi)有著落。Adept，Humane等也在尋求收購(gòu)。

一位大模型賽道頭部廠商員工告訴20社，行業(yè)5月經(jīng)歷了一次大降價(jià)，“放個(gè)假回來(lái)，整個(gè)行業(yè)天都變了。”在價(jià)格戰(zhàn)開(kāi)啟之后，他們判斷，大模型競(jìng)爭(zhēng)窗口最晚在年底就會(huì)關(guān)閉。而他們的當(dāng)務(wù)之急是竭盡全力去搶奪用戶，以及用最快速度賺到錢(qián)。

百度也在這個(gè)轉(zhuǎn)彎賽道上。商業(yè)化的需求異常緊迫。

據(jù)自媒體“AI產(chǎn)品榜”公布的國(guó)內(nèi)AI產(chǎn)品訪問(wèn)量排行榜，3月榜單最受歡迎的還是AI對(duì)話機(jī)器人（AI Chatbots），百度、阿里、字節(jié)等大廠產(chǎn)品位居前列。

但到了5月的榜單，更多場(chǎng)景化的產(chǎn)品開(kāi)始躋身前列，包括百度的AI寫(xiě)作工具，360和秘塔的AI搜索引擎，以及一個(gè)AI PPT制作工具。

據(jù)一位百度前員工透露，在很長(zhǎng)一段時(shí)間，百度大模型落地場(chǎng)景商業(yè)化最好的是文庫(kù)相關(guān)產(chǎn)品。這一榜單數(shù)據(jù)似乎佐證了這一說(shuō)法，百度正在把營(yíng)銷獲客資源傾斜給有突破的商業(yè)化落地產(chǎn)品。

此外，百度近期正在加速探索AI商業(yè)化的落地場(chǎng)景，密集上線2B和2C的AI產(chǎn)品。大模型說(shuō)到底只是基礎(chǔ)設(shè)施，賺錢(qián)還是要靠應(yīng)用。

6月，百度文庫(kù)推出“橙篇”，據(jù)稱首創(chuàng)10萬(wàn)字長(zhǎng)文本生成及多模態(tài)編輯功能；百度App全量上線AI捏合摘要功能，“捏一捏”實(shí)現(xiàn)“一秒讀懂”，為手百搜索提供增值服務(wù)；百度愛(ài)采購(gòu)對(duì)B2B行業(yè)推出AI解決方案，支持一鍵式商品創(chuàng)建、一站式投放、數(shù)字人VR探廠等。

5月，小度科技?xì)⑷虢逃袠I(yè)，推出基于文心大模型的學(xué)習(xí)機(jī)；5月底，百度召開(kāi)了以“讓智能體人人可用”為主題的2024百度移動(dòng)生態(tài)萬(wàn)象大會(huì)，百度搜索、文心一言APP、百度文庫(kù)、百度電商、文心智能體平臺(tái)、百度APP等都發(fā)布了能力升級(jí)，全面降低大模型應(yīng)用門(mén)檻……

不過(guò)，等到這些嘗試真正能反映到財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)中，不知又要等多久。

02AI為什么成了養(yǎng)不大的孩子

百度深耕AI多年，在AI大模型越來(lái)越變成巨頭之爭(zhēng)的市場(chǎng)環(huán)境下，百度有充足的資金、技術(shù)和市場(chǎng)先行優(yōu)勢(shì)，卻依舊走不出商業(yè)化的迷霧。

百度在面向投資者最重要的財(cái)務(wù)報(bào)告中，這么多季度以來(lái)，對(duì)AI業(yè)務(wù)依舊諱莫如深。

百度最新財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，第一季度盡管總營(yíng)收達(dá)到315.13億元人民幣，同比微增4%，但凈利潤(rùn)卻同比下降6%，僅為54.48億元。整個(gè)財(cái)報(bào)和電話會(huì)中，涉及到AI帶來(lái)營(yíng)收的主要有三部分：

1.百度智能云營(yíng)收同比增長(zhǎng)12%，其中AI帶來(lái)的收入占比為6.9%；

2.百度搜索持續(xù)推進(jìn)AI重構(gòu)，已有11%的搜索結(jié)果由AI生成；

3.蘿卜快跑在武漢地區(qū)運(yùn)營(yíng)面積擴(kuò)大超一倍，第一季度全無(wú)人駕駛占比超過(guò)55%，并在3月初實(shí)現(xiàn)全天候運(yùn)營(yíng)。

可以看到，AI對(duì)云業(yè)務(wù)的拉升最為明顯。據(jù)披露4月API日均調(diào)用破2億，相較2月披露的5000萬(wàn)翻了兩番。Model as service來(lái)賣云，成為大廠的通行手段，但隨著百度加入大模型5月新一輪2折、1折的腳踝斬價(jià)格戰(zhàn)，宣布兩款主力模型ENIRE Speed、ENIRE Lite免費(fèi)，百度智能云的營(yíng)收勢(shì)必受到影響。

而百度智能云，除了標(biāo)準(zhǔn)化的token調(diào)用，還在積極進(jìn)軍政企領(lǐng)域的個(gè)性化服務(wù)。百度的大模型項(xiàng)目已經(jīng)滲透到運(yùn)營(yíng)商、交通、能源、金融等多個(gè)領(lǐng)域，比如為中華全國(guó)總工會(huì)機(jī)關(guān)服務(wù)中心打造的“十四五”全總信息化建設(shè)二期工會(huì)數(shù)智化項(xiàng)目，合同金額3158萬(wàn)元。

但價(jià)格戰(zhàn)也如影隨形。比如據(jù)媒體報(bào)道，在上海人工智能創(chuàng)新中心的項(xiàng)目中，火山引擎和天翼云等公司甚至出現(xiàn)了0元中標(biāo)的情況。

百度的智慧交通、自動(dòng)駕駛等其他智慧業(yè)務(wù)營(yíng)收（板塊收入剔除掉云后），甚至是負(fù)增長(zhǎng)的。

而占比7成最為緊要的廣告業(yè)務(wù)，Q1營(yíng)收170億元，增速只有2.7%。百度廣告從數(shù)據(jù)上看沒(méi)有享受到AI的任何提振，反而跑輸大盤(pán)。據(jù)央視市場(chǎng)研究(CTR)數(shù)據(jù)顯示，2024年一季度廣告市場(chǎng)整體實(shí)現(xiàn)了5.5%的同比增長(zhǎng)。

在今年Q1，百度廣告營(yíng)收規(guī)模被京東超越。自從2016年被淘寶廣告超越后，幾年后又被字節(jié)廣告超越，如果不出意外，百度廣告規(guī)模下個(gè)季度很可能被快手超越。

目前快手廣告的收入（167億元）已經(jīng)十分接近百度，且增速（27.4%）遠(yuǎn)超百度。

圖片來(lái)自增長(zhǎng)工廠

其他短視頻平臺(tái)、電商平臺(tái)紛紛推出“全站推廣”的廣告工具，其核心就是釋放更大的廣告庫(kù)存，用AI來(lái)托管輔助投放實(shí)現(xiàn)全局調(diào)控，并用AIGC來(lái)生成低成本的廣告素材，平臺(tái)在這個(gè)過(guò)程中實(shí)現(xiàn)更低的經(jīng)營(yíng)成本、更好的素材配置、更優(yōu)的變現(xiàn)效率。廣告業(yè)務(wù)的天花板借由AI變得更高了。

但對(duì)百度而言，巧婦難為無(wú)米之炊。百度同樣推出了AI智能營(yíng)銷，包括AIGC營(yíng)銷創(chuàng)意平臺(tái)“擎舵”、對(duì)話式廣告新產(chǎn)品“品牌BOT”和新?tīng)I(yíng)銷平臺(tái)“輕舸”，而即便它背后的大模型更強(qiáng)（在廣告投放垂直場(chǎng)景下未必更強(qiáng)），但其用戶流量、內(nèi)容生態(tài)落后太多，難以去短視頻電商廣告池子分一杯羹，只能在搜索廣告一畝三分地耕耘。

百度所代表的搜索流量，不斷被電商、信息流、短視頻流量侵蝕。甚至搜索廣告的盤(pán)子也有被侵蝕的風(fēng)險(xiǎn)。

快手Q1財(cái)報(bào)顯示，月均使用快手搜索的用戶同比增長(zhǎng)超15%，單日搜索次數(shù)峰值近8億次，搜索場(chǎng)景的廣告收入Q1同比增長(zhǎng)超50%。抖音《2023巨量引擎搜索價(jià)值》報(bào)告則顯示，月活躍搜索用戶滲透率在92%以上，抖音生活服務(wù)搜索GMV增長(zhǎng)254%，商品搜索GMV增長(zhǎng)143.8%。

左手廣告，右手云，在用AI去武裝這兩個(gè)優(yōu)勢(shì)能力之外，正如上文提到過(guò)的，百度正在加速探索AI商業(yè)化的落地場(chǎng)景。

高盛認(rèn)為，百度將繼續(xù)朝著以AGI為中心的營(yíng)收/利潤(rùn)結(jié)構(gòu)邁進(jìn)，隨著企業(yè)用戶和廣告商采用其通用人工智能解決方案，這可能為百度在2024年帶來(lái)約30億至60億元人民幣的增量收入。

但這個(gè)增量，也不過(guò)僅相當(dāng)于百度營(yíng)收的2.2%-4.5%。市場(chǎng)估值的回落說(shuō)明了一個(gè)問(wèn)題，用AI故事畫(huà)餅已經(jīng)不夠了，變現(xiàn)的能力，變現(xiàn)的效率，需要迅速加強(qiáng)。

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