一家公司的海外上市之路能有多復(fù)雜？輾轉(zhuǎn)多地的SHEIN，可能是當(dāng)前最有話語(yǔ)權(quán)回答這個(gè)問(wèn)題的公司。最近，它又有了新消息。
在上市信息多次更改后，倫敦正在成為SHEIN最有可能的“著陸”點(diǎn)。巴倫周刊援引英國(guó)天空新聞報(bào)道稱，SHEIN正準(zhǔn)備最早在下周向英國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)遞交一份機(jī)密的招股說(shuō)明書(shū)。SHEIN公司發(fā)言人，以及倫敦證券交易所和英國(guó)金融行為監(jiān)管局，都按慣例拒絕置評(píng)。
（圖源：環(huán)球時(shí)報(bào)）
不過(guò)態(tài)度歸態(tài)度，這條消息的可信度還是有的：SHEIN本身肯定更希望加速上市，而倫敦交易所則對(duì)這種大型公司很有需求。因?yàn)镾HEIN的計(jì)劃估值超過(guò)500億英鎊，而倫敦證券交易所一直生活在大公司被紐交所和納斯達(dá)克吸引走的“陰影”中。所以如果SHEIN愿意登陸倫敦，則有可能讓雙方都實(shí)現(xiàn)突破，這是一個(gè)不錯(cuò)的機(jī)會(huì)。
然而，必須強(qiáng)調(diào)的是，這不是SHEIN第一次傳出倫敦上市消息。而且在SHEIN幾乎穿越半個(gè)地球的上市之路中，它的目的地一變?cè)僮?，卻始終徘徊在上市門(mén)口。為了凸顯自身的全球化形象，SHEIN甚至已經(jīng)構(gòu)建出一種別樣的“中新美模式”——同時(shí)具備中國(guó)公司、新加坡公司、美國(guó)公司三種身份?？上?，這似乎在IPO進(jìn)程中尚未起效。
01
為了上市，SHEIN很有想法，為自身準(zhǔn)備了三個(gè)可利用的身份。在5月8日的米爾肯研究所全球大會(huì)上，SHEIN執(zhí)行主席唐偉直言不諱：
如果從出生地和供應(yīng)鏈角度看，SHEIN誕生在中國(guó)，供應(yīng)鏈主體依舊在中國(guó)，所以是一家中國(guó)公司；如果從總部和核心人員所在地的角度看，因?yàn)镾HEIN的CEO辦公室、財(cái)務(wù)等核心部門(mén)都在新加坡，所以SHEIN是新加坡公司；從最大的市場(chǎng)看，SHEIN的價(jià)值觀、使命和愿景與美國(guó)一致，是一家美國(guó)公司?！白鳛橐患颐绹?guó)公司，我們感到自豪。”
（圖源：Vimeo）
這場(chǎng)布局最早可能要追溯到2019年，SHEIN逐步注銷國(guó)內(nèi)公司，在新加坡注冊(cè)了相關(guān)企業(yè)實(shí)體和知識(shí)產(chǎn)權(quán)，創(chuàng)始人拿到永久居民身份，盡力淡化了中國(guó)背景。其中，SHEIN在國(guó)內(nèi)的主要實(shí)體南京領(lǐng)添信息技術(shù)有限公司，在2021年注銷。
此后，它已有了向美國(guó)資本市場(chǎng)沖擊的愿望。尤其是2022年，其估值進(jìn)入高峰期，上升期的企業(yè)很難拒絕上市的誘惑。
然而天不遂人愿，2023年，SHEIN在年中被曝融資后估值為660億美元，不及此前，后續(xù)隨之傳出正在考慮沖刺上市。這一開(kāi)始沒(méi)有得到確認(rèn)，直到2023年11月，經(jīng)多家媒體報(bào)道，SHEIN向SEC秘密提交了上市申請(qǐng)，開(kāi)始正式?jīng)_擊IPO。結(jié)果消息剛確定，從政府議員到媒體，又都傳出了反對(duì)聲音，反對(duì)意見(jiàn)涉及版權(quán)、環(huán)保、稅務(wù)、合規(guī)性等多個(gè)方面。此后這些問(wèn)題未能解決，美國(guó)對(duì)SHEIN關(guān)上了上市之門(mén)。
（圖源：華爾街日?qǐng)?bào)中文網(wǎng)）
一波三折后，美股上市的擱淺可能是最終改變SHEIN想法的因素。從2月開(kāi)始，SHEIN被報(bào)道已經(jīng)將IPO目的地從美國(guó)換到英國(guó)，香港和新加坡也在考慮中。唐偉還接受了英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》的采訪，他說(shuō)，雖然SHEIN在改變?nèi)藗兊目捶ǚ矫嫒〉昧诉M(jìn)展，但不足以贏得美國(guó)國(guó)會(huì)的支持。
02
顯然，某種意義上，SHEIN堅(jiān)持“中新美模式”，意味著它最終還是希望去往美國(guó)資本市場(chǎng)。只是對(duì)SHEIN來(lái)說(shuō)，美股有著更高的門(mén)檻，不得不從倫敦“迂回”一下。
彭博社和金融時(shí)報(bào)的報(bào)道證明了這個(gè)可能性。據(jù)悉，SHEIN在評(píng)估SEC不太可能批準(zhǔn)其在美上市計(jì)劃后選擇了倫敦，而如果未來(lái)有機(jī)會(huì)，它也可能考慮在紐約進(jìn)行二次上市。XTB研究總監(jiān)Kathleen Brooks在接受媒體采訪時(shí)表示，SHEIN選擇倫敦“主要是因?yàn)槠浼~約IPO的監(jiān)管問(wèn)題，而不是倫敦證交所是數(shù)十億美元公司的目的地”。
（圖源：倫敦證券交易所官網(wǎng)）
雖然倫交所的資本價(jià)值不如美股，但倫交所有一個(gè)特殊的吸引力，更嚴(yán)格的公司透明度標(biāo)準(zhǔn)——SHEIN上市，就是為了證明自己的透明度。唐偉曾說(shuō)：“在提高透明度方面，還有什么能比上市公司更好呢？對(duì)吧？全世界都會(huì)在公共魚(yú)缸里看著你?！边@樣一來(lái)，它就可以借此對(duì)沖輿論的影響，包括版權(quán)、可持續(xù)性等方面的社會(huì)批評(píng)。
值得關(guān)注的是，唐偉在接受《巴倫周刊》采訪時(shí)曾經(jīng)坦承，在紐約上市會(huì)帶來(lái)“很多額外的好處”，即便不成功，也希望能吸引同一群投資者。因此，不管SHEIN這次上市能走到哪一步，只要它還堅(jiān)持“中新美模式”，那么美國(guó)就依然會(huì)是它的期待之地。
03
不得不說(shuō)，從整個(gè)上市信息的方方面面看下來(lái)，SEHIN的急迫是有理由的。快時(shí)尚行業(yè)的處境不太樂(lè)觀，而SHEIN除了關(guān)心透明度問(wèn)題，還得關(guān)注資本價(jià)值的折損。
今年上半年，法國(guó)出臺(tái)了控制快時(shí)尚發(fā)展的相關(guān)提案，且點(diǎn)名了SHEIN。而歐盟也收到了相關(guān)的提案，快時(shí)尚的環(huán)保問(wèn)題愈演愈烈。隨后，SHEIN迅速宣布開(kāi)放供應(yīng)鏈基礎(chǔ)設(shè)施和技術(shù)，這有助于展示自身的透明性，削弱爭(zhēng)議。
（圖源：第一財(cái)經(jīng)）
此外，在“中新美模式”下，除了多次嘗試上市之外，SHEIN還通過(guò)海外收購(gòu)、供應(yīng)鏈外遷等手段，持續(xù)凸顯自身全球化企業(yè)的身份。但這些舉動(dòng)的價(jià)值可能需要謹(jǐn)慎討論，因?yàn)樽?022年的千億估值高光時(shí)刻以來(lái)，SHEIN被曝光的申請(qǐng)上市的估值水平，是在變低的。根據(jù)聯(lián)合早報(bào)援引彭博社的消息，去年底，私募交易對(duì)SHEIN的估值只有500億美元左右。
時(shí)間緊迫，也許倫敦上市是個(gè)不壞的答案，但如果確定這樣做，就基本意味著用“中新美模式”模糊身份的計(jì)劃，最終失去了意義——它沒(méi)能拿到美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的認(rèn)可。這可能是SHEIN不愿意直接表態(tài)的原因。在一切塵埃落定前，它依然希望用好身份的籌碼。
來(lái)源：華爾街大事件
