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從瀕臨破產(chǎn)到全球第二,中國芯片首富的第三個IPO“難產(chǎn)”了

“小卡片”里藏著一門大生意。

圖片

作者丨巴里

編輯丨關(guān)雎

圖源丨新恒匯

“中國芯片首富”虞仁榮的第三個IPO“難產(chǎn)”了。

時間回到一年前,2023年3月,位于淄博的新恒匯電子股份有限公司(下稱“新恒匯”)創(chuàng)業(yè)板IPO成功過會。

如今正好已滿一年,卻一直沒有拿到注冊批文。不過,新恒匯的情況并非個例。

2023年以來,監(jiān)管部門明顯收緊創(chuàng)業(yè)板審核工作,特別是同年8月監(jiān)管部門正式表態(tài)“科學合理保持IPO、再融資常態(tài)化,統(tǒng)籌好一二級市場動態(tài)平衡”,創(chuàng)業(yè)板上市新股數(shù)量明顯減少。

據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計,當前A股已過會未獲上市批文的企業(yè)接近130家,其中創(chuàng)業(yè)板公司107家,遠多于主板(19家)和科創(chuàng)板(5家)。新恒匯在其中也不算最久的。

那么,從瀕臨破產(chǎn)到智能卡細分領(lǐng)域全球第二的新恒匯,到底是怎樣的一家公司?

圖片清華校友買下瀕臨破產(chǎn)公司,與同學聯(lián)手創(chuàng)業(yè)

據(jù)悉,新恒匯前身為恒匯電子、凱勝電子,實際控制人為陳同勝。恒匯電子成立于2010年,主要生產(chǎn)柔性引線框架。凱勝電子成立于2008年,主要從事智能卡模塊封測業(yè)務。

2017年,因受到山東淄博“擔保圈”(即一家企業(yè)出現(xiàn)風險,與之互保的企業(yè)連帶牽出)的影響,兩家公司相繼陷入債務危機,瀕臨破產(chǎn),正打算通過重組的方式擺脫經(jīng)營困境。

倘若恒匯電子破產(chǎn)倒閉,法國Linxens公司將在智能卡芯片封裝材料及模塊市場一家獨大,形成壟斷。為保證自身供應鏈安全,彼時紫光國微控股子公司紫光同芯作為恒匯電子的重要客戶,尋求通過其母公司紫光國微收購恒匯電子。

圖片新恒匯電子股份有限公司董事長 任志軍

而任志軍彼時正在紫光國微擔任副董事長兼總裁,同時牽頭該收購事項。后面由于恒匯電子資不抵債,該收購項目在紫光內(nèi)部未能通過。

與此同時,2017年,紫光國微還計劃發(fā)行5.07億股并購法國Linxens,本想著與收購恒匯電子雙線并行。但不料在2020年6月,中國證監(jiān)會對該并購未予審核通過,紫光國微收購法國Linxens的想法也最終告吹。

盡管兩個計劃都失敗了,但任志軍并不甘心。他找到了清華校友、“中國芯片首富”虞仁榮,并邀請其參與重組收購。

虞仁榮可以說是中國半導體界的傳奇人物,是韋爾股份的實控人。目前,韋爾股份市值達到1200億元,而虞仁榮在最新的2023胡潤百富榜名列第102位,身家達到445億元,為芯片行業(yè)首富。

圖片韋爾股份董事長 虞仁榮

對于任志軍的邀請,虞仁榮欣然接受。不過,其投資前提是任志軍在收購完成后加入新恒匯并負責全職管理工作,以期有效整合資產(chǎn)做大做強,未來實現(xiàn)國內(nèi)資本市場上市。兩人一拍即合。

2017年12月,新恒匯的前身——新恒匯有限正式設(shè)立。2018年1月,虞仁榮、任志軍以及一家外部機構(gòu)上海矽澎集成電路有限公司以4.65億元的價格,收購了恒匯電子持有的新恒匯有限90.29%股權(quán),其中虞仁榮持股45.15%,任志軍和上海矽澎各自持股22.57%。

同時,恒匯電子和凱勝電子的經(jīng)營性資產(chǎn)和員工轉(zhuǎn)入新恒匯有限。至此,收購完成。

值得注意的是,據(jù)申報材料,任志軍入股新恒匯的資金全部來源于虞仁榮的借款,借款金額為1.162億元,借款期限為5年,借款利息為年息12%。收購完成之后,任志軍辭去了紫光國微總裁,出任了新恒匯董事長。

除了“芯片大佬”的加持,眾多投資機構(gòu)也對新恒匯青睞有加。睿獸分析顯示,新恒匯先后于2018年、2020年進行了三輪融資,投資方包括元禾璞華、中芯聚源、武岳峰科創(chuàng)、清華大學教育基金會、馮源資本、西藏龍芯投資、淄博高新產(chǎn)業(yè)投資等多家知名創(chuàng)投。

圖片IPO前,虞仁榮、任志軍為控股股東及共同實際控制人,其中虞仁榮合計持有發(fā)行人31.96%股份,為發(fā)行人的第一大股東,并擔任董事;任志軍合計持有發(fā)行人19.31%的股份,為發(fā)行人的第二大股東,并擔任董事長。

圖片“小卡片”里藏著一門大生意,干出了“全球第二”

新恒匯的傳統(tǒng)核心業(yè)務是智能卡業(yè)務,主要包括柔性引線框架產(chǎn)品,以及智能卡模塊產(chǎn)品及模塊封裝服務,這是公司收入與利潤的主要來源。

如今,智能卡在人們生活中已經(jīng)隨處可見,主要包括電信SIM卡、銀行芯片卡、社??捌渌ㄉ矸葑C、公交卡、加油卡、會員儲值卡、校園卡等)。

招股書顯示,2020-2023年上半年,新恒匯實現(xiàn)營業(yè)收入分別為3.88億元、5.48億元、6.84億元及4.17億元;最近三年復合增長率為 32.72%,扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為4531.75萬元、8168.42萬元、1.04億元及9927.34萬元。

柔性引線框架則是用于智能卡芯片封裝的一種關(guān)鍵專用基礎(chǔ)材料,主要起到保護安全芯片及作為芯片和外界刷卡設(shè)備之間的通訊接口的作用,其價格的變化往往會直接影響到智能卡模塊的價格。

目前,全球能大批量穩(wěn)定供應柔性引線框架產(chǎn)品的廠家主要有3家,包括法國Linxens、新恒匯及韓國LG Innotek。據(jù)悉,2020-2022年,新恒匯柔性引線框架產(chǎn)品的市場份額分別為 19.94%、21.55%和31.63%,僅次于法國Linxens,排名全球第二。

新恒匯除了生產(chǎn)柔性引線框架產(chǎn)品外,目前還具有年產(chǎn)20億顆智能卡模塊生產(chǎn)能力(含控股子公司山鋁電子),是國內(nèi)主要的智能卡模塊供應商之一。

招股書顯示,2020-2022年,新恒匯智能卡模塊產(chǎn)品(不考慮封測服務)的銷量分別為 11.59 億顆、14.06 億顆和 19.01 億顆,按最近三年全球智能卡出貨量進行測算,公司智能卡模塊產(chǎn)品的市場占有率分別為 12.15%、15.08%和 20.71%。

在客戶方面,虞仁榮、任志軍入主之后,新恒匯與紫光同芯達成戰(zhàn)略合作,紫光同芯成為新恒匯第一大客戶和主要供貨方。

作為戰(zhàn)略性大客戶,紫光同芯2019-2022年分別為新恒匯貢獻1.42億元、7400萬元、8048萬元、1.49億元的銷售收入,占比總營收分別為34.31%、19.04%、14.68%、21.72%。

2019年,紫光集團出資22億歐元,收購智能卡行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)法國Linxens。

Linxens在柔性引線框架行業(yè)的市占率高達63%,遠超新恒匯的15%。紫光系收購Linxens之后,新恒匯遭遇紫光同芯砍單,訂單量一年內(nèi)縮減47.94%。

這也引起了深圳證交所的關(guān)注,要求新恒匯進一步分析發(fā)行人與紫光同芯業(yè)務合作的穩(wěn)定性和持續(xù)性,未來對其是否存在銷售收入大幅下滑的風險。

新恒匯在回復函中表示,紫光同芯基于自身發(fā)展考慮,為了保證供應鏈的安全,分散采購風險,預計未來幾年紫光同芯會繼續(xù)執(zhí)行“雙供應商”的采購策略,發(fā)行人未來對其銷售收入大幅下滑的風險較小。

圖片圖源:新恒匯

近年來,新恒匯也在嘗試拓展新業(yè)務線。2019年,新恒匯的智能卡業(yè)務營收占比為100%,為其唯一營收來源,至2022年上半年下降到80%。

這主要得益于公司新增了蝕刻引線框架和物聯(lián)網(wǎng)eSIM芯片封測業(yè)務,改變了以智能卡業(yè)務為其唯一營收來源的局面。

其中,蝕刻引線框架和柔性引線框架均屬于引線框架,不同的是,前者是通用集成電路封裝材料,下游應用領(lǐng)域較廣,后者則是智能卡芯片的專用封裝材料,二者生產(chǎn)工藝類似。所以,新恒匯得以順利進入蝕刻引線框架業(yè)務領(lǐng)域。

據(jù)招股書,蝕刻引線框架業(yè)務增長頗為迅速,2019年的營收僅為400萬元,占比為1%,2021年已增至9241萬元,占比提升至17%。

不過,到了2022年,該業(yè)務下滑至7741萬元,同比下滑16.23%。新恒匯在回復函中表示,主要原因在于生產(chǎn)良率低下和受消費電子市場需求疲軟的影響。截至2023年6月,該產(chǎn)品良率已達到 83.20%,接近行業(yè)內(nèi)成熟企業(yè) 85%的平均良率水平。預計2023年第三季度開始盈利,第四季度實現(xiàn)全年扭虧為盈。

招股書顯示,此次IPO,新恒匯擬募資5.18億元,發(fā)行的新股將占發(fā)行后總股本的比例不低于25%。由此推算,公司的發(fā)行估值約為20.72億元,虞仁榮和任志軍賬面獲益不少。

實際上,在入主新恒匯之后,虞仁榮命運的齒輪開始轉(zhuǎn)動,2019年又驅(qū)動并購戰(zhàn)車,一舉收購體量龐大的豪威科技,上演了一出“蛇吞象”,韋爾股份一度市值超過3000億元。

除了孵化和直投,虞仁榮還通過LP出資的方式,搭建起了龐大的半導體投資版圖。天眼查信息顯示,虞仁榮作為LP至少出資了10支私募股權(quán)投資基金。

新恒匯一旦成功上市,將成為虞仁榮繼韋爾股份、中科飛測之后的第三個IPO。

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