AMD（NASDAQ：AMD）多年來一直是英偉達(dá)的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。然而，在過去 12 個(gè)月的人工智能（“AI”）熱潮中，它似乎已經(jīng)落后了。并不是說該AMD表現(xiàn)不好，但它的表現(xiàn)絕對(duì)不如英偉達(dá)。

去年，英偉達(dá)在銷售其“人工智能數(shù)據(jù)中心芯片”方面取得了巨大成功。其中最強(qiáng)大的是H100，它已成為開發(fā)人工智能應(yīng)用程序的黃金標(biāo)準(zhǔn)。

然而，英偉達(dá)成功的一個(gè)關(guān)鍵因素還依賴于 CUDA 背后的強(qiáng)大功能，CUDA 本質(zhì)上是一個(gè)用于優(yōu)化 GPU 性能的軟件平臺(tái)。正是軟件和硬件之間的這種聯(lián)系為英偉達(dá)提供了護(hù)城河。

雖然AMD也生產(chǎn)GPU，但尚未在人工智能應(yīng)用中采用，但其新芯片將專門為此設(shè)計(jì)。

AMD即將推出Instinct? MI300系列加速器，應(yīng)該能夠與英偉達(dá)的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)。事實(shí)上，這導(dǎo)致首席執(zhí)行官將其 AI 芯片收入目標(biāo)從 2 美元提高到 35 億美元。

這將與 AMD ROCm（相當(dāng)于英偉達(dá)CUDA）的進(jìn)一步發(fā)展結(jié)合在一起。

雖然 ROCm 需要迎頭趕上，但由于它是在幾年后推出的，它確實(shí)受益于它是開源的，任何人都可以在其上開發(fā)應(yīng)用程序。

ROCm 6 的附加功能和優(yōu)化以及開源 AI 軟件社區(qū)不斷增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)量使多個(gè)大型超大規(guī)模和企業(yè)客戶能夠在 AMD Instinct 加速器上快速推出其最先進(jìn)的大型語言模型。

資料來源：AMD 財(cái)報(bào)電話會(huì)議。

顯然，AMD 還需要迎頭趕上，但問題是這樣的。每個(gè)人都支持他們。英偉達(dá)的客戶對(duì)被其芯片和封閉軟件所困感到不滿英偉達(dá)的客戶將非常樂意實(shí)現(xiàn)投資多元化，并為 AMD 的芯片提供機(jī)會(huì)。

現(xiàn)在，讓我們繼續(xù)比較AMD和英偉達(dá)的盈利能力。

首先是AMD的利潤(rùn)率，然后是英偉達(dá)。

現(xiàn)在，正如我們所看到的，盡管可以說這些公司都從事同一業(yè)務(wù)，但 英偉達(dá)一直擁有較高的利潤(rùn)率，而且這種差異在最近一年變得更大。

正如我們所看到的，英偉達(dá)的 ROA 和 ROE 也高得多。

造成這種情況的原因有幾個(gè)。一些人指出，英偉達(dá)擁有更高的市場(chǎng)份額，使其更具規(guī)模經(jīng)濟(jì)。最近，高需求也讓英偉達(dá)提高了價(jià)格。

AMD 或許能夠占據(jù)一些市場(chǎng)份額，從而提高其利潤(rùn)率，同時(shí)也迫使 英偉達(dá)減少自己的利潤(rùn)。

現(xiàn)在，讓我們?cè)u(píng)估每家公司的潛在增長(zhǎng)。

從 AMD 開始，我們可以看到 EPS 預(yù)計(jì)在未來三年內(nèi)幾乎增加兩倍。從 2023 年的 2.65 美元增至 2026 年的 7.23 美元。分析師似乎認(rèn)為 AMD 可能會(huì)從 2024-25 年開始奪回一些市場(chǎng)份額，因?yàn)閷脮r(shí)收入將增長(zhǎng)近 26%。

與此同時(shí)，英偉達(dá)在收入和每股收益方面已經(jīng)表現(xiàn)出令人難以置信的增長(zhǎng)，這種情況應(yīng)該會(huì)在 2025 年持續(xù)下去。每股收益將增長(zhǎng) 90%，收入將增長(zhǎng) 81%。然而，此后收入增長(zhǎng)可能會(huì)放緩至 20% 以下。

根據(jù)這些分析師的估計(jì)，英偉達(dá)似乎將繼續(xù)享有市場(chǎng)主導(dǎo)地位，但 AMD 可能會(huì)在今年晚些時(shí)候和 2025 年開始迎頭趕上。

英偉達(dá)目前的增長(zhǎng)定價(jià)更高，而 AMD 的長(zhǎng)期增長(zhǎng)定價(jià)更高。

最后，我們將看看這些公司的估值。

現(xiàn)在，正如我們所看到的，盡管英偉達(dá)的價(jià)格升值幅度很大，但考慮到估值，這似乎是相當(dāng)合理的。

在 TTM PE 上，英偉達(dá)比 AMD 便宜，當(dāng)我們考慮遠(yuǎn)期市盈率時(shí)，這一點(diǎn)變得更加明顯。

話雖如此，兩家公司的遠(yuǎn)期 PEG 定價(jià)相似。鑒于英偉達(dá)的利潤(rùn)率較高，其市盈率要高得多。估值的最大差異可能在于市凈率，英偉達(dá)的比率是 AMD 的 9 倍。最后，英偉達(dá)確實(shí)具有更具吸引力的價(jià)格/現(xiàn)金流。

考慮到所有這些，哪一個(gè)似乎更值得購(gòu)買？即使在大幅增長(zhǎng)之后，我仍不得不承認(rèn)英偉達(dá)的優(yōu)勢(shì)。該公司已成功在 GPU 領(lǐng)域建立了巨大的突出優(yōu)勢(shì)，而且這種突出優(yōu)勢(shì)不會(huì)在一夜之間消失。即使 AMD 能夠趕上英偉達(dá)當(dāng)前的產(chǎn)品，英偉達(dá)也不會(huì)坐視不管。此外，從純粹的投資角度來看，英偉達(dá)擁有更好的盈利能力，而且整體估值似乎仍然更具吸引力，特別是如果我們考慮到未來的增長(zhǎng)。

文│松果智能Hub

作者丨James Foord