編者按：本文來(lái)自微信公眾號(hào) 墨騰創(chuàng)投（ID：MomentumWorks），作者：王心怡，創(chuàng)業(yè)邦經(jīng)授權(quán)發(fā)布。
昨天下午和晚上墨騰的幾位中國(guó)背景的同事被好多朋友問(wèn)起 “出海東南亞投資是不是都被套牢了”。 緣起是家辦新智點(diǎn)公眾號(hào)的一篇文章。
這里統(tǒng)一說(shuō)說(shuō)我們的幾點(diǎn)看法吧：
東南亞本土VC基金的DPI整體慘不忍睹是事實(shí)。這里面有很多層面的原因 - 包括VC早期本身不是對(duì)市場(chǎng)認(rèn)知而是早期對(duì)創(chuàng)業(yè)這件事的敬畏心不足、市場(chǎng)流動(dòng)性太多造成的LP和GP手松、以及缺乏成熟有效的退出機(jī)制等等。
不過(guò)，中國(guó)出海的東南亞的VC（不包括家辦/資管）投過(guò)三個(gè)及以上本土項(xiàng)目的估計(jì)一只手都能數(shù)得過(guò)來(lái) - 也就不存在什么被套牢之說(shuō)。我們?nèi)ツ暌舱f(shuō)過(guò)，大家都來(lái)新加坡其實(shí)開(kāi)個(gè)派對(duì)之后該回去的也還會(huì)回去。被套牢的倒是有一堆韓國(guó)人 - 這個(gè)和韓國(guó)大企業(yè)的投資部門（之前）喜歡孤懸?guī)讉€(gè)人在海外有關(guān)系。
其實(shí)我們也一直在說(shuō) - 東南亞很碎片化很復(fù)雜。
這種客觀存在的壞處就是要把所謂六億人口市場(chǎng)的潛力做出來(lái)是非常困難的；好處就是因?yàn)槔щy所以你啃出來(lái)了就是壁壘 - 別人沒(méi)那么容易復(fù)制（想想同樣一個(gè)東西要和六個(gè)國(guó)家的不同文化的團(tuán)隊(duì)溝通一遍就頭大了 - 還不談每個(gè)人回來(lái)告訴你為什么他們市場(chǎng)這么難你信還是不信）。
也就是因?yàn)殡y - 所以現(xiàn)在能做得好的公司寥寥無(wú)幾。一大部分是因?yàn)?strong>創(chuàng)始人和團(tuán)隊(duì)認(rèn)知和執(zhí)行能力的問(wèn)題- 也有一部分是因?yàn)檫^(guò)去幾年錢來(lái)得的太容易了大家都忙著做topline很少有人有腦力思考和精力做扎實(shí)的原因。大家可以研究下原文中提到的覆蓋東南亞市場(chǎng)的紅杉印度的portfolio（和紅杉中國(guó)關(guān)系不大）。
回到VC投資的角度。想來(lái)東南亞復(fù)制一個(gè)中國(guó) - 或者像以前國(guó)內(nèi)一樣只想看百億級(jí)的機(jī)會(huì) - 其實(shí)就大可不必在這邊浪費(fèi)時(shí)間了。 上面第2項(xiàng)里面提到的大家不下手其實(shí)疫情前的主要原因是沒(méi)時(shí)間過(guò)來(lái)仔細(xì)看。疫情之后的主要原因一是聊了上面提到的創(chuàng)始人對(duì)認(rèn)知和執(zhí)行力很難認(rèn)可 - 尤其是估值這么高的情況下；二來(lái)確實(shí)了解市場(chǎng)能夠系統(tǒng)性下手需要沉下心來(lái)。
東南亞本土VC大部分不笨 - 也知道這個(gè)市場(chǎng)沒(méi)有想象的那么好。更重要的是，很多東南亞比較好的機(jī)會(huì)其實(shí)外面的人未必看得懂 -還不如投一些LP們喜歡聽(tīng)的東西，不然資金都被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手募過(guò)去了。
所以，LP們的認(rèn)知結(jié)合市場(chǎng)的實(shí)際情況 - 最后現(xiàn)在現(xiàn)金流還不錯(cuò)能自己養(yǎng)活自己的都是些披了科技外衣的貿(mào)易商（比如說(shuō)賣魚(yú) - 賣快消的就算了）、連鎖店（比如說(shuō)咖啡）等等。
好的項(xiàng)目和創(chuàng)始人還是有的。我們就認(rèn)識(shí)幾個(gè)（我們認(rèn)為靠譜）。在金融科技領(lǐng)域
也還是有很多機(jī)會(huì)的 - 去年支付領(lǐng)域的兩個(gè)項(xiàng)目退出（螞蟻6億美金收購(gòu)支付網(wǎng)關(guān)2C2P以及迪士尼系的資本29億美金估值收購(gòu)Coda Pay 7億美金左右老股）就很說(shuō)明問(wèn)題了（墨騰有位老朋友有幸這兩個(gè)項(xiàng)目都投了）。 而市場(chǎng)上現(xiàn)有的很多金融科技公司做得不好是因?yàn)檫€沒(méi)弄懂風(fēng)控也沒(méi)有找到低成本的資金就急著去做信貸。
騰訊和阿里其實(shí)在東南亞也沒(méi)做慈善。阿里系的投后管理風(fēng)格大家應(yīng)該都很熟悉。騰訊則是很早期就在東南亞投資 - 就冬海這一筆就值了- 也不存在什么高位接盤(pán)的事情。
最后一點(diǎn)。海外基本沒(méi)人聽(tīng)說(shuō)過(guò)時(shí)光機(jī)器理論。孫正義在軟銀2000年的財(cái)報(bào)中提出的這套理論他自己
后來(lái)就沒(méi)有再提過(guò)。
現(xiàn)在他連柴可夫斯基金鵝下蛋都不提了 - 在混沌世界中也不再出現(xiàn)了。
關(guān)于我們上面說(shuō)到的靠譜創(chuàng)始人和項(xiàng)目，我們稍后有機(jī)會(huì)會(huì)詳細(xì)介紹。也歡迎愿意沉下心來(lái)在海外新興市場(chǎng)尋找不一樣機(jī)會(huì)的GP LP朋友們來(lái)交流切磋。
對(duì)了，有人能猜到題圖的出處么？
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