編者按：本文來(lái)自微信公眾號(hào) 港股研究社（ID：ganggushe），作者：港股研究所，創(chuàng)業(yè)邦經(jīng)授權(quán)發(fā)布，頭圖來(lái)源威馬汽車官微

6月1日，威馬汽車正式遞交港交所IPO申請(qǐng)。有知情人士透露，威馬汽車考慮在香港首次公開(kāi)募股(IPO)中籌集資金約10億美元，相關(guān)考慮正在進(jìn)行中，發(fā)行規(guī)模和時(shí)間表等細(xì)節(jié)可能會(huì)發(fā)生變化。海通國(guó)際、招銀國(guó)際及中銀國(guó)際為其保薦人。

新勢(shì)力角逐賽后半場(chǎng)，已經(jīng)進(jìn)入白熱化階段。繼“蔚小理”的成功上市之后，零跑、哪吒、威馬等已成為這一市場(chǎng)看好的投資標(biāo)的。那么，此次威馬遞交招股書(shū)沖刺港交所成功的勝算如何？

2021年累計(jì)交付同比增96.3%

成立于2015，作為扎根于中國(guó)的硬科技創(chuàng)新代表，威馬的潛力正被更多資本方看到。

據(jù)公司招股書(shū)顯示，2021年電動(dòng)汽車銷量為44,152輛，較2020年翻了一番多。截至2021年12月31日，威馬汽車?yán)塾?jì)交付電動(dòng)汽車83485輛。其中，2021年全年累計(jì)交付44152輛電動(dòng)汽車，實(shí)現(xiàn)了96.3%的同比增長(zhǎng)。

一方面，威馬有著行業(yè)突出的智能電動(dòng)汽車技術(shù)。

威馬是全球乘用車市場(chǎng)首家也是唯一一家采用C2M（一個(gè)支持其根據(jù)用戶個(gè)性化訂單制造及交付車輛的數(shù)字平臺(tái)）的汽車制造商，也是國(guó)內(nèi)首家從一開(kāi)始即建立自有生產(chǎn)設(shè)施的純電動(dòng)汽車制造商。

威馬認(rèn)為擁有行業(yè)內(nèi)先進(jìn)技術(shù)，2021年底，威馬擁有1,141名研發(fā)人員，約91.0%的研發(fā)人員有本科或以上學(xué)歷，在汽車或互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)擁有豐富的經(jīng)驗(yàn)。其核心技術(shù)有電子電氣架構(gòu)、自動(dòng)駕駛╱高級(jí)駕駛輔助系統(tǒng)、智能座艙 、電動(dòng)動(dòng)力總成及數(shù)字化平臺(tái) 。

另一方面，全面且快速擴(kuò)大的產(chǎn)品組合也成為了威馬的優(yōu)勢(shì)之一。

據(jù)其招股書(shū)顯示，威馬在浙江及湖北省的兩個(gè)自有生產(chǎn)設(shè)施合計(jì)最高年產(chǎn)能250,000輛，為國(guó)內(nèi)所有本土純電動(dòng)汽車制造商之最。威馬認(rèn)為，這兩個(gè)持有市場(chǎng)上稀缺的必要制造許可證的生產(chǎn)設(shè)施，能夠?yàn)槠涮峁╋@著競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

根據(jù)灼識(shí)咨詢的資料，威馬2021年電動(dòng)SUV銷量在中國(guó)主流市場(chǎng)所有純電動(dòng)汽車制造商中排名第一，2021年電動(dòng)汽車銷量及智能電動(dòng)汽車銷量均在中國(guó)主流市場(chǎng)所有本土汽車制造商中排名第三。

隨著威馬EX5、EX6、W6及E.5等車型的陸續(xù)上市，威馬汽車實(shí)現(xiàn)了對(duì)SUV及轎車兩大主流品類的覆蓋。此外，在2022年下半年后，威馬預(yù)計(jì)共擁有5款車型，根據(jù)灼識(shí)咨詢數(shù)據(jù)，這使威馬成為2018年至2022年期間中國(guó)所有純電動(dòng)汽車制造商中推出電動(dòng)汽車車型數(shù)目最多的公司。

對(duì)于上市后募資所得，威馬稱：將用于研發(fā)汽車開(kāi)發(fā)平臺(tái)及下一代智能電動(dòng)汽車；擴(kuò)大銷售及服務(wù)網(wǎng)絡(luò)；將用于制造相關(guān)；償還銀團(tuán)貸款及用作一般公司用途及營(yíng)運(yùn)資金。

而此次威馬沖刺資本市場(chǎng)，也備足了“糧草”。

根據(jù)企查查顯示，威馬自成立至今已獲得過(guò)9輪融資，其中不乏有百度集團(tuán)、紅杉基金、騰訊投資天奇創(chuàng)投等機(jī)構(gòu)加碼。據(jù)藍(lán)鯨汽車報(bào)道，提交招股書(shū)前，威馬汽車剛剛完成了近6億美元的Pre-IPO輪融資，其累計(jì)融資額達(dá)350億元。

其中，百度曾3次參與威馬融資，包括B輪、C輪和D輪。2019年，雙方組建“威馬&Apollo智能汽車聯(lián)合技術(shù)研發(fā)中心”，宣布合作開(kāi)發(fā)智能駕駛系統(tǒng)，應(yīng)用于威馬量產(chǎn)車型。

憑借著自身的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，并在多方助力下，威馬汽車在沖刺科創(chuàng)板失利之后，轉(zhuǎn)戰(zhàn)港交所也有一定底氣。如果此次順利登陸港交所，威馬汽車將成為繼“蔚小理”之后，又一家登陸港股的新造車勢(shì)力。

銷售成本暴漲74.5%

國(guó)內(nèi)新能源車市的激烈競(jìng)爭(zhēng)，車企們需要更多的資金投入研發(fā)和擴(kuò)充產(chǎn)能，故而上市成為拓寬融資渠道的最優(yōu)解。不過(guò)，赴港IPO的賽道依然擁擠。

此前，零跑汽車已于今年3月向港交所遞交IPO申請(qǐng)，哪吒汽車、高合汽車等多家造車新勢(shì)力均被曝出將赴港上市?？梢哉f(shuō)，威馬此時(shí)赴港上市，壓力也不小。

一方面，即使在汽車下鄉(xiāng)、購(gòu)置稅減免等一系列利好組合拳下，新能源汽車行業(yè)整體的產(chǎn)業(yè)恢復(fù)依舊需要時(shí)間。此前乘聯(lián)會(huì)公布的4月份汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)就是一個(gè)很好的印證，4月絕大多數(shù)車企產(chǎn)銷出現(xiàn)接近腰斬的跌幅。

疊加電池原材料價(jià)格上漲帶來(lái)的成本壓力，以及終端市場(chǎng)汽車消費(fèi)意愿降低，車企都承受著現(xiàn)金流與盈利壓力，其中造車新勢(shì)力又因現(xiàn)金流長(zhǎng)期為負(fù)壓力更大。所以，擺在蔚小理、威馬等多數(shù)車企面前“生產(chǎn)端造不出，消費(fèi)端賣不動(dòng)”的問(wèn)題或許依舊存在。

另一方面，除了行業(yè)大環(huán)境的因素之外，威馬汽車在自身抗風(fēng)險(xiǎn)能力上依舊有不足。

得益于銷量的增加，威馬汽車的營(yíng)收也在上升，根據(jù)該公司招股書(shū)顯示，2019年、2020年、2021年威馬汽車的營(yíng)收分別為17.62億元、26.72億、47.43億。

但在銷量增加、營(yíng)收上漲的背后，威馬汽車與所有造車新勢(shì)力一樣，年虧損也在逐年增加。威馬汽車招股書(shū)顯示，威馬汽車2019年、2020年、2021年經(jīng)調(diào)整虧損分別為40.4億元、42.25億元、53.63億元。

而其虧損的原因，最直白地體現(xiàn)，就是銷售成本的增加。

根據(jù)威馬汽車招股書(shū)顯示，公司的銷售成本由2019年的人民幣2,788.8百萬(wàn)元增加37.5%至2020年的人民幣3,834.7百萬(wàn)元，并由2020年進(jìn)一步增加74.5%至2021年的人民幣6,689.7百萬(wàn)元。公司解釋銷售成本的增加主要是由于電動(dòng)汽車銷量增加。

當(dāng)然，成本的增加也在一定程度上起到了提升營(yíng)收的作用。在威馬披露的業(yè)務(wù)中，公司絕大部分收入來(lái)自車輛及部件銷售，分別占于2019年、2020 年及2021年總收入的97.7%、93.5%及90.6%。

另外值得注意的是，在銷售成本不斷上升的同時(shí)，威馬汽車的研發(fā)費(fèi)用占比卻出現(xiàn)持續(xù)下滑的趨勢(shì)。

根據(jù)公司招股書(shū)顯示，2019年、2020年和2021年，威馬汽車研發(fā)費(fèi)用分別為8.928億元、9.921億元及9.812億元，分別約占相應(yīng)期間總收入的50.7%、37.1%及20.7%。

從目前行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，幾乎所有的造車新勢(shì)力都在不斷地跟進(jìn)配置升級(jí)和軟件開(kāi)發(fā)，大量科技配置是汽車發(fā)展方向，因此，科技投入的比重也是投資者衡量車企的重要指標(biāo)之一，對(duì)于威馬來(lái)說(shuō)，目前研發(fā)占比下滑的現(xiàn)象，或許更值得重視。

結(jié)語(yǔ)

新能源汽車市場(chǎng)，有著發(fā)展快、市場(chǎng)機(jī)會(huì)多的特點(diǎn)，但競(jìng)爭(zhēng)格局也越發(fā)激烈。如今，疊加需求疲弱、芯片短缺、零部件價(jià)格上漲等影響陷入困境，因疫情防控上海地區(qū)出現(xiàn)兩個(gè)月的停工停產(chǎn)也讓汽車行業(yè)的處境更艱難。

而對(duì)于威馬等汽車新勢(shì)力來(lái)說(shuō)，沒(méi)有趕上蔚小理第一波上市浪潮，如今上市的優(yōu)勢(shì)或許并沒(méi)有那么大。但不可否認(rèn)的是，相比聚焦于產(chǎn)業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)，更重要的還是要修煉好自身的內(nèi)功。

本文為專欄作者授權(quán)創(chuàng)業(yè)邦發(fā)表，版權(quán)歸原作者所有。文章系作者個(gè)人觀點(diǎn)，不代表創(chuàng)業(yè)邦立場(chǎng)，轉(zhuǎn)載請(qǐng)聯(lián)系原作者。如有任何疑問(wèn)，請(qǐng)聯(lián)系editor@cyzone.cn。