編者按：本文來自微信公眾號(hào) RockFlow Universe（ID：gh_24ecb8bfb8e9），作者：美麗星人、派大星人，創(chuàng)業(yè)邦經(jīng)授權(quán)發(fā)布

上周緊急發(fā)布辟謠公告的寧德時(shí)代，今天開盤又迎來下跌，跌得人心惶惶。

在大A股，股民們對寧德時(shí)代的感情，堪比茅臺(tái)，江湖人送稱號(hào)「寧王」。

「寧王」有多牛？目前，它在國內(nèi)新能源電池領(lǐng)域占據(jù)市場份額超過50%，全球新能源電池市場份額超30%，是當(dāng)之無愧的行業(yè)王者，曾經(jīng)與「A股王者」茅臺(tái)、「宇宙行」工商銀行一起，稱霸A股前三甲。

然而從2021年12月開始，「寧王」的下跌就剎不住車，股價(jià)從692元一路跌到如今的509元，最低價(jià)格曾達(dá)到485元，最大跌幅達(dá)42.7%，市值縮水5000億人民幣。到今年2月，寧德時(shí)代股價(jià)波動(dòng)幅度越來越大，惹得原本信念堅(jiān)定的投資人人心渙散，市場意見開始分裂。

圖：寧德時(shí)代近期價(jià)格走勢

當(dāng)懷疑的種子被種下，一切捕風(fēng)捉影的消息都會(huì)被對號(hào)入座，恐慌情緒直接反饋在下墜的K線圖上。

當(dāng)前引發(fā)寧德時(shí)代下跌的負(fù)面擔(dān)憂中，主要聚焦在兩方面：

1. 寧德時(shí)代傳言被美國制裁，與特斯拉「談崩」，這是推動(dòng)投資者賣出的最直接動(dòng)因；

2. 市場質(zhì)疑車企正在「逃離寧德」，紛紛選擇第二電池供應(yīng)商，競爭對手也在擴(kuò)大產(chǎn)能，寧德一家獨(dú)大的局面可能被改變。

總結(jié)這些質(zhì)疑，都在懷疑「寧王」江湖地位不穩(wěn)，背后投射的是友商對寧德時(shí)代壟斷地位的忌憚。

為理清這些疑問，本文對針對寧德的市場擔(dān)憂挨個(gè)說明，并對其競爭對手實(shí)力進(jìn)行對比發(fā)現(xiàn)，寧德時(shí)代近期基本面超過預(yù)期的好，負(fù)面?zhèn)髀劅o法站住腳，下跌更多是謠言和情緒恐慌引起的市場踩踏。

目錄

1.被美國制裁、與特斯拉談崩？

2.王者地位不保？

-寧德時(shí)代：一騎絕塵

-比亞迪：「刀片電池」打天下

-LG新能源：緊追不舍

-中創(chuàng)新航：黑馬逆襲

-「一超多強(qiáng)」局面難撼動(dòng)

3.情緒 VS. 基本面

01 被美國制裁、與特斯拉談崩？

動(dòng)蕩的股價(jià)面前，寧德時(shí)代也慌了，三天內(nèi)兩次公開表態(tài)。

第一次是在2月13日緊急辟謠，對美國和特斯拉相關(guān)傳聞進(jìn)行了回?fù)簟?/p>

寧德時(shí)代稱，近期網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)相繼出現(xiàn)關(guān)于寧德時(shí)代被美國制裁、被剔除創(chuàng)業(yè)板權(quán)重指數(shù)、與特斯拉“談崩”等一系列謠言，引發(fā)市場誤解曲解，影響企業(yè)聲譽(yù)，公司已向公安機(jī)關(guān)正式報(bào)案，將對造謠者依法追究法律責(zé)任。

圖：寧德時(shí)代辟謠公告

特斯拉也對媒體表態(tài)稱，「和特斯拉談崩，確實(shí)不屬實(shí)」。

第二次是在2月15日晚間寧德時(shí)代答投資者問的公告中，「寧王」對美國和友商相關(guān)問題進(jìn)一步解釋。

在技術(shù)和關(guān)鍵材料上，寧德時(shí)代透露，目前公司電池生產(chǎn)過程中沒有直接涉及到美國的材料，但BMS上的芯片部分源自美國，目前公司正在做國產(chǎn)化。儲(chǔ)能板塊，寧德時(shí)代透露美國的客戶已提出希望進(jìn)行本土化供應(yīng)，但公司仍需綜合考慮動(dòng)力電池產(chǎn)能、客戶需求、生產(chǎn)成本等因素再確定。

從「寧王」強(qiáng)硬的報(bào)警態(tài)度看，被美國制裁、與特斯拉談崩的傳言無疑被證偽。寧德不僅沒有被美國制裁，還在持續(xù)推進(jìn)美國本土化供應(yīng)。

02 王者地位不保？

在電池江湖的技術(shù)層面，主要分為磷酸鐵鋰電池和三元鋰電池兩種路線。其中，三元鋰電池有密度高、耐低溫、續(xù)航里程高的特點(diǎn)，國內(nèi)以寧德時(shí)代為代表。磷酸鐵鋰電池則以成本低、安全性高而著稱，比亞迪是該領(lǐng)域的佼佼者。

2017年，國內(nèi)新能源補(bǔ)貼政策正式把能量密度調(diào)整系數(shù)引入到補(bǔ)貼計(jì)算公式里，鼓勵(lì)能量密度更高、續(xù)航更長的車型，這一轉(zhuǎn)變直接給了寧德時(shí)代超越對手的契機(jī)，2018年后一躍成為全球最大的汽車電池供應(yīng)商。目前，國內(nèi)動(dòng)力電池行業(yè)呈現(xiàn)「一超多強(qiáng)」的局面，寧德時(shí)代占據(jù)了市場最大的份額，也被眾多追趕者緊咬不放。

而當(dāng)前真正動(dòng)搖市場信心的，就是寧德時(shí)代的核心客戶「出逃」。

36氪在2021年12月底的一篇文章中寫道，“特斯拉與比亞迪的合作傳聞幾乎就剩官宣，小鵬汽車與中航鋰電和韓國 SKI 等敲定合作，寶馬也引入了億緯鋰能。近期蔚來人士也頻繁出現(xiàn)在比亞迪，雙方正接洽業(yè)務(wù)合作。”

要知道，特斯拉、蔚來、小鵬汽車是寧德時(shí)代合作的前三大車企，如此動(dòng)向，不由得人不深思。

此外，除寧德時(shí)代外，2021年中創(chuàng)新航、蜂巢能源、LG新能源等主要電池玩家多次發(fā)布擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，想要盡快搶占市場份額。對于友商的快速擴(kuò)產(chǎn)，寧德時(shí)代稱，友商擴(kuò)產(chǎn)不意味著會(huì)增加競爭，有創(chuàng)新材料體系、結(jié)構(gòu)體系的產(chǎn)品，才值得競爭。

這些緊追不舍的挑戰(zhàn)者究竟實(shí)力如何，能否給寧德時(shí)代帶來實(shí)質(zhì)性威脅， 我們用數(shù)據(jù)說話。

寧德時(shí)代：一騎絕塵

寧德時(shí)代2021年三季度的基本面非常好，業(yè)績超預(yù)期。

2021年Q3實(shí)現(xiàn)營收292.87億元，同比增長130.73%。2021年前三個(gè)季度營收733.62億元，同比增長132.73%；凈利潤為77.51億元，同比增長130.90%。

而在2020年，寧德時(shí)代營收為503.19億元，凈利潤為55.83億元。也就是說，寧德時(shí)代在2021年前三季度的營收和凈利潤已經(jīng)超過了2020年全年。

市場占有率方面，寧德時(shí)代在全球動(dòng)力電池市場中，拿走了31.8%的份額，是絕對的行業(yè)龍頭。排名第二的LG新能源占比20.5%，比亞迪僅占9%。在國內(nèi)電池市場，寧德時(shí)代2021年占據(jù)52.1%的行業(yè)份額，將其他玩家遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩開。

合作對象方面，寧德時(shí)代2021年最大的客戶仍然是特斯拉，占比達(dá)到19%，此外還有蔚來占比9%，小鵬汽車占比7%，還有上汽汽車、理想等國內(nèi)一線造車新勢力，合作車企在一眾電池廠商中，數(shù)量拔得頭籌。

在電池技術(shù)方面，寧德時(shí)代順應(yīng)國家對高續(xù)航汽車和高密度電池的持續(xù)性政策傾斜，通過密度較高的三元鋰電池風(fēng)口迅速發(fā)展壯大，充分享受了三元鋰電池的發(fā)展紅利。然而，在成本更低、更安全的磷酸鐵鋰電池方面，寧德時(shí)代并不弱，反而也很強(qiáng)，是特斯拉磷酸鐵鋰電池的供貨商。

從營收、市場占有率、合作對象、電池技術(shù)等綜合因素來看，「寧王」仍處于無可置疑的王者位置。

比亞迪：「刀片電池」打天下

作為中國最大的電動(dòng)車制造商，比亞迪的業(yè)務(wù)要更加多元化，主要分為汽車制造、手機(jī)部件及組裝、光伏業(yè)務(wù)三部分。也就是說，電池業(yè)務(wù)只是比亞迪汽車業(yè)務(wù)的一部分。

從業(yè)績上看，2021年第三季度，比亞迪整個(gè)集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營收543.07億元，同比增加21.98％；凈利潤12.7億元，同比下降27.5％，陷入「增收不增利」的境地，坊間稱之為「賣最多的車，賺最少的錢」。

市場占有率方面，比亞迪在全球動(dòng)力電池市場占比9%。2021年在國內(nèi)占比16.2%，僅次于寧德時(shí)代。

合作對象方面，一直以來，比亞迪更傾向于自產(chǎn)自銷，主要供給比亞迪自家車系，從2021年下半年才開始對外供應(yīng)。目前合作車企有豐田、一汽、福特、長安。最重磅的坊間消息是，比亞迪已經(jīng)拿下特斯拉10GWh的電池訂單，且Model Y將是首款搭載比亞迪刀片電池的車型。對此比亞迪和特斯拉都沒有公開表態(tài)。

在電池領(lǐng)域，比亞迪是毫無疑問的頭部企業(yè)，一直是磷酸鐵鋰電池領(lǐng)域的領(lǐng)軍者。2020年，比亞迪磷酸鐵鋰「刀片電池」問世，并通過了極端的針刺試驗(yàn)，在安全性能方面超過寧德時(shí)代占優(yōu)勢的三元鋰電池，成為比亞迪在電池領(lǐng)域的「殺手锏」，也是眾多車企向比亞迪伸出橄欖枝的重要原因。

綜合來看，比亞迪尚不能對寧德時(shí)代造成實(shí)質(zhì)性的威脅，但若拿走特斯拉部分份額，無疑讓寧德時(shí)代無比忌憚。

LG 新能源：緊追不舍

在全球電池市場來看，LG新能源才是寧德時(shí)代的勁敵，其市場占有率僅次于寧德時(shí)代。

作為韓國LG化學(xué)的全資子公司，LG新能源的歷史最早可以追溯到1947年，并在2004年進(jìn)入中國市場，在南京建立工廠。在國際市場，LG新能源具有明顯的先發(fā)優(yōu)勢，在2009年就為世界上第一款量產(chǎn)的電動(dòng)汽車提供動(dòng)力電池。2022年1月，LG新能源宣布將在韓國上市，估值在510億美元至590億美元之間，將成為韓國歷史上最大的IPO。

從業(yè)績上，2021年第四季度LG新能源實(shí)現(xiàn)營收236.18億元人民幣，環(huán)比增長10.2%；營業(yè)利潤為4.04億元人民幣，2020年同期虧損25.48億元人民幣。2021年全年，LG新能源全年?duì)I收為949.52億元人民幣，同比增長42%；營業(yè)利潤為40.88億元人民幣，營業(yè)利潤率為4.3%。雖然LG新能源的營收業(yè)績與寧德時(shí)代較為接近，但增長率和利潤率相比之下卻遜色很多。

市場占有率方面，LG新能源2021年在全球動(dòng)力電池市場占比20.5%，在中國國內(nèi)占比4%，距離寧德時(shí)代仍有距離。

合作對象方面，LG新能源的主要客戶包括特斯拉、大眾、通用、奧迪、現(xiàn)代、福特、沃爾沃、保時(shí)捷等眾多全球知名車企，實(shí)力不容小覷。

在電池技術(shù)方面，LG新能源為全球首家研發(fā)NCMA電池的廠商，此前長期布局基本圍繞三元電池，在2021年下半年才宣布進(jìn)軍磷酸鐵鋰（LFP）電池。相比之下，寧德時(shí)代在磷酸鐵鋰（LFP）電池方面突出LG新能源一步。

綜合來看，LG新能源是寧德時(shí)代緊追不舍的對手，但無法輕易撼動(dòng)其位置。

中創(chuàng)新航：黑馬逆襲

中創(chuàng)新航原名為中航鋰電，成立于2007年，是國內(nèi)動(dòng)力電池領(lǐng)域的「探花郎」，公司由中航工業(yè)和中國空空導(dǎo)彈研究院組建，有著濃濃的軍工背景。在動(dòng)力電池領(lǐng)域，中創(chuàng)新航可謂「起了大早，趕了晚集」，前期曾經(jīng)歷低谷期，在2018年內(nèi)部大刀闊斧改革后，才走上回升之路，重新殺回動(dòng)力電池主流市場，并一路升至國內(nèi)前三甲。

2022年，中創(chuàng)新航被披露已經(jīng)提交港交所IPO申請，上市募資規(guī)模為10億美元。由于未上市，中創(chuàng)新航最新業(yè)績尚未公開，不過成飛集成財(cái)報(bào)顯示，2020年中創(chuàng)新航營收為26.7億元，凈利潤為1.3億元。2021年12月13日，成飛集成在投資者平臺(tái)表示，中創(chuàng)新航增資投前估值為500億元。

在市場占有率方面，中創(chuàng)新航2021年在國內(nèi)電池市場占比5.9%，排名第三。在全球市場占比2.7%。

在合作對象方面，中創(chuàng)新航已經(jīng)與廣汽，長安汽車，吉利汽車，上汽通用五菱等車企達(dá)成合作。中創(chuàng)新航的最新傳聞，是曾讓曾毓群和何小鵬相互「拍桌子」。今年年初，坊間消息紛紛揚(yáng)揚(yáng)，稱寧德時(shí)代的第三大客戶小鵬汽車，要將「寧德時(shí)代逐步替換為中創(chuàng)新航」。對此小鵬汽車對媒體表示，「與事實(shí)有很大出入」。

在電池技術(shù)方面，中創(chuàng)新航的產(chǎn)品涵蓋磷酸鐵鋰電池和三元鋰電池兩大體系。早期以生產(chǎn)磷酸鐵鋰電池為主，在2018年公司改革后，將重心重新放在三元鋰電池上，順利拓開市場。

綜合來看，中創(chuàng)新航市場份額仍有限，卻是不可小覷的增長黑馬。

「一超多強(qiáng)」局面難撼動(dòng)

梳理完寧德時(shí)代目前主要的競爭對手，無論是市場份額、電池技術(shù)還是利潤率，目前市場其他玩家，沒有哪一方可以對寧德造成實(shí)質(zhì)性威脅。對于從弱勢地位中一路廝殺而來的寧德時(shí)代來說，如此激烈的競爭局面也并不陌生，而是它一直以來的生存環(huán)境。

因此，對于部分寧德時(shí)代客戶開始尋找第二電池供應(yīng)商，其實(shí)不必過于擔(dān)心，這背后是車企的電池供應(yīng)鏈邏輯。

一方面，在商業(yè)環(huán)境中，沒有哪個(gè)企業(yè)希望自己的核心供應(yīng)鏈只掌握在一家企業(yè)手里，這相當(dāng)于將自己一部分的命脈和議價(jià)權(quán)主動(dòng)交到對方手里，特斯拉、小鵬等寧德時(shí)代的大客戶也不例外。

另一方面，站在車企的角度來看，供應(yīng)鏈抗風(fēng)險(xiǎn)能力非常重要。在電動(dòng)車領(lǐng)域，最重要的就是電池供應(yīng)的穩(wěn)定。車企保持供應(yīng)鏈穩(wěn)定的策略，往往要同時(shí)和幾家電池廠合作。因此車企在有了穩(wěn)定電池供應(yīng)商后，尋求第二供應(yīng)商，也是合理的商業(yè)邏輯，這完全不代表寧德時(shí)代在落后。

從實(shí)際市場變化來看也確實(shí)如此，車企尋求電池「二供」并不是這幾年才出現(xiàn)的新鮮趨勢，但寧德時(shí)代的市場份額始終穩(wěn)定在50%左右。正如中國汽車動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟數(shù)據(jù)顯示，2021年，中國動(dòng)力電池裝車量累計(jì)154.5GWh，同比增長142.8%。其中寧德時(shí)代裝機(jī)量為80.51GWh，市占率為52.1%。

03 情緒 VS. 基本面

整件事情最吊詭的是，下跌的寧德時(shí)代本身的基本面不僅沒有問題，反而還超預(yù)期。在越來越好的業(yè)績面前，投資者為什么選擇用腳投票？

復(fù)盤寧德時(shí)代近期經(jīng)歷的「至暗時(shí)刻」，這背后離不開謠言引發(fā)的市場情緒波動(dòng)，和基金踩踏所導(dǎo)致的惡性循環(huán)。

位居動(dòng)力電池行業(yè)全球第一、市值上萬億的寧德時(shí)代，無疑成為行業(yè)內(nèi)最大的靶子和競爭對象。一旦情緒戰(zhàn)被啟動(dòng)，在足夠大的盤子和足夠充裕的流動(dòng)性面前，寧德時(shí)代很容易成為率先被機(jī)構(gòu)調(diào)倉的對象。

但短期的情緒波動(dòng)難以撼動(dòng)電動(dòng)汽車行業(yè)的長足發(fā)展。在節(jié)能減排要求日益收緊的背景下，電動(dòng)汽車已成為汽車行業(yè)的普遍應(yīng)對方案。匯豐前海報(bào)告曾預(yù)測，2020-2030年中國電動(dòng)車行業(yè)銷量年復(fù)合增速為25%。

作為電動(dòng)汽車中技術(shù)含量最高的「卡脖子」環(huán)節(jié)，隨著中國電動(dòng)車行業(yè)飛速發(fā)展的動(dòng)力電池廠商，無疑會(huì)繼續(xù)在這股上漲曲線中分到最大的蛋糕。

在營收利潤、電池技術(shù)、市場占比等方面都「一騎絕塵」的寧德時(shí)代，現(xiàn)在仍看不到任何被時(shí)代潮流甩下車的跡象。

正如剛剛結(jié)束的冬奧會(huì)中，武大靖在短道速滑接力賽中以0.016秒險(xiǎn)勝后，王濛的評價(jià)：「有些距離能夠得上，但不一定能追得上。對手可能燃燒掉自己全部能量，才剛剛能夠上，根本無法超越。」

世上很多競爭，概莫如是。

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