編者按：本文來(lái)自微信公眾號(hào) RockFlow Universe（ID：gh_24ecb8bfb8e9），作者：美麗星人、派大星人，創(chuàng)業(yè)邦經(jīng)授權(quán)發(fā)布

上周緊急發(fā)布辟謠公告的寧德時(shí)代，今天開(kāi)盤(pán)又迎來(lái)下跌，跌得人心惶惶。

在大A股，股民們對(duì)寧德時(shí)代的感情，堪比茅臺(tái)，江湖人送稱(chēng)號(hào)「寧王」。

「寧王」有多牛？目前，它在國(guó)內(nèi)新能源電池領(lǐng)域占據(jù)市場(chǎng)份額超過(guò)50%，全球新能源電池市場(chǎng)份額超30%，是當(dāng)之無(wú)愧的行業(yè)王者，曾經(jīng)與「A股王者」茅臺(tái)、「宇宙行」工商銀行一起，稱(chēng)霸A股前三甲。

然而從2021年12月開(kāi)始，「寧王」的下跌就剎不住車(chē)，股價(jià)從692元一路跌到如今的509元，最低價(jià)格曾達(dá)到485元，最大跌幅達(dá)42.7%，市值縮水5000億人民幣。到今年2月，寧德時(shí)代股價(jià)波動(dòng)幅度越來(lái)越大，惹得原本信念堅(jiān)定的投資人人心渙散，市場(chǎng)意見(jiàn)開(kāi)始分裂。

圖：寧德時(shí)代近期價(jià)格走勢(shì)

當(dāng)懷疑的種子被種下，一切捕風(fēng)捉影的消息都會(huì)被對(duì)號(hào)入座，恐慌情緒直接反饋在下墜的K線(xiàn)圖上。

當(dāng)前引發(fā)寧德時(shí)代下跌的負(fù)面擔(dān)憂(yōu)中，主要聚焦在兩方面：

1. 寧德時(shí)代傳言被美國(guó)制裁，與特斯拉「談崩」，這是推動(dòng)投資者賣(mài)出的最直接動(dòng)因；

2. 市場(chǎng)質(zhì)疑車(chē)企正在「逃離寧德」，紛紛選擇第二電池供應(yīng)商，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也在擴(kuò)大產(chǎn)能，寧德一家獨(dú)大的局面可能被改變。

總結(jié)這些質(zhì)疑，都在懷疑「寧王」江湖地位不穩(wěn)，背后投射的是友商對(duì)寧德時(shí)代壟斷地位的忌憚。

為理清這些疑問(wèn)，本文對(duì)針對(duì)寧德的市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)挨個(gè)說(shuō)明，并對(duì)其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手實(shí)力進(jìn)行對(duì)比發(fā)現(xiàn)，寧德時(shí)代近期基本面超過(guò)預(yù)期的好，負(fù)面?zhèn)髀劅o(wú)法站住腳，下跌更多是謠言和情緒恐慌引起的市場(chǎng)踩踏。

目錄

1.被美國(guó)制裁、與特斯拉談崩？

2.王者地位不保？

-寧德時(shí)代：一騎絕塵

-比亞迪：「刀片電池」打天下

-LG新能源：緊追不舍

-中創(chuàng)新航：黑馬逆襲

-「一超多強(qiáng)」局面難撼動(dòng)

3.情緒 VS. 基本面

01 被美國(guó)制裁、與特斯拉談崩？

動(dòng)蕩的股價(jià)面前，寧德時(shí)代也慌了，三天內(nèi)兩次公開(kāi)表態(tài)。

第一次是在2月13日緊急辟謠，對(duì)美國(guó)和特斯拉相關(guān)傳聞進(jìn)行了回?fù)簟?/p>

寧德時(shí)代稱(chēng)，近期網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)相繼出現(xiàn)關(guān)于寧德時(shí)代被美國(guó)制裁、被剔除創(chuàng)業(yè)板權(quán)重指數(shù)、與特斯拉“談崩”等一系列謠言，引發(fā)市場(chǎng)誤解曲解，影響企業(yè)聲譽(yù)，公司已向公安機(jī)關(guān)正式報(bào)案，將對(duì)造謠者依法追究法律責(zé)任。

圖：寧德時(shí)代辟謠公告

特斯拉也對(duì)媒體表態(tài)稱(chēng)，「和特斯拉談崩，確實(shí)不屬實(shí)」。

第二次是在2月15日晚間寧德時(shí)代答投資者問(wèn)的公告中，「寧王」對(duì)美國(guó)和友商相關(guān)問(wèn)題進(jìn)一步解釋。

在技術(shù)和關(guān)鍵材料上，寧德時(shí)代透露，目前公司電池生產(chǎn)過(guò)程中沒(méi)有直接涉及到美國(guó)的材料，但BMS上的芯片部分源自美國(guó)，目前公司正在做國(guó)產(chǎn)化。儲(chǔ)能板塊，寧德時(shí)代透露美國(guó)的客戶(hù)已提出希望進(jìn)行本土化供應(yīng)，但公司仍需綜合考慮動(dòng)力電池產(chǎn)能、客戶(hù)需求、生產(chǎn)成本等因素再確定。

從「寧王」強(qiáng)硬的報(bào)警態(tài)度看，被美國(guó)制裁、與特斯拉談崩的傳言無(wú)疑被證偽。寧德不僅沒(méi)有被美國(guó)制裁，還在持續(xù)推進(jìn)美國(guó)本土化供應(yīng)。

02 王者地位不保？

在電池江湖的技術(shù)層面，主要分為磷酸鐵鋰電池和三元鋰電池兩種路線(xiàn)。其中，三元鋰電池有密度高、耐低溫、續(xù)航里程高的特點(diǎn)，國(guó)內(nèi)以寧德時(shí)代為代表。磷酸鐵鋰電池則以成本低、安全性高而著稱(chēng)，比亞迪是該領(lǐng)域的佼佼者。

2017年，國(guó)內(nèi)新能源補(bǔ)貼政策正式把能量密度調(diào)整系數(shù)引入到補(bǔ)貼計(jì)算公式里，鼓勵(lì)能量密度更高、續(xù)航更長(zhǎng)的車(chē)型，這一轉(zhuǎn)變直接給了寧德時(shí)代超越對(duì)手的契機(jī)，2018年后一躍成為全球最大的汽車(chē)電池供應(yīng)商。目前，國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池行業(yè)呈現(xiàn)「一超多強(qiáng)」的局面，寧德時(shí)代占據(jù)了市場(chǎng)最大的份額，也被眾多追趕者緊咬不放。

而當(dāng)前真正動(dòng)搖市場(chǎng)信心的，就是寧德時(shí)代的核心客戶(hù)「出逃」。

36氪在2021年12月底的一篇文章中寫(xiě)道，“特斯拉與比亞迪的合作傳聞幾乎就剩官宣，小鵬汽車(chē)與中航鋰電和韓國(guó) SKI 等敲定合作，寶馬也引入了億緯鋰能。近期蔚來(lái)人士也頻繁出現(xiàn)在比亞迪，雙方正接洽業(yè)務(wù)合作?！?/strong>

要知道，特斯拉、蔚來(lái)、小鵬汽車(chē)是寧德時(shí)代合作的前三大車(chē)企，如此動(dòng)向，不由得人不深思。

此外，除寧德時(shí)代外，2021年中創(chuàng)新航、蜂巢能源、LG新能源等主要電池玩家多次發(fā)布擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，想要盡快搶占市場(chǎng)份額。對(duì)于友商的快速擴(kuò)產(chǎn)，寧德時(shí)代稱(chēng)，友商擴(kuò)產(chǎn)不意味著會(huì)增加競(jìng)爭(zhēng)，有創(chuàng)新材料體系、結(jié)構(gòu)體系的產(chǎn)品，才值得競(jìng)爭(zhēng)。

這些緊追不舍的挑戰(zhàn)者究竟實(shí)力如何，能否給寧德時(shí)代帶來(lái)實(shí)質(zhì)性威脅， 我們用數(shù)據(jù)說(shuō)話(huà)。

寧德時(shí)代：一騎絕塵

寧德時(shí)代2021年三季度的基本面非常好，業(yè)績(jī)超預(yù)期。

2021年Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收292.87億元，同比增長(zhǎng)130.73%。2021年前三個(gè)季度營(yíng)收733.62億元，同比增長(zhǎng)132.73%；凈利潤(rùn)為77.51億元，同比增長(zhǎng)130.90%。

而在2020年，寧德時(shí)代營(yíng)收為503.19億元，凈利潤(rùn)為55.83億元。也就是說(shuō)，寧德時(shí)代在2021年前三季度的營(yíng)收和凈利潤(rùn)已經(jīng)超過(guò)了2020年全年。

市場(chǎng)占有率方面，寧德時(shí)代在全球動(dòng)力電池市場(chǎng)中，拿走了31.8%的份額，是絕對(duì)的行業(yè)龍頭。排名第二的LG新能源占比20.5%，比亞迪僅占9%。在國(guó)內(nèi)電池市場(chǎng)，寧德時(shí)代2021年占據(jù)52.1%的行業(yè)份額，將其他玩家遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩開(kāi)。

合作對(duì)象方面，寧德時(shí)代2021年最大的客戶(hù)仍然是特斯拉，占比達(dá)到19%，此外還有蔚來(lái)占比9%，小鵬汽車(chē)占比7%，還有上汽汽車(chē)、理想等國(guó)內(nèi)一線(xiàn)造車(chē)新勢(shì)力，合作車(chē)企在一眾電池廠商中，數(shù)量拔得頭籌。

在電池技術(shù)方面，寧德時(shí)代順應(yīng)國(guó)家對(duì)高續(xù)航汽車(chē)和高密度電池的持續(xù)性政策傾斜，通過(guò)密度較高的三元鋰電池風(fēng)口迅速發(fā)展壯大，充分享受了三元鋰電池的發(fā)展紅利。然而，在成本更低、更安全的磷酸鐵鋰電池方面，寧德時(shí)代并不弱，反而也很強(qiáng)，是特斯拉磷酸鐵鋰電池的供貨商。

從營(yíng)收、市場(chǎng)占有率、合作對(duì)象、電池技術(shù)等綜合因素來(lái)看，「寧王」仍處于無(wú)可置疑的王者位置。

比亞迪：「刀片電池」打天下

作為中國(guó)最大的電動(dòng)車(chē)制造商，比亞迪的業(yè)務(wù)要更加多元化，主要分為汽車(chē)制造、手機(jī)部件及組裝、光伏業(yè)務(wù)三部分。也就是說(shuō)，電池業(yè)務(wù)只是比亞迪汽車(chē)業(yè)務(wù)的一部分。

從業(yè)績(jī)上看，2021年第三季度，比亞迪整個(gè)集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收543.07億元，同比增加21.98％；凈利潤(rùn)12.7億元，同比下降27.5％，陷入「增收不增利」的境地，坊間稱(chēng)之為「賣(mài)最多的車(chē)，賺最少的錢(qián)」。

市場(chǎng)占有率方面，比亞迪在全球動(dòng)力電池市場(chǎng)占比9%。2021年在國(guó)內(nèi)占比16.2%，僅次于寧德時(shí)代。

合作對(duì)象方面，一直以來(lái)，比亞迪更傾向于自產(chǎn)自銷(xiāo)，主要供給比亞迪自家車(chē)系，從2021年下半年才開(kāi)始對(duì)外供應(yīng)。目前合作車(chē)企有豐田、一汽、福特、長(zhǎng)安。最重磅的坊間消息是，比亞迪已經(jīng)拿下特斯拉10GWh的電池訂單，且Model Y將是首款搭載比亞迪刀片電池的車(chē)型。對(duì)此比亞迪和特斯拉都沒(méi)有公開(kāi)表態(tài)。

在電池領(lǐng)域，比亞迪是毫無(wú)疑問(wèn)的頭部企業(yè)，一直是磷酸鐵鋰電池領(lǐng)域的領(lǐng)軍者。2020年，比亞迪磷酸鐵鋰「刀片電池」問(wèn)世，并通過(guò)了極端的針刺試驗(yàn)，在安全性能方面超過(guò)寧德時(shí)代占優(yōu)勢(shì)的三元鋰電池，成為比亞迪在電池領(lǐng)域的「殺手锏」，也是眾多車(chē)企向比亞迪伸出橄欖枝的重要原因。

綜合來(lái)看，比亞迪尚不能對(duì)寧德時(shí)代造成實(shí)質(zhì)性的威脅，但若拿走特斯拉部分份額，無(wú)疑讓寧德時(shí)代無(wú)比忌憚。

LG 新能源：緊追不舍

在全球電池市場(chǎng)來(lái)看，LG新能源才是寧德時(shí)代的勁敵，其市場(chǎng)占有率僅次于寧德時(shí)代。

作為韓國(guó)LG化學(xué)的全資子公司，LG新能源的歷史最早可以追溯到1947年，并在2004年進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，在南京建立工廠。在國(guó)際市場(chǎng)，LG新能源具有明顯的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，在2009年就為世界上第一款量產(chǎn)的電動(dòng)汽車(chē)提供動(dòng)力電池。2022年1月，LG新能源宣布將在韓國(guó)上市，估值在510億美元至590億美元之間，將成為韓國(guó)歷史上最大的IPO。

從業(yè)績(jī)上，2021年第四季度LG新能源實(shí)現(xiàn)營(yíng)收236.18億元人民幣，環(huán)比增長(zhǎng)10.2%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為4.04億元人民幣，2020年同期虧損25.48億元人民幣。2021年全年，LG新能源全年?duì)I收為949.52億元人民幣，同比增長(zhǎng)42%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為40.88億元人民幣，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率為4.3%。雖然LG新能源的營(yíng)收業(yè)績(jī)與寧德時(shí)代較為接近，但增長(zhǎng)率和利潤(rùn)率相比之下卻遜色很多。

市場(chǎng)占有率方面，LG新能源2021年在全球動(dòng)力電池市場(chǎng)占比20.5%，在中國(guó)國(guó)內(nèi)占比4%，距離寧德時(shí)代仍有距離。

合作對(duì)象方面，LG新能源的主要客戶(hù)包括特斯拉、大眾、通用、奧迪、現(xiàn)代、福特、沃爾沃、保時(shí)捷等眾多全球知名車(chē)企，實(shí)力不容小覷。

在電池技術(shù)方面，LG新能源為全球首家研發(fā)NCMA電池的廠商，此前長(zhǎng)期布局基本圍繞三元電池，在2021年下半年才宣布進(jìn)軍磷酸鐵鋰（LFP）電池。相比之下，寧德時(shí)代在磷酸鐵鋰（LFP）電池方面突出LG新能源一步。

綜合來(lái)看，LG新能源是寧德時(shí)代緊追不舍的對(duì)手，但無(wú)法輕易撼動(dòng)其位置。

中創(chuàng)新航：黑馬逆襲

中創(chuàng)新航原名為中航鋰電，成立于2007年，是國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池領(lǐng)域的「探花郎」，公司由中航工業(yè)和中國(guó)空空導(dǎo)彈研究院組建，有著濃濃的軍工背景。在動(dòng)力電池領(lǐng)域，中創(chuàng)新航可謂「起了大早，趕了晚集」，前期曾經(jīng)歷低谷期，在2018年內(nèi)部大刀闊斧改革后，才走上回升之路，重新殺回動(dòng)力電池主流市場(chǎng)，并一路升至國(guó)內(nèi)前三甲。

2022年，中創(chuàng)新航被披露已經(jīng)提交港交所IPO申請(qǐng)，上市募資規(guī)模為10億美元。由于未上市，中創(chuàng)新航最新業(yè)績(jī)尚未公開(kāi)，不過(guò)成飛集成財(cái)報(bào)顯示，2020年中創(chuàng)新航營(yíng)收為26.7億元，凈利潤(rùn)為1.3億元。2021年12月13日，成飛集成在投資者平臺(tái)表示，中創(chuàng)新航增資投前估值為500億元。

在市場(chǎng)占有率方面，中創(chuàng)新航2021年在國(guó)內(nèi)電池市場(chǎng)占比5.9%，排名第三。在全球市場(chǎng)占比2.7%。

在合作對(duì)象方面，中創(chuàng)新航已經(jīng)與廣汽，長(zhǎng)安汽車(chē)，吉利汽車(chē)，上汽通用五菱等車(chē)企達(dá)成合作。中創(chuàng)新航的最新傳聞，是曾讓曾毓群和何小鵬相互「拍桌子」。今年年初，坊間消息紛紛揚(yáng)揚(yáng)，稱(chēng)寧德時(shí)代的第三大客戶(hù)小鵬汽車(chē)，要將「寧德時(shí)代逐步替換為中創(chuàng)新航」。對(duì)此小鵬汽車(chē)對(duì)媒體表示，「與事實(shí)有很大出入」。

在電池技術(shù)方面，中創(chuàng)新航的產(chǎn)品涵蓋磷酸鐵鋰電池和三元鋰電池兩大體系。早期以生產(chǎn)磷酸鐵鋰電池為主，在2018年公司改革后，將重心重新放在三元鋰電池上，順利拓開(kāi)市場(chǎng)。

綜合來(lái)看，中創(chuàng)新航市場(chǎng)份額仍有限，卻是不可小覷的增長(zhǎng)黑馬。

「一超多強(qiáng)」局面難撼動(dòng)

梳理完寧德時(shí)代目前主要的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，無(wú)論是市場(chǎng)份額、電池技術(shù)還是利潤(rùn)率，目前市場(chǎng)其他玩家，沒(méi)有哪一方可以對(duì)寧德造成實(shí)質(zhì)性威脅。對(duì)于從弱勢(shì)地位中一路廝殺而來(lái)的寧德時(shí)代來(lái)說(shuō)，如此激烈的競(jìng)爭(zhēng)局面也并不陌生，而是它一直以來(lái)的生存環(huán)境。

因此，對(duì)于部分寧德時(shí)代客戶(hù)開(kāi)始尋找第二電池供應(yīng)商，其實(shí)不必過(guò)于擔(dān)心，這背后是車(chē)企的電池供應(yīng)鏈邏輯。

一方面，在商業(yè)環(huán)境中，沒(méi)有哪個(gè)企業(yè)希望自己的核心供應(yīng)鏈只掌握在一家企業(yè)手里，這相當(dāng)于將自己一部分的命脈和議價(jià)權(quán)主動(dòng)交到對(duì)方手里，特斯拉、小鵬等寧德時(shí)代的大客戶(hù)也不例外。

另一方面，站在車(chē)企的角度來(lái)看，供應(yīng)鏈抗風(fēng)險(xiǎn)能力非常重要。在電動(dòng)車(chē)領(lǐng)域，最重要的就是電池供應(yīng)的穩(wěn)定。車(chē)企保持供應(yīng)鏈穩(wěn)定的策略，往往要同時(shí)和幾家電池廠合作。因此車(chē)企在有了穩(wěn)定電池供應(yīng)商后，尋求第二供應(yīng)商，也是合理的商業(yè)邏輯，這完全不代表寧德時(shí)代在落后。

從實(shí)際市場(chǎng)變化來(lái)看也確實(shí)如此，車(chē)企尋求電池「二供」并不是這幾年才出現(xiàn)的新鮮趨勢(shì)，但寧德時(shí)代的市場(chǎng)份額始終穩(wěn)定在50%左右。正如中國(guó)汽車(chē)動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟數(shù)據(jù)顯示，2021年，中國(guó)動(dòng)力電池裝車(chē)量累計(jì)154.5GWh，同比增長(zhǎng)142.8%。其中寧德時(shí)代裝機(jī)量為80.51GWh，市占率為52.1%。

03 情緒 VS. 基本面

整件事情最吊詭的是，下跌的寧德時(shí)代本身的基本面不僅沒(méi)有問(wèn)題，反而還超預(yù)期。在越來(lái)越好的業(yè)績(jī)面前，投資者為什么選擇用腳投票？

復(fù)盤(pán)寧德時(shí)代近期經(jīng)歷的「至暗時(shí)刻」，這背后離不開(kāi)謠言引發(fā)的市場(chǎng)情緒波動(dòng)，和基金踩踏所導(dǎo)致的惡性循環(huán)。

位居動(dòng)力電池行業(yè)全球第一、市值上萬(wàn)億的寧德時(shí)代，無(wú)疑成為行業(yè)內(nèi)最大的靶子和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)象。一旦情緒戰(zhàn)被啟動(dòng)，在足夠大的盤(pán)子和足夠充裕的流動(dòng)性面前，寧德時(shí)代很容易成為率先被機(jī)構(gòu)調(diào)倉(cāng)的對(duì)象。

但短期的情緒波動(dòng)難以撼動(dòng)電動(dòng)汽車(chē)行業(yè)的長(zhǎng)足發(fā)展。在節(jié)能減排要求日益收緊的背景下，電動(dòng)汽車(chē)已成為汽車(chē)行業(yè)的普遍應(yīng)對(duì)方案。匯豐前海報(bào)告曾預(yù)測(cè)，2020-2030年中國(guó)電動(dòng)車(chē)行業(yè)銷(xiāo)量年復(fù)合增速為25%。

作為電動(dòng)汽車(chē)中技術(shù)含量最高的「卡脖子」環(huán)節(jié)，隨著中國(guó)電動(dòng)車(chē)行業(yè)飛速發(fā)展的動(dòng)力電池廠商，無(wú)疑會(huì)繼續(xù)在這股上漲曲線(xiàn)中分到最大的蛋糕。

在營(yíng)收利潤(rùn)、電池技術(shù)、市場(chǎng)占比等方面都「一騎絕塵」的寧德時(shí)代，現(xiàn)在仍看不到任何被時(shí)代潮流甩下車(chē)的跡象。

正如剛剛結(jié)束的冬奧會(huì)中，武大靖在短道速滑接力賽中以0.016秒險(xiǎn)勝后，王濛的評(píng)價(jià)：「有些距離能夠得上，但不一定能追得上。對(duì)手可能燃燒掉自己全部能量，才剛剛能夠上，根本無(wú)法超越?！?/p>

世上很多競(jìng)爭(zhēng)，概莫如是。

本文為專(zhuān)欄作者授權(quán)創(chuàng)業(yè)邦發(fā)表，版權(quán)歸原作者所有。文章系作者個(gè)人觀點(diǎn)，不代表創(chuàng)業(yè)邦立場(chǎng)，轉(zhuǎn)載請(qǐng)聯(lián)系原作者。如有任何疑問(wèn)，請(qǐng)聯(lián)系editor@cyzone.cn。