投資是每個人生活方式的表達，是價值主張的表達，是你參與世界的方式。

投資不應該只是少數(shù)金融精英的游戲，每個人都可以用投資參與世界的變化，表達價值主張。RockFlow 相信，投資是一件很自由的事，每個人都有自己的投資哲學，投資方法沒有三六九等，無論白貓黑貓，能賺錢就是好貓。

本次播客是 The Wanderers 和 RockFlow 的一次串臺節(jié)目。近幾年，越來越多普通投資者開始參與到期權(quán)市場的交易中，華人圈子里做期權(quán)的投資人也越來越多。

但是，一方面是普通投資者對期權(quán)這種金融衍生品望而生畏，沒做過多了解、單純以為它“風險過高”，不完全理解這種交易工具；另一方面，部分期權(quán)投資者風格過于激進，導致期權(quán)交易虧損過大，進而讓其他投資者產(chǎn)生了更深的誤解。

期權(quán)對于新手來說真的很復雜嗎？如何快速入門？期權(quán)的真正價值、基礎策略和場景化用途是什么？為什么巴菲特、段永平這種堅定的價值投資者也樂于使用期權(quán)，以及為什么說它給美股市場提供了更多樣化表達的工具？

以下是本次播客節(jié)目的對話精簡版，完整音頻已上線小宇宙、喜馬拉雅等播客平臺，大家可以在對應平臺搜索《RockFlow 搖滾投資》，收聽精彩節(jié)目~

期權(quán)交易復雜嗎？如何理解它的風險？

The Wanderers：大家好，又來到了新的一期，這一期我們和 RockFlow 做一個串臺節(jié)目。鑒于大家對美股期權(quán)入門的熱情很高，剛好有個好朋友現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)在做以美股期權(quán)交易為主的券商平臺，她自己也有資深的交易經(jīng)驗，所以今天做個交流，幫助大家入門美股期權(quán)。

VK：大家好，我是 RockFlow 創(chuàng)始人 Vakee，也是 The Wanderers 的忠實聽眾，經(jīng)常聽他們一起討論一些有意思的投資想法、宏觀經(jīng)濟等等。因為這幾年創(chuàng)業(yè)對于美股市場和期權(quán)交易很熟悉，我們也希望把這個聽起來復雜的金融產(chǎn)品變得很簡單，能讓更多人用上，希望比 Robinhood 更進一步做到金融平權(quán)。因為期權(quán)帶來了很多誤解，不熟悉的同學會覺得它風險很大、不適合普通人。但這兩年，尤其是散戶大戰(zhàn)華爾街之后，越來越多的普通人參與到這個市場，期權(quán)市場變得非常熱鬧，所以很多人非常感興趣。

The Wanderers：普通投資者會有一些誤解，覺得這個產(chǎn)品神神秘秘、然后風格都特別激進，但整體交易量確實很熱鬧。我覺得對于投資者來說，持有保守的態(tài)度，不去做自己不懂的事情，我是挺贊同的。需要強調(diào)，我們今天的節(jié)目不作為投資建議，而是知識的交流和分享，畢竟是一個挺有意思的工具。你覺得期權(quán)是不是真的很復雜？還是說普通人了解一些基礎的東西就可以入門？

VK：我覺得可以先聊聊，到底這幾年發(fā)生了什么。散戶大戰(zhàn)華爾街那會兒是很多普通人第一次看到期權(quán)這個產(chǎn)品，當時大家用期權(quán)加杠桿，炒作 GameStop 股票打爆了不少對沖基金以及期權(quán)做市商。另一個很重要的時間點是在今年的婦女節(jié)，3月8號，末日期權(quán)產(chǎn)生了2萬億美金的交易量，創(chuàng)歷史新高，同一天，美股個股期權(quán)的交易總量自 2021 年以來又一次超過個股本身交易量。

大家可以感受到，這個市場肯定不只是機構(gòu)在瘋狂交易，也有大量的普通投資人參與，再加上我們平時跟納斯達克交易所的溝通也很多，發(fā)現(xiàn)確實普通人、非專業(yè)投資人的期權(quán)交易漲得比個股交易還快。

然后第二個，我怎么去看待期權(quán)？我覺得分成兩個點，第一，我很敬畏所有的投資行為，我認為投資一定要有認知，不僅僅是具體的交易工具，更多的是，意識到投資的本質(zhì)是承擔風險、獲取收益，期權(quán)只是你可以使用的一種方法、一個工具，它和股票在本質(zhì)上沒有區(qū)別，都是表達你的投資判斷。

第二，很多人在一開始學習期權(quán)，學到很復雜的基礎知識、很細節(jié)的希臘字母和計算，但其實很多的專業(yè)知識在真正交易過程中不會用到。在日常交易中，最簡單的期權(quán)交易就是單腿策略，買call或put，賣call或put，和股票交易比較類似。

The Wanderers：我們聽眾有不少也是入門或者在學習中，怎么能最簡單地把 call option、put option 理解清楚，方便大家有直接的感知呢？

VK：華人或者國內(nèi)的同學更熟悉A股，它目前幾乎沒有賣空機制。要讓他去理解option，因為美股還能賣空，是相對比較難的。

簡單來說，期權(quán)就兩種，看多和看空，分別對應call和put。如果看好英偉達，除了買股票以外，還可以去買入英偉達的看漲期權(quán)，也就是call option。反過來，有買就有賣，所以對應的賣方就是賣 call。

具體而言，可以把買期權(quán)理解為買保險，賣期權(quán)的一方扮演保險公司的角色。顯然，賣方要更進階一點。通俗來講，你買 call，就是看好在未來某個時間點內(nèi)會漲，賣的話就是說這個權(quán)利要有一個人去賣給你。put 也類似，買方購買一個權(quán)利，作為對手方的賣方，賣給你一個權(quán)利，就需要承擔對應的義務。

The Wanderers：所以加起來一共四種，買call、賣call，買put、賣put，這是期權(quán)交易中最基礎的四個操作。那其實看漲的話，可以買call、也可以賣put，這兩個的區(qū)別是什么？

VK：對于投資者，一般都是先做買方，擁有一個權(quán)利，然后可以決定是否要行權(quán)，這個主動權(quán)在你的手里。為什么說賣期權(quán)大家更不好理解，或者更進階，因為賣期權(quán)就像開保險公司，肯定對你的資金要求、專業(yè)度要求更高。

The Wanderers：這個很贊同。買保險的門檻顯然比開保險公司要低得多，也更容易學習。

VK：是的，對于買方，不管是買 call 還是 put，你付出的就是權(quán)利金，可以理解為保險費，最多就是虧掉這個權(quán)利金；而對于賣方（也就是保險公司），你掙到權(quán)利金，但是最后要賠多少錢，或者支付給買方多少錢，這是不確定的，根據(jù)股價波動會有變化，所以它需要涉及的判斷和承擔的風險更復雜。

期權(quán)的 call 和 put，在 RockFlow 叫小牛、小熊，這個產(chǎn)品它最大的損失就是買期權(quán)的成本，比如 50、100 美金。但是 upside（潛在收益），可能是零，可能是 10 倍、甚至 100 倍，這是每一周甚至每一天末日期權(quán)都有的機會。

所以從這個角度來說，期權(quán)不能單純理解為一個高風險的產(chǎn)品，本質(zhì)上說，它的損失有限，而收益可以很高。我們所說的高風險和低風險，取決于你怎么定義。對期權(quán)來說，你虧多少錢你是知道的，風險是已知的。這一點需要明確。

期權(quán)的時間限制和交易者心理偏差

VK：除了對期權(quán)產(chǎn)品的風險感知，我還想分享另一個點，普通人，或者說所有人，有時候包括我自己，做二級市場投資有個很有意思的點，大家會普遍認為：浮盈是盈、浮虧不是虧。

如果你買的是股票、不是期權(quán)，你判斷錯了時間點，或者短期內(nèi)產(chǎn)生了虧損，你會想這可能只是浮虧，因為沒有真正賣出去，可能就不是虧損。但這個交易動作變成期權(quán)之后，它很明白地告訴你，這時候你的判斷的確是錯了，相當于它逼著你去做止盈止損。

這也是我十幾年交易經(jīng)驗的一個很重要的感受或者說進步，其實浮盈是盈，浮虧也就是虧。在任何一個時間點，你都最好要有重新洗牌、一鍵平倉重新再來的心態(tài)。股票和期權(quán)都是一樣的。任何時候，你都要重新思考，現(xiàn)在要做什么決策，而不是套了就死扛，其實還有更好的機會。

The Wanderers：我覺得非常有意思，vk 剛才講在投資里面非常常見的心理狀態(tài)，浮盈是盈，浮虧不是虧，大家心里非常厭惡損失、厭惡痛感，這是有很多心理學研究支持的，所以大家虧損的時候不想割肉、寧愿抗住，這是人之常情。

第二個你說的，任何時刻，都應該認為交易的結(jié)果就是現(xiàn)在這個狀態(tài)，贏了也好，虧了也好，任意時刻都可以當作把所有東西都賣了，然后重新買入。

這背后隱含心理上的考量因素，其實是很多人（尤其非職業(yè)投資者）非常欠缺的。他們大多沒有很強的機會成本、時間成本的概念。職業(yè)交易的人會特別關注每個月、每年的交易結(jié)果，但多數(shù)人并不關注每年的 ROI。

VK：是的，這幾年我越來越發(fā)現(xiàn)，期權(quán)其實是讓用戶被迫去接受這一次交易的成功或失敗，它沒有多余時間再去等待，不像股票可以一直拿著。所以對于做期權(quán)的用戶來說，建立盤感，以及止盈止損的 principle 非常重要。如果能靜下心來刻意訓練，會得到非?？焖俚姆答伜瓦M步，這個市場的進步可能是以周、月、季度為單位的。

而且不只是投資，很多能力的成長都是以獲得快速反饋為基礎的。

The Wanderers：剛才這個點我非常同意，買期權(quán)和買股票的風格還是有差別的，有些股票投資者真的很長期，不在意短期波動。但是期權(quán)投資面臨到期日和時間價值的衰減，它讓你不能做鴕鳥。期權(quán)到期就會給你結(jié)算，你要適應這種心態(tài)。但這種差異也無所謂，因為每個人都是有自己的風格和偏好。

VK：沒錯，世界上絕大多數(shù)投資人，無論是機構(gòu)還是普通投資人，他們都是股票期權(quán)一起做，不是說做期權(quán)交易就要放棄買賣股票。從我自己的交易經(jīng)驗出發(fā)，在絕大多數(shù)情況下，都是期權(quán)配合股票進行交易。兩者并不沖突。

期權(quán)行權(quán)價如何選？如何控制風險？

The Wanderers：我們都知道 Option Chain（期權(quán)鏈）其實有很多價格，所以剛?cè)腴T的人就會打退堂鼓、犯嘀咕，不知道應該選什么價格，這種情況下應該怎么辦？

VK：這個問題確實大家經(jīng)常遇到，其實沒有標準答案，大家有不同方法去計算，但不是說哪個價格一定對。我的第一個經(jīng)驗是，如果期權(quán)價格特別高，大多數(shù)時候不建議，尤其短期的、不建議再去買期權(quán)。非常不合算。

第二，要有基本的認知。無論買期權(quán)還是買股票，不可能對基本面沒有任何感知，股票和期權(quán)只是交易手段不同，但是前期的判斷非常重要。對于目標價格，雖然沒有標準答案和絕對正確的計算方法，但需要自己有相對理性的判斷。

第三，事件驅(qū)動思維。比如也有期權(quán)交易者覺得，近期市場會有較大波動，某個股票有機會大漲或大跌，就會去選擇杠桿倍數(shù)很高的一個期權(quán)，或者買一個交易量最大的，這個我們 RockFlow 有極簡的期權(quán)篩選器，可以幫助篩選。如果判斷正確，期權(quán)產(chǎn)品將給你帶來巨大驚喜。

The Wanderers：我自己感覺期權(quán)鏈其實也有好處，它給你更多信息，讓你自己判斷更好的勝率和賠率，選擇符合你自己預期的搭配。

除了像剛才 vk 說的有些人買個彩票、想純賭一下，還有可以捕捉某一個事件的信號，比如佩洛西老公做的經(jīng)常是lips，超長期的、一年左右的期權(quán)，本質(zhì)上等同于帶了點杠桿的正股，這也是一種策略，就看你自己的偏好。

VK：是的，佩洛西家族做這些交易就是用期權(quán)去做風險管理和提高資金利用率。他們經(jīng)常股票和期權(quán)一起做，買英偉達股票，也買英偉達的call，通過股票加期權(quán)，讓他的資金使用率提升了。他做的期權(quán)到期時間都比較長，而且往往是價內(nèi)的，所以即便買 call 也是很安全的。

最后還要講一點，如果你只做期權(quán)，把期權(quán)當做你的投資理念的表達工具，那你一定要控制倉位、分散持倉。這有點像打德?lián)洌殖?20 把，每一次做好止盈止損，這樣至少有 20 次的機會重頭再來。

The Wanderers：對，控制倉位是最核心、最重要的。

期權(quán)常見策略：賣put與建倉

The Wanderers：我們把風險先給大家講完了，那相對應的，期權(quán)策略的優(yōu)點，最直接簡單的就是它的杠桿更高，或者賠率有可能更高，除此之外還有嗎？

VK：我們把期權(quán)當成一個可選交易工具，當你對個股或者大盤有自己的判斷的時候，可以選擇只用股票，也可以選擇只用期權(quán)，更多數(shù)的人會選擇組合股票和期權(quán)去完成你的判斷。我們在討論期權(quán)到底有什么好處的時候，必須得進入到一個場景里邊，我這幾年創(chuàng)業(yè)很大的一個感受就是，投資是場景化的。

給大家講幾個很有意思的場景。首先期權(quán)的投資人和只買股票的投資人沒有特別大的差別，尤其是特斯拉、英偉達這種公司，股票和期權(quán)交易方很多都是普通人。

其次，以大家熟悉的巴菲特為例，他是絕對的價值投資的代表，但多數(shù)人可能想不到，他也非常擅長期權(quán)交易。還有段永平，長年賣 put，這些我們認為的信奉長期投資的價值投資派，實際上也熱衷于期權(quán)交易。1993 年，巴菲特看好可口可樂，開始不斷用期權(quán)建倉。他的本意就是想去買入股票，心目中有一個明確的買價，所以不斷用這個買價為標準去 sell put。

再比如近期段永平發(fā)帖表示自己認為 pdd 跌的足夠多了、開始賣點 put 逐步抄底。事實上對他來說，如果認為 90 塊或者 85 塊的拼多多是合理價格，現(xiàn)在有兩個動作可以做：

第一，直接下 90 塊的限價單，如果拼多多跌到 90，就買入；

第二，持續(xù)賣出 90 塊的 put。假設這個 put 下周五到期，那么如果下周五跌到 90 塊，就會觸發(fā)買入；如果沒有跌到，就接著賣 put，再等一周。無論有沒有跌到 90，每次賣出 put 都會獲得不錯收益，年化大概 30%-50%（注：這個收益率是隨股價波動的）。

顯然，后者的策略的收益要比前者更好，但其實兩個想法本質(zhì)是一樣的，這就是在同一個判斷下，用股票交易和加上期權(quán)交易帶來的不同。

The Wanderers：對，我覺得大家把自己帶入這些實際的場景中，去理解期權(quán)價值和可能的操作，是更容易的。剛才我們說到的巴菲特也好，段永平也好，他們還是偏價值投資，看準了一個東西的價值，敢買，長期去買，而且有一點點左側(cè)抄一點底的感覺，然后他們另一個特點就是現(xiàn)金很充裕，支持這種投資策略。

VK：沒錯，大多數(shù)普通人在交易股票的時候可能和他們左側(cè)抄底有一點像。這也是我們 RockFlow 做的第一個賣權(quán)的產(chǎn)品叫好買，就是賣 put，我們的高凈值用戶最喜歡的產(chǎn)品可以一鍵下單、選到自己喜歡的價格和時間周期去賣 put。

期權(quán)常見策略：賣call與減倉

The Wanderers：除了這個賣 put，還有其他的案例或者情景嗎？

VK：除了賣 put，對于看好某個股票且有一定持倉的投資者來說，學會賣 call 也十分有用。舉個例子，你有很多英偉達股票持倉，你覺得如果一周暴漲百分之二三十、漲到 150 塊，就想止盈一部分、落袋為安，那么你會怎么做？其實依然有兩個動作：

第一，下 150 塊的賣出限價單，如果到了 150，直接賣出一部分；

第二，持續(xù)去賣 150 塊的英偉達 call。比如下周五到期，如果英偉達在下周五漲到 150，就會觸發(fā)賣出，落袋為安。因為這是你本來想要做的事情，如果沒有漲到，就接著賣 call。無論有沒有漲到，每次賣出 call 都賺了權(quán)利金，年化 30%-40%（注：這個收益率是隨股價波動的），完全不虧。

當然，150 塊只是一個例子，具體的價格選擇可以更激進，或者更不激進。比如你選擇下周五前英偉達漲到 160、170 再賣，差別在于年化收益會低一點，可能會到 10%，但其實也非常不錯。再比如，你可以不是全賣，只止盈一部分，20%、30%，這也完全可以。

我們自己的一些大客戶，持有比較多股票的時候，最多的動作就是不斷賣 call。這種方案能夠增厚收益，顯然是比單純掛一個限價賣單是更優(yōu)的。

期權(quán)常見策略：買put與保護

The Wanderers：作為賣方，你雖然因為賣期權(quán)失去了一些自由，但是每個人要想清楚這個 option 到底是不是你真的想要的。除了賣方場景，你覺得還有其他情景值得分享嗎？

VK：剛剛我們講了，對于所有的股票投資人來說，可以參考的策略，除了建倉用賣 put，有股票的時候通過賣 call 來減倉之外，最重要的，當你大量持有一只股票的時候，買 put 作為持倉保護也很有必要，這個在 RockFlow 的對應產(chǎn)品叫智能持倉保護。相當于買保險，rolling 去配你的 put，將在股價下跌時帶來非常好的保護。

另外如果你是追高買入，或者現(xiàn)在已經(jīng)有明顯浮盈，也可以配一定比例的 put，讓自己更安心。

所以總結(jié)起來就是四類：

• 有現(xiàn)金的時候，通過賣 put 來低價建倉；
• 有股票的時候，通過賣 call 來適當減倉、增厚收益；
• 股票有浮盈或者剛建倉但擔心追高，通過買 put 買個保險、防止回調(diào)；
• 股票加期權(quán)組合交易，參考佩洛西的案例；

下載 RockFlow APP，即可一鍵應用以上策略幫你更好完成抄底、止盈等操作：

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這四種策略都可以有效地完成風險管理、幫你提升資金利用率，而且這四種方式全是單腿的，不復雜，但已經(jīng)適合 99% 的投資場景。

RockFlow 的初衷——相信極致簡單、崇尚自由表達

The Wanderers：對了，講到券商交易，那也請 vk 介紹一下自己的產(chǎn)品，讓大家有更多了解。

VK：我們 RockFlow 的定位是新興 AI 券商，主打極簡交易和期權(quán)產(chǎn)品。我覺得這件事是非常大的挑戰(zhàn)，但我們相信這件事情非常有意義。我們有兩個關鍵點，第一個就是做簡單、第二個是場景化。

因為我們的產(chǎn)研團隊非常懂投資，非常懂金融數(shù)學，所以把期權(quán)的很多設計從場景化重構(gòu)了，包括前面提到的四種策略，比如通過 sell put 的方式去建倉，我們的這個產(chǎn)品叫好買，打開APP，只需要輸入預期的買入價或者百分比，然后選時間，一周或兩周，就可以一鍵下單，RockFlow 幫你從復雜的期權(quán)鏈上直接選擇最優(yōu)解。

這是現(xiàn)在 RockFlow 產(chǎn)品做到的第一步，把期權(quán)的場景化交易做到極致簡單、每個人都可以用。

我們第一個產(chǎn)品其實是小牛、小熊，就是買期權(quán)，事件驅(qū)動的期權(quán)策略是最經(jīng)典的，TradeGPT 會為每個用戶推送個性化的交易機會。

The Wanderers：我覺得這個還是挺有意思的，不過還是要告訴大家，投資行為本身存在風險，所以大家需要自己做功課，對自己負責。

我發(fā)現(xiàn)很多互聯(lián)網(wǎng)圈的朋友，平時看到互聯(lián)網(wǎng)公司發(fā)生一些事情，他自己是有觀點的，雖然他不是專業(yè)的投資者，但他對于很多事件都有自己的判斷，有想表達的東西。這也是一種參與感。

我之前跟 vk 打的一個比方，這就像是你支持某一個球隊，去給他投票，買一些彩票。這個自由的表達還挺有意思的，而且合適的期權(quán)產(chǎn)品，就能夠把他的觀點表達出來。

VK：非常對，前面一直在討論期權(quán)，其實說回 RockFlow 的初衷，提到投資，大家當然都想賺錢，除此之外呢，現(xiàn)在更多參與者都是普通人，我們看到的是，投資是大家生活方式的表達，是價值主張的表達，是你參與世界的方式。

GPT3.5 出來的時候，很多人看到這個機會，但如果他沒有深厚的產(chǎn)研背景，不可能直接下場親身創(chuàng)業(yè)，所以面對 AI 這樣一個大的趨勢，有一個事情每個人都能做，就是買英偉達股票或者買 AI 的股票。

再比如開頭提到的散戶大戰(zhàn)華爾街，這幾年期權(quán)交易非常盛行，其實也是大家不想閑著，想?yún)⑴c到這些事件中。如果直接買正股，只能得到一個比較正常的回報，但是買相應衍生品，其實就是更“搖滾”的一種理念的表達。

今天的很多年輕人非常有自己的價值主張，比如他喜歡特斯拉、喜歡馬斯克，其實對這個公司的基本面沒有太多了解，但他覺得這個公司有意思，希望表達自己的支持，他就愿意去買特斯拉的股票或者期權(quán)。

這就是 RockFlow 希望完成的事情，無論你想買股票還是期權(quán)，都讓它盡可能的簡單、合理表達你對這件事情的判斷和你的價值主張。

RockFlow 現(xiàn)在正在實現(xiàn)的，是你只需要做自然語言的表達，表達你對這個股票的看法，我們會幫你用 AI 自動生成相應的期權(quán)策略，完全基于你的風險偏好和你在 RockFlow 的歷史投資行為，對應生成符合預期的、理想的交易策略，真正讓期權(quán)交易進入到每一個人的生活。