編者按：本文來(lái)源創(chuàng)業(yè)邦專欄光子星球，作者冷澤林，編輯吳先之，圖源圖蟲，創(chuàng)業(yè)邦經(jīng)授權(quán)轉(zhuǎn)載。

“如今還有富途和老虎不參與的港美股IPO嗎？”

北京一家科技公司CFO告訴光子星球，此前他所在的公司赴港IPO前，兩家公司幾乎前后腳找上門來(lái)要份額供用戶打新，當(dāng)時(shí)考慮到富途的數(shù)據(jù)更好，最后也就拿到更多。

上述人士說(shuō)，港股打新目前富途證券仍然是一家獨(dú)大，美股打新二者相對(duì)要?jiǎng)菥骋恍?dāng)然有時(shí)排名第三的雪盈證券也會(huì)參與其中，這是一家脫胎于雪球社區(qū)的互聯(lián)網(wǎng)券商。

大到小米、美團(tuán)、拼多多、貝殼、滴滴、快手等知名公司，小到很多你可能從來(lái)都沒(méi)聽(tīng)過(guò)的公司，只要選擇赴美/赴港IPO，幾乎都有這幾家券商的身影。他們的業(yè)績(jī)隨著如此多的公司IPO而一路走高，用戶數(shù)節(jié)節(jié)攀升。其中，富途證券和老虎證券自身，也都于2019年上半年在美國(guó)成功上市。

瘋狂的打新

2020年7月30日，理想汽車正式赴美上市。上市前幾天，創(chuàng)始人李想的電話被打爆，幾乎都是來(lái)要投資額度的，因?yàn)楦鶕?jù)當(dāng)時(shí)的行情，理想汽車上市預(yù)計(jì)會(huì)大漲，李想應(yīng)付不過(guò)來(lái)，只好把這個(gè)鍋扔給CFO李鐵。

雖然很多機(jī)構(gòu)最后都在李鐵面前吃了閉門羹，但上述三家互聯(lián)網(wǎng)券商卻都拿到了不錯(cuò)的額度，因?yàn)樵谶@三個(gè)平臺(tái)，有大量個(gè)人投資者參與股票打新，他們都希望以發(fā)行價(jià)中簽到一些理想股票，享受投資回報(bào)。

一位參與當(dāng)天打新的人士告訴光子星球，由于理想汽車實(shí)在太過(guò)火爆，導(dǎo)致老虎證券App直接崩潰，當(dāng)晚很多人在微博、老虎社區(qū)等渠道發(fā)聲吐槽，甚至有人直接找到老虎證券CEO巫天華反饋情況。

直到美股開(kāi)盤四五個(gè)小時(shí)后的凌晨?jī)牲c(diǎn)左右，這些個(gè)人投資者打新中簽的理想汽車股票才到賬。

上述人士說(shuō)，僅僅兩周后，同樣的情況又在貝殼IPO時(shí)上演，瘋狂涌入的投資者一度讓老虎證券App無(wú)法操作，直到凌晨以后才徹底恢復(fù)。

類似的火爆情況也曾多次發(fā)生在富途。2018年5月，富途核心高管鄔必偉從深圳飛到北京，前往小米五彩城總部見(jiàn)了小米聯(lián)合創(chuàng)始人黎萬(wàn)強(qiáng)，結(jié)束后被介紹去見(jiàn)了小米CFO周受資，后者當(dāng)即表示同意富途加入小米IPO承銷團(tuán)。由于當(dāng)時(shí)小米絕大多數(shù)承銷商已經(jīng)確定，富途算是趕上了末班車。

據(jù)悉，當(dāng)時(shí)小米完全可以隨便找個(gè)理由拒絕富途，但是后來(lái)卻證明，選擇富途是很正確的決定。在小米IPO認(rèn)購(gòu)中，僅僅通過(guò)富途一家的認(rèn)購(gòu)額就覆蓋了小米準(zhǔn)備全球公開(kāi)認(rèn)購(gòu)的份額。

富途有了做小米IPO的成功案例，美團(tuán)到香港路演時(shí)，就通過(guò)紅杉資本介紹找到美團(tuán)的高層，希望能成為其承銷商。最終，美團(tuán)上市時(shí)，富途平臺(tái)的認(rèn)購(gòu)數(shù)據(jù)比此前的小米還要好。

不過(guò)，這些項(xiàng)目老虎證券也同樣參與其中。在美團(tuán)點(diǎn)評(píng)IPO過(guò)程中，盡管美團(tuán)和富途有共同的股東騰訊和紅杉資本，但是當(dāng)時(shí)雙方并沒(méi)有直接的聯(lián)系。論私人關(guān)系，老虎與美團(tuán)也更有淵源，因?yàn)槔匣⒆C券創(chuàng)始人巫天華與美團(tuán)點(diǎn)評(píng)CEO王興是清華的師兄弟。

2018年8月一個(gè)周五的晚上，巫天華和他的投資人一起，與王興夫婦在北京共進(jìn)晚餐，與其說(shuō)這是一場(chǎng)業(yè)務(wù)合作交流，還不如說(shuō)是同門師兄弟之間的創(chuàng)業(yè)心得交流。因?yàn)樵谡麄€(gè)美團(tuán)IPO過(guò)程中，王興很少親自參與事無(wú)巨細(xì)的事，通常只會(huì)在一些大事上出面拍板。在此之前，巫天華通常會(huì)通過(guò)微信把老虎證券為美團(tuán)打新做的很多宣傳發(fā)給王興，后者一般會(huì)很客氣地表示感謝。

第二天周六一早，巫天華又與美團(tuán)負(fù)責(zé)具體業(yè)務(wù)的人見(jiàn)了面，隨后又去見(jiàn)了美團(tuán)負(fù)責(zé)運(yùn)營(yíng)、商務(wù)、法務(wù)、產(chǎn)品、技術(shù)、市場(chǎng)等各個(gè)部門的人。要與美團(tuán)走完整個(gè)過(guò)程，需要進(jìn)行不少的溝通和對(duì)接，首先就要拉不少的群。

到拼多多IPO時(shí)，哄搶就變得更加瘋狂了。IPO前，拼多多受資本追捧程度遠(yuǎn)超想象，各家機(jī)構(gòu)搶著要買入拼多多，其中一家互聯(lián)網(wǎng)跨境券商更是先斬后奏，先在自家App上宣傳用戶可以參與拼多多打新，然后再去問(wèn)拼多多要份額。

當(dāng)這些券商平臺(tái)上的用戶中簽額度以后，多數(shù)都會(huì)選擇在該公司IPO當(dāng)天將其賣掉，以免夜長(zhǎng)夢(mèng)多。根據(jù)老虎此前提供的數(shù)據(jù)顯示，2020年老虎參與的打新，新股首日破發(fā)概率只有34%，也就是說(shuō)如果用戶打新成功并在交易首日賣出，實(shí)現(xiàn)盈利的概率較大。

隨著大量打新人群的涌入，以及2020年疫情的出現(xiàn)，將富途和老虎送上了神壇。疫情之后，大量資金流入線上交易平臺(tái)，對(duì)境外投資需求也在迅速增加。

根據(jù)招商證券《2021中國(guó)私人財(cái)富報(bào)告》顯示，2018年-2020年個(gè)人境外投資年均復(fù)合增長(zhǎng)率約21%，富途與老虎股價(jià)也達(dá)到歷史頂點(diǎn)。

老虎股價(jià)從最低2.03美元一度漲到38.5美元，富途由最低8.16美元一度漲到了204.25美元。

在用戶數(shù)和營(yíng)收上，兩者都在不斷壯大。

根據(jù)富途二季度財(cái)報(bào)，其營(yíng)收達(dá)2億美元，同比增長(zhǎng)129%，已是連續(xù)六個(gè)季度實(shí)現(xiàn)同比超三位數(shù)的增長(zhǎng)；全球注冊(cè)用戶數(shù)突破1550萬(wàn)，同比增長(zhǎng)67%；開(kāi)戶數(shù)達(dá)232萬(wàn)，同比增長(zhǎng)143%；有資產(chǎn)客戶數(shù)突破100萬(wàn)，同比增長(zhǎng)230%。

而從老虎一季度財(cái)報(bào)看，同樣是在高速增長(zhǎng)，一季度營(yíng)收8128萬(wàn)美元，同比增長(zhǎng)255.5%；開(kāi)戶數(shù)達(dá)140萬(wàn)，為去年同期三倍，入金客戶數(shù)37.6萬(wàn)，季度新增11.7萬(wàn)，為去年同期6倍。

誰(shuí)在用富途、老虎？

既然有如此多的人在用富途和老虎炒港美股，那么這些用戶究竟是怎樣的一群人呢？

據(jù)光子星球了解，兩家公司早期用戶很大一部分都來(lái)自中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)科技公司的內(nèi)部員工，尤其在早期占據(jù)相當(dāng)大的比例。

之所以這些人要使用富途或老虎，離不開(kāi)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)普遍存在的員工股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，通俗地講就是給員工發(fā)股票，讓其享受公司成長(zhǎng)的成果，促使其有更大動(dòng)力工作。

由于美股、港股對(duì)前來(lái)IPO的企業(yè)盈利門檻、市場(chǎng)成熟度、上市流程、股權(quán)投票權(quán)等方面有一定放寬，因此不少互聯(lián)網(wǎng)公司都選擇在美股或港股上市，如騰訊、阿里、拼多多這類互聯(lián)網(wǎng)公司，以及小米、蔚來(lái)、理想汽車、小鵬汽車等偏“硬”一些的新興企業(yè)。

五年前，已在香港上市多年的騰訊給員工授予RSU（受限股票單位）時(shí)，還是通過(guò)一個(gè)不知名的平臺(tái)，操作極為復(fù)雜，后來(lái)隨著富途牛牛App的出現(xiàn)以及產(chǎn)品體驗(yàn)提升，騰訊授予員工的RSU可以直接轉(zhuǎn)入富途，這樣方便了員工直接通過(guò)富途賣出騰訊股票獲得收益。

對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)人來(lái)說(shuō)，除了每月基本工資、年終獎(jiǎng)以外，期權(quán)或者股票也是另一收入來(lái)源。這一收入可大可小，不過(guò)仍有不少人通過(guò)公司的股票實(shí)現(xiàn)財(cái)富自由或改善生活，等到股票賣出賬戶有了余額，就可以參與其他公司的IPO打新。

一般來(lái)講，在公司上市之前，管理層會(huì)讓部分員工持有一定額度的期權(quán)，即允許員工在未來(lái)一定時(shí)間內(nèi)按照指定價(jià)格（往往遠(yuǎn)低于上市時(shí)的股票發(fā)行價(jià)）購(gòu)買一定額度公司股票的權(quán)利，一般每年可行權(quán)25%，這意味著須在職4年才能全部行權(quán)，等到公司上市后即可完成變現(xiàn)；

通常加入一家科技公司時(shí)間越早、職級(jí)越高，獲得的期權(quán)額度就越高，行權(quán)價(jià)也越低，反之亦然。這也是為什么最早加入小米的前20號(hào)員工，只要沒(méi)很早離職，身價(jià)往往都能過(guò)億，從而實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)自由。

而在公司上市完成后，企業(yè)為了激勵(lì)優(yōu)秀員工就會(huì)改為向員工派發(fā)RSU（受限股票單位），RSU往往是沒(méi)有成本價(jià)直接贈(zèng)予員工的，通俗地講就是公司免費(fèi)派發(fā)股票，一般每年可行權(quán)20%或25%，同樣需要在職4-5年才能全部獲得。

RSU股票意味著什么？“離職至少損失50萬(wàn)”，這是趙磊今年離開(kāi)騰訊后給出的答案。自2004年6月16日上市后的17年中，騰訊股價(jià)一路高升，在此期間任何時(shí)候賣掉手中股票都相當(dāng)于錯(cuò)過(guò)二級(jí)市場(chǎng)所帶來(lái)的的溢價(jià)?！膀v訊RSU含金量足，不過(guò)行權(quán)有四年周期”，一套巧妙的行權(quán)機(jī)制讓每一個(gè)想要離職的人都不得不掂量一番。

據(jù)悉，騰訊每年會(huì)授予少數(shù)優(yōu)秀員工一定比例的RSU，“公司每半年會(huì)依據(jù)考核情況評(píng)定星級(jí)，每到年底會(huì)給出一個(gè)綜合星數(shù)”，最后有少數(shù)表現(xiàn)優(yōu)秀的基層員工能夠拿到RSU股票，在此后四年中每年可行權(quán)25%。

為了對(duì)接互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)對(duì)于員工的股權(quán)激勵(lì)需求，富途和老虎都推出了各自的股權(quán)激勵(lì)一站式解決方案，讓各家公司很容易就完成給員工派發(fā)RSU。

當(dāng)然，除了互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，還有部分留學(xué)生群體，以及不少非互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的年輕人也在使用富途和老虎，因?yàn)檫@些人從小使用各大互聯(lián)網(wǎng)公司的產(chǎn)品長(zhǎng)大，老牌券商推出的證券App很難符合他們的使用習(xí)慣，而富途和老虎的創(chuàng)始人恰好又都是互聯(lián)網(wǎng)公司出身，做出的產(chǎn)品更容易被年輕人所接受。

富途創(chuàng)始人李華及首席技術(shù)官陳偉華均是騰訊出身的資深互聯(lián)網(wǎng)人，前者是騰訊第18號(hào)員工，后者是騰訊T4.3級(jí)別的技術(shù)專家。老虎證券創(chuàng)始人巫天華曾在網(wǎng)易有道搜索擔(dān)任八年技術(shù)負(fù)責(zé)人。

根據(jù)一些年輕用戶反饋，良好的軟件體驗(yàn)、和諧的社區(qū)氛圍是吸引其使用的關(guān)鍵。富途牛牛和老虎證券經(jīng)過(guò)多次產(chǎn)品迭代，形態(tài)已較為成熟，相較于傳統(tǒng)券商在穩(wěn)定性、便捷性、互動(dòng)性上均有不錯(cuò)的表現(xiàn)，這或許也是吸引年輕人群的關(guān)鍵所在。

富途在2019年的招股書中披露了用戶群體數(shù)據(jù)，富途客戶平均年齡為34歲，收入普遍偏高，大約45.2%的客戶從事互聯(lián)網(wǎng)、信息技術(shù)或金融工程。

而老虎證券的客戶近7成為35歲以下年輕群體，近9成收入在4萬(wàn)美元以上，大多從事TMT、科技、金融等行業(yè)，與富途用戶群體有較高重合度。

不過(guò)，這只能算是最早期的典型用戶，隨著平臺(tái)用戶數(shù)的不斷擴(kuò)大，這些人群的比例正在被逐漸稀釋。

寒冬將至？

近日，中國(guó)人民銀行金融穩(wěn)定局局長(zhǎng)孫天琦就“數(shù)字環(huán)境下金融牌照的地域邊界和客群邊界的實(shí)現(xiàn)”發(fā)表主題演講。孫天琦表示，金融牌照有國(guó)界。對(duì)境內(nèi)外投資者禁止的金融業(yè)務(wù)，以及未對(duì)外開(kāi)放的金融業(yè)務(wù)，境外機(jī)構(gòu)不得在境內(nèi)經(jīng)營(yíng)。

會(huì)上還提供了部分案例，直指跨境互聯(lián)網(wǎng)券商。目前富途、老虎是國(guó)內(nèi)規(guī)模較大的兩家頭部互聯(lián)網(wǎng)跨境券商。有媒體報(bào)道，該案例中的A、B公司分別就是這兩者。

針對(duì)上述情況，富途回應(yīng)稱，其在全球多個(gè)國(guó)家/地區(qū)當(dāng)?shù)爻闪⒘霜?dú)立的持牌機(jī)構(gòu)，80%以上的新增客戶來(lái)自中國(guó)香港地區(qū)及海外，絕大多數(shù)存量客戶也來(lái)自中國(guó)香港地區(qū)及海外。

老虎回應(yīng)稱，目前其在中國(guó)香港地區(qū)、新加坡、新西蘭、澳大利亞、美國(guó)等多地持有證券牌照，80％以上的增量入金客戶來(lái)自海外。

在監(jiān)管層面，孫天琦提出，功能監(jiān)管要落地，不能說(shuō)“牌照不是我發(fā)的，不歸我管”，也不能以“人手不夠”搪塞，人在“陣地”在。嚴(yán)厲打擊互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)上的違法違規(guī)行為，一定要“打早”、“打小”。

談及打早，雖然前幾年該問(wèn)題就曾被多次提及，但還沒(méi)有相關(guān)政策落地，也許“打小”便成為主要目標(biāo)。對(duì)于這些跨境互聯(lián)網(wǎng)券商，其在海外也有大量用戶，因而不太會(huì)有倒閉的風(fēng)險(xiǎn)，但是陣痛肯定是少不了的。

今年以來(lái)，監(jiān)管層面針對(duì)互聯(lián)網(wǎng)亂象多次出手，既有“雙減”政策后賣羽絨服求生的在線教育企業(yè)，也有低調(diào)赴美后又被應(yīng)用商店下架的滴滴。從對(duì)互聯(lián)網(wǎng)巨頭開(kāi)出天價(jià)“罰單”，到強(qiáng)調(diào)個(gè)人信息安全，再到凈化未成年人網(wǎng)絡(luò)環(huán)境等等動(dòng)作，無(wú)一不在釋放一個(gè)信號(hào)，互聯(lián)網(wǎng)的草莽時(shí)代將成為歷史。

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