編者按：本文來(lái)自子彈財(cái)經(jīng)，作者黃燕華 編輯蛋總，創(chuàng)業(yè)邦經(jīng)授權(quán)轉(zhuǎn)載。

“雙減”政策落地60天后，高途姍姍來(lái)遲的財(cái)報(bào)終于浮出水面。

財(cái)報(bào)顯示，高途2021年第二季度營(yíng)收22.32億元，同比增長(zhǎng)35.3%，創(chuàng)歷史新高。除了收入喜人，高途的另一大財(cái)報(bào)亮點(diǎn)體現(xiàn)在“公務(wù)員考試業(yè)務(wù)的ROI持續(xù)維持在相對(duì)的高水平，財(cái)經(jīng)業(yè)務(wù)的付費(fèi)人次同比增長(zhǎng)近4倍”。

如大家所知，公務(wù)員考試業(yè)務(wù)是中公的核心支柱業(yè)務(wù)，財(cái)經(jīng)業(yè)務(wù)也是其加碼的一個(gè)重點(diǎn)賽道。隨著高途對(duì)啟蒙教育業(yè)務(wù)的剝離，以及K12教育業(yè)務(wù)的全面收縮，成人職教業(yè)務(wù)已然被高途提到了前所未有的戰(zhàn)略位置上。

可以預(yù)見(jiàn)的是，高途與中公，原本兩個(gè)分處K12教育和成人職教賽道的頭部玩家，因業(yè)務(wù)重合度越來(lái)越高，未來(lái)在成人職教這一戰(zhàn)場(chǎng)上或?qū)⒍瘫嘟?，大?zhàn)一觸即發(fā)。

1、發(fā)展曲折的高途

說(shuō)到高途，很多人或許對(duì)這個(gè)品牌并不熟悉，但對(duì)其前身“跟誰(shuí)學(xué)”估計(jì)早有耳聞。

跟誰(shuí)學(xué)成立于2014年6月，創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)成員既有來(lái)自教育基因極強(qiáng)的新東方，也有來(lái)自互聯(lián)網(wǎng)巨頭如百度、阿里、騰訊等大廠。當(dāng)時(shí)，正值教育O2O異常火熱，跟誰(shuí)學(xué)的定位則是一個(gè)找好老師學(xué)習(xí)服務(wù)平臺(tái)，通過(guò)跟蹤每一位學(xué)生的個(gè)性化需求，匹配師生資源。

得益于豪華的主創(chuàng)團(tuán)隊(duì)陣容以及熱門(mén)的創(chuàng)業(yè)方向，跟誰(shuí)學(xué)一開(kāi)始便收獲一眾資本的狂熱追捧。

成立當(dāng)年，跟誰(shuí)學(xué)獲得啟賦資本天使輪投資；2015年3月，跟誰(shuí)學(xué)又完成5000萬(wàn)美元A輪融資，由高榕資本領(lǐng)投，啟賦資本、金浦產(chǎn)業(yè)投資基金等跟投。

然而，好景不長(zhǎng)。據(jù)「子彈財(cái)經(jīng)」了解，大概到了2016年年底，公司融資無(wú)望，跟誰(shuí)學(xué)創(chuàng)始人陳向東發(fā)現(xiàn)公司的賬上快要發(fā)不出錢(qián)了，在資金周轉(zhuǎn)最困難時(shí)，他自掏腰包1000萬(wàn)美元，借給公司補(bǔ)充費(fèi)用開(kāi)支。

后來(lái)，陳向東承認(rèn)，跟誰(shuí)學(xué)初期犯的第一個(gè)錯(cuò)誤就是“做了太多的業(yè)務(wù)”，卻沒(méi)有真正找到“從0到1”的路徑。

此外，跟誰(shuí)學(xué)聯(lián)合創(chuàng)始人、副總裁羅斌也認(rèn)為，當(dāng)時(shí)的平臺(tái)模式?jīng)]有完備的供應(yīng)鏈向用戶(hù)提供服務(wù)，同時(shí)推進(jìn)五個(gè)業(yè)務(wù)線也讓公司資源變得分散、業(yè)務(wù)模式不聚焦，導(dǎo)致公司的情況變?cè)恪?/p>

2017年開(kāi)年，跟誰(shuí)學(xué)內(nèi)部開(kāi)始孵化在線直播大班課“伴節(jié)課”，從小學(xué)賽道切入，團(tuán)隊(duì)最開(kāi)始只有7人。該業(yè)務(wù)的初衷只是想試試看自營(yíng)模式的班課模型能否跑通，結(jié)果效果還不錯(cuò)，在上線短短幾個(gè)月后單月?tīng)I(yíng)收便達(dá)千萬(wàn)元。

同年6月，陳向東決定把To B業(yè)務(wù)都剝離出去，將在線直播大班課作為核心業(yè)務(wù)，統(tǒng)一了品牌名稱(chēng)為“高途課堂”。

這次轉(zhuǎn)型被陳向東認(rèn)為是他創(chuàng)業(yè)以來(lái)做得最對(duì)的決定之一（另一個(gè)決定是一開(kāi)始就決心要做一家技術(shù)公司）。但彼時(shí)，他這個(gè)決策卻遭到所有聯(lián)合創(chuàng)始人的反對(duì)。

要知道，當(dāng)時(shí)每個(gè)聯(lián)創(chuàng)的手頭上都有一攤現(xiàn)成的業(yè)務(wù)與團(tuán)隊(duì)，怎能說(shuō)裁撤就裁撤？而且陳向東看好的這塊業(yè)務(wù)僅占公司收入的30%，如此冒進(jìn)轉(zhuǎn)型是否太危險(xiǎn)？

值得一提的是，2017年微信生態(tài)爆發(fā)的紅利是同行眼中讓跟誰(shuí)學(xué)順勢(shì)崛起的“大力丸”。在對(duì)手忙著用大幅廣告占領(lǐng)公交站牌、電梯樓宇時(shí)，跟誰(shuí)學(xué)堅(jiān)持不打品牌廣告，通過(guò)微信里的社群運(yùn)營(yíng)、裂變傳播、個(gè)人號(hào)/群轉(zhuǎn)化等方式進(jìn)行獲客。

相比同行們動(dòng)輒兩三千元的獲客成本，跟誰(shuí)學(xué)的獲客成本要低很多，即便是發(fā)展到了2019年Q4，跟誰(shuí)學(xué)獲取一個(gè)新客的成本尚不足900元。

在找到“最小盈利點(diǎn)”和擴(kuò)張路上的“大力丸”后，2018年是跟誰(shuí)學(xué)發(fā)展相對(duì)順利的一年，當(dāng)年11月?tīng)I(yíng)收已過(guò)億。

或許是嗅到上市時(shí)機(jī)已成熟的氣息，跟誰(shuí)學(xué)第二年便開(kāi)啟了IPO之旅。

2019年5月8日，跟誰(shuí)學(xué)正式向美國(guó)證券交易委員會(huì)遞交招股說(shuō)明書(shū)，擬在紐交所上市。僅時(shí)隔29天，跟誰(shuí)學(xué)便成功在紐交所敲鐘上市，成為國(guó)內(nèi)首家規(guī)模盈利的在線教育上市公司。

需要指出的是，在赴美上市前后，過(guò)半聯(lián)合創(chuàng)始人已從跟誰(shuí)學(xué)離開(kāi)。

據(jù)「子彈財(cái)經(jīng)」了解，原跟誰(shuí)學(xué)CTO李鋼江、原天校業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人鄧弘以及原財(cái)務(wù)總監(jiān)宋欲曉等三人均于公司上市前離開(kāi)。而其聯(lián)合創(chuàng)始人、首席運(yùn)營(yíng)官?gòu)垜淹び?019年12月21日宣布辭職。2020年初，有消息稱(chēng)跟誰(shuí)學(xué)聯(lián)合創(chuàng)始人蘇偉、呂偉勝都將于年后離職。

上述人士離職背后的具體原因至今不明，但據(jù)媒體報(bào)道，其共同點(diǎn)是，他們都在公司解禁后即套了現(xiàn)。

不過(guò)，跟誰(shuí)學(xué)扛住了因多位聯(lián)創(chuàng)、高管出走而帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)管理壓力。之所以這樣說(shuō)，是有兩點(diǎn)可以作印證的：

第一，上述人士離開(kāi)后的較長(zhǎng)一段時(shí)間，高途營(yíng)收依舊保持高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。根據(jù)高途往期財(cái)報(bào)，從2019財(cái)年Q1到2020財(cái)年Q2，該公司的營(yíng)收增速一直維持在366%至474%之間。

第二，上述人士離開(kāi)后的較長(zhǎng)一段時(shí)間，高途凈利潤(rùn)持續(xù)為正。據(jù)高途此前發(fā)布的財(cái)報(bào)顯示，從2019財(cái)年Q1到2020財(cái)年Q2，該公司的凈利潤(rùn)一直位于0.02億元至1.75億元之間。

除了聯(lián)創(chuàng)和高管的離開(kāi)，跟誰(shuí)學(xué)還遭遇了多家知名做空機(jī)構(gòu)“集體圍獵”。

2020年2月25日，空頭機(jī)構(gòu)灰熊發(fā)布了一份針對(duì)跟誰(shuí)學(xué)的長(zhǎng)達(dá)59頁(yè)的做空?qǐng)?bào)告，稱(chēng)跟誰(shuí)學(xué)在2018年的凈利潤(rùn)夸大了74.6%，且可能存在刷單現(xiàn)象，報(bào)告還指出，跟誰(shuí)學(xué)利用了關(guān)聯(lián)方操縱財(cái)務(wù)。而且，在隨后的半年內(nèi)，跟誰(shuí)學(xué)陸續(xù)經(jīng)歷了11輪被做空，其中不乏灰熊、香櫞、渾水等知名做空機(jī)構(gòu)。

不過(guò)，跟誰(shuí)學(xué)抵御住了空頭機(jī)構(gòu)們輪番做空的壓力。先看跟誰(shuí)學(xué)第一次被做空后的股價(jià)走勢(shì)。據(jù)「子彈財(cái)經(jīng)」了解，截至美東時(shí)間2020年2月25日收盤(pán)，跟誰(shuí)學(xué)股價(jià)報(bào)44.09美元/股，較前一交易日小幅下挫2.93%，總市值為105.21億美元。

而此后雖多番被做空，但跟誰(shuí)學(xué)的股價(jià)并未持續(xù)走低，反而總體呈上漲態(tài)勢(shì)。截至美東時(shí)間2020年8月3日收盤(pán)，跟誰(shuí)學(xué)股價(jià)報(bào)97.43美元/股，總市值高達(dá)233億美元，比同期的新東方市值高出6億美元。

2、All in 成人職教的中公

事實(shí)上，市值超過(guò)新東方的不止跟誰(shuí)學(xué)，還包括中公教育。

據(jù)「子彈財(cái)經(jīng)」了解，截至2020年3月13日收盤(pán)，中公教育市值達(dá)1390億元，趕超同期新東方的1355億元，躍升至行業(yè)第二。

而對(duì)于中公教育這個(gè)品牌，相信很多人，尤其是關(guān)注過(guò)公務(wù)員考試的人并不陌生。

中公教育成立于1999年，以公考培訓(xùn)起家，目前主營(yíng)業(yè)務(wù)已橫跨招錄考試培訓(xùn)、學(xué)歷提升和職業(yè)能力培訓(xùn)等三大板塊，提供100多個(gè)品類(lèi)的綜合職業(yè)就業(yè)培訓(xùn)服務(wù)。

至于中公教育的擴(kuò)品類(lèi)邏輯，其實(shí)也不難理解。

該公司通過(guò)圍繞成人用戶(hù)的多元化需求開(kāi)發(fā)對(duì)應(yīng)的培訓(xùn)產(chǎn)品，以提升LTV（用戶(hù)生命周期總價(jià)值）?！皳Q句話(huà)說(shuō)，公務(wù)員考不上，可以考事業(yè)單位，事業(yè)單位考不上，可以考研，考研考不上，可以參加IT培訓(xùn)...總有一款滿(mǎn)足你需求的產(chǎn)品?！币晃徊辉妇呙慕膛嗳耸肯颉缸訌椮?cái)經(jīng)」表示。

值得提及的是，中公教育經(jīng)常會(huì)被拿來(lái)跟“老對(duì)手”華圖教育進(jìn)行比較。

業(yè)績(jī)層面，中公教育實(shí)現(xiàn)了從最初落后到如今反超的轉(zhuǎn)變。根據(jù)華圖與中公往期財(cái)報(bào)，2013年，華圖營(yíng)收為9.84億元，高于同期中公的8.75億元。但自2014年開(kāi)始，中公的營(yíng)收規(guī)模就一直力壓華圖，且雙方差距被不斷拉大。

另值得注意，中公教育曾嘗試通過(guò)獨(dú)立IPO的方式進(jìn)擊A股。

據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)顯示，華泰證券作為輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)，于2015年12月29日與中公教育簽署《輔導(dǎo)協(xié)議》，并于2015年12月29日完成輔導(dǎo)備案登記，開(kāi)始了對(duì)中公教育首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市的輔導(dǎo)工作。

然而，之后的兩年多，中公教育并未再透露出上市的相關(guān)消息。直至2018年5月4日，突然“平地一聲雷”，亞夏汽車(chē)披露了中公教育借殼上市的草案，將彼時(shí)主要資產(chǎn)、負(fù)債、業(yè)務(wù)等剝離，即置出除保留資產(chǎn)以外的全部資產(chǎn)與負(fù)債，而中公教育的資產(chǎn)置換進(jìn)入上市公司。

2018年11月2日，亞夏汽車(chē)并購(gòu)重組中公教育事項(xiàng)獲證監(jiān)會(huì)有條件通過(guò)；11月29日，獲證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)；12月27日，完成資產(chǎn)交割；2019年2月2日，完成公司名稱(chēng)、經(jīng)營(yíng)范圍變更，以及增加注冊(cè)資本、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)換屆等事項(xiàng)；2月21日，完成證券簡(jiǎn)稱(chēng)更名。至此，中公教育完成借殼上市，成為A股職業(yè)教育培訓(xùn)第一股。

而借殼上市，通常意味著借殼方和被借殼方之間會(huì)簽署一份業(yè)績(jī)對(duì)賭協(xié)議，中公教育與亞夏汽車(chē)之間亦不例外。

根據(jù)業(yè)績(jī)承諾，中公教育2018年、2019年和2020年合并報(bào)表范圍扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別不低于9.3億元、13億元和16.5億元。

不過(guò)，中公教育已連續(xù)三年超額完成對(duì)賭承諾。據(jù)中公教育年報(bào)顯示，2018年、2019年和2020年，其扣非歸母凈利潤(rùn)分別為11.13億元、17億元和18.67億元，業(yè)績(jī)完成率分別為119.68%、130.77%和113.15%。

在業(yè)績(jī)持續(xù)向好的同時(shí)，中公教育股價(jià)也一路高歌猛進(jìn)。據(jù)「子彈財(cái)經(jīng)」了解，截至2020年11月2日收盤(pán)，中公教育股價(jià)報(bào)43.10元/股，漲幅達(dá)9.06%，總市值為2658.15億元，超過(guò)同期好未來(lái)的市值2646.41億元，躋身行業(yè)第一。

3、兩大巨頭，必有一戰(zhàn)？

客觀來(lái)看，一個(gè)主攻K12教育賽道，一個(gè)深耕成人職教賽道，高途與中公看似很難被聯(lián)系到一起，但未來(lái)兩者在戰(zhàn)場(chǎng)相遇卻在所難免。

最直觀的感受是，高途正不斷攻入中公腹地。據(jù)「子彈財(cái)經(jīng)」了解，高途提供包括語(yǔ)言培訓(xùn)、財(cái)經(jīng)教育、公職考試、企業(yè)管理、出國(guó)留學(xué)、學(xué)習(xí)提升等在內(nèi)的多門(mén)類(lèi)課程。

而公職考試業(yè)務(wù)是中公最核心的支柱業(yè)務(wù)，考研、財(cái)經(jīng)等也是中公未來(lái)3-5年逐步加大戰(zhàn)略投入的重點(diǎn)賽道領(lǐng)域。

除了業(yè)務(wù)重合度越來(lái)越高，高途成人職教業(yè)務(wù)收入也在追趕中公。

根據(jù)高途財(cái)報(bào)，2020年該公司成人業(yè)務(wù)收入達(dá)8.87億元，較上年同期增長(zhǎng)117.3%；正價(jià)課付費(fèi)人次達(dá)44.2萬(wàn)，較上年同期增長(zhǎng)93.0%。

如果放在幾年前，高途與中公相遇的可能性并不大。這是因?yàn)楦咄境扇寺毥虡I(yè)務(wù)收入雖不斷增長(zhǎng)，但其戰(zhàn)略重心仍在K12教育業(yè)務(wù)上。

然而，轉(zhuǎn)折點(diǎn)出現(xiàn)在今年4月。據(jù)「子彈財(cái)經(jīng)」了解，2021年4月22日，原跟誰(shuí)學(xué)成人教育品牌更名為“高途學(xué)院”。不過(guò)，“高途學(xué)院”這個(gè)名稱(chēng)僅用了1個(gè)多月，高途就于2021年5月25日宣布將成人業(yè)務(wù)教育板塊更名為“高途在線”。

而這一動(dòng)作的背后是，就在高途成人業(yè)務(wù)再次更名前一周，教育部等八部門(mén)發(fā)布《關(guān)于規(guī)范“大學(xué)”“學(xué)院”名稱(chēng)登記使用的意見(jiàn)》，其中明確指出，企業(yè)設(shè)立的、無(wú)需審批登記的內(nèi)設(shè)培訓(xùn)機(jī)構(gòu)，不得使用“大學(xué)”“學(xué)院”字樣的名稱(chēng)及簡(jiǎn)稱(chēng)開(kāi)展任何形式的宣傳等活動(dòng)。

幾經(jīng)易名和調(diào)整，高途無(wú)疑正在向市場(chǎng)釋放一個(gè)信號(hào)：成人職業(yè)教育業(yè)務(wù)會(huì)成為高途的“第二增長(zhǎng)曲線”。

圖 / 攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議

首先，成人職教市場(chǎng)空間大。根據(jù)Mob研究院在《2020中國(guó)職業(yè)教育行業(yè)白皮書(shū)》中的預(yù)測(cè)，中國(guó)職業(yè)教育市場(chǎng)未來(lái)五年內(nèi)將成為萬(wàn)億級(jí)市場(chǎng)。

其次，相比素質(zhì)教育，成人職教用戶(hù)的需求更為剛性?！斑@類(lèi)用戶(hù)參培目的性更強(qiáng)，要么通過(guò)考試取得證書(shū)，要么學(xué)習(xí)技能提升職場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力?！辟Y深教育投資人徐華向「子彈財(cái)經(jīng)」表示。

此外，相比素質(zhì)教育，成人職教受政策性限制更小。據(jù)徐華透露，目前，資本對(duì)素質(zhì)教育項(xiàng)目的出手較為謹(jǐn)慎，核心原因在于投資人認(rèn)為投素質(zhì)教育同樣會(huì)面臨政策風(fēng)險(xiǎn)。

“紅黃藍(lán)虐童事件出現(xiàn)后，學(xué)前教育機(jī)構(gòu)上市被叫停，K12學(xué)科教育被捧后，出現(xiàn)軍備競(jìng)賽，現(xiàn)在被禁止上市，素質(zhì)教育如果被捧起來(lái)，國(guó)家很可能出臺(tái)禁止素質(zhì)教育企業(yè)上市的政策。”徐華說(shuō)。

他認(rèn)為，成人職業(yè)教育往往與就業(yè)率掛鉤，被政策禁止上市的可能性較小。

值得一提的是，高途在線還立下了一個(gè)Flag：未來(lái)三年，其力爭(zhēng)在成人教育賽道實(shí)現(xiàn)規(guī)模第一，產(chǎn)品第一，口碑第一。

除了發(fā)力成人職教，高途的其他業(yè)務(wù)戰(zhàn)略收縮明顯，比如啟蒙教育業(yè)務(wù)。

今年5月28日，業(yè)內(nèi)消息稱(chēng)，高途集團(tuán)旗下3至8歲啟蒙業(yè)務(wù)“小早啟蒙”被砍掉，近1000名員工被迫轉(zhuǎn)崗或離職。

隨后，高途方面回應(yīng)稱(chēng)，小早啟蒙主要是針對(duì)3~8歲兒童開(kāi)展相關(guān)的啟蒙服務(wù)。根據(jù)將于6月1日正式實(shí)施的《未成年人保護(hù)法》第33條，幼兒園、校外培訓(xùn)機(jī)構(gòu)不得對(duì)學(xué)齡前未成年人進(jìn)行小學(xué)課程教育。因此，公司決定停止小早啟蒙面向3-6歲兒童的招生工作，并據(jù)此對(duì)組織架構(gòu)和人員進(jìn)行調(diào)整。

當(dāng)然，此次“雙減”新政落地，意味著高途的K12教育業(yè)務(wù)將全面縮減。而無(wú)論是啟蒙教育業(yè)務(wù)被砍，還是K12教育業(yè)務(wù)大收縮，無(wú)疑都會(huì)讓高途進(jìn)一步聚焦成人職業(yè)教育業(yè)務(wù)的發(fā)展。

總體而言，自“雙減”政策出臺(tái)以來(lái)，K12教培機(jī)構(gòu)動(dòng)蕩不斷，這也是高途“大象轉(zhuǎn)身”的大背景。在啟蒙和K12教育業(yè)務(wù)被剝離或收縮后，高途的成人職教業(yè)務(wù)開(kāi)始挑大梁，雖從目前進(jìn)展來(lái)看，取得了一定成效，但這并不意味著高途在成人職教領(lǐng)域的探索將一路坦途，其未來(lái)仍然面臨巨大挑戰(zhàn)。

而對(duì)于中公而言，盡管在成人職教行業(yè)擁有其他玩家難以比擬的師資、教研、渠道及品牌等核心優(yōu)勢(shì)，但也不意味著其能高枕無(wú)憂(yōu)。畢竟，除了要抵御華圖等老玩家的進(jìn)攻，還要應(yīng)對(duì)來(lái)自高途等新玩家的挑戰(zhàn)。

如今，成人職教賽道已然成為了“兵家必爭(zhēng)之地”，各巨頭之間的競(jìng)賽還會(huì)持續(xù)白熱化，而對(duì)成人職教的類(lèi)目和服務(wù)進(jìn)行創(chuàng)新升級(jí)，或?qū)⑹歉魍婕乙ゴ虻摹跋乱蛔浅亍薄?/p>

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