編者按：本文來(lái)源創(chuàng)業(yè)邦專欄美股研究社，創(chuàng)業(yè)邦經(jīng)授權(quán)轉(zhuǎn)載，圖源：圖蟲(chóng)。

受疫情影響，電子消費(fèi)產(chǎn)品需求激增，進(jìn)而引起全球LCD面板需求激增。

7月20日，奧斯汀科技再次更新招股書(shū)，披露將以每股4美元的價(jià)格發(fā)行340萬(wàn)股，籌集1400萬(wàn)美元的資金。

趁著LCD產(chǎn)品市場(chǎng)需求激增的東風(fēng)，奧斯汀科技計(jì)劃赴美上市有何底氣？剖析基本面，它會(huì)贏得資本的青睞嗎？

兩年?duì)I收高增長(zhǎng)，處于“微笑曲線”低谷拖累毛利率

奧斯汀科技成立于2010年，其業(yè)務(wù)分為三部分：顯示模塊、偏光片和其它。其中，顯示模塊和偏光片是主營(yíng)業(yè)務(wù)。顯示模塊包括Opencell/FOG、液晶顯示模組、觸控模組和智能終端幾類，主要應(yīng)用于消費(fèi)電子、汽車顯示器和戶外液晶顯示器。

近兩年，奧斯汀科技的營(yíng)收呈現(xiàn)階梯式快速增長(zhǎng)。

據(jù)招股書(shū)披露，截至 2019 年 9 月 30 日和 2020 年 9 月 30 日，奧斯汀科技營(yíng)收分別為4658萬(wàn)美元、1.40億美元，同比增長(zhǎng)200.7%。2021年一季度營(yíng)收8737萬(wàn)美元，比2020年同期的5621萬(wàn)美元增長(zhǎng)55.3%

營(yíng)收的高速增長(zhǎng)與疫情有很大關(guān)系。在疫情影響下，人們被迫待在家中，許多家庭購(gòu)買了新的電視和電腦顯示器，升級(jí)了對(duì)電子類產(chǎn)品的需求，因此各類尺寸面板產(chǎn)品的需求得到了大幅增長(zhǎng)。

雖說(shuō)營(yíng)收增長(zhǎng)還可圈可點(diǎn)，但奧斯汀毛利率整體仍處于較低水平。

截至 2019 年 9 月 30 日和 2020 年 9 月 30 日，奧斯汀科技毛利分別為397.54萬(wàn)美元、1187.04萬(wàn)美元；毛利率分別為8.53%、8.47%。

從行業(yè)來(lái)看，在顯示模塊產(chǎn)業(yè)鏈中，如液晶顯示模組，毛利率偏低是行業(yè)普遍現(xiàn)象。如顯示面板賽道頭部玩家中，京東方精電與2019年與2020年毛利率分別為25.79%和19.71%；TCL華星2019年與2020年銷售毛利率分別為11.47%和13.61%。

細(xì)探原因，液晶面板產(chǎn)業(yè)其實(shí)與“微笑曲線理論”十分貼合。產(chǎn)業(yè)鏈的毛利率呈現(xiàn)U型，產(chǎn)業(yè)上游的原材料供應(yīng)商和下游的品牌廠商毛利率都比較高，各自處于微笑曲線的兩邊高端，而液晶面板組裝制造只處于價(jià)值鏈的谷底，獲利最低。

“微笑曲線”主要是由于技術(shù)壁壘和競(jìng)爭(zhēng)格局產(chǎn)生的。液晶面板產(chǎn)業(yè)中，上游原材料供應(yīng)商大多數(shù)被日本、韓國(guó)、美國(guó)等少數(shù)公司壟斷，因而處于較高毛利率位置；下游產(chǎn)品的應(yīng)用領(lǐng)域較為廣闊，因而毛利率也比較客觀；作為曲線中間低谷的面板制造商，成本不少、利潤(rùn)不多以及技術(shù)門(mén)檻低帶來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)加劇，導(dǎo)致成為獲利最少的一方。

圖片來(lái)源：和訊名家，資料來(lái)源：DisplaySearch

具體到奧斯汀科技的業(yè)績(jī)，截至 2019 年 9 月 30 日和 2020 年 9 月 30 日，奧斯汀科技的銷售成本分別為4260.8萬(wàn)美元和1.28億美元。兩年的銷售成本分別占據(jù)總收入的91.47%和91.43%，因此整體毛利較低，進(jìn)而影響毛利率低下。

截至 2019 年 9 月 30 日和 2020 年 9 月 30 日，奧斯汀科技的主營(yíng)業(yè)務(wù)中，顯示模塊的收入占總營(yíng)收比例均為72%，偏光片的收入占總營(yíng)收比例分別為25%與26%。顯然，顯示模塊占總收入比重最大。

招股書(shū)顯示，奧斯汀科技未來(lái)計(jì)劃降低利潤(rùn)較低的顯示模塊業(yè)務(wù)的生產(chǎn)水平，平衡收入結(jié)構(gòu)，理論而言更有助于提高其盈利能力。但隨著疫情后時(shí)代到來(lái)，面板類產(chǎn)品需求東風(fēng)漸停，如何提高后續(xù)持續(xù)性發(fā)展是奧斯汀科技需要思考的問(wèn)題。

發(fā)展OLED遇“攔路虎”，身后面臨LCD市場(chǎng)承壓

目前來(lái)說(shuō)，全球顯示模組主要分為T(mén)FT-LCD（液晶）、OLED和MicroLED三大類。其中，TFT-LCD技術(shù)是目前應(yīng)用最廣泛的平板顯示技術(shù)。

OLED 面板由于輕薄、能耗低、可柔性等優(yōu)點(diǎn)正逐步崛起，在智能手機(jī)應(yīng)用中逐漸取代LCD 屏幕。蘇子和智能手機(jī)中OLED滲透率的提升以及應(yīng)用場(chǎng)景不斷拓展，據(jù)智研咨詢預(yù)測(cè)，2022 年全球OLED 市場(chǎng)規(guī)模為 447 億美元，2020-2022 年 CAGR15%。

據(jù)招股書(shū)，奧斯汀科技本次IPO發(fā)行所籌款項(xiàng)將有20%用于新材料的研發(fā)，包括AMOLED和OLED 偏光片以及 LCP (液晶高分子) ；約有25%資金用于成都工廠建造更多的設(shè)施和購(gòu)買生產(chǎn) OLED 偏振器的設(shè)備。

奧斯汀科技目光不局限于TFT-LCD，錨定的則是未來(lái)百億美元級(jí)別的大市場(chǎng)——OLED生產(chǎn)。

順應(yīng)時(shí)代發(fā)展做出新的改變，奧斯汀科技緊行業(yè)格局步伐。這點(diǎn)是值得肯定的，但在發(fā)展的過(guò)程中奧斯汀科技也需要面對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手帶來(lái)的“威脅”。

在顯示面板賽道中，龍頭企業(yè)三星和LG宣布將逐步退出LCD液晶面板產(chǎn)業(yè)。據(jù)和訊名家獲悉，三星計(jì)劃將韓國(guó)本土的3條共510K產(chǎn)能的大尺寸LCD產(chǎn)線全部退出。而LG計(jì)劃關(guān)停韓國(guó)本土3條基本全部的TV面板產(chǎn)能，關(guān)停產(chǎn)能達(dá)到240K，只有一條產(chǎn)線為蘋(píng)果供IT面板暫時(shí)保留。

三星和LG退出LCD面板，將更專注于OLED系列產(chǎn)品。

7月23日，據(jù)科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)獲悉，三星和LG下半年將繼續(xù)投資OLED產(chǎn)線，投資額合計(jì)超過(guò)7萬(wàn)億韓元（約合394億人民幣）。其中，三星將投入3萬(wàn)億韓元，LG計(jì)劃投資4-5萬(wàn)億韓元。

在OLED這塊蛋糕上，能給奧斯汀科技爭(zhēng)取的份額并不多。前有深天馬、維信諾、和輝光電等老手玩家，后又遇上三星和LG兩只“攔路虎”。多方力量入場(chǎng)形成的百舸爭(zhēng)流，對(duì)于奧斯汀科技來(lái)說(shuō)，未來(lái)OLED產(chǎn)業(yè)能否實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展，仍需打上一個(gè)問(wèn)號(hào)。

除了OLED外，奧斯汀望向身后的顯示模組，還有TFT-LCD和MicroLED。MicroLED雖然說(shuō)也正一步步占據(jù)市場(chǎng)，但目前而言，其實(shí)現(xiàn)商業(yè)化仍需要一段時(shí)間。

放眼到TFT-LCD，奧斯汀科技未來(lái)發(fā)展空間如何？

雖然三星和LG退出了LCD面板，但由疫情原因引起了宅經(jīng)濟(jì)盛起，電視和個(gè)人電腦用液晶面板需求急劇增加，面板價(jià)格有所上漲，于是三星和LG目前都考慮延長(zhǎng)LCD面板的生產(chǎn)期限。

此外，在LCD面板中，即使三星和LG兩大龍頭宣布退出，還會(huì)有后來(lái)者相繼而上。京東方和TCL華星或許能一躍成為全球LCD領(lǐng)頭羊。據(jù)Omdia預(yù)計(jì)，2021年京東方和TCL華星兩家龍頭廠商在TFT-LCD的市場(chǎng)份額將達(dá)39.7%，2023年市占率將達(dá)到43%，市場(chǎng)份額也呈現(xiàn)向頭部進(jìn)一步集中趨勢(shì)。

同OLED而言，在TFT-LCD面板上，奧斯汀科技需要面對(duì)的競(jìng)爭(zhēng)壓力同樣不小。在面板行業(yè)，客戶是企業(yè)的營(yíng)收增長(zhǎng)的直接來(lái)源，面對(duì)眾多競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，奧斯汀科技或許更需要擔(dān)心其主要客戶的得失。

招股書(shū)顯示，奧斯汀科技的業(yè)績(jī)主要來(lái)自顯示器制造商和終端品牌客戶。截至2021年3月31日及2020年3月31日的6個(gè)月內(nèi)，奧斯汀科技的最大客戶合計(jì)分別占總銷售額的37.32% 及33.38% 。截至2020年9月30日和2019年9月30日的財(cái)政年度，奧斯汀科技的最大客戶總共分別占總銷售額的36.87% 和43.19% 。

主要客戶貢獻(xiàn)的營(yíng)收對(duì)奧斯汀科技至關(guān)重要。在四郊多壘的競(jìng)爭(zhēng)格局中，一旦主要客戶被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手搶奪，將會(huì)對(duì)奧斯汀科技產(chǎn)生一定影響。

結(jié)語(yǔ)

雖說(shuō)奧斯汀科技近幾年?duì)I收有一定突破，但毛利率仍處于較低位置。從其未來(lái)發(fā)展方向來(lái)看，無(wú)論是投身于OLED面板還是TFT-LCD面板，仍面臨腹背受敵的境地。

對(duì)于奧斯汀科技來(lái)說(shuō)需要鉚足干勁發(fā)展產(chǎn)品，畢竟產(chǎn)品是核心競(jìng)爭(zhēng)力。雖然說(shuō)“微笑曲線”對(duì)于屏顯企業(yè)來(lái)說(shuō)十分可怕，但只要堅(jiān)持技術(shù)創(chuàng)新與產(chǎn)品研發(fā)，那么走出微笑曲線的谷底也不無(wú)可能。

中國(guó)的屏顯市場(chǎng)目標(biāo)清晰，珠玉在前，奧斯汀科技能否站在時(shí)代潮頭把握機(jī)遇，還得看自身未來(lái)方向是否掌舵明確。

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