編者按：本文來(lái)自雷達(dá)財(cái)經(jīng)，作者李亦輝 編深海，創(chuàng)業(yè)邦經(jīng)授權(quán)轉(zhuǎn)載。

5月5日，正在沖刺納斯達(dá)克上市的哈啰出行更新了招股書(shū)。2021年一季度，哈啰出行營(yíng)收14.15億元人民幣，同比增長(zhǎng)103.9%；經(jīng)調(diào)整凈利由上年同期虧損6.32億元收窄至3.83億元，同比增長(zhǎng)39%。

盡管最近三年合計(jì)虧損超48億元，但哈啰已處于國(guó)內(nèi)共享單車領(lǐng)頭羊的位置，其順風(fēng)車業(yè)務(wù)也僅次于嘀嗒出行。

雷達(dá)財(cái)經(jīng)梳理發(fā)現(xiàn)，哈啰不甘心只在出行領(lǐng)域較量，它開(kāi)始模仿起美團(tuán)，試圖復(fù)刻單車從下沉市場(chǎng)逆襲的經(jīng)驗(yàn)，再拓寬邊界，進(jìn)入本地生活服務(wù)領(lǐng)域。

這一次，它還能成功嗎？

共享單車業(yè)務(wù)尚未盈利

共享單車經(jīng)過(guò)前期瘋狂的燒錢大戰(zhàn)，最終形成目前美團(tuán)、滴滴青桔和哈啰三家鼎立的市場(chǎng)格局。而哈啰出行能頑強(qiáng)地活到現(xiàn)在，離不開(kāi)阿里的大力支持。

公開(kāi)信息顯示，哈啰出行成立于2016年9月，總部位于上海，是國(guó)內(nèi)專業(yè)的移動(dòng)出行平臺(tái)，旗下包括啰單車、哈啰助力車、哈啰順風(fēng)車、哈啰打車等產(chǎn)品。

天眼查顯示，從2016年開(kāi)始融資至今，哈啰出行累計(jì)完成14輪融資，總?cè)谫Y金額超過(guò)25億美元，投資方包括螞蟻金服、春華資本、復(fù)星集團(tuán)、永安行、GGV紀(jì)源資本等，其中螞蟻金服領(lǐng)投或跟投了6輪。

本次IPO前，螞蟻集團(tuán)全資子公司Antfin (Hong Kong) Holding Limited是哈啰出行第一大股東，持有公司33.6%的股份。其后幾大股東分別是公司聯(lián)合創(chuàng)始人兼CEO楊磊、紀(jì)源資本、永安行、復(fù)星、春華以及大灣區(qū)基金等財(cái)務(wù)投資人。

從業(yè)績(jī)上看，哈啰出行2018年、2019年、2020年?duì)I收分別為21.14億元、48.23億元、60.44億元。更新后的招股書(shū)顯示，哈啰出行2021年第一季度收入14.15億，較上年同期的6.94億元增長(zhǎng)104%。

其中，2021年第一季度共享兩輪車（共享單車+共享電單車）服務(wù)的收入為11.75億元人民幣，去年同期為6.22億元，同比增長(zhǎng)89%，主要得益于自行車與電動(dòng)自行車的騎行次數(shù)從去年同期的5.33億次增加到2021年一季度的10.21億次。

2021年第一季度順風(fēng)車收入為1.68億元，去年同期為6410萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)161.8%，主要得益于單次乘車出行的平均距離增加；包括電動(dòng)車在內(nèi)的新業(yè)務(wù)營(yíng)收超7000萬(wàn)元，接近2020年全年水平。

從交易數(shù)據(jù)來(lái)看，哈啰出行業(yè)務(wù)第一季度總交易額為34.51億元人民幣，去年同期為16.27億元，同比增長(zhǎng)112.1%。其中，共享兩輪車服務(wù)的總交易額為11.64億元；順風(fēng)車總交易額為22.64億元。

盈利方面，2021年第一季度凈虧損為8.36億元，去年同期為6.01億元。減去股權(quán)激勵(lì)支出，調(diào)整后凈虧損從去年一季度的6.32億元減少至3.83億元。

值得關(guān)注的是，哈啰出行2018年、2019年、2020年的凈虧損分別為22.08億元、15.05億元和11.34億元，雖然虧損幅度正在逐年收窄，但三年虧損合計(jì)達(dá)48.5億元。

根據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)，哈啰出行2020年共享兩輪（共享單車及共享助力車）騎行次數(shù)為51億次，是世界上最大的共享兩輪服務(wù)平臺(tái)。

事實(shí)上，兩輪車業(yè)務(wù)也構(gòu)成了現(xiàn)階段哈啰收入的主要組成部分。數(shù)據(jù)顯示，2018-2020年共享兩輪業(yè)務(wù)占比達(dá)到100%、94%、91%。2021年一季度，兩輪車服務(wù)收入占總收入的比例為83.04%。

“共享單車業(yè)務(wù)在哈啰業(yè)務(wù)里最好只占一成?！睏罾谠f(shuō)。但哈啰當(dāng)下的收入結(jié)構(gòu)與楊磊的期望恰好相反，單車外的業(yè)務(wù)收入只占一成。

楊磊還曾公開(kāi)表示，哈啰單車每日每臺(tái)車運(yùn)維成本3毛多錢，折舊成本在6毛錢。以此計(jì)算，每臺(tái)共享單車只要每日被騎行一次以上，在提高單次使用收費(fèi)的背景下，日均收入突破1元錢，實(shí)現(xiàn)盈利并非難事。

但共享單車是一個(gè)資本密集型行業(yè)，想要擴(kuò)大或保住現(xiàn)有市場(chǎng)份額就需要不斷地投放新單車，這就導(dǎo)致成本持續(xù)增長(zhǎng)。如2020年哈啰出行經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈流入21.98億，卻需要拿出40.26億元用來(lái)買新的共享單車和共享電單車。

這意味著，哈啰全年的21.98億的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流勉強(qiáng)能買一半的新車，如果沒(méi)有外部融資用于再投入，哈啰的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)地位將會(huì)迅速下降。

此外，共享單車是規(guī)模經(jīng)濟(jì)，對(duì)哈啰而言，運(yùn)營(yíng)、資金和產(chǎn)能或許都能解決，而各地政府分發(fā)的合規(guī)配額十分有限，這限制了共享單車的投放量，規(guī)模上不去就難以形成盈利。

順風(fēng)車難以打消市場(chǎng)疑慮

相比共享單車，順風(fēng)車業(yè)務(wù)是更好的生意。

2019年和2020年，順風(fēng)車業(yè)務(wù)營(yíng)收為2億元和4.63億元，占總營(yíng)收的4.2%和7.7%，2020年同比增幅達(dá)到131%。截至2020年末，哈啰順風(fēng)車已累積2610萬(wàn)交易用戶和近千萬(wàn)注冊(cè)司機(jī)。

按照2020年的總交易額69.7億元計(jì)算，哈啰出行已經(jīng)是中國(guó)第二大順風(fēng)車交易平臺(tái)，行業(yè)地位僅次于嘀嗒出行。

而且順風(fēng)車賺錢更容易。招股書(shū)顯示，2019年到2020年，順風(fēng)車的收入為2億元和4.63億元，同比增幅131%；同期的成本為5900萬(wàn)元和8600萬(wàn)，同比增長(zhǎng)僅46%，這使得順風(fēng)車業(yè)務(wù)的毛利率從2019年的71%，提升到2020年的81%。

由于不同于共享單車的重資產(chǎn)投入，順風(fēng)車只需要搭建平臺(tái)，也不需要對(duì)司機(jī)和乘客過(guò)多補(bǔ)貼激勵(lì)，是個(gè)“一本萬(wàn)利”的生意。在單車業(yè)務(wù)短期內(nèi)難見(jiàn)盈利的情況下，順風(fēng)車業(yè)務(wù)或成為哈啰未來(lái)盈利的關(guān)鍵。

不過(guò)，看似商業(yè)模式健康的順風(fēng)車業(yè)務(wù)，也面臨隱憂。

首先是順風(fēng)車行業(yè)面臨的政策風(fēng)險(xiǎn)。2020年12月，交通運(yùn)輸新業(yè)態(tài)協(xié)同監(jiān)管部際聯(lián)席會(huì)議辦公室對(duì)嘀嗒、哈啰等順風(fēng)車平臺(tái)公司進(jìn)行了提醒式約談。主要涉及問(wèn)題有兩點(diǎn)：涉嫌以順風(fēng)車名義從事非法網(wǎng)約車業(yè)務(wù)，以及平臺(tái)存在安全風(fēng)險(xiǎn)隱患。

有業(yè)內(nèi)人士分析，如今國(guó)內(nèi)順風(fēng)車業(yè)務(wù)還沒(méi)有明朗的法律監(jiān)管辦法，沒(méi)有牌照要求，而一旦未來(lái)出臺(tái)相關(guān)法律層面上的文件或頒發(fā)牌照，必然會(huì)影響到哈啰等順風(fēng)車平臺(tái)的司機(jī)端資源，符合牌照條件的司機(jī)數(shù)量很可能將縮減，屆時(shí)該業(yè)務(wù)面臨較大不確定性。

除了政策風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力也不容忽視。

哈啰順風(fēng)車是在滴滴順風(fēng)車下線后，趁勢(shì)入局“瓜分”而來(lái)。在隨時(shí)會(huì)卷土重來(lái)的滴滴以及靠順風(fēng)車業(yè)務(wù)起家的滴答夾擊下，還能否保持目前這樣順利發(fā)展？此外，來(lái)勢(shì)洶洶的一喂順風(fēng)車、曹操順風(fēng)車、如祺出行等新晉力量的涌入，這些對(duì)手都對(duì)哈啰順風(fēng)車業(yè)務(wù)產(chǎn)生了不小的威脅。

邊界拓展難掩核心業(yè)務(wù)脆弱

哈啰常被拿來(lái)和美團(tuán)比較，因?yàn)槎咴絹?lái)越像。

美團(tuán)曾印證過(guò)一種“高頻帶低頻”的商業(yè)模式，將低頻產(chǎn)品票務(wù)、酒旅、生活服務(wù)等業(yè)務(wù)引入高頻外賣場(chǎng)景中，提升曝光，促進(jìn)轉(zhuǎn)化。

在哈啰看來(lái)，它也可以通過(guò)薄利的共享單車引流，帶動(dòng)其他業(yè)務(wù)增長(zhǎng)來(lái)提升利潤(rùn)空間。因此哈啰在招股書(shū)中特別強(qiáng)調(diào)其“飛輪效應(yīng)”。

“以用戶為中心的業(yè)務(wù)是無(wú)邊界的，哈啰將通過(guò)科技賦能，構(gòu)建包括酒店住宿等在內(nèi)的、基于出行的綜合性普惠生活服務(wù)平臺(tái)?！惫鲂新?lián)合創(chuàng)始人剪執(zhí)行總裁李開(kāi)逐曾概括哈啰的“野心”。

哈啰盯上的有換電、順風(fēng)車、打車、助力車、酒店、餐飲團(tuán)購(gòu)等領(lǐng)域。梳理哈啰目前已經(jīng)形成的幾大業(yè)務(wù)：兩輪車業(yè)務(wù)（包括哈啰單車、哈啰助力車），四輪車業(yè)務(wù)（哈啰順風(fēng)車、哈啰打車）、哈啰電動(dòng)車、小哈換電，以及哈啰新業(yè)務(wù)（包括酒旅、到店等本地生活業(yè)務(wù)）。

其中在新業(yè)務(wù)上，哈啰可謂頻繁試水。去年社區(qū)團(tuán)購(gòu)風(fēng)口正勁時(shí)，哈啰推出的社區(qū)團(tuán)購(gòu)業(yè)務(wù)“哈啰惠生活”，不過(guò)在入場(chǎng)大半年后被曝出已經(jīng)放棄。

近期科技巨頭跨界“造車”形勢(shì)火熱，哈啰也宣布造車，不過(guò)瞄準(zhǔn)的兩輪電動(dòng)車。據(jù)媒體報(bào)道，哈啰近日發(fā)布了適用于兩輪電動(dòng)車產(chǎn)品的VVSMART超連網(wǎng)車機(jī)系統(tǒng)，號(hào)稱要做電動(dòng)車界的安卓。同時(shí)還推出了首批搭載這一系統(tǒng)的新款兩輪電動(dòng)車產(chǎn)品。

而在本地生活方面，哈啰依然保持小規(guī)模試水。比如在成都等地推出自有品牌住宿業(yè)務(wù)“哈啰小旅館”和“哈啰酒店”，在珠海、上海等地推廣到店團(tuán)購(gòu)業(yè)務(wù)，上線跑腿業(yè)務(wù)“哈啰快送”等。

共享出行能撬動(dòng)本地生活服務(wù)嗎？目前除了和共享單車相近的順風(fēng)車業(yè)務(wù)外，哈啰的“飛輪”邏輯尚未在其他本地生活業(yè)務(wù)上驗(yàn)證。

從消費(fèi)場(chǎng)景邏輯來(lái)看，用戶在美團(tuán)上消費(fèi)完餐飲然后再去打車、看電影是很自然的事情。但讓用戶在沒(méi)看到哈啰單車時(shí)，也想起用哈啰APP下單生活服務(wù)則是個(gè)挑戰(zhàn)。在初期補(bǔ)貼消失后，如何使出行對(duì)本地生活的轉(zhuǎn)化保持較高的轉(zhuǎn)化率和復(fù)購(gòu)率，也是對(duì)新人哈啰的考驗(yàn)。

有評(píng)論指出，哈啰的核心共享單車業(yè)務(wù)仍然艱難，需要大量資金維持競(jìng)爭(zhēng)地位。據(jù)招股書(shū)顯示截至2020年12月31日，哈啰的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物僅8.25億元，僅能支撐其約半年的虧損。資金本不充足的情況下，盲目多元化、“美團(tuán)化”更像危險(xiǎn)的模仿游戲。

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