編者按：本文系專欄作者投稿，作者美股研究社。

隨著消費升級浪潮來襲，從2019年伊始，一股“人造肉”的消費升級浪潮逐漸刮到人們的餐桌，人造肉以其低熱量、低碳排放、高蛋白轉(zhuǎn)換效率等一系列經(jīng)濟特性而逐漸受到生產(chǎn)商與消費者的認可和歡迎。

2019年美國人造肉第一股Beyond Meat登陸納斯達克，不僅上市首日大漲163%，更是收獲了比爾·蓋茨、麥當勞前CEO、推特聯(lián)合創(chuàng)始人等一眾明星投資者的認可。

然而，行業(yè)熱鬧紛呈的背后，人造肉明星股Beyond Meat卻未能令資本持續(xù)興奮，業(yè)績虧損持續(xù)放大，股價至最高點已下跌34.96%。北京時間5月7日，Beyond Meat對外發(fā)布新一季度財報。

隨著疫情沖擊逐漸淡化的當下，曾是資本寵兒的Beyond Meat能否重拾資本抬愛？從Beyond Meat最新發(fā)布的這份財報中，探知一二。

疫情陰云不散拖累業(yè)績復蘇乏力

本季度，Beyond Meat實現(xiàn)營收1.082億美元，同比增長11.42%，連續(xù)3個季度營收增長乏力，與疫情爆發(fā)前動不動就2倍增長的業(yè)績增速相比還相差太遠。據(jù)該公司解釋，業(yè)績疲軟的主要原因是疫情沖擊造成消費疲軟，但公司仍然收獲了雙位數(shù)增長。

然而，營收只有11.42%的同比增長資本市場卻并不買賬，在財報公布后，Beyond Meat股價盤后更是收跌6.96%。

作為一家來自美國加州的食品廠商，Beyond Meat的業(yè)務(wù)主要起源于美國，其中營收74.48%來源于美國，25.5%來自美國國外，而若按渠道來源來看，營收的74.9%來自C端零售，另外的25.09%來自于B端餐飲服務(wù)的供應鏈業(yè)務(wù)，綜合地區(qū)與渠道來源來看，美國地區(qū)的零售業(yè)務(wù)貢獻了絕大部分的營收，國際業(yè)務(wù)的收入規(guī)模占比相對較小。

然而，自去年以來，受疫情對出行活動與經(jīng)濟沖擊的影響，整個肉類消費市場持續(xù)不景氣，需求疲軟，據(jù)彭博新聞社網(wǎng)站報道，根據(jù)聯(lián)合國的數(shù)據(jù)，2020年全球人均肉類消費量將減少近3%，為2011年以來的最低水平。與此同時，全球各地的分析人士預測，不僅人均消費量將下降，其所在地區(qū)的總消費量也將下降。據(jù)預測，美國的人均肉類消費量至少要到2025年后才能恢復到疫情前水平。

加之美國本土的疫情一直得不到根本性地控制，使得Beyond Meat的大本營美國本土市場增長乏力，零售終端的需求始終無法恢復到疫情前的繁榮與增長。

為應對短期不見好轉(zhuǎn)的增長壓力，Beyond Meat寄希望于國際市場，特別是中國市場。

中國市場人造肉行業(yè)處于剛剛起步的階段，除了幾個初創(chuàng)公司剛剛拿到融資以及國外食品巨頭剛剛布局外，整個行業(yè)還沒有任何巨頭守住山頭取得品牌與份額的突出。

美股研究社認為，Beyond Meat公司將發(fā)展的部分重點放在中國市場還是明智的。全世界有且只有中國擁有如此之龐大且極具消費力的市場，而且，全世界范圍內(nèi)，中國對于疫情的防控處于絕對的突出，因而新冠肺炎對于肉類消費的沖擊幾乎可以忽略，在中國，你幾乎看不到誰會因為疫情而不吃肉。

然而，再廣闊的市場空間、再良好的競爭態(tài)勢，國際市場依然還難堪大任，幫助公司重啟增長并扭虧為盈，國際業(yè)務(wù)營收占比過小、品類過于新潮的消費者教育問題都是公司取得盈利前亟待解決的問題。

虧損持續(xù)擴大，營銷費用支出水漲船高

一方面，營收業(yè)績增長復蘇乏力，另一方面，公司對業(yè)務(wù)的投入也絲毫沒有因疫情而收斂，收入端與成本端同時承壓的Beyond Meat現(xiàn)在還難言盈利。

本季度Beyond Meat凈利潤虧損2726萬美元，同比下降-183%，凈利潤連續(xù)4個季度虧損，且凈虧損金額更是創(chuàng)出歷史新高，增長乏力凈虧損放大的Beyond Meat并沒有扭轉(zhuǎn)前3個季度以來的頹勢。

“創(chuàng)新是我們重要的差異化，我們寧愿不把錢放到市場營銷上，也要放到產(chǎn)品研發(fā)上?！睋?jù)首席增長官查克·穆特透露，公司花數(shù)億級美元投入各種研究，差不多是現(xiàn)在收入中的70%。

不同于Beyond Meat將研發(fā)重心放在產(chǎn)品售價的降低以促進消費者接受度上，老對手Impossible Foods則在研發(fā)上押注于讓人造肉在口感與外觀上更像肉，旨在贏得與動物肉的競爭，處于導入期的人造肉行業(yè)的2個龍頭并未在技術(shù)路徑上形成一致，但顯然Beyond Meat已經(jīng)憑借其率先上市與擴張取得先機。

費用結(jié)構(gòu)方面，Beyond Meat營銷費用占營收的占比連續(xù)4季度攀升至30%以上的高位，本季度研發(fā)費用占營收的比例連續(xù)3個季度增長至8%左右的高位，僅營銷與研發(fā)費用2項就已經(jīng)占到公司總營收的51.72%，如此之高的成本費用，也難怪Beyond Meat連續(xù)4個季度虧損了。

目前，整個人造肉賽道尚處于行業(yè)的導入期，成長空間廣闊、增速有望逐步提升，但是，消費者接受度不高、產(chǎn)品口感待改進、成本高于傳統(tǒng)肉類等問題依然阻礙著人造肉這一新品類的增長，處于突出地位的Beyond Meat此時選擇加大研發(fā)與營銷投入力度就是旨在解決以上這些問題，加之Beyond Meat最大的對手Impossible Foods傳出將在12個月內(nèi)通過SPAC的方式上市，消費者需求與競爭的雙重壓力使得Beyond Meat加速了擴張步伐。

美股研究社認為，導入期的營銷與研發(fā)費用支出過高導致的虧損在戰(zhàn)略上是可以被容忍的，同時，也是必要的，在沒有強大對手的藍海攻城略地與加大研發(fā)保持技術(shù)優(yōu)勢都有助于突出企業(yè)保持先發(fā)優(yōu)勢，鞏固行業(yè)地位。

然而，投資者對虧損的容忍畢竟是有時限的，市場可以容忍一時的虧損、可以容忍因業(yè)務(wù)擴張的戰(zhàn)略虧損，但無法容忍遲遲不盈利的虧損，何時盈利依然是Beyond Meat揮之不去的終極之問。

B端C端雙輪驅(qū)動 Beyond Meat何時扭虧為盈？

面對增長乏力與持續(xù)虧損的困境，Beyond Meat選擇B端與C端同時并進的戰(zhàn)略，B端業(yè)務(wù)板塊利用餐飲巨頭們擁有的龐大用戶群，低成本快速觸達用戶，促進消費者對人造肉產(chǎn)品的接受度，C端業(yè)務(wù)上則選擇入駐大型商超門店直接與用戶完成品牌傳播、用戶交互等經(jīng)營運作，從品牌黏性上構(gòu)成公司業(yè)務(wù)的護城河。

B端業(yè)務(wù)方面，Beyond Meat與百勝、麥當勞、沃爾瑪、星巴克等餐飲巨頭達成全球供貨協(xié)議，然而，即使與巨頭的合作取得不小成果，由于B端業(yè)務(wù)營收占比過小，目前，還看不到對公司整體業(yè)績有決定性影響，因此，B端業(yè)務(wù)無法成為Beyond Meat重啟增長扭虧為盈的關(guān)鍵。

C端業(yè)務(wù)方面，Beyond Meat繼續(xù)加深與各類零售終端的合作，擴大渠道的覆蓋面。4月8日，Beyond Meat宣布與美國多家連鎖雜貨店達到合作，預計覆蓋美國5000家門面，其中就包括克羅格(KR.US)、塔吉特(TGT.US)以及Giant Foods等零售商。

Beyond Meat把戰(zhàn)略的重心放在了中國市場。作為全球最具潛力的消費市場與疫情控制最佳的國度，中國自然成為Beyond Meat業(yè)務(wù)版圖擴張的首選，C端業(yè)務(wù)方面，Beyond Meat早在去年7月，Beyond Meat就已經(jīng)通過上海50家盒馬鮮生的門店開始入局中國市場，緊接著今年4月公司宣布首家中國工廠在上海落成，生產(chǎn)和銷售專門針對中國市場的植物性產(chǎn)品。

其創(chuàng)始人兼CEO伊森·布朗更是直言，預計中國將成為其全球最重要的市場之一，將成為生產(chǎn)和研發(fā)中心，同時也是未來的主要市場，中國是世界上最大的肉類產(chǎn)品市場之一，在人造肉產(chǎn)品方面也市場潛力巨大，無論發(fā)生什么，都必須活躍在中國市場。

美股研究社認為，整個國際業(yè)務(wù)在Beyond Meat中的營收占比偏小，且短期內(nèi)Beyond Meat在中國市場才剛剛進入，想要在短期內(nèi)就增長達到與美國市場相同的體量規(guī)模不太現(xiàn)實，因此，即使中國市場空間廣大、增長迅速，短期內(nèi)通過中國市場帶動整個Beyond Meat公司的業(yè)績大盤完成翻轉(zhuǎn)幾乎不太可能。中國市場的潛力需要長期才能發(fā)揮出來，人造肉作為新興消費品類被中國消費者接受尚需時日，B端C端的渠道滲透亦是需要穩(wěn)扎穩(wěn)打。

短期內(nèi)，Beyond Meat重啟增長扭虧為盈的關(guān)鍵在美國C端零售業(yè)務(wù)的好壞，疫情影響持續(xù)發(fā)酵的當下，Beyond Meat除了等待疫情的負面影響散去，能做的就是控制費用增長幅度， 同時加大中國市場投入力度逐步優(yōu)化營收的地區(qū)結(jié)構(gòu)，這樣Beyond Meat才能增長盈利兩不誤。

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