編者按：本文來自微信公眾號(hào) 財(cái)主家的余糧（ID：CaizhuFinance），創(chuàng)業(yè)邦經(jīng)授權(quán)發(fā)布，題圖來自圖蟲。

過去的幾天里，熟悉的味道，熟悉的方式，熟悉的“崩盤”——

從上周日開始到本周四，比特幣從6萬美元左右開始跳水，先是暴跌，然后又陰跌，到了周四，距離其上周五創(chuàng)下的最高收盤價(jià)已經(jīng)跌去20%。

下跌的原因嘛，有人說是Coinbase上市之后，原始股東大肆拋售股票所引發(fā)；

有人說是阿三國政府即將頒布加密貨幣持有禁令，并考慮對在該國交易甚至持有此類資產(chǎn)的人處以罰款，把持有和交易加密資產(chǎn)定義為犯罪行為；

著名的土雞國央行，更是明確聲稱加密貨幣將造成“無法彌補(bǔ)”的損害，存在重大交易風(fēng)險(xiǎn)，將從4月30日實(shí)行加密支付禁令；

接下來，據(jù)說摩洛哥也將出臺(tái)類似監(jiān)管政策；

另外，有消息說，美國財(cái)政部將指控多家金融機(jī)構(gòu)使用加密貨幣進(jìn)行洗錢交易，下一步監(jiān)管可能更加趨于嚴(yán)格；

……

嗯，一根大陽線充值信仰，千軍萬馬的新聞，都是看多看漲的；

嗯，一根大陰線毀滅價(jià)值，鋼鐵洪流的消息，都是看空看跌的。

很多人不知道，“崩盤式暴跌”，可是比特幣的祖?zhèn)鹘^技。

我為什么這么說呢？

看一下比特幣價(jià)格的“崩盤史”，你就明白了。

2010年5月22日，程序員Laszlo Hanyecz，用10000個(gè)比特幣，購買了價(jià)值25美元的2個(gè)披薩，比特幣第一次產(chǎn)生了美元價(jià)格：0.25美分/個(gè)。

很多程序員開始玩類似的游戲。

2010年7月中旬，比特幣價(jià)格在短短5天里上漲了10倍；

此后半年時(shí)間里又上漲到0.1美元以上；

隨后半年時(shí)間里，其價(jià)格基本在0.1-0.6美元之間波動(dòng)。

在這期間的12月份，比特幣的創(chuàng)造者中本聰最后一次在bitcoin talk論壇發(fā)表帖子，隨后徹底從網(wǎng)絡(luò)中消失。

但，中本聰所創(chuàng)造的比特幣的價(jià)格波動(dòng)，才剛剛開始。

2011年年初開始，比特幣從程序員的小圈子開始被大眾知曉，其價(jià)格也經(jīng)歷了第一輪被公眾所知曉的“牛市”，價(jià)格很快超過1美元；

然后繼續(xù)上漲，上漲，上漲，直到29.5美元；

隨之，其價(jià)格就崩潰了，伴隨著無數(shù)關(guān)于黑客盜幣、交易所跑路的負(fù)面消息，比特幣一路陰跌到了最低時(shí)候的1美元，跌幅高達(dá)96%，隨后又逐漸上漲至10美元左右。

2013年3月份開始，比特幣價(jià)格再度經(jīng)歷一輪牛市，在短短的一個(gè)月之內(nèi)，其價(jià)格最高點(diǎn)突破200美元。但在接下來的4月份，比特幣就開始暴跌，在跌幅最猛的那一天，短短的12個(gè)小時(shí)內(nèi)，價(jià)格就跌去70%……

當(dāng)大家都以為，比特幣徹底玩完了的時(shí)候，其價(jià)格卻又逐漸上漲至120美元左右，然后又接近腰斬；更絕的是，到了2013年11月，比特幣暴漲10倍，價(jià)格最高升至1150美元……

當(dāng)大家都以為，牛市真的來了的時(shí)候，比特幣卻再次暴跌并腰斬，這一次比特幣可真是步入漫漫熊市了——在此后的1年多之中，幣價(jià)再度腰斬，然后再度腰斬。到2015年初，其最低價(jià)到達(dá)150美元左右，相比其2013年的高價(jià)，跌去了整數(shù)，剩下了零頭，跌幅高達(dá)87%。

再次見到1000美元以上的價(jià)格，要等到2年之后的2017年了。

新一輪幣價(jià)牛市啟動(dòng)要算到2016年6月，當(dāng)時(shí)的幣價(jià)已經(jīng)徘徊在500美元上下近3年了，低的時(shí)候150美元，高的時(shí)候750美元，這一輪牛市啟動(dòng)的原因很簡單：減半。

2016年7月9日，挖礦的比特幣產(chǎn)出迎來第二次減半，一個(gè)區(qū)塊的產(chǎn)出由此前的25個(gè)比特幣減少到12.5個(gè)。這種減半預(yù)期催生了一輪大牛市，比特幣從450美元起步，減半前已經(jīng)漲至750美元，當(dāng)大家確認(rèn)牛市來臨的時(shí)候，幣價(jià)在減半前夕暴跌，一度跌至500美元……

當(dāng)大家對牛市信仰懷疑的時(shí)候，幣價(jià)的上漲才剛剛開始。

2017年初，幣價(jià)突破1200美元，超過了當(dāng)時(shí)1盎司黃金的價(jià)格，當(dāng)大家興奮的時(shí)候，幣價(jià)又一次在幾天內(nèi)暴跌至700美元左右。

然后，再度開始上漲，在中間經(jīng)歷了3次30%以上的幣價(jià)暴跌之后，幣價(jià)在2017年12月18日站上19000美元……

然后，就基本復(fù)制了2013年1150美元之后的路徑，陷入漫漫熊途。

再次見到1.9萬美元的價(jià)格，要整整3年之后的2020年12月上旬。

2018年12月中旬，比特幣價(jià)格最低曾跌至3200美元，相比一年前的最高價(jià)，算下來跌幅超過85%……

隨后，經(jīng)歷了一年多時(shí)間，到2020年初，幣價(jià)恢復(fù)到了1萬美元左右。

當(dāng)所有人都以為，幣價(jià)也就這樣了的時(shí)候，2020年3月份疫情來襲，全球幾乎所有的大類資產(chǎn)都遭遇流動(dòng)性危機(jī)，比特幣的跳水動(dòng)作更是干脆利索——在2020年3月12-13日的24個(gè)小時(shí)之內(nèi)，比特幣暴跌50%……

然后就是幾個(gè)月震蕩上漲，但上漲在10月份開始加速，從1.1萬美元起步，一路不停息地持續(xù)暴漲，一直漲了3個(gè)月，直到2021年1月份的4.1萬美元，才開始第一次像樣的調(diào)整。兩天之內(nèi)，從4.1萬美元高位，暴跌至2.9萬美元附近，跌幅達(dá)到了28%。

然后，在特斯拉總裁馬斯克對比特幣的擁抱中，又是一輪持續(xù)爆拉，價(jià)格到達(dá)5.8萬美元附近，然后來一次暴跌，一路跌至4.4萬美元，跌幅再次達(dá)到了25%。

然后，又是一輪緩慢上漲，直到接近6.5萬美元，然后才有了這一次的暴跌——換句話說，就在2021年，算上1月中旬和2月中旬的下跌，這已經(jīng)是比特幣今年第三次暴跌了。

嗯，在經(jīng)歷了這三輪“崩盤式暴跌”之后，相比起6個(gè)月前的1.1萬美元，比特幣現(xiàn)在的價(jià)格是5.4萬美元……

相比以前那些動(dòng)輒30%、50%的暴跌，這兩天的比特幣下跌，幾乎可以稱得上是“溫柔”。只是，以前的比特幣的美元價(jià)格較低，漲跌幅雖然很大，但漲跌額并不大，現(xiàn)在的比特幣，跌去1萬美元，幾乎玩兒似的，每日漲跌幅都遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過幾年前的整體價(jià)格……

我寫過一篇文章"比特幣的遍歷性"，就是在說，在短期內(nèi)觀察比特幣的價(jià)格，幾乎像分子運(yùn)動(dòng)一樣，毫無規(guī)則。暴漲暴跌，這幾乎是比特幣的標(biāo)準(zhǔn)屬性，但如果拉長了期限，從2010年的0.25美分算起，到今天的5.5萬美元，以法幣計(jì)價(jià)，過去11年間，比特幣上漲了駭人的2200萬倍！

下面就是2013年5月以來比特幣的價(jià)格走勢，注意是對數(shù)坐標(biāo)，圖上看起來一點(diǎn)點(diǎn)的價(jià)格波動(dòng)，以比例來計(jì)算，很可能都比這兩天比特幣下跌的幅度要大。

我在“2年之內(nèi)，比特幣突破5萬美元？”一文中，曾經(jīng)改進(jìn)Plan-B的存量/流量模型，認(rèn)為比特幣價(jià)格最近8年的整體走勢，基本符合S/F模型。

從2020年12月份開始，比特幣的實(shí)際價(jià)格，持續(xù)高于模型估算價(jià)格，而且價(jià)格差距越來越大，直到最近，模型估算價(jià)格才逐漸開始追上比特幣的實(shí)際價(jià)格——當(dāng)前比特幣實(shí)際價(jià)格是5.4萬美元，而模型估算其4月20日合理價(jià)也為5.4萬美元……

但是，通過描述比特幣誕生以來幣價(jià)的波動(dòng)情況，你應(yīng)該也就明白——

在一輪真正的比特幣牛市里，每次幣價(jià)下跌20%以上的時(shí)候，對于還沒有幣的人來說，基本都是介入的機(jī)會(huì)。

不妨分享一下，我對本輪比特幣牛市邏輯的認(rèn)知。

在2020年5月份比特幣第三次減半之前，挖礦所產(chǎn)生的比特幣，在現(xiàn)有比特幣總量中還占有一定的比例。另一方面，眾所周知的是，過去很多年里，中國一直是全球比特幣礦機(jī)第一生產(chǎn)國，也是比特幣挖礦第一大國，每年挖礦所產(chǎn)生的比特幣，大部分來自中國礦場……

還有，當(dāng)前全球最主要的加密貨幣交易所中，除了Coinbase和Bitmex之外，Huobi、OKex和Binance，都是中國人開的，比特幣合約交易量之和，遠(yuǎn)超其他任何一個(gè)國家。

所以，2020年之前比特幣的價(jià)格，不管是瘋狂的ICO，還是挖礦什么的，比特幣世界很大程度上是由中國人推動(dòng)的，交易量巨大的期貨合約，驅(qū)動(dòng)著比特幣價(jià)格的運(yùn)行方向。

但是，2020年10月底以來的這一輪比特幣牛市，卻并非如此。

因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)的瘋狂印鈔，美股、美債等資產(chǎn)的價(jià)格又高到離譜，美國大灣區(qū)的那些科技新貴，開始大量買入比特幣。這些人通常是大型科技公司的高管，他們不差錢，也理解比特幣的價(jià)值所在，買起比特幣來毫不手軟……

還有，就是一部分美國對沖基金，開始注意到了比特幣作為另類資產(chǎn)的配置價(jià)值，它們也會(huì)選擇買入比特幣現(xiàn)貨，并且將其轉(zhuǎn)入特定的錢包，或者像灰度公司這樣的信托機(jī)構(gòu)。

最主要的是，這些科技新貴們，對于交易比特幣并沒有太大興趣，他們會(huì)選擇在交易所買入現(xiàn)貨，然后從交易所的冷錢包提走到自己的錢包。

隨著各大交易所冷錢包中幣數(shù)量的下降，比特幣數(shù)量銳減的恐慌籠罩了整個(gè)幣圈，幣價(jià)于是開始暴漲，并且一開始就持續(xù)暴漲了3個(gè)月，才有第一輪像樣的調(diào)整。

換句話說，本輪比特幣牛市驅(qū)動(dòng)力與以往顯著不同。

第一，買入資金主要是美國大灣區(qū)的科技新貴和傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)資金，他們不差錢，所以才能將比特幣價(jià)格從1萬美元左右，迅速推高到3萬美元以上；

第二，本輪牛市屬于“美國牛（US Hour Rally）”，也就是說，這一輪比特幣價(jià)格暴漲，基本都是幣從中國人的手中流出，進(jìn)入美國人的賬戶——有人在年初的時(shí)候，做了一個(gè)非常有趣的統(tǒng)計(jì)，如果在美國人開始上班的時(shí)間買入，而在中國人開始上班的時(shí)間賣出，那么算下來，以幣計(jì)價(jià)，2020年下半年到2021年初的整體收益，將高達(dá)800%。

第三，特朗普政府和拜登政府的發(fā)錢政策，也大大促進(jìn)了比特幣價(jià)格上漲。因?yàn)?，一些美國聰明的散戶，拿到資金并不愿意購買價(jià)格畸高的美股美債，反正是天上掉下來的餡餅，他們中的一部分人，選擇了小額購入比特幣，賭另外一種可能，這也促成了美國牛的誕生。

如果說，2020年之前，是中國人在整個(gè)比特幣世界里占據(jù)了主導(dǎo)地位的話，那么，從2020年下半年開始，這種主導(dǎo)權(quán)力正在逐步向美國人轉(zhuǎn)移。而且，美聯(lián)儲(chǔ)印鈔，美國政府發(fā)錢，聰明散戶、科技新貴和金融機(jī)構(gòu)加速購買比特幣，這種比特幣世界的財(cái)富轉(zhuǎn)移，間接得到了美國政府和美聯(lián)儲(chǔ)的資助（發(fā)錢），這也使得本輪比特幣牛市比以前的牛市更堅(jiān)實(shí)。

正因?yàn)橛性絹碓蕉嗟拿绹?、科技新貴們加入購買比特幣行列，而一些傳統(tǒng)的金融機(jī)構(gòu)也都蠢蠢欲動(dòng)，從中短期的資金面分析，除非再次發(fā)生2020年3月份的流動(dòng)性危機(jī)，我個(gè)人認(rèn)為，比特幣的本輪牛市還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有結(jié)束。

接下來，比特幣大概率還會(huì)繼續(xù)漲到6萬美元以上，10萬美元也并非不可能。

不過，還是要提醒風(fēng)險(xiǎn)，根據(jù)比特幣價(jià)格的歷史波動(dòng)特點(diǎn)，任何時(shí)候買入比特幣，都要做好損失90%法幣本金的心理準(zhǔn)備。

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