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編者按：本文來自微信公眾號網易財經（ID： money-163），作者財經小編，創(chuàng)業(yè)邦經授權轉載。

危機之下，為了自保，發(fā)達國家張牙舞爪——

來自歐美的貨幣之水，正以前所未有的速度，淹沒發(fā)展中國家。

那邊，高盛還在高喊“2萬億美元遠遠不夠，最終規(guī)?？赡苓_到4萬億美元”的預測，這邊，新興國家已經開始步入加息潮。

01 瘋狂的全球物價

在阿根廷，與去年下半年相比，水果平均價格增長了228%、土豆價格增長了114%、肉類平均價格增長了103%、蔬菜類的價格也增長了88%。

越來越多阿根廷民眾表示支付不起基本生活費用。

在巴西，去年1至11月間，市場上食物價格上漲了16%，其中巴西人的主食——大米和黑豆的價格分別上漲了70%和40%。

在韓國，今年2月食品價格同比上漲了9.7%，創(chuàng)下了9年零6個月以來的最大漲幅，大蔥和雞蛋的售價同比分別上漲227.5%和41.7%。

在印尼，豆腐價格比去年12月上漲30%。

在俄羅斯，食糖的價格比一年前升高61%。

彭博社的數據顯示，全球食品價格不斷上漲，且漲勢超過通脹和收入增加速度。今年1月全球食品價格創(chuàng)下6年以來的新高。

即使是在美國，食品價格亦出現大漲。根據美國農業(yè)部經濟研究局的數據，大流行使供應鏈陷入困境，并在2020年將家中食品的平均價格推高了3.5％。

據聯合國糧農組織表示，2021年2月，糧價指數已經實現了“9連漲”，指數增值116，較1月上漲了2.4%，較2020年同期上漲了26.5%，是自2014年7月以來的又一“新高”。

02 三大央行被迫加息

食品價格出現上漲與兩大因素有著密切關系：

一是新冠疫情導致供應鏈出現問題；

二是美國等發(fā)達國家央行大肆放水，推高食品價格。

這其中，后者帶來的沖擊可能尤其巨大。由于美元和歐元都屬于世界貨幣，他們增發(fā)之后，可以到全世界大多數地方購買物資。這樣一方面可以抬高發(fā)展中國家的物價，另一方面也會沖擊到發(fā)展中國家的外匯。

彭博社就曾表示，食品價格上漲對發(fā)展中國家的沖擊會大于發(fā)達國家。發(fā)達國家民眾食品主要為經處理加工過的產品，這些產品經過較長的生產鏈，因此食品原材料成本上漲會隔一段時間才反映在下游。發(fā)展中國家民眾食品主要為未經處理的食品，其價格波動比制成品更直接明顯。

可能正是基于以上原因，近期幾個國家突然宣布加息了。

3月17日，巴西中央銀行宣布，將基準利率上調75個基點，從2%升至2.75%。這是巴西央行自2015年7月以來首次加息。加息幅度也高于經濟學家普遍預期的加息50個基點至2.5%。

巴西央行貨幣政策委員會稱，在5月份的下一次會議上，將再次加息相同的幅度，除非通脹預測或風險平衡出現重大變化。

3月18日晚間，土耳其央行也宣布加息。土耳其央行將關鍵利率上調200個基點至19%，該央行還表示，如有必要，將進一步收緊貨幣政策。

3月19日俄羅斯央行宣布加息，將基準利率上調至4.50%，預估為4.25%。俄羅斯央行還表示，可能在未來某次會議上加息，需求的快速復蘇和通脹壓力的上升要求回歸中性貨幣政策。

為什么要突然加息？

市場分析人士認為，發(fā)達經濟體為推動本國經濟復蘇繼續(xù)采取超寬松貨幣政策，將進一步推升通脹預期，造成長期國債收益率水平繼續(xù)上升、金融市場波動加大，其流動性過剩帶來的外溢影響將進一步顯現。在這種背景下，盡管仍深受新冠疫情影響，一些新興市場經濟體為抑制本幣貶值和高通脹，不得不及早加息。

在發(fā)達經濟體普遍采取超寬松貨幣政策的背景下，國際資本市場流動性泛濫，投資者通脹預期增強，紛紛拋售美國長期國債等債券，導致其價格下跌、收益率上揚，進而造成全球金融市場波動加劇。

高盛經濟學家Alberto Ramos表示：“全球貨幣背景正在發(fā)生變化，而不幸的是，必須為此做出反應的經濟體恰恰是那些最脆弱的經濟體。巴西完全屬于這一類?！?/p>

國際金融協(xié)會日前發(fā)布的每日跨境資金流動報告顯示，3月的第一周，新興市場近半年來首次出現單日資金流出，每日資金流出約2.9億美元。該組織首席經濟學家Robin Brooks表示，市場正在經歷一場類似于2013年的“縮減恐慌”(taper tantrum)，因投資者擔心美聯儲會提前退出刺激計劃，債券收益率出現飆升。

經濟學家擔心，與發(fā)達國家相比，許多新興市場的貨幣政策風險更大。當下，美國經濟強勁復蘇帶動長期美債收益率上升，吸引投資者從風險較高的新興市場撤出、購買美元。巴西收緊貨幣政策之后，其他發(fā)展中國家也可能提高利率，以遏制資本外流，而這些國家剛剛萌芽的經濟復蘇則要被扼殺了。

03 全球金融市場走向何方？

根據《中國金融四十人論壇》，美國企業(yè)研究所（American Enterprise Insitute, AEI）研究員Lachman認為，未來需要警惕泡沫破裂，全球經濟再次陷入衰退的風險。

“美國當前財政和貨幣政策實驗的背景是我們處在一個一切皆有泡沫的時代?！彼f，這不僅僅是因為美國股票估值達到了1929年股市崩盤前夕的高水平，也不僅是因為比特幣市場估值超過了1萬億美元，更重要的是那些高風險的借款人，尤其是高杠桿貸款市場和新興市場經濟體中的借款人，可以以不怎么高于美國政府借款利率的利率籌集資金。

“為應對新冠疫情，中央銀行大量印鈔，造成了極低的利率，加劇了今天的泡沫。人們開始問，當低利率的好日子結束、利率開始上升時，會發(fā)生什么？”Lachman說。

他指出，過去的經驗表明，這種情況發(fā)生時，資金流回美國會導致泡沫破裂，新興市場經濟將陷入嚴重困境。因此，無論是高通脹還是美聯儲可能開啟的加息周期，都不會持續(xù)太久，因為一旦利率上升到一定程度，就有可能導致全球資產和信貸市場泡沫破裂，屆時，美國和全球經濟可能會再次陷入衰退。

摩根士丹利首席經濟學家、全球經濟主管Chetan Ahya預計，美國經濟將在本季度達到疫情前的產出水平，從第三季度開始，美國GDP增長將超過衰退前的水平。

其依據是，財政政策的作用不僅在于填補產出缺口，對于家庭部門的轉移支付也已經超過了其在衰退期間損失的收入。研究顯示，在大規(guī)模財政刺激計劃的補貼下，美國可能約有超過一半的人在失業(yè)狀態(tài)下的收入高于就業(yè)時的水平。

“這樣的預測當下不會引發(fā)美聯儲關注，但是如果通脹率在春季短暫飆升后，今年和明年的通脹率仍將維持在2%以上，同時失業(yè)率又保持在低位，那么2022年通脹可能進入加速階段，甚至可能突破2.5%，這將是美聯儲容忍的底線?！彼Q。

如果大摩的預測正確，那么需求激增很快會導致資源供給緊張，結果必然導致更高的通脹。一旦通脹在2022年中期超過2.5%，可能觸發(fā)美聯儲收緊貨幣政策，隨之而來的將是金融市場的劇烈波動。

另據媒體報道，在成功推出1.9萬億美元的財政刺激法案后，拜登政府已在籌劃推出一個目標達數萬億美元的美國版“四萬億”大基建計劃。如果該計劃落地，將顯著正向拉動美國經濟。它在經濟層面可帶來數以百萬計的工作機會，對于疫情后失業(yè)率的降低有極大幫助。在貨幣層面，它可提高貨幣乘數，進一步推高通脹。而且，基建投資計劃的落地還可推升對大宗商品的需求，這都有可能進一步加劇通脹。

不過，摩根大通等投行預計，基于美國兩黨的分歧以及龐大的債務問題，這一基建計劃落地的概率很低。

04 中國如何應對？

事實上，最近世界資本市場風云變幻，中國除了股市之外，基本上動靜不大。美國10年期國債收益率快速突破1.7%，中國10年期國債收益率仍在3.3%以下，最近甚至還有所下行。

我國CPI中的食品價格指數最近維持穩(wěn)定，其中二月份還出現了小幅下滑的情況。

正如中國人民銀行行長易綱所言，當前廣義貨幣(M2)同比增速在10%左右，與名義GDP增速基本匹配，10年期國債收益率約為3.2%，公開市場7天逆回購利率為2.2%。2020年居民消費價格指數(CPI)同比上漲2.5%。從上述數字可看出，中國的貨幣政策處于正常區(qū)間，在提供流動性和合適的利率水平方面具有空間。

那么，為什么會出現這樣的現象呢？可能主要也是因為三個原因：

一是從生產的角度來看，中國較快地控制了新冠疫情，較快地恢復了社會生產生活秩序，較好地保持了供應鏈產業(yè)鏈的穩(wěn)定，物資供應沒有出現大問題；

二是貨幣的角度來看，中國較早恢復了正常的貨幣政策，沒有搞大水漫灌，也沒有搞美式強刺激；

三是從國際分工來看，中國在生產端的優(yōu)勢依然十分明顯，當生產效率足夠高時，是可以在一定程度上抑制通脹的。

后續(xù)是否會有輸入型通脹發(fā)生？

從以往的情況來看，油價在輸入型通脹中占比重較高，而從近期國際油價走勢來看，暫時還不用太過擔心。當然，食品和大宗原材料進口可能會存在一定影響。但從目前市場的普遍預期來看，似乎也不太高。后續(xù)，若美國推出龐大的基建計劃，或許需要進一步觀察大宗原材料的走勢。

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