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本周內(nèi)，中概股回港二次上市的進程緊鑼密鼓。

周一，汽車之家以約119億美元的市值在港股成功二次上市，成為2021年第一只回港二次上市的中概股，正式開啟新一輪回歸潮。

周三，百度港股二次上市截止公開認購，此次發(fā)行數(shù)量9500萬股，定價252港元，行使超額配售權(quán)前總募資約237億港元，公開發(fā)售部分為11.97億港元，由美銀、中信里昂證券、高盛牽頭，富途共同擔任承銷商。

今日，B站已正式開啟公開認購，招股價不高于988港元，富途與摩根士丹利、高盛、JP摩根、UBS等頂級投行共同任承銷商。

公司二次上市的主要目的仍是融資，通過二次融資可以增加公司固定融資渠道，解決資金短缺問題并持續(xù)獲得公司擴大生產(chǎn)規(guī)模等發(fā)展資金。除此之外，二次上市能降低債務比例、實現(xiàn)行業(yè)內(nèi)擴展或跨行業(yè)發(fā)展、取得更多的優(yōu)惠政策、增加公司知名度、提升品牌形象以及鞏固自己的行業(yè)地位。但為何香港成了中概股們最「香」的選擇？

「外推內(nèi)拉」，科技巨頭齊回歸

早在2019年中，外媒便不斷爆出美國官方將逐步升級對中概股限制，其中甚至包含摘牌在美上市的中概股、限制養(yǎng)老金投資中國市場等。2020年4月，美國證券交易委員會（SEC）公開在電視中“怒懟”中概股，聲稱不要將資金投資在美股上市的中國公司。

隨后的5月20日，美國參議院通過法案規(guī)定，若外國發(fā)行人（含中概股）連續(xù)三年未曾滿足PCAOB的會計師事務所檢查，則將禁止在美國上市，其中的檢查項目包含上市公司審計底稿。

盡管2020年中概股仍源源不斷赴美上市融資，但隨著市場的不確定性不斷增強，越來越多的中概股開始考慮多地上市。

與外部的震蕩不同，港股、科創(chuàng)板持續(xù)改革IPO發(fā)行制度，對新經(jīng)濟企業(yè)的包容性越來越強，已為中概股的回歸鋪平了坦途。

其中，港交所在2018年4月修訂了《上市規(guī)則》，主要改變?yōu)椋涸试S未能通過主板財務資格測試的生物科技公司上市；允許“同股不同權(quán)”的公司上市；允許為尋求在香港作第二上市的中資及國際公司設立新的第二上市渠道。

自此，回家的誘惑就一直縈繞在科技巨頭的心中。2019年11月，阿里巴巴成為第一支回港二次上市的中概股，正式掀起中概股回歸大潮。

目前回港的中概股累計達到11家，其中2020年回港上市的中概股多達9家，包括網(wǎng)易、京東、新東方在線、華住集團等等，可以預見，2021年中概股的回歸潮還將持續(xù)。

上市流程與美國相似

且允許保留現(xiàn)行VIE架構(gòu)

在2000年中國互聯(lián)網(wǎng)大發(fā)展之后，一大批中國企業(yè)選擇奔赴美國上市，2015年前后，A股市場正處于大牛市，由于中美市場定價的估值差，有部分公司通過私有化借殼的方式回歸A股。這種回歸大多是被動的選擇，主要因為自身價值不能得到美國市場的認可。

但私有化借殼回歸的時間成本比較高，監(jiān)管風險也比較大。大部分中概股為在海外上市，采用了VIE架構(gòu)，回歸時需要拆除，這其中涉及多方利益，境內(nèi)境外操作繁瑣，耗時耗力。

這種高成本、高風險的回歸方式很容易影響企業(yè)發(fā)展節(jié)奏，那批成功回歸的企業(yè)雖然掀起一時風雨，但長期來看，無論是業(yè)績增長還是市場表現(xiàn)都相對一般。總體來看，很多公司在近五年的業(yè)績增速都有不同程度的下滑，回歸大軍中的中安更是虧損淪為ST股。

與此前私有化借殼回歸不同，香港的二次上市推進流程十分便利，市場承接力也比較好。

港股的上市流程本就與美國相似，2018年以來，香港交易所一直采取積極態(tài)度，不斷優(yōu)化上市規(guī)則，允許企業(yè)保留現(xiàn)行VIE架構(gòu)，同股不同權(quán)企業(yè)也可納入港股通，為中概股回歸提供了諸多便利。

加上香港是全球三大金融中心之一，擁有全球最大的離岸人民幣存款、跨境人民結(jié)算業(yè)務，外資行業(yè)準入、匯兌方面更為靈活，對中概股展現(xiàn)出了巨大的吸引力。

從回歸企業(yè)的市場表現(xiàn)來看，整體比較正面，其中網(wǎng)易、京東二次上市時認購火爆，在富途的認購金額分別高達155億港元、162億港元。

港股已逐漸成為中概股回歸以及當初擬赴美上市更換首次上市地點企業(yè)的首選。

未來：

中概回歸與中概赴美將長期并存

對于企業(yè)而言，回歸港股，進可以獲得融資，拓寬融資渠道，退了可以留個后手防止中概政策收緊，選擇二次上市是上上策，可以預期，未來中概回歸與中概赴美將長期并存。

2020年底，百濟神州宣布擬在A股科創(chuàng)板上市，如果最終能夠順利發(fā)行，那可能成為第一家實現(xiàn)了“美股+港股+A股”三地上市的科技龍頭，也許這就是未來的常態(tài)，龍頭科技公司作為一種稀缺資源，極有可能被各地交易所爭奪，最終實現(xiàn)多地上市的架構(gòu)，實現(xiàn)全球定價。

受制于2個完整財年的限制，2018年上市的科技巨頭未能在2020年回港二次上市，2021年，除了百度、B站、汽車之家，也許愛奇藝、拼多多、騰訊音樂會追隨龍頭步伐，陸續(xù)回歸港股市場。

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