編者按：本文來(lái)自博望財(cái)經(jīng)，作者恒心，創(chuàng)業(yè)邦經(jīng)授權(quán)轉(zhuǎn)載。

2月25日，蘑菇街（NYSE:MOGU）發(fā)布2020年第三季度（自然年2020年第四季度，即2020年10月1日~2020年12月31日）未經(jīng)審計(jì)財(cái)報(bào)。

受上述因素影響，蘑菇街2月18日起股價(jià)斷崖式暴跌。截至3月1日，蘑菇街股價(jià)報(bào)收2.07美元/股，較2月5日最高價(jià)3.47美元/股暴跌超40%。

蘑菇街股價(jià)K線圖

數(shù)據(jù)來(lái)源：老虎證券

01 2020年Q3營(yíng)業(yè)收入同比幾近腰斬

據(jù)艾媒咨詢數(shù)據(jù)顯示，2020年中國(guó)直播電商市場(chǎng)規(guī)模同比大幅增長(zhǎng)超1倍至9,610億元，預(yù)計(jì)2021年直播電商整體規(guī)模將繼續(xù)保持較高速增長(zhǎng)，規(guī)模將接近12,012億元。

行業(yè)高速增長(zhǎng)背景下，蘑菇街的財(cái)報(bào)卻差強(qiáng)人意。財(cái)報(bào)顯示，2020年第三季度蘑菇街實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.47億元（約合0.23億美元），同比幾近腰斬，但首次實(shí)現(xiàn)單季度盈利，主要系因蘑菇街有效控制了成本和費(fèi)用，同時(shí)投資處置帶來(lái)了盈利，使得調(diào)整后的息稅折舊攤銷前利潤(rùn)為120萬(wàn)元。

此外，財(cái)報(bào)還顯示，蘑菇街平臺(tái)GMV為50.46億元（約合7.80美元），同比下降近20%，其中直播業(yè)務(wù)GMV達(dá)40.51億元（約合6.26美元），同比增長(zhǎng)20.9%。

值得注意的是，蘑菇街直播GMV已連續(xù)20個(gè)季度保持增長(zhǎng)，在平臺(tái)總GMV中的占比已穩(wěn)步提升至80.28％，2020年1~12月，蘑菇街直播業(yè)務(wù)的活躍購(gòu)買用戶數(shù)達(dá)350萬(wàn)，同比增長(zhǎng)近10%。

02 業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)型勝算幾何？

2017~2019年，蘑菇街營(yíng)業(yè)收入相對(duì)穩(wěn)定，維持在10億元左右。但營(yíng)業(yè)結(jié)構(gòu)不斷調(diào)整，傭金收入已經(jīng)成為其的第一營(yíng)收來(lái)源。2019年蘑菇街傭金收入、營(yíng)銷服務(wù)收入和其他業(yè)務(wù)收入分別占同期營(yíng)業(yè)總收入的57.14%、28.57%和14.29%。

2017~2020年蘑菇街三大主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比情況

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind金融終端

在蘑菇街營(yíng)收結(jié)構(gòu)中，2019年傭金收入首次超過(guò)營(yíng)銷服務(wù)收入，且至2019年傭金收入已達(dá)營(yíng)業(yè)總收入的一半，這足以證明蘑菇街運(yùn)營(yíng)模式逐步由傭金服務(wù)向營(yíng)銷服務(wù)轉(zhuǎn)變。圍繞上述運(yùn)營(yíng)模式，蘑菇街集中資源發(fā)展直播業(yè)務(wù)，并優(yōu)化升級(jí)商城業(yè)務(wù)中的商家結(jié)構(gòu)。

為了優(yōu)化營(yíng)收結(jié)構(gòu)，蘑菇街首次于2020年10月在直播電商的基礎(chǔ)上創(chuàng)造了“直播切片”業(yè)務(wù)模式。該業(yè)務(wù)模式具體是通過(guò)主播在直播過(guò)程中對(duì)每一款商品的介紹都可以自動(dòng)生成視頻內(nèi)容，商家在直播結(jié)束后，也能通過(guò)“直播切片”持續(xù)借力主播進(jìn)行產(chǎn)品銷售。蘑菇街通過(guò)“直播切片”這一全新產(chǎn)品業(yè)態(tài)實(shí)現(xiàn)直播GMV同比增長(zhǎng)。

除此之外，蘑菇街也在不斷拓展主播培育、供應(yīng)鏈建設(shè)等領(lǐng)域，通過(guò)K10體系對(duì)特定主播制定差異化的成長(zhǎng)路徑，在此基礎(chǔ)上結(jié)合“雙11”、“雙12”兩大戰(zhàn)略時(shí)點(diǎn)，蘑菇街關(guān)鍵經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)創(chuàng)新歷史新高。

2018~2020年蘑菇街營(yíng)業(yè)成本始終維持在3億元左右，但2020年銷售費(fèi)用下降幅度較大，同比下降超6成。

作為直播電商行業(yè)佼佼者的蘑菇街目前處于行業(yè)爭(zhēng)奪用戶時(shí)長(zhǎng)的激烈競(jìng)爭(zhēng)中，同時(shí)業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)型尚不明朗，但有一點(diǎn)可以確定，長(zhǎng)期處于營(yíng)業(yè)收入與營(yíng)業(yè)成本“維持不變”的狀況對(duì)公司發(fā)展并不有利，與公司長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃不相匹配，將導(dǎo)致公司在日益激烈的直播行業(yè)中喪失競(jìng)爭(zhēng)力。

但蘑菇街在成本控制方面小有成就，2020年?duì)I業(yè)成本有所下降，其中銷售費(fèi)用降幅更是超6成。

綜合來(lái)看，蘑菇街的發(fā)展充滿機(jī)遇與挑戰(zhàn)，如何在激烈的直播電商行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中尋求核心競(jìng)爭(zhēng)力，并享受到行業(yè)紅利成為蘑菇街突破重圍的必經(jīng)之路。按目前來(lái)看，蘑菇街運(yùn)營(yíng)模式由傭金服務(wù)向營(yíng)銷服務(wù)轉(zhuǎn)變并不順利，是否可以挽留乃至增加直播業(yè)務(wù)的活躍購(gòu)買用戶數(shù)量有待時(shí)間驗(yàn)證。

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