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編者按：本文來自微信公眾號九邊（ID： ertoumu893），作者九邊，創(chuàng)業(yè)邦經(jīng)授權(quán)轉(zhuǎn)載。

這是春節(jié)前最后一篇文章了，發(fā)完我也歇著去了，咱們年后見。

上篇文章里提了一句中國發(fā)行負(fù)利率國債的事，后臺有大量消息說讓博主聊下這個話題。其實負(fù)利率國債本身并不值得聊，幾句話的事，不過今天順便說下我對接下來的“負(fù)利率時代”和“微增長時代”的看法。

1 負(fù)利率國債

國債好理解。國家需要錢，開了張欠條說是想借錢，你把錢帶過去，國家收錢把借條給你；五年期國債就是五年后還你，十年期國債就是十年后還你，而且要支付利息，大概就這樣了。

那啥是負(fù)利率國債呢？一目了然，國家發(fā)了一萬塊的債，說是過幾年還九千。按理說腦子有病才會去買，不過現(xiàn)實中不但有人買，而且被瘋搶。去年我國給歐洲發(fā)了一批利率為-0.152%的國債，場面就跟深圳新房開盤似的，迅速被搶光了。

那問題來了，他們有病嗎這么想不開？

也沒病，只是歐洲自有國情在。

歐洲現(xiàn)在是負(fù)利率嘛，錢存在銀行要收手續(xù)費。說到這里大家可能納悶，那就放家里唄，又不是不能放？必須可以啊，德國一度保險箱賣斷貨了，老百姓罵罵咧咧就把錢從銀行取出來放家里了。

但問題來了，有個幾萬、幾十萬可以放家里；如果賬戶上有幾百、幾千億，類似那種養(yǎng)老金、主權(quán)基金什么的，啥保險箱能放得下這么多錢？而且那么多錢放家里，是不是得再搞幾百人的安保團隊看著這些錢？那不還得花錢嘛，還不如放銀行里；問題是放在銀行里就得交保管費，大家一權(quán)衡，收就收吧，負(fù)利率就這么來了。

這次中國發(fā)行的國債盡管也是負(fù)利率，不過比歐洲的國債利率還是要高那么一丟丟，買哪的國債都是個賠錢，不如買中國的，少賠點。

更關(guān)鍵的是，現(xiàn)在全世界都在比爛似地狂發(fā)貨幣，中國相對來說發(fā)的還算少的；而且隨著中國經(jīng)濟強勢復(fù)蘇，大家都會需要中國的貨幣跟中國做買賣，人民幣像中國的房子一樣會升值，歐洲人在對賭人民幣升值后他們好套現(xiàn)。這種操作的本質(zhì)是歐洲人做空歐元。

此外國債有個“貼現(xiàn)率”的說法，也就是說你買了一張國債，在到期之前如果急用錢，可以賣掉；這張債券說不定會升值 ，升值之后就可以賣掉，有時候也能賣個好價錢，甚至賺點。

總之，他們買我們的負(fù)利率債券不會賠。

但是我今天的重點還不是這個國債，是想跟大家繼續(xù)分享下負(fù)利率情況下會發(fā)生啥。

2 負(fù)利率是怎么形成的

歐洲和日本，我國很多青年夢中的故鄉(xiāng)。但從現(xiàn)狀來看，他們面臨著很多麻煩。

最大的麻煩，莫過于這些國家中，大家既沒有消費的意愿，也沒有創(chuàng)業(yè)的沖動。

日本沒有消費沖動主要是老齡化太嚴(yán)重，而且等級森嚴(yán)、流動性極低的社會導(dǎo)致大家都一幅“湊合著過”的模樣。

用日本人自己的說法，說是上世紀(jì)日本搞經(jīng)濟搞得太瘋狂，玩脫了。當(dāng)初教育下一代太使勁，瘋狂軍備競賽，上班太使勁，把年輕人給嚇到了，以至于年輕人既不想生孩子，又不想使勁上班。

這種趨勢在我國也出現(xiàn)了，女權(quán)們到處在刷的“不婚不育主義”，就是日本玩剩下的，核心就是“生活太難了，生孩子干嘛”，大家可以留意下。此外還有極簡主義。有句話很過分，不是我說的，是日本人自己說的，他說“沒了性欲就容易玩極簡，極簡主義本來就是性冷淡主義”，大家仔細(xì)體會下。

至于歐洲，有人說是玩福利玩過頭了，老百姓失去了奮斗的意義，相當(dāng)于走到了日本的另一個極端。效果倒是差不多，兩邊的老百姓都不生孩子，無欲無求。

有孩子的小伙伴都知道，家里花錢的大頭永遠(yuǎn)是孩子，一般成年人花銷并不大。像我這樣的技術(shù)宅男，平時給車加個油，買個電子產(chǎn)品就是全部開銷了；電子產(chǎn)品如果沒有明顯更新?lián)Q代，也不會隨便換。女人們年輕時候花錢多，到了三十來歲之后花錢欲望也明顯暴跌。

但是有了孩子就不一樣了，家長在孩子身上花錢從來都不吝嗇，孩子又巨能花錢。以北京為例，上千萬的學(xué)區(qū)房，巨貴的補習(xí)班，每年帶孩子去旅游，相比較而言，給孩子買個名牌衣服反倒花不了幾個錢。總之再有錢的家庭，在孩子培養(yǎng)方面都不夠有錢。如果實在是有錢，還可以給哈佛大學(xué)捐一億，將來給你家娃留個名額。

或者出現(xiàn)類似智能手機、互聯(lián)網(wǎng)、自動駕駛這樣的黑科技，整個社會更新一波，也能大規(guī)模促進消費，進而促進經(jīng)濟。

大家想想十年前智能手機到來后，全社會都扔掉可以砸核桃的諾基亞，換上了智能手機，來了一波消費狂潮。后來移動互聯(lián)網(wǎng)又來了，又誕生了一堆牛逼公司。不過到現(xiàn)在明顯減緩了，因為手機沒啥新玩意可以更新上去，大家經(jīng)常一個手機用五六年，不經(jīng)常更換手機，也就沒啥新消費了，手機行業(yè)格局也就穩(wěn)定了。

說到這里，大家明白了吧，經(jīng)濟最終是靠消費帶動，而最終消費的動力主要來自三點：

1、孩子；

2、年輕的女人；

3、技術(shù)的更新迭代。

這一連串分析下來，大家就能發(fā)現(xiàn)，人口老齡化，孩子越來越少，技術(shù)停滯的社會，注定是沒啥消費的社會。既然消費不好，創(chuàng)業(yè)積極性也非常差，經(jīng)濟也就好不到哪。

日本過去的三十年被稱為失去的三十年，盡管很多人反駁這事，不過確實在過去三十年里，日本經(jīng)濟只增加了0.3倍，中國增長了26倍，美國增長了1.85倍。

而且大家注意下就能發(fā)現(xiàn)，十幾年前，身邊最好的東西往往都是日本的，索尼就是十幾年前的神。但現(xiàn)在身邊的日本貨越來越少，越是年輕人，越對日本無感，反倒是三四十歲的老同志們對日本念念不忘，因為老同志們睜眼看世界的時候，正是日本貨橫掃全世界的時候，然后被打上了思想鋼印。

另外，與中國翻天覆地的變化不一樣，日本過去三十年變化非常小，并且錯過了移動互聯(lián)網(wǎng)時代，現(xiàn)在也沒啥能上榜的日本超級互聯(lián)網(wǎng)公司。

現(xiàn)在日本人有多佛系呢？其他國家都怕通貨膨脹稀釋財富，只有日本，政府工作目標(biāo)就是放水創(chuàng)造10%的通貨膨脹。天天吼著再不買就漲價了，就是要讓大家慌，慌了好去消費去投資，最好能買車、去旅游、去創(chuàng)業(yè)，沒錢政府貸款給你。

但是大家的心態(tài)就跟全民進入了賢者狀態(tài)似的，天天玩極簡。對象不搞，孩子也不生，政府超發(fā)出來的貨幣全堆在銀行倉庫了，老百姓那種狀態(tài)就好像在說“我都快要斷子絕孫了，你跟我聊通貨膨脹？而且安倍桑你為啥不生？”。最后日本政府的邪惡計劃果然破產(chǎn)了，不得不感慨真是一群油鹽不進的刁民。

歐洲也差不多，大家仔細(xì)對比，歐洲和日本殊途同歸，現(xiàn)在的狀態(tài)差不多，大家消費欲望很低，生孩子欲望也不行，創(chuàng)業(yè)沖動也就那樣，畢竟大家都不花錢，你創(chuàng)業(yè)賣給誰？

最后的結(jié)果就是銀行想不要利息借錢給大家，大家都不要。銀行為了逼著大家去花錢，把利率降成了負(fù)的，誰要是存錢就收誰管理費。這種情況下，大家依舊不花錢。

大家都不花錢，那誰要是創(chuàng)業(yè)就是找死，也沒人貸款創(chuàng)業(yè)。歐洲和日本的貸款利率比中國低得多，基本白送了，都沒人去貸款。

這在中國人看來，簡直匪夷所思。在中國，大家為了貸款打破了頭，貸款買房貸款創(chuàng)業(yè)，甚至貸款炒股。也正是大家搶著貸，所以中國利息還維持高位，大家去深圳杭州看看那些排大隊申請貸款的人，再對比下歐洲日本，簡直不敢相信是同一個地球。

3 負(fù)利率的影響

那負(fù)利率的事僅僅是歐洲、日本？其他國家呢？

從現(xiàn)在的情況來看，負(fù)利率就跟個大坑似的，堵在全人類的面前，基本誰都繞不過去。

不過其他國家還跟日本、歐洲不太一樣，比如中美，都是飽受印錢困擾。中國這幾年印錢少了，但是美國印的錢大量涌入中國，兌換成人民幣，中國國內(nèi)依舊貨幣泛濫。咱們經(jīng)常聽人說，中國M2又?jǐn)U張了xx倍，其實大部分都是從美國來的，美國現(xiàn)在正在向全球范圍內(nèi)輸出M2。

再加上這些年經(jīng)濟不好，為了刺激經(jīng)濟，銀行貸了很多錢出來。不過這些錢主要集中在富人手里，他們拿去買房、買資產(chǎn)、買股票什么的，并沒有通過做買賣發(fā)到基層老百姓手里，所以大家能看到股市、房地產(chǎn)持續(xù)走高，超市里的東西價格變化卻沒那么大。

去年不知道從哪出來一句話，“富人通脹，窮人通縮”，說的就是這事。

再加上整體投資機會越來越少，畢竟你從銀行貸款去創(chuàng)業(yè)或者干啥，肯定是指望著賺錢嘛，如果有科技風(fēng)口、有暴利，那你貸多少錢都能還回去，并且還能承擔(dān)高利息。

現(xiàn)在互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)風(fēng)口耗盡了，整體格局也差不多了。現(xiàn)在互聯(lián)網(wǎng)大廠連菜販子的生意都搶，大部分行業(yè)跟餐飲業(yè)一樣，一片紅海。十家創(chuàng)業(yè)九家賠，跟炒股似的，創(chuàng)業(yè)機會就會明顯變少，大家對貸款的需求也就不那么大了，慢慢也就不敢去創(chuàng)業(yè)了。

不過大家都希望貸款去炒房，可是這玩意對于國家來說風(fēng)險又太大，并且以前在大城市買房的主要是沒房的人；現(xiàn)在買房的人都是好幾套房的人，誰要是沒房反而買不起，所以政府三令五申不讓貸款流入房地產(chǎn)，因為流入房地產(chǎn)除了推高房價，又不會創(chuàng)造額外的價值。

所以中國這邊的利率也以肉眼可見速度下跌，比如余額寶，2014年的時候高達(dá)6%，這不已經(jīng)跌到2%去了。

如果用一句話概括負(fù)利率時代啥樣，那就是：

增長緩慢，機會稀缺，誰都不想花錢，創(chuàng)業(yè)也賺不到錢。

那整個社會佛系了它不好嗎？大家跟日本一樣，歲月靜好，它不香嗎？

當(dāng)然沒這么簡單了。比如作為富豪階層卻有大量的錢投資不出去，放手里通貨膨脹貶值，存銀行也不賺錢，最后想來想去，只好去追那些少數(shù)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，最后把那些資產(chǎn)給追到天上去了。

大家現(xiàn)在看一線城市的房子、茅臺股票什么的，價格高得有點懷疑人生?？赡茉龠^幾年發(fā)現(xiàn)現(xiàn)在自己太年輕，這些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的價格說不定還能更高，就跟比特幣似的，天天刷認(rèn)知。將來漲上天的是不是茅臺我這里是瞎猜的，不過優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)被炒上天的邏輯問題不大。

美國那邊也一樣，那幾個巨頭股價也要上天了，一個公司頂一國。納斯達(dá)克去年漲成那樣，其實主要是被下邊六個給漲了：

但是這些錢在金融市場空轉(zhuǎn)，根本進不了實體（也是因為實體不賺錢），所以并沒惠及到基層老百姓。

由于整體機會的缺失，今后分化會成為主流。所有領(lǐng)域所有行業(yè)，乃至整個社會，都是中間溶解，財富向頭部集中，中產(chǎn)變少，兩頭變多，形成“M型社會”，也就是中間沒了，兩頭高。

不過這是一種趨勢，如果控制得力，也說不定還有救。如果說全世界范圍內(nèi)有哪個國家能控制住這種趨勢，也就是我國了。

4 尾聲

這兩天熱議的一個話題是，滬指從3000漲到了3500，看著形勢一片大好，可是在很多人看來，幾乎遭受了一波股災(zāi)，因為只有少數(shù)頭部公司一直在上漲，剩下的公司不但沒漲，還在一直跌，因為這些股票的籌碼也被抽出來投入到頭部公司去了。

這其實就是微增長時代的表現(xiàn)。在未來很長一段時間，這種分化會越來越明顯，只有幾個行業(yè)保持迅速增長，其他行業(yè)會陷入長期的緩慢增長，甚至干脆停了。現(xiàn)在其實很多行業(yè)的從業(yè)者已經(jīng)感受到了行業(yè)停止增長后的效果，比如很多行業(yè)的工資也是十年不漲，但是互聯(lián)網(wǎng)的巨頭工資卻屢創(chuàng)新高。

這也是為啥我在之前的文章里反復(fù)說的一個道理，技術(shù)必須快速突破，不然全社會都得掉坑里。在過去十年的互聯(lián)網(wǎng)大潮中，貢獻了將近兩億個工作崗位，但現(xiàn)在互聯(lián)網(wǎng)紅利基本已經(jīng)到頭，得等著下一波紅利。

不過在等技術(shù)突破的時候，也不是無事可做。比如我們上文反復(fù)提到的“社會活力”、“消費能力”等問題，政府都可以有所作為。降低貧富分化，精準(zhǔn)扶貧，給基層讓利，讓人民手里有錢，才有的消費；有了需求，才有工作崗位，才能避免錢在金融市場空轉(zhuǎn)卻在實體經(jīng)濟中找不到可投資的東西。

中國真正可以依賴的，是我國巨大的市場。這不是我編的，這是過去兩百年來的共識。拼多多的崛起，也是這個背景，巨大的市場稍微開發(fā)下，就是天量的資源。再往前推一步，扶貧也是這個邏輯，“每一個人自由發(fā)展是一切人自由發(fā)展的條件”，給每個人發(fā)展的機會，才是最大的福利。

當(dāng)然了，既要防止左，又要防止右。既要避免歐洲那種福利太好把社會給養(yǎng)廢了，又得防止日韓那樣玩得太猛，大家連孩子都不敢生了。去年新生兒是1003萬，比2019年少了15%，而2019年比2018年少了20%，這樣下去，結(jié)果不敢想象。

此外，如果說有什么事能讓我對未來有一些慰藉，就是中國人很難像日本人那樣變得那么佛系，總有無數(shù)的人拼了命也要去發(fā)財，也要追求幸福生活。只要大家不徹底消極到過一天算一天，那情況就不會太糟。

而且由于我們年齡所限，看不到更大的局面。其實如果放在更大的歷史長度來看，世界一直都處于一個個的周期——瘟疫，衰退，復(fù)蘇，大國崛起和崩潰，甚至利率的漲跌，都跟潮水一樣潮起潮落。

大概六十年轉(zhuǎn)一圈。有種說法認(rèn)為，我們現(xiàn)在這個圈是處于上世紀(jì)八十年代開啟的那個周期的尾聲，所以就跟進入了“亂紀(jì)元”似的，一切都有點不太和諧。不過也沒事，日子都得過，也希望大家知道世界的殘酷后，依舊保持樂觀向上。

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