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編者按：本文來(lái)自衣公子都劍，作者衣公子，創(chuàng)業(yè)邦經(jīng)授權(quán)轉(zhuǎn)載。
01
天下沒(méi)有免費(fèi)的午餐。
幾乎所有人都聽(tīng)過(guò)這句話。
最早說(shuō)出這句名言的人名叫彌爾頓?弗里德曼（Milton Friedman），諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主，新自由主義學(xué)派的大佬。
弗里德曼的父母是在美國(guó)血汗工廠的打工的第一代移民，而他自己學(xué)成之后，卻成了自由放任資本主義的信徒。
在他的主張中，政府和社會(huì)不應(yīng)該對(duì)企業(yè)有任何一點(diǎn)點(diǎn)干預(yù)。最低薪資保障？不需要的。環(huán)境污染？只要不違法，隨便企業(yè)。哪怕像他父母經(jīng)歷的血汗工廠，弗里德曼覺(jué)得打工人和資本家你情我愿的事，去管它干什么呢？
1970年，彌爾頓?弗里德曼在《紐約時(shí)報(bào)》發(fā)表了那篇著名文章?企業(yè)的社會(huì)責(zé)任是增加盈利?（The Social Responsibility of Business is to Increase its Profits）。看了標(biāo)題你就猜到了核心論點(diǎn)，企業(yè)的社會(huì)責(zé)任就是在遵守法律的情況下，最大限度地賺取利潤(rùn)。
這在今天聽(tīng)來(lái)頗為不可思議的觀點(diǎn)，在當(dāng)年卻占據(jù)了輿論的高地。
“企業(yè)只管盈利”這個(gè)觀點(diǎn)深入人心，有一個(gè)大背景。70年代，由于美元貶值、石油漲價(jià)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入“滯漲”——既生產(chǎn)停滯，又通貨膨脹。略有經(jīng)濟(jì)學(xué)常識(shí)的人會(huì)知道，生產(chǎn)停滯和通貨膨脹一般不會(huì)共存，但是在70年代卻真真切切地發(fā)生了。曾經(jīng)無(wú)往不利的貨幣政策、財(cái)政政策通通失效。
怎么走出這場(chǎng)獨(dú)特的經(jīng)濟(jì)危機(jī)？整個(gè)西方世界陷入迷茫。
亂世用重典，沉疴用猛藥。
里根和撒切爾分別在美國(guó)和歐洲施展起弗里德曼為代表的新自由主義學(xué)派的觀點(diǎn)——給市場(chǎng)絕對(duì)的自由，給企業(yè)最大程度的松綁。就這樣，成功激發(fā)市場(chǎng)活力，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。弗里德曼一戰(zhàn)成名，登堂入室，奉為大師。
但是，和經(jīng)濟(jì)周期一樣，人類(lèi)的思維也循環(huán)在一個(gè)周期里。
經(jīng)歷四十年的復(fù)蘇、發(fā)展、繁榮，再新的一場(chǎng)經(jīng)濟(jì)危機(jī)中，弗里德曼的觀點(diǎn)破產(chǎn)了。
四十年里，“自由放任”是主流，監(jiān)管者在市場(chǎng)面前一退再退。被人為放松的金融管制，讓一味逐利的華爾街和地產(chǎn)商勾結(jié)起來(lái)，在美國(guó)編織了巨大的房地產(chǎn)泡沫。
最終，次貸危機(jī)爆發(fā)，一場(chǎng)席卷全球的經(jīng)濟(jì)危機(jī)洶涌而至。
然而，銀行家們上億美元的年終獎(jiǎng)早已落袋為安，華爾街不僅沒(méi)有一個(gè)大佬為危機(jī)負(fù)責(zé)，而且“大而不倒”，享受到了美國(guó)政府巨額的救助。但美國(guó)民眾顯然就沒(méi)有那么幸運(yùn)，也沒(méi)有那么多議價(jià)的籌碼，紛紛失去了房屋和養(yǎng)老金儲(chǔ)蓄。
一場(chǎng)經(jīng)濟(jì)危機(jī)，終結(jié)了美國(guó)樓市延續(xù)60年的大牛市，也完成了人類(lèi)在公司治理、資產(chǎn)管理上的重要一躍。
顯然，現(xiàn)代商業(yè)的特點(diǎn)，尤其是互聯(lián)網(wǎng)和新經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，催生了眾多超級(jí)企業(yè)。他們的成功得益于大量的社會(huì)資源，他們的興盛綁定了整個(gè)社會(huì)。企業(yè)要有社會(huì)責(zé)任，這個(gè)理念逐漸深入人心，并且在長(zhǎng)久的討論中濃縮為三個(gè)方面，一個(gè)單詞——ESG（Environmental,Social, and Corporate Governance，環(huán)境、社會(huì)和公司治理）。
02
人類(lèi)對(duì)于ESG的認(rèn)知，大約可以分成三個(gè)遞進(jìn)的階段。
首先，ESG是企業(yè)的道義責(zé)任。
毋庸置疑。
老一代企業(yè)家張瑞敏就說(shuō)過(guò)，沒(méi)有成功的企業(yè)，只有時(shí)代的企業(yè)。
成就一家企業(yè)最大的因素，往往是其所處的時(shí)代。城鎮(zhèn)化，成就了一眾地產(chǎn)商。3G/4G/5G成就了華為、蘋(píng)果?；ヂ?lián)網(wǎng)和物流的發(fā)展，成就了電商。電動(dòng)汽車(chē)的趨勢(shì)成就了特斯拉蔚來(lái)這些造車(chē)新勢(shì)力。
能力越大，責(zé)任越大。作為時(shí)代紅利的承接者，當(dāng)然更應(yīng)該維護(hù)好時(shí)代的可持續(xù)發(fā)展。
第二步，社會(huì)資源逐漸認(rèn)識(shí)到，ESG是一種長(zhǎng)期主義。
次貸危機(jī)之后，企業(yè)要講社會(huì)責(zé)任，成為共識(shí)。緊接著就爆發(fā)了一場(chǎng)最著名的企業(yè)社會(huì)責(zé)任危機(jī)——蘋(píng)果的血色供應(yīng)鏈。
又是《紐約時(shí)報(bào)》。
多期多個(gè)版面，披露蘋(píng)果供應(yīng)鏈的問(wèn)題——有因?yàn)閕Phone樣機(jī)丟失最終跳樓的工人，有用正己烷替代酒精導(dǎo)致工人中毒的小供應(yīng)商，還有成都工廠長(zhǎng)期的安全隱患最終在一聲爆炸中吞噬了四名工人的生命。
這些問(wèn)題，蘋(píng)果都沒(méi)有法律責(zé)任。甚至，如果不是媒體報(bào)道，蘋(píng)果可能自己壓根都不知道。畢竟，蘋(píng)果只是采購(gòu)供應(yīng)商的產(chǎn)品和服務(wù)，對(duì)于工廠里發(fā)生了什么，不能掌握。
但是蘋(píng)果的應(yīng)對(duì)，不是辯解和搪塞。而是主動(dòng)道歉，承擔(dān)責(zé)任，重新考核和篩選供應(yīng)商，從這一年開(kāi)始以ESG為標(biāo)準(zhǔn)，每年發(fā)布有關(guān)供應(yīng)商的可持續(xù)發(fā)展報(bào)告。
事實(shí)上，這并沒(méi)有拖垮業(yè)績(jī)，反而重塑了品牌形象，成了蘋(píng)果寶貴的資產(chǎn)。今天智能手機(jī)群雄并起，在功能性上百家爭(zhēng)鳴，但是隱私、環(huán)保依舊是蘋(píng)果獨(dú)一無(wú)二的品牌標(biāo)簽。
另一個(gè)可堪對(duì)比的例子是沃爾瑪。
沃爾瑪常年售槍?zhuān)ㄟ@在美國(guó)合法），而且堅(jiān)持不對(duì)購(gòu)槍者做背景調(diào)查（成本高）。這是典型的違背ESG原則的行為。有時(shí)輿論壓力太洶涌，沃爾瑪會(huì)暫停這項(xiàng)爭(zhēng)議業(yè)務(wù)。但是每當(dāng)業(yè)績(jī)下滑，或者，像今年，因?yàn)橐咔槭Э孛绹?guó)民間不安全感大增，購(gòu)槍需求暴增，沃爾瑪都會(huì)恢復(fù)售槍。
沃爾瑪是上一代零售之王，連續(xù)7年《財(cái)富》雜志世界500強(qiáng)第一，創(chuàng)始人沃爾頓是前美國(guó)首富。其實(shí)，沃爾瑪2000年就做起了電商（幾乎和中國(guó)的阿里巴巴同時(shí)），但是還是錯(cuò)失了互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，把零售之王的位置讓給了后來(lái)的亞馬遜。在很多商業(yè)分析中，售槍問(wèn)題中暴露的戰(zhàn)略短視，就是癥結(jié)之一。
第三步，正因?yàn)榍皟烧叩拇嬖冢珽SG可以被運(yùn)用到資產(chǎn)管理中，成為評(píng)價(jià)投資標(biāo)的的重要指標(biāo)。
這也很好理解，忽視社會(huì)責(zé)任，為短期利潤(rùn)鋌而走險(xiǎn)，往往意味著標(biāo)的公司已經(jīng)有重大隱患。
康美藥業(yè)300億元財(cái)務(wù)造假是2019年A股的大雷。其實(shí)，在2018年底，明晟（MSCI）就已經(jīng)下調(diào)了康美的“ESG評(píng)級(jí)”，從B調(diào)降至CCC。
此時(shí)距離暴雷還有半年時(shí)間，如果投資人、資產(chǎn)管理者學(xué)會(huì)運(yùn)用ESG指標(biāo)，這本是可以規(guī)避的損失。
而反過(guò)來(lái)看，重視ESG的公司往往意味著更好的公司治理，具備長(zhǎng)期持有的投資價(jià)值。西北大學(xué)凱洛格學(xué)院的在2018年的一項(xiàng)研究顯示，注重公司的可持續(xù)發(fā)展（以ESG為標(biāo)準(zhǔn)），事實(shí)上能夠提升股票價(jià)格——綠色、可持續(xù)的公司也許眼下不會(huì)帶來(lái)利潤(rùn)，但它們可以安穩(wěn)度過(guò)突如其來(lái)的行業(yè)變化，例如新出臺(tái)的污染規(guī)定，或者是由消費(fèi)者驅(qū)動(dòng)而產(chǎn)生的環(huán)保產(chǎn)品需求。
ESG投資已經(jīng)不是曲高和寡的道德原則。截至2019年底，美國(guó)ESG類(lèi)ETF產(chǎn)品共有56只，總規(guī)模159.7億美元，相比2018年增長(zhǎng)173%，連續(xù)四年強(qiáng)勁增長(zhǎng)。
來(lái)源：中證指數(shù) ESG投資發(fā)展報(bào)告（2019）
兩年前，MSCI將A股納入ESG評(píng)級(jí)，專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)的ESG投資正在中國(guó)飛速發(fā)展。
不妨提綱挈領(lǐng)地說(shuō)，ESG為資產(chǎn)管理行業(yè)提供了一條新的金科玉律：負(fù)面排雷，正面淘金。
03
中國(guó)平安是ESG在中國(guó)推廣最早的一批拓荒人，第一家簽署聯(lián)合國(guó)的‘負(fù)責(zé)任投資原則’（UN Supported Principles for Responsible Investment，簡(jiǎn)稱(chēng) UNPRI ）的中國(guó)資產(chǎn)所有者。截至目前，平安還是中國(guó)內(nèi)地唯一入選道瓊斯可持續(xù)發(fā)展指數(shù)系列(Dow Jones Sustainability Indices)成分股的金融企業(yè)。
用ESG指標(biāo)在中國(guó)資本市場(chǎng)負(fù)面排雷，正面淘金，這招靈不靈？
靈。
針對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的研究顯示，ESG表現(xiàn)優(yōu)異的公司，在ROE、分紅方面也表現(xiàn)得更好，未來(lái)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)與過(guò)去滾動(dòng)尾部風(fēng)險(xiǎn)則更低。
如果說(shuō)，ESG在中國(guó)前期還是“隨風(fēng)潛入夜，潤(rùn)物細(xì)無(wú)聲”，那么當(dāng)下，中國(guó)對(duì)ESG的認(rèn)知正在由第二步邁向第三步，從龍頭企業(yè)的責(zé)任意識(shí)過(guò)渡到整個(gè)金融行業(yè)的普遍準(zhǔn)則。
目前來(lái)看，ESG在中國(guó)的普及遇到一個(gè)大檻——需要一個(gè)有效的ESG評(píng)價(jià)體系。
做一個(gè)自身重視ESG的公司不難，但是要全面評(píng)價(jià)整個(gè)市場(chǎng)各個(gè)主體的ESG水平，卻是一件技術(shù)活。
目前，全球針對(duì)ESG的評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)由600多家，比較著名的有MSCI、Sustainalytics、Vigeo-EIRIS、富時(shí)羅素等。評(píng)級(jí)組織雖多，評(píng)級(jí)結(jié)果的相關(guān)性卻很低。麻省理工學(xué)院的博格教授，以全球六大ESG評(píng)級(jí)公司為對(duì)象的一個(gè)研究發(fā)現(xiàn)，其平均相關(guān)性只有0.54。日內(nèi)瓦大學(xué)的吉卜森教授計(jì)算另六家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)相關(guān)性，只有0.46，而公司治理維度的相關(guān)性竟然低到只有0.19。[1]
這些專(zhuān)業(yè)的詞匯，翻譯過(guò)來(lái)其實(shí)是這個(gè)意思：目前ESG標(biāo)準(zhǔn)太混亂，針對(duì)同一家公司，評(píng)分時(shí)高時(shí)低，讓人摸不著頭腦。
這樣的分歧在中國(guó)尤其明顯。以貴州茅臺(tái)為例，華證指數(shù)評(píng)為“AA”，而商道融綠評(píng)為“C+”。換言之，一家覺(jué)得茅臺(tái)ESG表現(xiàn)好，另一家覺(jué)得茅臺(tái)ESG表現(xiàn)差。
原因何在？
第一個(gè)，當(dāng)然是技術(shù)面因素，比如評(píng)級(jí)項(xiàng)目歸類(lèi)、度量方法與項(xiàng)目權(quán)重等方面的不同。以環(huán)境維度為例，MSCI的ESG評(píng)級(jí)關(guān)注氣候變化、自然資源、污染及廢棄物、環(huán)境機(jī)會(huì)；而富時(shí)羅素關(guān)注氣候變化、污染及自然資源、生物多樣性、水資源安全、供應(yīng)鏈；CDP則關(guān)注氣候變化、森林資源、水資源安全。
但是，在技術(shù)面因素之外，更重要的是第二個(gè)原因，社會(huì)面因素——
歸根到底，ESG評(píng)價(jià)，是一個(gè)有關(guān)環(huán)境、社會(huì)、公司治理的評(píng)判的社會(huì)科學(xué)問(wèn)題。
比如，“有擔(dān)當(dāng)?shù)钠髽I(yè)”的評(píng)價(jià)，大陸法系下評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的看法就和英美法系下評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的看法不同。前者傾向于多方利益相關(guān)者，后者傾向于獨(dú)尊股東。
再舉一個(gè)例子，在勞工關(guān)系的評(píng)價(jià)中，996、35歲程序員等現(xiàn)象怎么評(píng)分？這涉及到所在國(guó)家發(fā)展階段、傳統(tǒng)文化、社會(huì)環(huán)境，因此，寬容度和評(píng)分標(biāo)準(zhǔn)，在不同國(guó)家應(yīng)該是不一樣的。
講得更直白一點(diǎn)，在美國(guó)是公然違法，企業(yè)有巨大的訴訟賠償風(fēng)險(xiǎn)；而在另一些國(guó)家是發(fā)展階段使然，普遍存在，沒(méi)必要一棍子打死。ESG評(píng)級(jí)需要機(jī)構(gòu)必須對(duì)中國(guó)市場(chǎng)、法律、商業(yè)、社會(huì)、文化有足夠深刻的認(rèn)知和實(shí)踐，才能熟識(shí)中國(guó)市場(chǎng)的復(fù)雜性和獨(dú)特性，才能給出公允的、能夠指導(dǎo)投資實(shí)踐的ESG評(píng)級(jí)。
杜克大學(xué)伽特奇教授的觀點(diǎn)，當(dāng)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)源于相同的機(jī)構(gòu)背景，有共享的法律法規(guī)、社會(huì)常規(guī)及文化認(rèn)知模式時(shí)，則會(huì)通過(guò)共同的理論框架來(lái)理解ESG，也才能塑造出相近的產(chǎn)品。
換一個(gè)更通俗的說(shuō)法，只有真的既植根中國(guó)，懂中國(guó)，又具備充分ESG經(jīng)驗(yàn)的企業(yè)，才能勝任中國(guó)市場(chǎng)ESG的評(píng)價(jià)體系。
近期的2020中國(guó)企業(yè)家博鰲論壇·中國(guó)財(cái)富峰會(huì)，新華社和中國(guó)平安推出新華CN-ESG評(píng)價(jià)體系。
中國(guó)平安是國(guó)際突出的科技型金融集團(tuán)，作為連續(xù)兩年《財(cái)資 The Asset 》“年度中國(guó)最佳ESG投資機(jī)構(gòu)-保險(xiǎn)類(lèi)”的獲獎(jiǎng)?wù)?，ESG投資實(shí)踐已有多年。要理解這套ESG投資管理體系，需要提煉并抓住四個(gè)關(guān)鍵字——“道、控、器、事”——分別對(duì)應(yīng)著理念、風(fēng)險(xiǎn)管理、工具、實(shí)踐。
平安做ESG，最大的特點(diǎn)就是“懂中國(guó)”。上個(gè)月平安搞了一場(chǎng)火熱的“媽媽針線活”直播。先是收集大量的舊衣服，再由彝族媽媽們按照民族風(fēng)格做成包包。包包最終以直播的形式出售，所得是彝族媽媽的收入。在這里，環(huán)保、扶貧、保護(hù)非遺，都是ESG中的重要話題，再用今年最熱的電商直播作工具?？磥?lái)，總歸是土生土長(zhǎng)的中國(guó)企業(yè)更懂中國(guó)。
投資界有一個(gè)顛撲不破的真理——順勢(shì)而為。小米創(chuàng)始人、著名天使投資人雷軍，為此還把自己的投資平臺(tái)取名順為資本。
今天ESG的方向上，蘊(yùn)含了兩個(gè)大勢(shì)。一者是中國(guó)由傳統(tǒng)模式向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型的決心。全球五成的碳排量來(lái)自能源行業(yè)與運(yùn)輸行業(yè)。放眼世界，在新能源上最積極的國(guó)家就是中國(guó)。新能源和電動(dòng)汽車(chē)在中國(guó)的脫穎而出，就是這種決心最好的佐證。
第二個(gè)大勢(shì)，是金融對(duì)科技賦能的逐漸釋放。利用科技來(lái)做風(fēng)控是金融行業(yè)的大趨勢(shì)，海量數(shù)據(jù)處理、人工打分主觀性干擾是ESG評(píng)價(jià)體系的難題。CN-ESG運(yùn)用了人工智能、NLP、遙感衛(wèi)星等技術(shù)手段，這些是平安多年以來(lái)用科技賦能金融的技術(shù)積累。
從工業(yè)化開(kāi)始，一個(gè)偉大的時(shí)代，往往以誕生偉大的企業(yè)為注腳。
一起注視一下你我所處的時(shí)代，有驕傲，也有困惑。
外賣(mài)小哥被困在算法里，蛋殼公寓讓租客流離失所，社區(qū)團(tuán)購(gòu)擠占小攤販的生計(jì)，每一件都牽動(dòng)社會(huì)深切的關(guān)注。經(jīng)濟(jì)行為不再是冷冰冰的數(shù)字，金融，作為資源配置的工具，也應(yīng)該在手里握一根測(cè)量ESG的溫度計(jì)。
什么是偉大的企業(yè)？瑞星咖啡和星巴克，是中美之間一對(duì)有趣的比較。類(lèi)似的分析、復(fù)盤(pán)、挖苦已經(jīng)無(wú)數(shù)，但是最近我看到上海交大高級(jí)金融學(xué)院邱慈觀教授從ESG的角度提出的一個(gè)很耐人尋味的觀點(diǎn)。
眾所周知，瑞星咖啡一誕生就將自己對(duì)標(biāo)星巴克，一路沖刺，短短三年，已經(jīng)在很多方面超越星巴克，比如開(kāi)店速度更快、商業(yè)模式新、勇于補(bǔ)貼、擅長(zhǎng)營(yíng)銷(xiāo)。
但是邱老師說(shuō)，她打開(kāi)星巴克的官網(wǎng)看了看，星巴克關(guān)注的壓根不是這些，而是與咖啡相關(guān)的環(huán)境及社會(huì)關(guān)切，是面對(duì)社會(huì)問(wèn)題，星巴克和合作伙伴共同尋求解決之道。這些關(guān)切涉及星巴克的核心業(yè)務(wù)，包括提高門(mén)店的能源效率、開(kāi)發(fā)可重復(fù)使用的包裝材料、加強(qiáng)咖啡種植的水資源保護(hù)、優(yōu)化咖啡小農(nóng)的技術(shù)培訓(xùn)、改善咖啡種植戶的居住條件。
咖啡產(chǎn)地多在埃塞俄比亞這類(lèi)發(fā)展中國(guó)家，星巴克在關(guān)注除蟲(chóng)劑、污染土壤、破壞水資源等農(nóng)業(yè)問(wèn)題，在關(guān)注雇用童工、強(qiáng)制性勞役、工作環(huán)境不安全、工資低于法定標(biāo)準(zhǔn)等社會(huì)問(wèn)題。
在這樣一個(gè)對(duì)比中，你會(huì)更深刻的明白，今天我們談ESG，絕不是企業(yè)的作秀，而已經(jīng)事關(guān)一家企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。長(zhǎng)時(shí)間，我在思考星巴克核心競(jìng)爭(zhēng)力究竟是什么？通過(guò)ESG的視角，星巴克的核心競(jìng)爭(zhēng)力是它圍繞供應(yīng)鏈、圍繞用戶、圍繞環(huán)境構(gòu)筑了一個(gè)豐富的、可持續(xù)的生態(tài)。在這個(gè)生態(tài)里，不是互相榨取，而是一起發(fā)展，不是短期的零和博弈，而是長(zhǎng)期共同創(chuàng)造價(jià)值。
這個(gè)生態(tài)，一旦農(nóng)戶、供應(yīng)商、用戶進(jìn)入，就會(huì)因?yàn)殚L(zhǎng)期利益被吸引，再也離不開(kāi)。對(duì)比一下，星巴克的生態(tài)比一些新經(jīng)濟(jì)鼓吹的“生態(tài)”更有價(jià)值和生命力。這，才是面對(duì)燒掉那么多錢(qián)的對(duì)手，星巴克始終在競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地的原因。
這才是ESG背后，更大的深意。
這才是中國(guó)，要去的方向。
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