編者按：本文來自微信公眾號新金融洛書（FintechBook），作者雷慢，創(chuàng)業(yè)邦經(jīng)授權(quán)轉(zhuǎn)載。
01
P2P起草莽
幾天前，銀保監(jiān)會首席律師劉福壽在“《財經(jīng)》年會2021”上宣布，全國在運營P2P平臺已在今年11月中旬完全歸零。這個投資領(lǐng)域的超級絞肉機(jī)，就此停擺。
時間回到13年前。
2007年，上海交大畢業(yè)的顧少豐，因為立志做尤努斯的中國教徒，成立了拍拍貸。不久拉來了大學(xué)下鋪室友張俊。后者彼時年薪40萬，毅然絕舍，開始了拿月薪3000元的日子。
兩年后的2009年，拍拍貸論壇早期的活躍用戶周世平創(chuàng)辦了紅嶺創(chuàng)投，又一年后，楊一夫、張適時、 李欣賀三個年輕人創(chuàng)辦了人人貸。還有一個叫姚宏的人，此時正是拍拍貸的用戶，據(jù)說他曾在一本雜志上看到拍拍貸的報道，覺得P2P可行，2011年也辦起了微貸網(wǎng)。
2012年，時年25歲的草根創(chuàng)業(yè)者唐軍用213萬元巨資拍下了史玉柱的“天價午餐”，在午餐會上，他問50歲的史玉柱：
“互聯(lián)網(wǎng)金融的未來會怎樣？”
這是2012年12月普通的一天，史玉柱回答是怎樣的，我們不得而知，但他很快用行動做了回答。半年多后，巨人創(chuàng)投投資了唐軍的團(tuán)貸網(wǎng)1億元A輪。從行動來看，他是看好的。
事后看來，對史玉柱來說，這餐飯吃得很貴。他大概想象不到，幾年后，團(tuán)貸網(wǎng)的投資人會擠在他的微博下面大喊“史玉柱還錢”。
這頓飯后，唐軍被稱為史玉柱“門徒”。他從小“飯”史玉柱；十幾年前，還在讀初二的唐軍，在央視《對話》欄目里偶然看到了意氣風(fēng)發(fā)的史玉柱，從此拜為偶像，之后每次寫作文都把他當(dāng)作案例“扯進(jìn)去”。
史玉柱和唐軍的天價午餐
進(jìn)入史玉柱朋友圈的唐軍，一路順風(fēng)順?biāo)?，團(tuán)貸網(wǎng)員工從20多人發(fā)展到600多人，用戶從1000多人發(fā)展到94萬多。整個團(tuán)貸網(wǎng)歷程里，共完成四輪融資共計25.25億元，其中B輪2億融資由九鼎投資領(lǐng)投，巨人投資、久奕投資和沈?qū)幊康雀?；C輪3.75億融資由宏商光影領(lǐng)投1億；D輪是民生資本領(lǐng)投、盈生創(chuàng)新等參投的18億元。
年中，經(jīng)濟(jì)學(xué)者謝平一次會議上拋出了“互聯(lián)網(wǎng)金融”概念及理論。成為時髦，網(wǎng)貸平臺數(shù)量一年內(nèi)由50余家暴漲到692家。風(fēng)投開始注目，成立五年的拍拍貸，在當(dāng)年10月，拿到了紅杉中國的投資，正是中國首家完成A輪融資的網(wǎng)貸平臺。2年后，紅杉資本又投資了厚本金融A輪，只是它想不到，日后厚本金融爆雷，竟會有投資人到一家風(fēng)投公司堵門討債。
這一先例后，P2P領(lǐng)域的風(fēng)投一發(fā)不可收。
02
資本之淚
2000年，在華爾街DLJ投資銀行等機(jī)構(gòu)工作多年的唐寧回國，成為國內(nèi)最早的天使投資人之一。2006年，已經(jīng)做了幾年天使投資人的唐寧，在北京SOHO現(xiàn)代城的三室一廳里創(chuàng)立了華創(chuàng)資本，同年，因為自掏腰包借款給100多個大學(xué)生參加培訓(xùn)收到了回款，因此受到鼓舞而出創(chuàng)辦了宜信公司，在這里和華創(chuàng)資本一同辦公。
風(fēng)投界第一筆互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域的投資出現(xiàn)在2010年，這年4月，由KPCB在中國設(shè)立剛?cè)甑腒PCB China投資了宜信公司A輪千萬美元融資。不過，第二家獲得風(fēng)投的互聯(lián)網(wǎng)金融公司，卻要等到兩年后的2012年，這年9月，成立已逾5年的拍拍貸獲得了紅杉資本的2500萬美元A輪投資。
風(fēng)投基金在互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域的集體出動，是2014年的事，這年獲得融資的互聯(lián)網(wǎng)金融公司達(dá)到約40家。如小米、順為資本、經(jīng)緯中國等投資了積木盒子的B輪3719萬美元；軟銀中國投資了宜貸網(wǎng)的A輪千萬美元；聯(lián)想之星投資了銀豆網(wǎng)的A輪千萬元人民幣。
到2015年，風(fēng)投加碼互聯(lián)網(wǎng)金融，成了最熱的一年。這一年互聯(lián)網(wǎng)金融各種模式大火，從P2P到股權(quán)眾籌、互聯(lián)網(wǎng)保險，都興起了一股風(fēng)潮。這年6月股災(zāi)之前，但凡和互聯(lián)網(wǎng)金融沾一點邊的概念股都大漲，比如，那家以房地產(chǎn)業(yè)務(wù)為主的上市公司多倫股份一宣布改稱為“匹凸匹”，股價第二天就封死漲停。零壹智庫數(shù)據(jù)顯示，2015年中國互聯(lián)網(wǎng)金融投融資市場發(fā)生的投融資案例共計339起，融資金額485億元。
從2016年開始，互聯(lián)網(wǎng)金融的風(fēng)險迅速而集中爆發(fā)，風(fēng)投在互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域的投資開始回歸理性，這年之后?；ヂ?lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域A輪融資急劇減少。這一領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)已被謹(jǐn)慎看待，甚至不再被看好，而那些走入B輪或C輪的平臺，議價能力也急劇下滑。
據(jù)零壹智庫數(shù)據(jù)顯示，從2010年至2020年8月，包含網(wǎng)貸、眾籌、互聯(lián)網(wǎng)保險、互聯(lián)網(wǎng)券商等在內(nèi)的至少448家互聯(lián)網(wǎng)金融公司合計獲得1089億元融資?；钪椅崔D(zhuǎn)型的公司僅剩下92家。當(dāng)年火爆一時的眾籌行業(yè)，42家獲得融資，如今32家都倒在了A輪，僅剩下10家。更慘的是P2P網(wǎng)貸，312家獲得融資的P2P目前活下來的不到10家。
IDG投資的網(wǎng)利寶爆雷，搖財樹被立案偵查；紅杉資本投資的厚本金融被立案偵查，隨手記退出網(wǎng)貸業(yè)務(wù)；軟銀中國曾投資的三家網(wǎng)貸平臺有利網(wǎng)、付融寶、宜貸網(wǎng)，后兩家都已經(jīng)被立案偵查。
投資人舉牌“紅杉資本”
2020年2月，小米投資的網(wǎng)貸平臺積木盒子在疫情期間宣布清退，稍晚，小米金融董事長洪鋒就從其董事名單上悄悄消失了。A輪投資方Ventech China的代表萬浩基和C輪投資方熙金資本代表郭佳早在2019年1月就退出積木盒子董事會。B輪投資方小米和順為資本，小米副總裁洪鋒也在2020年3月退出了積木盒子董事會。
這是一個縮影，曾經(jīng)資本熱捧的明星企業(yè)，代表著商業(yè)模式創(chuàng)新、高盈利預(yù)期的互聯(lián)網(wǎng)金融公司，在監(jiān)管、風(fēng)險里一步步被摧殘，最終資本出逃，走向兌付困難的境地。誰那時狂熱不羈、誰此時一敗涂地？風(fēng)投和互聯(lián)網(wǎng)金融這對歡喜冤家是最好的注腳。
03
隱藏在自動投標(biāo)里的百億騙局
2015年左右P2P網(wǎng)貸自動投標(biāo)興起以來，無數(shù)平臺假自動投標(biāo)之名、行資金池與資金錯配之實。在監(jiān)管于2016年確立行業(yè)基本法以來、資金池模式逐漸消亡的當(dāng)下，仍有一個騙局，比資金池之“惡”有過之而無不及。
這個騙局，就是隱藏在無數(shù)P2P平臺自動投標(biāo)工具里的逾期債權(quán)”擊鼓傳花“的故事。
在P2P行業(yè)，這個行業(yè)秘而不宣的潛規(guī)則是，以自動投標(biāo)工具的隱蔽性，將已產(chǎn)生的逾期債權(quán)，自動轉(zhuǎn)讓給平臺其他用戶，這個騙局隨著新進(jìn)入用戶的增加、逾期債權(quán)的增多，導(dǎo)致平臺資產(chǎn)質(zhì)量的逐漸惡化，而逐漸崩盤。
一位P2P平臺高管曾告訴雷慢，保守估計，假借自動投標(biāo)工具流通的逾期債權(quán)規(guī)模是千億級別。
這意味著其占到行業(yè)借貸余額的1/8。當(dāng)時是2019年3月底，P2P行業(yè)借貸余額為8029億元。按照零壹財經(jīng)統(tǒng)計，前100家平臺借貸余額占行業(yè)近50%，前200家平臺余額占行業(yè)比例超過80%，在這些頭部平臺中，自動投標(biāo)是標(biāo)配，逾期代償也是標(biāo)配。
P2P備案方案流出后，那位P2P平臺高管告訴我，90%以上的自動投標(biāo)平臺為了掩蓋不良，將逾期債權(quán)以面值（而非公允價值）匹配給新的出借人，以此擊鼓傳花。
更驚悚的是，一個借貸余額100億而瀕臨爆雷的P2P平臺，其用戶手上的債權(quán)極有可能大多數(shù)都是逾期債權(quán)。為了確認(rèn)“逾期債權(quán)自動投標(biāo)騙局”這一說法，我又向一位前某P2P平臺CEO請教，而他的預(yù)估更悲觀：“100%的有自動投標(biāo)工具的平臺都這么干！”
2019年4月，監(jiān)管在調(diào)研摸排后，發(fā)現(xiàn)了自動投標(biāo)工具所帶來的問題嚴(yán)重性，發(fā)文禁止了自動投標(biāo)。這位P2P高管告訴我，“不讓自動投標(biāo)，限制債轉(zhuǎn)次數(shù)，可以逼平臺充分暴露風(fēng)險。要爆雷就早點兒，別整大了?！盤2P平臺粉飾太平的方法就是在債權(quán)列表上做文章，P2P平臺從出借人手中回購逾期債權(quán)，不良債權(quán)通過債權(quán)轉(zhuǎn)讓，讓新的出借人接盤，其投資款將全部轉(zhuǎn)為風(fēng)險準(zhǔn)備金。一旦P2P平臺用新的出借人接盤逾期債權(quán)的方式隱蔽風(fēng)險，它就會顯出“零逾期”“零壞賬”的表象。
P2P爆雷史上，“逾期債權(quán)自動投標(biāo)騙局”作為誘因的案例數(shù)不勝數(shù)。在過去13年里網(wǎng)貸行業(yè)死掉的5000多家P2P中，有多少家曾宣稱零逾期、零壞賬，然后毫無前兆的倒掉，又有多少家粉飾太平、虛構(gòu)財報，然后一聲不響的集資詐騙。它們所做的，不過是以資金池、剛性兌付的太平盛世掩蓋風(fēng)險的狂風(fēng)驟雨。過去5年里，多少家剛性兌付的平臺在風(fēng)險準(zhǔn)備金賬戶持續(xù)虧空的困境里粉飾太平？
2018年4月，中國互金協(xié)會在披露34會員網(wǎng)貸平臺逾期數(shù)據(jù)時通報稱，部分機(jī)構(gòu)披露數(shù)據(jù)逾期金額、代償金額均為0，存在疑似虛假披露情況或者自擔(dān)保情況。在次級資產(chǎn)的P2P領(lǐng)域，零逾期是不可能出現(xiàn)的，金融風(fēng)險并不隨著技術(shù)手段、風(fēng)控手段而消除，而只是被各種名義的掩蓋。
當(dāng)然，掩蓋逾期不僅有“逾期債權(quán)自動投標(biāo)騙局”，還包括第三方代償、剛性兌付等。只不過，在資金池模式被窮追猛打而臭名昭著之后，新的潛規(guī)則起而代之。這更是一種欺詐。
04
清退大潮
2016年的最后幾天，在P2P行業(yè)整頓風(fēng)口浪尖上，湖南攸縣認(rèn)為一個難得的好機(jī)會正在來臨：行業(yè)面臨調(diào)整和行業(yè)洗牌，一些P2P將選擇利于行業(yè)的注冊地區(qū)落戶，于是重金打造了攸縣互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新中心。時任湖南攸縣縣委書記譚潤洪躊躇滿志，在成立大會上說：只怕想不到，不怕做不到；不怕不敢做，就怕不敢想。
一年間，攸縣用“對入駐企業(yè)全面提供配套辦公用房，三年內(nèi)免費”“全程為入駐企業(yè)代辦注冊登記、金融監(jiān)管部門備案等相關(guān)手續(xù)”的優(yōu)惠政策，高峰時一度吸納引進(jìn)71家P2P落戶，被媒體稱為“P2P第一縣”。
僅僅一年不到，因為政策不明朗，證照不齊沒法開展業(yè)務(wù)等原因，這些平臺有的選擇退出，有的成為僵尸企業(yè)，它們在2017年后陸續(xù)注銷，如今剩下不到20家仍在消亡。
離譚潤洪發(fā)言那一天整整兩年后，他因嚴(yán)重違紀(jì)違法被湖南省紀(jì)委監(jiān)委立案審查調(diào)查，“P2P第一縣”是去是留更加撲簌迷離，直到2019年10月15日，這天，湖南對P2P網(wǎng)貸一刀切。24家網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)P2P業(yè)務(wù)均不符合相關(guān)規(guī)定，全部予以取締。
不確定性政策的風(fēng)險，從縣城到省府到中央，自2014年到2018年，擊中了卷入P2P創(chuàng)業(yè)洪流中的大多數(shù)。相似的情況還發(fā)生在在政府工作報告中，高層對互聯(lián)網(wǎng)金融的政策，2014年是“促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展”、2015年是“互聯(lián)網(wǎng)金融異軍突起”、2016年是“規(guī)范發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融”、2017年是“對互聯(lián)網(wǎng)金融等累積風(fēng)險要高度警惕”、2018年是“健全互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管”。
13年來，投資人陪著創(chuàng)業(yè)者和金融詐騙者坐了一次過山車，要不是欺詐橫行，“龐氏”滿地，嚴(yán)監(jiān)管的大刀也不會斬落得這般決絕。這些平臺的崩塌，席卷了上萬億的個人財富，金融災(zāi)難之慘烈難以盡書，
2016年開始，業(yè)界掀起了一股對P2P商業(yè)模式的大批判?！癙2P是讓最傻的人借錢給信用最差的那批人?！弊C監(jiān)會信息中心技術(shù)監(jiān)管處原處長初壯如是說。初壯認(rèn)定，P2P網(wǎng)貸根本不是互聯(lián)網(wǎng)金融，它只是高利貸模式在互聯(lián)網(wǎng)上的延伸，P2P的效率比金融機(jī)構(gòu)低，但是利率卻高。
過去幾年，多數(shù)P2P平臺一直是實際上的非存款類放貸組織，也是事實上的小貸放貸者。在2016年以前，因為資金池模式的普遍存在，多數(shù)網(wǎng)貸平臺做的都是信用中介的活，有實際上的網(wǎng)絡(luò)小貸角色。
P2P行業(yè)最大的問題之一，是沒有解決商業(yè)模式可持續(xù)性問題，在投資端，投資人風(fēng)險承受能力差，風(fēng)險識別能力差，坐擁高收益，卻難以承受高風(fēng)險。在資產(chǎn)端，次級資產(chǎn)橫行，征信短板明顯，風(fēng)控近乎失效。在平臺方，盈利歸平臺，虧損歸投資人。這三者，有著明顯無法補齊的漏洞。
中國P2P行業(yè)的還存在的一個大問題是，缺少一個風(fēng)險緩釋機(jī)制。一旦行業(yè)爆雷，巨大的財產(chǎn)損失就將投資人引向街頭。
而這一風(fēng)險緩釋機(jī)制，直到2018年底的P2P網(wǎng)貸備案工作方案里，才出現(xiàn)了雛形，監(jiān)管對投資人進(jìn)行20萬投資限額，最明擺的邏輯是解決P2P風(fēng)險的“涉眾”性。
而伴隨這種模式的是極差的用戶體驗、難搶的標(biāo)的和嚴(yán)重的資金站崗現(xiàn)象。但是，在機(jī)構(gòu)資金已成行業(yè)趨勢的情況下，機(jī)構(gòu)資金入場，普通投資人出走，又推動了一波投資遷徙潮。
05
互金人之死
2019年9月，先鋒集團(tuán)的風(fēng)云人物張振新死了。留下許多疑團(tuán)、幾百億債務(wù)和哭喊的投資人。人們稱他詐死，不愿相信他不明不白死在了消息閉塞的異國。
2012年，大舉進(jìn)攻互聯(lián)網(wǎng)金融的張振新是料想不到這個結(jié)局的。在滾滾潮流里，看懂的這個大起大落的轉(zhuǎn)折點又能有幾個，2009年的紅嶺創(chuàng)投周世平，2014年的戴志康，都沒看懂。
但有些人看透了，比如快鹿系的施建祥、e租寶的丁寧。對他們，是不看好P2P作為一個行業(yè)的，他們只是騙錢，P2P作為工具正好。
還有些人，是真看懂了。2015年，花果金融CEO惠軼離開P2P行業(yè)時曾對我說，他對大經(jīng)濟(jì)形勢并不看好，這種背景下多數(shù)P2P平臺卻以公司信用在抵抗系統(tǒng)性風(fēng)險，并且，P2P行業(yè)沒有正常的退出機(jī)制。
2018年6月，花果金融逾期爆雷。已抽身3年的惠軼，卻陷于更加瘋狂的比特幣，在2019年6月份傳因2000個比特幣爆倉而自殺身亡，不愿相信的投資人也稱他詐死。
做過銀行高管的戴志康，和做過券商總經(jīng)理的張振新都是金融科班出身，他們不會不明白，資金池模式的P2P，已與銀行無異，若要控制風(fēng)險，需要的就是資本充實率、風(fēng)險準(zhǔn)備和撥備。
大家都是弄潮兒，總得整出點水花來吧。
2013年到2020年這一波未結(jié)束的P2P周期里，創(chuàng)業(yè)者水花四濺。絕大多數(shù)人都敗下陣來。
證大金服的戴志康、厚本金融的陸泳、先鋒集團(tuán)的張振新，他們用信用抵抗系統(tǒng)性風(fēng)險的結(jié)果，就是最終幾個人扛后果，幾十、幾百人雞犬飛升、幾十萬人血本無歸。
阿Q說過，“想當(dāng)初，老子比你們闊多了?！被ソ鹑艘彩牵?016年之前，“老子先前比傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)人風(fēng)光多了”。
2015年前后三年間，互金行業(yè)財大氣粗，傳統(tǒng)銀行業(yè)知名高管跳槽入局互金的超過100人，包括李仁杰由興業(yè)銀行跳槽加入陸金所、由中國銀行加入樂視金融的王永利。
2016年間跳槽互金行業(yè)的100多位高管中的80多人，在2017年又黯然離場。
他們還算早的。像戴志康、張振新這樣撐到雪崩時的，最后都成了扛事的，金融界大概是怕以死謝罪，以死背鍋的，因為那意味著連創(chuàng)始人都無法承擔(dān)的最壞的結(jié)局。
2018年，云南本地理財公司京縣理財21歲的創(chuàng)始人自殺身亡，投資人傳聞他將所有資金投在了一家融資平臺，后者卻被政府查封了。之后，警方以涉嫌非法吸收公眾存款罪名立案，留下冤無頭債無主的投資人。
互金人都去了哪兒，大多蹤跡可尋，互金江湖喜歡看人意氣風(fēng)發(fā)，也喜歡看人激流勇退，只有以死背鍋的人，是教人百味雜陳的吧，但黯然離場的人，只是孤影遠(yuǎn)去了。
06
頭部平臺之死
2019年3月，P2P平臺紅嶺創(chuàng)投宣布清盤。從2009年上線，運營10年的紅嶺創(chuàng)投大多數(shù)時間里以大標(biāo)著稱，曾遭受數(shù)次億元級借款違約，紅嶺創(chuàng)投期間都表現(xiàn)出悲愴的英雄主義兜底行為，獲得了投資人盛贊，但這些兜底的壞賬后遺癥，拖垮了紅嶺創(chuàng)投。
在網(wǎng)貸行業(yè)，凈值標(biāo)和剛性兌付都是紅嶺創(chuàng)投最先開始玩的，但這兩樣都在監(jiān)管12年的摸索之路中均被否定，紅嶺創(chuàng)投也最終被大額壞賬的泥潭里拖住無法自拔。
紅嶺創(chuàng)投的悲劇，更像是中國草根金融里悲愴的英雄主義縮影，但卻并沒有法制環(huán)境的“加持”，在極差的信用體系、極小的違法成本下，和監(jiān)管猶豫不決的環(huán)境里，最終成為一個悲劇。
同月，東莞公安局公告“團(tuán)貸網(wǎng)實控人唐某、張某主動投案”，讓221952團(tuán)貸網(wǎng)投資人揪起心來。這家曾經(jīng)的巨型P2P平臺進(jìn)入立案偵查階段。
這年6月中下旬，2010年開始涉足網(wǎng)貸業(yè)務(wù)的信而富宣布將退出網(wǎng)貸行業(yè)，轉(zhuǎn)型助貸——這一業(yè)務(wù)也是2015年以來信而富的主要業(yè)務(wù)之一。
從紅嶺創(chuàng)投到團(tuán)貸網(wǎng)、信而富，P2P網(wǎng)貸行業(yè)頭部平臺的敗退，源于很多仍未解決風(fēng)險與難題，P2P行業(yè)不確定性風(fēng)險上，如回款過程中“資金池”現(xiàn)象。盡管P2P平臺在投資過程中已通過銀行資金存管歸集投資人資金并發(fā)放資金于借款人，但許多平臺仍在借款人的回款過程中利用了“資金池”掌控了資金的支配權(quán)。
過去幾年，IT技術(shù)改變了金融和監(jiān)管格局，留下一地雞毛。反思起來，這當(dāng)然不是技術(shù)的問題。有規(guī)則也有動機(jī)問題，結(jié)果卻是一個，一批不愿受監(jiān)管的FinTech或TechFin闖入市場，帶來混亂、無序、失控的金融。
我們見過太多的投機(jī)悲劇，見識了最慘烈的互聯(lián)網(wǎng)金融災(zāi)難，細(xì)想起來，互聯(lián)網(wǎng)金融不必然是金融創(chuàng)新的好歸宿，但是我們經(jīng)歷過的那些痛，一定在每個人遭殃的人身上留下了最深的疤 。
P2P如果純粹行信息中介之實，在次級資產(chǎn)的醬缸里，投資人會死得很慘。而行信用中介之實，就是過去12年行業(yè)的真實寫照，結(jié)果死的更慘。
那些曾言必稱大數(shù)據(jù)風(fēng)控P2P平臺，一次次證明了P2P就是風(fēng)控模式的倒退，沒有資本金、沒有風(fēng)險備付金，卻攬下了信用中介的活。
P2P網(wǎng)貸本身風(fēng)險高于收益，風(fēng)險收益極度不匹配。所謂的大數(shù)據(jù)風(fēng)控，尤其曾做大額企業(yè)借貸的平臺，1000有效不能說明有用，只要一次無效，就會斷送整個平臺。紅嶺創(chuàng)投和一班做大額資產(chǎn)的平臺，誰不是死在一次次風(fēng)控失效、壞賬兜底下的資金鏈斷裂。
這種風(fēng)險失效帶來的結(jié)果就是前期的收益被一次風(fēng)險事件給吞噬，網(wǎng)貸風(fēng)控只有當(dāng)它有效性的收益，能覆蓋無效性次數(shù)的損失，才能運行下去。對平臺風(fēng)控是。這種風(fēng)控，對投資人也是，搞不好就是：
十年投資收益穩(wěn)行，一招失策本金盡失。
07
模式之殤
今年10月中旬，Lending Club和拍拍貸——這兩家世界上最具代表性的P2P網(wǎng)貸平臺，前者宣布退出網(wǎng)貸業(yè)務(wù)，后者完成清退，徹底P2P告別。
P2P網(wǎng)貸消亡至今，人們還沒忘記的幾大“前鋒”，大概要數(shù)孟加拉的格萊珉銀行和美國的Lending Club。他們代表了兩種形態(tài)，前者踐行一種兼濟(jì)天下的道德情懷，后者代表一種技術(shù)革新的商業(yè)模式。
Lending Club14年的堅持，換來了無盡的虧損，2014年底上市后，Lending Club的營收數(shù)據(jù)開始亮出來，2016至2019年，它分別虧損1.46億、1.53億、1.28億、3070萬美元。去年，Lending Club收購了一家名為Radius的波士頓在線銀行后，再也不愿仍受這種屈辱，今年10月，宣布退出網(wǎng)貸業(yè)務(wù)，Lending Club說:
繼續(xù)提供P2P服務(wù)在經(jīng)濟(jì)上不現(xiàn)實。
還記得5年前，P2P曾被高捧為金融創(chuàng)新。然而，它唯一的新鮮玩法是P2P技術(shù)——即點對點技術(shù)，而金融的本質(zhì)風(fēng)險，未能得到重視。
13年來，中國的P2P平臺引狼入室，引入了資金池、第三方擔(dān)保，做了風(fēng)險自擔(dān)的剛性兌付模式。
13年來，它們跟在銀行后面，撿著原本被銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)風(fēng)控篩選下的次級資產(chǎn)，在信用兜底、剛性兌付的商業(yè)模式下。通常是負(fù)債端能規(guī)模大肆擴(kuò)張，資產(chǎn)端仍然維持它的風(fēng)險本質(zhì)，并且缺乏征信條件與風(fēng)控有效性，這個時候，壞賬產(chǎn)生并積累，P2P平臺又通過如自動投標(biāo)等手段，將不良債權(quán)，轉(zhuǎn)讓給新入的投資人。
過高的壞賬和信用背書，要求P2P重資產(chǎn)運營，但信用中介這件事，輕資產(chǎn)的P2P哪能做得了？于是負(fù)債端大肆擴(kuò)張，做大規(guī)模，用規(guī)模來延緩壞賬率的風(fēng)險爆發(fā)，風(fēng)險逐漸累積，敞口放大，規(guī)模只能升高，不能降，20億元、30億元……直到自己也夠不著。
所以，當(dāng)2017年監(jiān)管層拉下“雙降”的鍘刀，爆雷潮開始。這時P2P如夢初醒，謀求脫身上岸。但絕大部分平臺，死于壞賬風(fēng)險敞口放大后的資金鏈斷裂。2017年8月的“雙降”以來，1800多家在運營平臺死亡。以至于全軍覆滅。
表：2015年至今待收余額10億元以上爆雷平臺不完全統(tǒng)計
數(shù)據(jù)來源：新金融洛書根據(jù)公開資料整理。
注：該統(tǒng)計是人工統(tǒng)計，與實際數(shù)據(jù)出入可能較大；部分不是嚴(yán)格意義上P2P平臺，但以P2P名義行騙，歸為P2P。按照表格的計算，2015年至今，待收10億元以上的爆雷平臺總共至少有高于2242億元的待還余額，還有那幾千家爆雷小平臺的待收余額，合計起來，預(yù)估整個行業(yè)爆雷平臺涉及整體待收余額可能不超過3500億元。
回望互聯(lián)網(wǎng)金融浪潮以來的幾年，金融工具越來越多，金融機(jī)構(gòu)也越來越多，但是融資成本是否得到下降？個人信貸動輒30%的沉重的利率，將理想打回現(xiàn)實。
如果總結(jié)整個P2P悲劇會發(fā)現(xiàn)，整個P2P生態(tài)圈都在追逐短期利益而忽視長期利益；P2P平臺追求短期資產(chǎn)端的利益獲得，以提高風(fēng)險容忍度為前提的挖掘次級資產(chǎn)，投資人以短期高收益，放棄長期低風(fēng)險收益，都是拿未來的利益來換取當(dāng)前的效益罷了。
去年3月，運營10年、以大標(biāo)著稱紅嶺創(chuàng)投宣布清盤。創(chuàng)始人周世平曾在遭受數(shù)次億元級借款違約中，表現(xiàn)出悲愴的英雄主義兜底行為，獲得了投資人盛贊，但這些兜底的壞賬后遺癥，拖垮了紅嶺創(chuàng)投。
同一月，待還余額145億元的團(tuán)貸網(wǎng)爆雷，它的悲劇代表了過去十幾年里網(wǎng)貸亂象的種種：或假標(biāo)、資金池，或自融，或資金與期限錯配，不同的是爆雷的先后，有資金實力的多撐一會，沒資金實力的就早死早跑路。
很多人將這一輪P2P消亡的導(dǎo)火索歸結(jié)為2016年以來經(jīng)濟(jì)下行，以及它引發(fā)的中小企業(yè)生存困境，進(jìn)而引發(fā)資金流枯竭，最終體現(xiàn)在P2P借貸上的還款困難。
但如果沒有這個催化劑，不善于風(fēng)險控制的P2P資金鏈斷裂也是遲早的事。所有的P2P早期都以放松借款準(zhǔn)入門檻來擴(kuò)張資產(chǎn)規(guī)模種下的惡果，都在在進(jìn)入借貸周期還款階段時，轉(zhuǎn)變成壞賬的風(fēng)險了，這種短視，讓很多P2P的生存周期長不過五、六年，短則一、兩年。
根據(jù)零壹財經(jīng)數(shù)據(jù)，P2P一度出現(xiàn)過6200多家，如今全軍覆滅。每一家平臺的死亡，都是一聲嘆息、一幕慘劇。到了人人喊打的境地，所以當(dāng)2019年底拍拍貸更名“信也科技”，并不再發(fā)布面向個人投資者的新標(biāo)時，它趕緊說：
我們和P2P已經(jīng)不再有什么關(guān)系了。
13年來，無數(shù)資本涌入P2P行業(yè)，數(shù)十道監(jiān)管政策為它而制定、下發(fā)，數(shù)以百萬計投資人陷入這個資金絞肉機(jī)里，如今仍有千億計的資金未能收回。整個P2P行業(yè)13年的生長與消亡，像是在中國經(jīng)濟(jì)里大鬧一場，而終于歸零。
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