編者按：本文來自墨騰創(chuàng)投（ID：MomentumWorks），作者Yusuf，創(chuàng)業(yè)邦經(jīng)授權轉載。

盡管受到疫情的影響，但東南亞在2020年上半年仍有300多宗交易，同時投資領域也開始呈現(xiàn)多元化的分布，除了電商零售和金融科技之外，在線醫(yī)療等行業(yè)成為資本的新寵，且絕大多數(shù)的投資和交易都集中在新加坡和印尼。

到了2020下半年，無論是誰都想來湊熱鬧的泰國外賣市場，還是Grab和Gojek在支付生態(tài)領域的角力，都能看出資本對這片區(qū)域的熱情。然而，大量投資交易雖然給一些公司帶來業(yè)內羨慕的高估值甚至是使其晉升為獨角獸，但這并無法保證其估值最終會轉化為投資人的實際收益。

收益的關鍵因素往往是初創(chuàng)公司能否通過首次公開募股（IPO）或交易出售以高估值退出。而最近新加坡的《商業(yè)時報》也對本地和區(qū)域一些初創(chuàng)公司創(chuàng)始人的個人財富做了一份總結，我們也可以通過這些信息來一窺東南亞的創(chuàng)投賬面回報生態(tài)。

創(chuàng)始人與創(chuàng)業(yè)生態(tài)

列表中包括了由螞蟻支持的跨境支付公司M-DAQ，一度被紅杉印度看中的時尚電商Zilingo，電商物流公司Ninja Van等等?！渡虡I(yè)時報》一共統(tǒng)計了創(chuàng)始人大概18億美金的股份賬面價值。

這里要注意的是，這里的統(tǒng)計僅僅適用于控股公司在新加坡注冊的創(chuàng)始人，不包括那些注冊在開曼、盧森堡或者其他離岸地區(qū)的公司的創(chuàng)始人。比如Grab的創(chuàng)始人就不在其中。

我們可以看到不少的創(chuàng)始人的股份價值都還不錯，雖然通過多輪資本注入創(chuàng)始人占股仍然超過20%的比例很少。例如Carousell的估值超過8.7億美元，意味著其三位聯(lián)合創(chuàng)始人擁有股權的價值為1.26億美元。而根據(jù)去年底的融資，金融科技公司M-DAQ的兩位創(chuàng)始人目前持有的股份總額約為7800萬美元。

而這份榜單中排名榜首的可能是大家都不太熟悉的共享辦公空間JustCo的創(chuàng)始人龔萬鑫以及作為聯(lián)合創(chuàng)始人的太太和弟弟。

排名第二的則是紅杉加持的虛擬電信運營商Circles Life的三個來自南亞的聯(lián)合創(chuàng)始人，其中一位還是墨騰一個同事的同學。

這些股權所帶來的財富可以看作是投資者將大量資金投入新加坡創(chuàng)業(yè)生態(tài)的直接結果，也代表了投資者對新加坡創(chuàng)業(yè)生態(tài)的信任。當然，一直有閑人說“哎呀創(chuàng)始人失去控制了”或者“哎呀才這么點錢” - 我們發(fā)現(xiàn)喜歡這么評論的人一般凈資產(chǎn)不到榜尾創(chuàng)始人的零頭，而且很多時候職業(yè)是小編。

而當這些創(chuàng)始人通過IPO等退出方式獲得實際收益之后，很可能也會效仿他們當初的投資人做法，將收益所帶來資金中的很大一部分投入到新興的初創(chuàng)企業(yè)中，或者逐步擴張到多個新領域。

冬海集團便是一個很好的例子，從當初的游戲代理到如今涉及電商，移動支付，外賣等多個領域，是整個東南亞創(chuàng)投生態(tài)中不容忽視的一極。而且在其生態(tài)上已經(jīng)開始成長一批包括電商賣家、物流和代運營之類的企業(yè)。

而那些對于新興的初創(chuàng)企業(yè)，也將有機會獲得包括資金，技術，管理知識等方面的幫助，這也為整個新加坡創(chuàng)業(yè)生態(tài)帶來正向循環(huán)效應。

疫情對資本退出的影響

支付、電商、外賣等行業(yè)無疑是這一次疫情中的最大受益者。在這些領域受到數(shù)字化浪潮推動而獲益的公司，無論是其創(chuàng)始人和股東的退出，還是日后進行IPO，都會是一件水到渠成的事情。只是現(xiàn)在股價突飛猛進的冬海對相關領域的還在私募市場的競爭對手其實是蠻有壓力的。印尼出現(xiàn)的支付和電商業(yè)的整合的部分原因也是這個。

另一方面，資本退出對于那些高估值的初創(chuàng)公司將面臨一定的挑戰(zhàn)性，尤其是受到疫情影響而導致其業(yè)務開始放緩甚至負增長的企業(yè)而言，高估值也為后續(xù)的融資帶來了較高的壁壘。估值一旦受到打擊，創(chuàng)始人和原有的股東將很難從中獲取預期的收益。

比如受到疫情打擊尤為嚴重的印尼獨角獸Traveloka在今年七月融資2.5億美元，該輪融資對Traveloka的估值為27.5億美元，相比其上一輪融資后的估值下滑了17%左右。當然，Traveloka終究還是在一個很好的位置上的好公司 - 接下來怎么發(fā)展很大程度上看怎么和資本博弈了。

創(chuàng)始人的共同點

從上述的初創(chuàng)公司名單上《商業(yè)時報》也發(fā)現(xiàn)，大部分的創(chuàng)始人其實都有著理工技術或者是商科的背景。比如Zilingo的兩位創(chuàng)始人Ankiti Bose，Dhruv Kapoor，前者在紅杉印度擔任分析師，而后者則是有著雅虎工程師的背景。（當然，Zilingo目前面對的各種問題和這個話題無關）。

（左：Ankiti Bose. 右：Dhruv Kapoor）

這類組合也是創(chuàng)投生態(tài)圈常有的搭配。這其實沒什么大驚小怪的，在行業(yè)發(fā)展相對初期，其實這些背景的創(chuàng)始人更容易接觸到相關的信息和資源，而且在人才稀缺的時候也更能夠自己直接干活。當然，很多創(chuàng)業(yè)者的家庭背景也對資金和資源的獲取至關重要 - 不過這個在新加坡的重要性可能遠小于在區(qū)域其他國家。

而創(chuàng)投生態(tài)的范圍越大，其多樣性也就越復雜。這也更加需要內部統(tǒng)一，且適應能力強的初創(chuàng)團隊來解決不同市場，不同階段的問題。這個我們認為需要時間，不太能夠速成。

另外則是現(xiàn)在雖不活躍于該區(qū)域，但是在曾經(jīng)高速發(fā)展的過程中，對該地區(qū)的商業(yè)模式，人才體系等方面都有著深刻影響的公司。比如Rocket Internet和已經(jīng)退出東南亞的Uber。

不過兩者都沒有在區(qū)域造就大量的財富自由機會 （除了極個別的Lazada高管） - 完成創(chuàng)始人/高管->退出獲利->投入部分收益給其他創(chuàng)始人的正向循環(huán)還需要時間。

短期內，就像我們在2020年上半年東南亞科技投資報告中提到過，以目前東南亞整個生態(tài)的發(fā)展速率，3000-5000萬美金的并購退出可能是對多數(shù)創(chuàng)始人來說更加可靠的財富自由途徑。

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