編者按：本文來自微信公眾號富途安逸（ID：futu-ie），創(chuàng)業(yè)邦經授權轉載。

據第一財經消息，美國商務部9月18日發(fā)表聲明，從9月20日起將執(zhí)行WeChat和Tik Tok的禁令，兩家公司也分別進行了的回應。但隨后，針對WeChat的禁令被美國一名法官宣布擱置。

本次禁令源于8月6日特朗普頒布的行政命令，消息一出，就引起了市場的一陣討論，在特朗普簽署的多道總統(tǒng)命令中，這一次是為數(shù)不多的指名道姓針對外國公司。

行政命令到底是怎樣的存在？已經在美上市，或即將赴美上市的中概股公司應對這樣的環(huán)境變化需要注意什么？本期「富途安逸專家分享」欄目，邀請到了嘉源律師事務所合伙人蘇敦淵，與大家一同探討。

本期分享嘉賓：

蘇敦淵，嘉源律師事務所合伙人

本期分享要點：

Q1：行政命令是什么性質的文件？具有怎樣的效力？

Q2：這一次事件將對兩家企業(yè)造成哪些影響？

Q3：本次“針對性”的命令，可能出于哪些原因？

Q4：在這樣的市場環(huán)境下，我們看到有企業(yè)回港二次上市，也有企業(yè)遞交美股招股書，如何看待？

Q5：如果企業(yè)打算美股上市，現(xiàn)階段是否有哪些額外注意的事項？

Q1：行政命令是什么性質的文件？具有怎樣的效力？

蘇敦淵：美國總統(tǒng)行政命令（Executive Order（E.O.））是美國總統(tǒng)作為美國聯(lián)邦政府最高行政首長，對聯(lián)邦政府及州政府所屬各機構發(fā)布的具有約束力的行政指示。但當美國總統(tǒng)認為某一項總統(tǒng)行政命令不再符合其執(zhí)政政策或執(zhí)政理念時，可以修改或撤銷該行政命令。

在美國“三權分立”的體制中，美國總統(tǒng)行政命令體現(xiàn)的是行政權，同時也會受到司法權、立法權的制衡，比如針對WeChat的禁令已經被加州法官宣布擱置，具體來說：

美國法院作為司法權的行使機構，可以對美國總統(tǒng)行政命令實施違憲違法司法審查。例如1952年揚斯敦鋼鐵公司訴索耶案，法院推翻了杜魯門總統(tǒng)的行政命令，1996年賴希案，法院推翻了克林頓總統(tǒng)的行政命令，這些案例都說明：美國總統(tǒng)行政命令可被美國法院撤銷。

美國國會作為立法權的行使機構，可以通過行使立法權推翻美國總統(tǒng)行政命令。比如：

• 通過與美國總統(tǒng)行政命令相抵觸的立法，或者直接修改美國總統(tǒng)行政命令所涉及的法律，讓美國總統(tǒng)行政命令因與修改后的法律直接沖突而無效；

• 拒絕批準實施美國總統(tǒng)行政命令的撥款，可以讓美國總統(tǒng)行政命令因缺錢而無法實施，間接推翻美國總統(tǒng)行政命令。

Q2：這一次事件將對兩家企業(yè)造成哪些影響？

蘇敦淵：個人認為，目前字節(jié)跳動及騰訊的主要業(yè)務在中國境內，并且主要利潤也來源于中國境內，因此本次事件對兩家企業(yè)目前的經營、業(yè)務收入及利潤均不會帶來大的影響。

對于字節(jié)跳動而言，根據“商業(yè)數(shù)據派”文章報道，從現(xiàn)有營收來看，Tik Tok營收約是字節(jié)跳動短視頻領域收入的10%，這個占比并不大。

對于騰訊而言，根據“財新網”文章報道，騰訊首席戰(zhàn)略官James Mitchell在回答分析師相關問題時表示，美國市場占騰訊全球收入的比例不到2%，美國市場貢獻的廣告收入占比不到1%。

雖然在經營上看沒有受到實質性的影響，但從國際化發(fā)展角度，兩家企業(yè)有一定的受挫。

國際化發(fā)展一直是字節(jié)跳動矢志不移的追求，早在2015年，字節(jié)跳動就開始了國際化布局，開發(fā)了今日頭條海外版Topbuzz，登陸北美市場后又擴展到巴西和日本市場。微信在2012年開始國際化，先后進入印度和東南亞市場，截至2018年末，微信跨境支付已經接入49個國家和地區(qū)，支持16個幣種直接交易。

隨著境內人口流量紅利的逐漸消失，許多互聯(lián)網企業(yè)都要到海外尋找新大陸，突破本土天花板，國際化發(fā)展是互聯(lián)網企業(yè)未來的戰(zhàn)略制高點。從長期來看，本次行政命令帶來的負面效應和不確定性，將會影響字節(jié)跳動及騰訊的國際化布局，對其未來更進一步發(fā)展帶來影響。

Q3：本次“針對性”的命令，可能出于哪些原因？

蘇敦淵：從政治角度上看，美國總統(tǒng)大選來臨，縱觀最近幾次美國總統(tǒng)大選，中國越來越成為美國總統(tǒng)候選人拉選票的話題，候選人意圖通過展現(xiàn)對中國的強硬，來博取美國部分選民的選票。在這樣的背景下，候選人更愿意選擇在這個時機頒布對兩家企業(yè)的針對性命令。

從企業(yè)競爭的角度，字節(jié)跳動及騰訊在美國的發(fā)展，特別是字節(jié)跳動旗下Tik Tok在美國的發(fā)展非常迅猛，已影響到其在美國競爭對手的利益。

根據“騰訊網”文章報道，2020年6月，TikTok是全世界被下載最多的非游戲類App。2020年第一、二季度，TikTok在美國的下載量遠超F(xiàn)acebook、Instagram、YouTube。截至2020年7月，TikTok全球的月活躍用戶達到6.89億，截至2020年8月，TikTok在全球的總下載量已突破20億次。

在相關企業(yè)的游說下，美國政府從保護國內企業(yè)利益角度出發(fā)，實施對兩家企業(yè)的針對性壓制。

Q4：在這樣的市場環(huán)境下，我們看到有企業(yè)回港二次上市，也有企業(yè)遞交美股招股書，如何看待？

蘇敦淵：在中美關系冷卻的背景下，美國政府收緊了其資本市場對中概股上市的支持政策，中概股企業(yè)在美國的上市環(huán)境趨嚴，為避免相關風險以及未來不確定性，我們看到不少企業(yè)選擇回港二次上市。

但同時美國資本市場也是相對成熟、法治化的市場，只要符合其游戲規(guī)則，中概股企業(yè)還是可以在美國上市，相較以往，其可能需要更加注重財務的規(guī)范性及監(jiān)管的合規(guī)性，可能需要付出更多的合規(guī)成本，比起企業(yè)上市所帶來的財富效應，這些合規(guī)成本如果企業(yè)評估可以承擔，依舊會選擇赴美上市。

本次事件，企業(yè)將會考慮自身業(yè)務與對美國國家安全之間的影響，對美國國家安全不太會構成威脅的中概股企業(yè)，可能會繼續(xù)執(zhí)行美股上市的決策。但企業(yè)若對美國國家安全存在一定敏感性，可能會調整美股上市決策，轉而選擇在中國境內或在中國香港上市。

Q5：如果企業(yè)打算美股上市，現(xiàn)階段是否有哪些額外注意的事項？

蘇敦淵：對于在美國境內有業(yè)務經營的中概股企業(yè)，特別是互聯(lián)網企業(yè)，可以盡量采取本地化經營策略，包括在運營主體、人員、管理、信息存儲、信息安全、業(yè)務模塊等都實施本地化，避免美國政府以國家安全等借口對企業(yè)實施壓制。

其次，更加注重財務的規(guī)范性及監(jiān)管的合規(guī)性，以便能在不斷趨嚴的監(jiān)管環(huán)境中持續(xù)符合監(jiān)管要求，不落人口實。

最后，要更加注重美國公眾輿論及公關處理，積極營造對企業(yè)上市有利的美國公眾輿論氛圍，出現(xiàn)不利于企業(yè)上市的事件時，積極做好強有力的公關處理。

作者簡介：

蘇敦淵，嘉源律師事務所合伙人，專注于證券、并購、投資業(yè)務，為企業(yè)改制上市與上市再融資、外商直接投資與國際采購、境外投資與并購、私募股權投資與風險投資等業(yè)務提供專業(yè)的法律服務。在境內外股票發(fā)行上市、收購等領域積累了豐富的法律服務經驗。

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