《撩車》是創(chuàng)業(yè)邦旗下的汽車欄目，我們將以全新的內(nèi)容形式，帶你“撩”動(dòng)全球汽車產(chǎn)業(yè)的新機(jī)會(huì)。
這是《撩車》的第168篇推送。
作者| 若然
編輯| 大濕兄
1200億負(fù)債！
終于讓一家老牌車企重新回到公眾視野，這代價(jià)確實(shí)有點(diǎn)兒大。
8月13日，華晨集團(tuán)旗下港股上市公司華晨中國(guó)突然“閃崩”，盤中一度暴跌14%，最終收盤跌去近9%。截止昨日收盤，華晨中國(guó)股價(jià)報(bào)收7.48港元，一周之內(nèi)跌去近10%。
而這次暴跌在債市早已征兆明顯。
據(jù)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)東方金誠(chéng)6月份發(fā)布的一份評(píng)級(jí)報(bào)告顯示，截止今年3月底，華晨集團(tuán)負(fù)債總額高達(dá)1226.75億元，資產(chǎn)負(fù)債率接近70%，其中有息債務(wù)達(dá)到677億元，超過(guò)總負(fù)債的一半以上，且短期有息債務(wù)為484億元，短期償債壓力巨大。
而除了債務(wù)危機(jī)，華晨與券商之間的法律糾紛、資產(chǎn)被凍結(jié)、員工被迫拿底薪放長(zhǎng)假、債券銀行已組建債委會(huì)處理債務(wù)等負(fù)面消息，更是讓華晨雪上加霜。
作為中國(guó)第一個(gè)沖入國(guó)門，在紐交所成功上市的企業(yè)，華晨汽車的過(guò)往不可謂不輝煌，但歷盡千帆，再被提及，卻只剩下了1200億債務(wù)和被寶馬遮掩下的光芒。華晨該怎么扛過(guò)去？
股債雙殺
華晨被銀行凍結(jié)15億
7月下旬以來(lái)，華晨集團(tuán)旗下多只債券在二級(jí)市場(chǎng)就已經(jīng)開啟一路下跌模式。其中僅在8月12號(hào)一天，19華汽01就下跌了28.6%，18華汽01、18華汽02和18華汽03當(dāng)日跌幅都接近20%。
部分債券甚至從7月份的 90 多元跌到目前的 50 多元，跌幅超過(guò)50%。
18華汽03債券價(jià)格變動(dòng)情況
股票暴跌后，為限制公司債的散戶交易，避免再度出現(xiàn)拋售從而影響債券和股票估值，華晨汽車暫停了多只債券在上交所的公開競(jìng)價(jià)交易，僅采取報(bào)價(jià)、詢價(jià)和協(xié)議交易方式進(jìn)行。
但這依然沒(méi)能緩和局面。目前債券銀行已經(jīng)就華晨的債務(wù)問(wèn)題組成債委會(huì)，光大銀行為主要牽頭行。
“成立債委會(huì)主要是協(xié)調(diào)相關(guān)債權(quán)方不要抽貸、壓貸、斷貸，繼續(xù)給予公司金融財(cái)務(wù)上面的支持，并非企業(yè)自身進(jìn)行破產(chǎn)重整。”對(duì)此目前的債務(wù)危機(jī)，華晨集團(tuán)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，“公司作為遼寧省的國(guó)企，不會(huì)讓它出事，不用太過(guò)擔(dān)心。目前財(cái)務(wù)狀況一切正常?！?/p>
但據(jù)一位華晨汽車債券持有者表示，目前這些債券價(jià)格出現(xiàn)暴跌，一般情況下，銀行等金融機(jī)構(gòu)看到價(jià)格下跌，抽貸都來(lái)不及，至少也是財(cái)產(chǎn)保全，華晨汽車想在金融市場(chǎng)里獲得再融資難度加大了不少。
據(jù)自媒體電動(dòng)公會(huì)透露，華晨汽車已經(jīng)進(jìn)入部分融資圈的黑名單，很難再拿到新融資。
巨額債務(wù)壓頂，融資不利，華晨集團(tuán)更是頻陷股權(quán)凍結(jié)、高額訴訟的漩渦之中。
創(chuàng)業(yè)邦在梳理時(shí)發(fā)現(xiàn)，今年7月以來(lái)，華晨集團(tuán)所持有的至少5家公司10筆股權(quán)，均被相關(guān)法院凍結(jié)，金額高達(dá)15億元，時(shí)間最多長(zhǎng)達(dá)三年。
此外，今年以來(lái)，華晨汽車因未按時(shí)履行法律義務(wù)而被法院強(qiáng)制執(zhí)行，次數(shù)高達(dá)13次，執(zhí)行標(biāo)的累計(jì)近7400萬(wàn)。天眼查數(shù)據(jù)顯示，進(jìn)入8月，華晨汽車的開庭公告信息已有5條，案件涉及合同糾紛、不當(dāng)?shù)美m紛等。
為了償還債務(wù)，今年5月和7月，華晨集團(tuán)已經(jīng)先后兩次將旗下上市公司華晨中國(guó)的6億股股份（約12%股權(quán)）出售給遼寧交通投資集團(tuán)，以換取資金續(xù)命。
然而更大的隱患還在于，華晨汽車幾乎已經(jīng)沒(méi)有自我造血的能力。
據(jù)創(chuàng)業(yè)邦了解，目前華晨集團(tuán)共有6家整車生產(chǎn)企業(yè)，4家上市公司（華晨中國(guó)、上海申華、金杯汽車、新晨中國(guó)動(dòng)力），此外還有160余家全資、控股和參股公司。雖然業(yè)務(wù)涉及零部件、汽車金融、新能源等領(lǐng)域，但其主要的營(yíng)收和利潤(rùn)仍是來(lái)自于整車制造與銷售。
華晨中華V7（圖源：官方微博）
而華晨汽車旗下三大自主品牌華晨中華、華頌、金杯的發(fā)展，與其合資品牌華晨寶馬幾乎呈現(xiàn)出兩極分化的態(tài)勢(shì)。
乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2019年全年，華晨集團(tuán)乘用車賣出了72.18萬(wàn)輛，其中僅華晨寶馬就占到了54.55萬(wàn)輛，貢獻(xiàn)率高達(dá)75%。
今年受到疫情疊加影響，華晨自主品牌的表現(xiàn)更是十分慘淡，上半年華晨中華累計(jì)銷量?jī)H為3000余輛。而寶馬在華銷量近33萬(wàn)輛，幾乎是華晨中華的110倍。
做為華晨集團(tuán)的“利潤(rùn)奶?！保瑢汃R這幾年沒(méi)少為公司貢獻(xiàn)營(yíng)收和利潤(rùn)。
根據(jù)財(cái)報(bào)顯示，2011年至2018年，華晨寶馬每年貢獻(xiàn)的凈利潤(rùn)平均在17億元—55億元之間，占比高達(dá)94.9%至119.6%。
2019年華晨集團(tuán)的全年利潤(rùn)為63億元，其中華晨寶馬貢獻(xiàn)的凈利潤(rùn)為76億元。也就是說(shuō)，如果不包含華晨寶馬在內(nèi)，華晨集團(tuán)全年虧損額達(dá)到13億元。
可以說(shuō)，目前華晨集團(tuán)的利潤(rùn)幾乎全靠華晨寶馬“輸血”。
頂著無(wú)上光榮的“中華”美名，華晨汽車怎么就走到了今天這個(gè)地步？
300億的華晨中國(guó)
曾是國(guó)內(nèi)首家赴美上市企業(yè)
華晨汽車的歷史，可以追溯到1949年成立的國(guó)營(yíng)東北公路總局汽車修造廠。
1959年，更名后的沈陽(yáng)汽車制造廠試制成功“巨龍”牌載貨汽車，由此揭開了共和國(guó)長(zhǎng)子生產(chǎn)制造汽車的新篇章。
1988年，以幾經(jīng)變更的沈陽(yáng)汽車制造廠為基礎(chǔ)，金杯汽車股份有限公司成立，緊接著華晨與金杯合資成立金杯客車，為了方便海外上市，華晨控股在百慕大群島再次注冊(cè)成立華晨汽車。
一切障礙掃除后，1992年10月華晨汽車順利在紐交所掛牌，成為國(guó)內(nèi)首家在華爾街成功上市融資的企業(yè)。當(dāng)時(shí)華晨汽車赴美上市的意義重大，代表著中國(guó)企業(yè)走出國(guó)門，肩負(fù)著中國(guó)企業(yè)國(guó)際化的重要使命，
市場(chǎng)行情也一路看漲。華晨汽車當(dāng)時(shí)IPO價(jià)格為每股16美元，預(yù)計(jì)發(fā)行500萬(wàn)股普通股。但當(dāng)時(shí)市場(chǎng)十分看好，股票訂購(gòu)量一度高達(dá)6000萬(wàn)股，幾乎是發(fā)行量的12倍，開盤34分鐘后，就有87萬(wàn)股股票以每股20美元成交。
前華晨集團(tuán)董事長(zhǎng)仰融
憑借強(qiáng)大的資本運(yùn)作能力，仰融在此后的十年間成功打造出一個(gè)以華晨汽車為核心，包括至少4家紐約、香港、上海上市公司及大量非上市公司，資產(chǎn)一度達(dá)到300億的“華晨系”帝國(guó)，而華晨中華，正是仰融心目中“華晨帝國(guó)”的未來(lái)。
2002年，第一代中華轎車正式上市，這款中高級(jí)轎車成為當(dāng)時(shí)唯一有能力挑戰(zhàn)合資中高級(jí)轎車的自主品牌車型。
為了這款車，華晨集團(tuán)沒(méi)少出錢出力，聘請(qǐng)寶馬設(shè)計(jì)師，集成日本、德國(guó)多種精湛工藝技術(shù)，甚至底盤還經(jīng)過(guò)了保時(shí)捷調(diào)教。這款車也確實(shí)得到了市場(chǎng)認(rèn)可，對(duì)之后華晨和寶馬的合作更是埋下了伏筆。
同年，華晨與寶馬合資項(xiàng)目便獲得批復(fù)。而就在華晨即將再創(chuàng)輝煌之際，公司發(fā)生變數(shù)。
2002年3月11日，財(cái)政部下發(fā)了(2002)第五號(hào)函，認(rèn)定華晨所有資產(chǎn)歸國(guó)家所有，并直接撥給遼寧省政府。這成為仰融與遼寧省政府決裂的導(dǎo)火索，與華晨此后的股權(quán)糾紛也越鬧越大，后來(lái)仰融離開華晨。
2007年，華晨汽車董事會(huì)宣布華晨汽車從紐交所退市，結(jié)束了赴美上市15年之旅。
經(jīng)歷這一系列股權(quán)糾紛后，華晨開始一蹶不振，陷入連年虧損，與寶馬的合作也差一點(diǎn)被中斷。
直到時(shí)任大連市副市長(zhǎng)的祁玉民臨危受命，接手華晨，華晨才終于迎來(lái)一線轉(zhuǎn)機(jī)。
前華晨集團(tuán)董事長(zhǎng) 祁玉民 （圖源：官微）
對(duì)自主品牌版塊，祁玉民通過(guò)連續(xù)打價(jià)格牌提升銷量，穩(wěn)住經(jīng)銷商；對(duì)華晨寶馬合資版塊，祁玉民努力穩(wěn)住合資方信心，推動(dòng)寶馬重磅車型的引進(jìn)。
此后，寶馬3系、5系，以及寶馬X1陸續(xù)國(guó)產(chǎn)，華晨寶馬不僅為華晨提供了巨大的銷量數(shù)字，更成為最大的利潤(rùn)奶牛。
2011年至2018年，華晨寶馬每年貢獻(xiàn)的凈利潤(rùn)占比高達(dá)94.9%至119.6%。
對(duì)合資板塊的傾斜，讓華晨寶馬逐漸打開了中國(guó)市場(chǎng)，但其自主品牌的發(fā)展卻變得日漸式微。
例如通過(guò)市場(chǎng)換技術(shù)，華晨引進(jìn)了寶馬的發(fā)動(dòng)機(jī)生產(chǎn)線，但卻并沒(méi)有在底盤、發(fā)動(dòng)機(jī)、變速箱等方面投入精力來(lái)研發(fā)。
這導(dǎo)致缺乏核心技術(shù)支撐的中華和金杯，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中逐漸處于下風(fēng)。
2010年金杯客車市場(chǎng)保有量一度突破100萬(wàn)輛，市占率占到75%，但在上汽大通、江鈴等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的不斷趕超下，金杯經(jīng)營(yíng)狀況開始每況愈下，為了緩解虧損，最終被華晨以1元價(jià)格將49%股權(quán)賣給了雷諾。
華晨汽車集團(tuán)股權(quán)架構(gòu)
而更大的挑戰(zhàn)還在于，華晨和寶馬集團(tuán)簽署的協(xié)議一旦開始生效，2022年前寶馬將從華晨汽車收購(gòu)華晨寶馬25%的股權(quán)，屆時(shí)寶馬的持股比例將會(huì)提升至75%，并且不再納入華晨汽車合并范圍。
在汽車行業(yè)分析師任萬(wàn)付看來(lái)，“華晨寶馬股權(quán)調(diào)整期限越來(lái)越近，想要依靠華晨寶馬將華晨拉出泥潭根本不現(xiàn)實(shí)?！?/strong>
而自去年3月，閻秉哲接替祁玉民擔(dān)任華晨汽車董事長(zhǎng)至今，華晨自主品牌仍然沒(méi)有新產(chǎn)品推出。此外，在新能源領(lǐng)域華晨汽車也沒(méi)有做出任何成績(jī)，而早在2018年華晨汽車便被工信部取消了新能源汽車生產(chǎn)資質(zhì)，幾乎很難載涉足新能源領(lǐng)域。
一邊是銷量跌至冰點(diǎn)，產(chǎn)品線匱乏；另一邊是巨額債務(wù)壓頂，財(cái)務(wù)陷入危機(jī)，華晨汽車顯然已危機(jī)重重。
寫在最后
國(guó)家發(fā)改委價(jià)格監(jiān)測(cè)中心工業(yè)品處副處長(zhǎng)程曉東在接受媒體采訪時(shí)曾表示：“汽車行業(yè)是一個(gè)資金密集型與技術(shù)密集型的產(chǎn)業(yè)，對(duì)于任何一家車企都需要大量的資金為生產(chǎn)研發(fā)與推廣經(jīng)銷提供強(qiáng)有力的支持。應(yīng)該講華晨背靠遼寧省國(guó)資委，旗下又有上市企業(yè)，資金應(yīng)該不是掣肘其發(fā)展的瓶頸問(wèn)題。”
目前依靠寶馬，華晨尚且還能艱難度日，而一旦失去對(duì)華晨寶馬的控制，華晨的血條將會(huì)急速掉落。
那么問(wèn)題來(lái)了，面對(duì)如此巨大的債務(wù)與經(jīng)營(yíng)漏洞，遼寧該幫華晨填這個(gè)坑呢？
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