《撩車》是創(chuàng)業(yè)邦旗下的汽車欄目，我們將以全新的內(nèi)容形式，帶你“撩”動全球汽車產(chǎn)業(yè)的新機會。

這是《撩車》的第168篇推送。

作者| 若然

編輯| 大濕兄

1200億負債！

終于讓一家老牌車企重新回到公眾視野，這代價確實有點兒大。

8月13日，華晨集團旗下港股上市公司華晨中國突然“閃崩”，盤中一度暴跌14%，最終收盤跌去近9%。截止昨日收盤，華晨中國股價報收7.48港元，一周之內(nèi)跌去近10%。

而這次暴跌在債市早已征兆明顯。

據(jù)評級機構(gòu)東方金誠6月份發(fā)布的一份評級報告顯示，截止今年3月底，華晨集團負債總額高達1226.75億元，資產(chǎn)負債率接近70%，其中有息債務達到677億元，超過總負債的一半以上，且短期有息債務為484億元，短期償債壓力巨大。

而除了債務危機，華晨與券商之間的法律糾紛、資產(chǎn)被凍結(jié)、員工被迫拿底薪放長假、債券銀行已組建債委會處理債務等負面消息，更是讓華晨雪上加霜。

作為中國第一個沖入國門，在紐交所成功上市的企業(yè)，華晨汽車的過往不可謂不輝煌，但歷盡千帆，再被提及，卻只剩下了1200億債務和被寶馬遮掩下的光芒。華晨該怎么扛過去？

股債雙殺

華晨被銀行凍結(jié)15億

7月下旬以來，華晨集團旗下多只債券在二級市場就已經(jīng)開啟一路下跌模式。其中僅在8月12號一天，19華汽01就下跌了28.6%，18華汽01、18華汽02和18華汽03當日跌幅都接近20%。

部分債券甚至從7月份的 90 多元跌到目前的 50 多元，跌幅超過50%。

18華汽03債券價格變動情況

股票暴跌后，為限制公司債的散戶交易，避免再度出現(xiàn)拋售從而影響債券和股票估值，華晨汽車暫停了多只債券在上交所的公開競價交易，僅采取報價、詢價和協(xié)議交易方式進行。

但這依然沒能緩和局面。目前債券銀行已經(jīng)就華晨的債務問題組成債委會，光大銀行為主要牽頭行。

“成立債委會主要是協(xié)調(diào)相關(guān)債權(quán)方不要抽貸、壓貸、斷貸，繼續(xù)給予公司金融財務上面的支持，并非企業(yè)自身進行破產(chǎn)重整?！睂Υ四壳暗膫鶆瘴C，華晨集團相關(guān)負責人表示，“公司作為遼寧省的國企，不會讓它出事，不用太過擔心。目前財務狀況一切正常。”

但據(jù)一位華晨汽車債券持有者表示，目前這些債券價格出現(xiàn)暴跌，一般情況下，銀行等金融機構(gòu)看到價格下跌，抽貸都來不及，至少也是財產(chǎn)保全，華晨汽車想在金融市場里獲得再融資難度加大了不少。

據(jù)自媒體電動公會透露，華晨汽車已經(jīng)進入部分融資圈的黑名單，很難再拿到新融資。

巨額債務壓頂，融資不利，華晨集團更是頻陷股權(quán)凍結(jié)、高額訴訟的漩渦之中。

創(chuàng)業(yè)邦在梳理時發(fā)現(xiàn)，今年7月以來，華晨集團所持有的至少5家公司10筆股權(quán)，均被相關(guān)法院凍結(jié)，金額高達15億元，時間最多長達三年。

此外，今年以來，華晨汽車因未按時履行法律義務而被法院強制執(zhí)行，次數(shù)高達13次，執(zhí)行標的累計近7400萬。天眼查數(shù)據(jù)顯示，進入8月，華晨汽車的開庭公告信息已有5條，案件涉及合同糾紛、不當?shù)美m紛等。

為了償還債務，今年5月和7月，華晨集團已經(jīng)先后兩次將旗下上市公司華晨中國的6億股股份（約12%股權(quán)）出售給遼寧交通投資集團，以換取資金續(xù)命。

然而更大的隱患還在于，華晨汽車幾乎已經(jīng)沒有自我造血的能力。

據(jù)創(chuàng)業(yè)邦了解，目前華晨集團共有6家整車生產(chǎn)企業(yè)，4家上市公司（華晨中國、上海申華、金杯汽車、新晨中國動力），此外還有160余家全資、控股和參股公司。雖然業(yè)務涉及零部件、汽車金融、新能源等領(lǐng)域，但其主要的營收和利潤仍是來自于整車制造與銷售。

華晨中華V7（圖源：官方微博）

而華晨汽車旗下三大自主品牌華晨中華、華頌、金杯的發(fā)展，與其合資品牌華晨寶馬幾乎呈現(xiàn)出兩極分化的態(tài)勢。

乘聯(lián)會數(shù)據(jù)顯示，2019年全年，華晨集團乘用車賣出了72.18萬輛，其中僅華晨寶馬就占到了54.55萬輛，貢獻率高達75%。

今年受到疫情疊加影響，華晨自主品牌的表現(xiàn)更是十分慘淡，上半年華晨中華累計銷量僅為3000余輛。而寶馬在華銷量近33萬輛，幾乎是華晨中華的110倍。

做為華晨集團的“利潤奶?！?，寶馬這幾年沒少為公司貢獻營收和利潤。

根據(jù)財報顯示，2011年至2018年，華晨寶馬每年貢獻的凈利潤平均在17億元—55億元之間，占比高達94.9%至119.6%。

2019年華晨集團的全年利潤為63億元，其中華晨寶馬貢獻的凈利潤為76億元。也就是說，如果不包含華晨寶馬在內(nèi)，華晨集團全年虧損額達到13億元。

可以說，目前華晨集團的利潤幾乎全靠華晨寶馬“輸血”。

頂著無上光榮的“中華”美名，華晨汽車怎么就走到了今天這個地步？

300億的華晨中國

曾是國內(nèi)首家赴美上市企業(yè)

華晨汽車的歷史，可以追溯到1949年成立的國營東北公路總局汽車修造廠。

1959年，更名后的沈陽汽車制造廠試制成功“巨龍”牌載貨汽車，由此揭開了共和國長子生產(chǎn)制造汽車的新篇章。

1988年，以幾經(jīng)變更的沈陽汽車制造廠為基礎(chǔ)，金杯汽車股份有限公司成立，緊接著華晨與金杯合資成立金杯客車，為了方便海外上市，華晨控股在百慕大群島再次注冊成立華晨汽車。

一切障礙掃除后，1992年10月華晨汽車順利在紐交所掛牌，成為國內(nèi)首家在華爾街成功上市融資的企業(yè)。當時華晨汽車赴美上市的意義重大，代表著中國企業(yè)走出國門，肩負著中國企業(yè)國際化的重要使命，

市場行情也一路看漲。華晨汽車當時IPO價格為每股16美元，預計發(fā)行500萬股普通股。但當時市場十分看好，股票訂購量一度高達6000萬股，幾乎是發(fā)行量的12倍，開盤34分鐘后，就有87萬股股票以每股20美元成交。

前華晨集團董事長仰融

憑借強大的資本運作能力，仰融在此后的十年間成功打造出一個以華晨汽車為核心，包括至少4家紐約、香港、上海上市公司及大量非上市公司，資產(chǎn)一度達到300億的“華晨系”帝國，而華晨中華，正是仰融心目中“華晨帝國”的未來。

2002年，第一代中華轎車正式上市，這款中高級轎車成為當時唯一有能力挑戰(zhàn)合資中高級轎車的自主品牌車型。

為了這款車，華晨集團沒少出錢出力，聘請寶馬設計師，集成日本、德國多種精湛工藝技術(shù)，甚至底盤還經(jīng)過了保時捷調(diào)教。這款車也確實得到了市場認可，對之后華晨和寶馬的合作更是埋下了伏筆。

同年，華晨與寶馬合資項目便獲得批復。而就在華晨即將再創(chuàng)輝煌之際，公司發(fā)生變數(shù)。

2002年3月11日，財政部下發(fā)了(2002)第五號函，認定華晨所有資產(chǎn)歸國家所有，并直接撥給遼寧省政府。這成為仰融與遼寧省政府決裂的導火索，與華晨此后的股權(quán)糾紛也越鬧越大，后來仰融離開華晨。

2007年，華晨汽車董事會宣布華晨汽車從紐交所退市，結(jié)束了赴美上市15年之旅。

經(jīng)歷這一系列股權(quán)糾紛后，華晨開始一蹶不振，陷入連年虧損，與寶馬的合作也差一點被中斷。

直到時任大連市副市長的祁玉民臨危受命，接手華晨，華晨才終于迎來一線轉(zhuǎn)機。

前華晨集團董事長 祁玉民 （圖源：官微）

對自主品牌版塊，祁玉民通過連續(xù)打價格牌提升銷量，穩(wěn)住經(jīng)銷商；對華晨寶馬合資版塊，祁玉民努力穩(wěn)住合資方信心，推動寶馬重磅車型的引進。

此后，寶馬3系、5系，以及寶馬X1陸續(xù)國產(chǎn)，華晨寶馬不僅為華晨提供了巨大的銷量數(shù)字，更成為最大的利潤奶牛。

2011年至2018年，華晨寶馬每年貢獻的凈利潤占比高達94.9%至119.6%。

對合資板塊的傾斜，讓華晨寶馬逐漸打開了中國市場，但其自主品牌的發(fā)展卻變得日漸式微。

例如通過市場換技術(shù)，華晨引進了寶馬的發(fā)動機生產(chǎn)線，但卻并沒有在底盤、發(fā)動機、變速箱等方面投入精力來研發(fā)。

這導致缺乏核心技術(shù)支撐的中華和金杯，在市場競爭中逐漸處于下風。

2010年金杯客車市場保有量一度突破100萬輛，市占率占到75%，但在上汽大通、江鈴等競爭對手的不斷趕超下，金杯經(jīng)營狀況開始每況愈下，為了緩解虧損，最終被華晨以1元價格將49%股權(quán)賣給了雷諾。

華晨汽車集團股權(quán)架構(gòu)

而更大的挑戰(zhàn)還在于，華晨和寶馬集團簽署的協(xié)議一旦開始生效，2022年前寶馬將從華晨汽車收購華晨寶馬25%的股權(quán)，屆時寶馬的持股比例將會提升至75%，并且不再納入華晨汽車合并范圍。

在汽車行業(yè)分析師任萬付看來，“華晨寶馬股權(quán)調(diào)整期限越來越近，想要依靠華晨寶馬將華晨拉出泥潭根本不現(xiàn)實?！?/strong>

而自去年3月，閻秉哲接替祁玉民擔任華晨汽車董事長至今，華晨自主品牌仍然沒有新產(chǎn)品推出。此外，在新能源領(lǐng)域華晨汽車也沒有做出任何成績，而早在2018年華晨汽車便被工信部取消了新能源汽車生產(chǎn)資質(zhì)，幾乎很難載涉足新能源領(lǐng)域。

一邊是銷量跌至冰點，產(chǎn)品線匱乏；另一邊是巨額債務壓頂，財務陷入危機，華晨汽車顯然已危機重重。

寫在最后

國家發(fā)改委價格監(jiān)測中心工業(yè)品處副處長程曉東在接受媒體采訪時曾表示：“汽車行業(yè)是一個資金密集型與技術(shù)密集型的產(chǎn)業(yè)，對于任何一家車企都需要大量的資金為生產(chǎn)研發(fā)與推廣經(jīng)銷提供強有力的支持。應該講華晨背靠遼寧省國資委，旗下又有上市企業(yè)，資金應該不是掣肘其發(fā)展的瓶頸問題。”

目前依靠寶馬，華晨尚且還能艱難度日，而一旦失去對華晨寶馬的控制，華晨的血條將會急速掉落。

那么問題來了，面對如此巨大的債務與經(jīng)營漏洞，遼寧該幫華晨填這個坑呢？

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