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編者按：本文來自財主家的余糧，創(chuàng)業(yè)邦經(jīng)授權(quán)轉(zhuǎn)載。
最近兩周，黃金白銀的價格大漲，尤其是白銀，價格突破2016年的高點，目前已經(jīng)超過23美元/盎司，而黃金價格也接近其2011年1920美元/盎司的歷史新高。
想起來，應(yīng)該是在2017年的時候，我曾經(jīng)在一篇文章的留言中表達(dá)過，白銀3年之內(nèi)有機(jī)會上20美元/盎司——三年來白銀跌跌漲漲，因為其一直超高的庫存，連我本人都對白銀三年之內(nèi)到20美元/盎司不再有信心的時候，沒想到的是，白銀卻在3月初暴跌至11.6美元/盎司的基礎(chǔ)上，短短幾個月時間，暴漲至23美元/盎司。
有人可能會問了，黃金白銀上漲的背后到底是什么原因？
如果剔除黃金的商品屬性，我們其實可以把黃金看作債券，看作一種沒有利息，但，也永遠(yuǎn)不會貶值的債券。
美國的通脹保值債券（TIPs），正是擬合了黃金的這種特性。它會根據(jù)通貨膨脹的情況，時刻調(diào)整收益率，讓持有通脹保值債券的人不會產(chǎn)生實際損失。
所以，通脹保值債券的價格與黃金的價格，幾乎保持著完美的一致性，某種程度上說，黃金就是另外一種抗通脹的債券。
抗通脹債券的收益率
=持有美元的實際收益率
=美國國債收益率-通貨膨脹預(yù)期。
根據(jù)債券收益率的變化，我曾經(jīng)將黃金價格的上漲或下跌，分為三種情況。
最近兩周，在美國國債收益率一直趴在歷史低位，并且基本沒有什么大變動的情況下，黃金價格卻大幅度上漲——
那么，我們就可以推斷，一定是通貨膨脹預(yù)期在大幅度上漲。
事實也正是如此。
6月下旬以來，各期限的盈虧平衡通脹率都在快速飆升……
唯一的問題在于，這種飆升可以持續(xù)下去么？
能不能持續(xù)，關(guān)鍵要看美元體系下的通脹之母——原油價格。
要我來總結(jié)：
貨幣超發(fā)是通脹他爹，原油價格是通脹他媽；
沒有他爹和他媽的結(jié)合，就不會有當(dāng)代定義的“通脹”這個龜兒子；
以美元為核心的當(dāng)代信用貨幣體系，如果能有信用的話，就不該有黃金大漲這種事情出現(xiàn)！
“貨幣是通脹之父”這個很好理解，大家也都被“教育”很多次了。但很多人可能不知道，只有原油價格才是催化和孕育政府讓我們所理解的那個通脹。
為什么呢？
因為，現(xiàn)代社會的絕大部分基礎(chǔ)資源和商品的價格，都是建立在原油價格的基礎(chǔ)上。
現(xiàn)在的機(jī)械化的糧食和農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)，完全依賴于石油農(nóng)業(yè)，而將這些農(nóng)產(chǎn)品加工成真正的食品，又依賴于電力和原油；
生產(chǎn)我們所用的衣帽鞋襪的棉花，依賴于石油農(nóng)業(yè)；
當(dāng)代社會占據(jù)重要地位的塑料更是完全來源于原油；
基礎(chǔ)設(shè)施修建，要靠油，要靠電；
開發(fā)新礦山和新礦藏，無論是金屬還是非金屬，基本都依賴于原油驅(qū)動的機(jī)器；
更不必說，我們每天使用的交通工具，基本上也是依賴于原油；
實際上，幾乎現(xiàn)代社會所有的機(jī)械和設(shè)備，基本都依賴于電力和原油；
……
按照傳統(tǒng)的“三產(chǎn)”劃分，農(nóng)業(yè)靠原油，工業(yè)靠原油，只有服務(wù)業(yè)是靠人力，但服務(wù)業(yè)若最終反映到實際消費的商品價格上，就又回到了原油。
所以，大宗商品之王——原油，同時也是真正的通脹之母。
只要原油的價格始終保持在低位，那么按照當(dāng)代政府統(tǒng)計的方式，除了人力成本上升的部分之外，通貨膨脹就會始終被壓制在低位。
自美國爆發(fā)疫情以來，美聯(lián)儲敞開印鈔機(jī)“無限量印鈔”，這個不用懷疑，無論是央行自己印出來的錢（央行資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模），還是加上商業(yè)銀行貨幣乘數(shù)擴(kuò)張所印出來的錢（廣義貨幣），美元的數(shù)量都在迅速增加。
但是，要請大家注意的是，最近幾周，美聯(lián)儲本身的印鈔其實是在減少的，而美元的廣義貨幣M2雖然仍然在擴(kuò)張，但速度也開始明顯變緩，這意味著疫情到來之后，通脹他爹的第一波發(fā)功已經(jīng)基本完成，目前開始恢復(fù)正常的秩序和速度。
鑒于他爹的發(fā)功已經(jīng)完成，市場就開始孕育了，通脹這個龜兒子，就在他媽的肚子里，盡管她媽的肚子依然平坦（原油價格維持低位），絲毫看不出孕婦的跡象，但市場就已經(jīng)預(yù)期，通脹這個龜兒子正在孕育之中……
這就是通貨膨脹預(yù)期。
可不嘛，自從美聯(lián)儲大手筆印鈔以來，這幾個月的通貨膨脹預(yù)期（盈虧平衡通脹率）一路都在蹭蹭蹭地漲，一直漲到抗通脹債券的收益率（也就是實際利率）變?yōu)樨?fù)值，而且達(dá)到了-1%……
上一次，抗通脹債券實際收益率這么低的時候，還是在2012-2013年。并不意外的是，那個時候也是黃金價格的高峰期。
不過，通脹預(yù)期歸根結(jié)底只是一個預(yù)期，是市場想象中的事情，其根據(jù)就是印鈔量和當(dāng)前的通脹率（消費者物價指數(shù)）來估計，如果通脹預(yù)期跑得過快，那么最終還是會回歸到現(xiàn)實。
我的意思是說——
1）現(xiàn)實的通貨膨脹與原油價格息息相關(guān)，如果原油價格持續(xù)維持在低位，現(xiàn)實的通貨膨脹很難像1970年代那樣飆升；
2）如果現(xiàn)實的通貨膨脹率一直處于低位，那么時間久了之后，通脹預(yù)期自然就會下來；
3）如果通貨膨脹預(yù)期下來了，美國的國債收益率不變甚至上升的時候，那么這一輪的黃金價格上漲很可能就走得差不多了。
4）反過來說，如果原油價格將來“證實”了美元體系的通貨膨脹預(yù)期，并且開始一路上漲，那么現(xiàn)在的黃金白銀價格就依然還是有可能繼續(xù)上漲。
更直白點兒說，如果當(dāng)前的WTI原油價格一直維持在目前40-50美元/桶的低位，那么黃金價格漲到某個階段就會下來；否則，將來應(yīng)該有原油價格的上漲，來應(yīng)對當(dāng)前黃金價格的上漲。
實際上，2008年金融危機(jī)之后，美元的QE印鈔遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有本輪厲害，但為什么金價的上漲幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過這一次？
就是因為后來全球經(jīng)濟(jì)迅速從危機(jī)中得到很大程度的恢復(fù)（中國恢復(fù)得最快最好），原油價格跟隨通貨膨脹預(yù)期而上漲，現(xiàn)實的通脹“證實了”黃金價格上漲過程中的通脹預(yù)期，形成了正反饋關(guān)系，直到2013年美聯(lián)儲退出QE。
我個人的看法是，不考慮爆發(fā)現(xiàn)實的戰(zhàn)爭因素的話，疫情導(dǎo)致的原油價格很可能會在很長一段時間內(nèi)維持在低位，在短期內(nèi)回升到50-60美元/桶以上，目前看起來還有點難度。所以，這一次黃金價格上漲，其實就是因為美聯(lián)儲的印鈔，導(dǎo)致市場預(yù)期搶跑在了原油價格的前面。
畢竟，他爹發(fā)了功，但他媽到底是真的懷上了通脹這個龜兒子，還是肚子里長了個腫瘤，或者是啥也沒有，誰也不知道呢！
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