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編者按：本文來自蘇寧金融研究院（ID:SIF-2015），作者陳嘉寧，創(chuàng)業(yè)邦經(jīng)授權(quán)轉(zhuǎn)載。

7月以來，A股迎來了一波跌宕起伏的行情，既有前兩周的牛氣沖天，又有本周的回調(diào)鞏固，來找我推薦股票和基金的朋友一下子多了起來。

然而，股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。在股市這個(gè)行情瞬息萬變、板塊不停輪動(dòng)的市場，甭管你是專家，還是大V，一不小心就會(huì)被推薦的股票拉下神壇。所以，給人推薦股票這樣的事情，不能干！能干的是——授人以漁，介紹一些投資思路和方法，幫助朋友們?nèi)ヅ袛?、分析和決策，才是正道。

下面進(jìn)入正文。

買股票還是買基金？

剛?cè)胧械耐顿Y者問得最多的問題是：我應(yīng)該買股票還是買基金呢？

其實(shí)，這兩個(gè)選項(xiàng)并不矛盾。兩者的本質(zhì)區(qū)別是投資者自己選股交易還是花錢請(qǐng)專業(yè)的基金經(jīng)理幫助交易，實(shí)際操作中，可以根據(jù)自己的具體情況（資金、時(shí)間、經(jīng)驗(yàn)）靈活安排。如果資金規(guī)模和個(gè)人時(shí)間允許，甚至可以考慮分倉，一部分自己操作，另一部分交給基金經(jīng)理來打理。

具體來說，投資股票或者股票基金的優(yōu)劣勢(shì)如下圖所示：

對(duì)比上表中的內(nèi)容可以發(fā)現(xiàn)：

（1）在持股數(shù)量方面，基金可以覆蓋更多的股票，持倉集中度更低，風(fēng)險(xiǎn)更分散。對(duì)于選擇直接投資股票的投資者，受限于個(gè)人的精力和能力，能夠同時(shí)操作的股票數(shù)是有限的。業(yè)界的經(jīng)驗(yàn)，個(gè)人投資者同時(shí)持倉的股票數(shù)不宜超過５只，再多就容易分散精力，顧此失彼了。但是，基金的管理，一般有專業(yè)的研究團(tuán)隊(duì)，同時(shí)持倉的股票往往是十幾只到上百只，這樣持倉集中度更低，投資組合的風(fēng)險(xiǎn)更加分散。

（2）在投資管理方面，基金投資決策的專業(yè)度更高，受情緒影響更小。一方面，基金投研團(tuán)隊(duì)一般會(huì)對(duì)擬投資的目標(biāo)股票進(jìn)行財(cái)務(wù)分析和實(shí)地調(diào)研，這個(gè)是一般的投資者無論從專業(yè)能力上（研讀分析財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)）還是時(shí)間上（去上市公司實(shí)地考察）無法達(dá)成的。另一方面，個(gè)人投資容易受到情緒的影響，追漲殺跌，而基金的投資則有一定的決策程序，相對(duì)更加理性，受情緒的影響更小。

（3）在費(fèi)用方面，基金因?yàn)橐?qǐng)人打理投資，相關(guān)的費(fèi)用要高一些。直接投資股票，僅僅需要交一點(diǎn)交易稅費(fèi)（傭金＋印花稅＋過戶費(fèi)），整體占交易金額的千分之一左右，按次收取，只要不是頻繁交易，這部分費(fèi)用不算太高。

而投資基金的費(fèi)用包括申贖費(fèi)、管理費(fèi)和托管費(fèi)，其中管理費(fèi)和托管費(fèi)攤直接從基金凈值里扣除，投資者是感受不到的，但是每年收取基金凈值近1.75%的管理費(fèi)和托管費(fèi)也不是一個(gè)小數(shù)目（具體費(fèi)用比例根據(jù)各基金的情況存在差異），另外，無論基金盈虧，這部分費(fèi)用都是要收的。

（4）在結(jié)算方面，除了ETF基金，大部分基金的凈值公布頻率相對(duì)較低（每天一次）。投資者不必花太多的功夫去關(guān)注。而股票價(jià)格則在盤中，時(shí)刻發(fā)生著變化，除非已跌得太多，生無可戀，大部分的散戶投資者都會(huì)不自覺地去看盤，甚至可能影響到一天的工作和心情。

綜合以上分析，直接投資股票更適合有充足時(shí)間和經(jīng)驗(yàn)的投資者，而對(duì)于時(shí)間不確定、經(jīng)驗(yàn)不足的投資者選擇投資基金，將資金交給專業(yè)的人去打理則是一個(gè)不錯(cuò)的選擇。當(dāng)然兩者并不矛盾，條件允許的話，也可以將資金分為兩個(gè)部分同時(shí)進(jìn)行。

如何選股票型基金？

根據(jù)Wind的數(shù)據(jù)，目前A股有3884只股票，但股票型基金只有1849只，僅為A股股票數(shù)目的一半。如何從這1849只基金中選出適合自己的基金組合呢？

首先，根據(jù)基金經(jīng)理參與程度的不同，將這1849只基金分為了三類：被動(dòng)型（指數(shù)型基金）、主動(dòng)型和半主動(dòng)型基金（指數(shù)增強(qiáng)型基金）。

雖然同為股票型基金，三類基金的投資策略和邏輯卻大相徑庭，對(duì)比如下表：

接下來，結(jié)合各類型基金的特點(diǎn)，分別介紹它們的投資策略：

1、被動(dòng)型基金：重指數(shù)，輕產(chǎn)品。

被動(dòng)型基金，在命名上被稱作“某某指數(shù)基金”或者“某某ETF基金”。

其本質(zhì)上的操作是跟蹤特定市場指數(shù)。我們知道為了追蹤市場或者某個(gè)行業(yè)的走勢(shì)，有專門機(jī)構(gòu)編制出一系列市場指數(shù)。如滬深300指數(shù)，實(shí)際上是由滬深兩市在規(guī)模和流動(dòng)性方面突出的300只成分股按照一定的配比構(gòu)成，也是反映A股市場整體表現(xiàn)的“晴雨表”。而被動(dòng)型基金的任務(wù)非常簡單，就是跟蹤這些指數(shù)的走勢(shì)。如滬深300指數(shù)漲了2%，則跟蹤滬深300的指數(shù)基金也應(yīng)該漲2%。

從操作層面，因?yàn)楦髦笖?shù)的成分股和配比都是公開的，基金經(jīng)理只要按圖索驥進(jìn)行相應(yīng)的配置就可以了，非常簡單。打個(gè)比方，指數(shù)編制機(jī)構(gòu)就像醫(yī)生開方子（編制指數(shù)），而被動(dòng)型基金的基金經(jīng)理相當(dāng)于藥劑師，按方抓藥而已。由于管理難度不高，被動(dòng)型基金收取的管理費(fèi)也較低，一般是0.5%-1%每年。

在投資者適應(yīng)性方面，被動(dòng)型基金適合那些對(duì)市場整體或者某個(gè)具體行業(yè)有價(jià)值判斷，但對(duì)個(gè)股拿不準(zhǔn)的投資者。比如，某人預(yù)計(jì)近期A股會(huì)有一波漲幅，但是對(duì)具體投資哪只股票拿不準(zhǔn)，因?yàn)槊恳恢还善倍加兴约禾厥獾娘L(fēng)險(xiǎn)，如“毒疫苗事件”，或者“扇貝跑路”等等，一旦不小心買上了這樣的公司股票，難免要受到損失。這種情況下，最理性的辦法是投資滬深300指數(shù)基金，相當(dāng)于同時(shí)買了滬深兩市300只影響力最大的股票，哪怕期間個(gè)別公司發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)，但是對(duì)整個(gè)指數(shù)和中國經(jīng)濟(jì)的影響不大，投資者仍然可以獲得市場的平均收益。舉一反三，同樣的邏輯還適合那些對(duì)某個(gè)具體行業(yè)（如生物醫(yī)藥、人工智能、軍工）看好，但拿不準(zhǔn)個(gè)股的投資者。

在投資策略方面，我們建議“重指數(shù)，輕產(chǎn)品”——關(guān)注目標(biāo)指數(shù)的選取，不要太在意具體選哪個(gè)公司的基金產(chǎn)品。因?yàn)榧热皇歉欀笖?shù)，只要目標(biāo)指數(shù)確定了（如滬深300指數(shù)），具體選哪一個(gè)基金公司的哪一個(gè)指數(shù)基金產(chǎn)品其實(shí)差別不大。當(dāng)然基金公司實(shí)力越強(qiáng)，基金規(guī)模越大的指數(shù)基金跟蹤誤差可能越小一些，流動(dòng)性越好一點(diǎn)。

2、主動(dòng)型基金：把錢交給靠譜的人。

與被動(dòng)型基金的佛系跟蹤策略不同，主動(dòng)型基金的管理團(tuán)隊(duì)更像一群超人，他們會(huì)根據(jù)自己的經(jīng)驗(yàn)和選股策略，去挑選那些有增長潛力的股票，把握買點(diǎn)和賣點(diǎn)，幫助客戶獲得超額收益。

在操作層面，為了實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)，基金經(jīng)理和投研團(tuán)隊(duì)會(huì)更加主動(dòng)的參與到投資決策的每一個(gè)節(jié)點(diǎn)，從市場信息的收集、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的分析，到對(duì)目標(biāo)公司的實(shí)地調(diào)研，再到買賣時(shí)機(jī)的選擇，定期的復(fù)盤和調(diào)整，都可以看到他們忙碌的身影。當(dāng)然，由于主動(dòng)管理的難度較大，故管理費(fèi)比較高，一般是每年1.5%-2.5%。

在投資者適應(yīng)性方面，主動(dòng)型基金更加適合那些想當(dāng)甩手掌柜，希望放手一搏，獲取超額收益的投資者。當(dāng)然，是不是基金經(jīng)理付出了上述努力，就一定有超額回報(bào)呢？答案是不一定的！一方面，市場情況瞬息萬變，風(fēng)格的轉(zhuǎn)變，板塊的輪動(dòng)，會(huì)使之前制定的投資策略失效；另一方面，基金經(jīng)理也是人，也難免有判斷失誤的情況。所以也有可能會(huì)出現(xiàn)基金團(tuán)隊(duì)辛苦干了一年，到頭來業(yè)績跑不贏大盤的情況。

在投資策略方面，建議“把錢交給靠譜的人”。因?yàn)橹鲃?dòng)型基金的業(yè)績與基金經(jīng)理關(guān)聯(lián)度比較大，所以如果可能，建議了解一下基金經(jīng)理的投資經(jīng)驗(yàn)、過往業(yè)績、投資風(fēng)格等情況，投資經(jīng)驗(yàn)越豐富，過往業(yè)績?cè)胶茫顿Y風(fēng)格與現(xiàn)在市場熱門的板塊和風(fēng)格相匹配的，則這樣的基金經(jīng)理更可能創(chuàng)造好的業(yè)績。

最后，需要提醒的是，無論我們?nèi)绾翁暨x基金經(jīng)理，還是基金經(jīng)理如何努力調(diào)研選股，都只能增加我們?nèi)〉煤檬找娴母怕?，真正的收益只有到贖回結(jié)算那一天才能知道。

3、半主動(dòng)型基金：折衷方案也是不錯(cuò)的選擇。

上文介紹了被動(dòng)型和主動(dòng)型兩種風(fēng)格截然不同類型的基金，有朋友肯定會(huì)問有沒有折中一點(diǎn)的選擇？答案是有的，就是我們下面要介紹的半主動(dòng)型基金（指數(shù)增強(qiáng)基金）。

一方面，這個(gè)基金非常像指數(shù)基金，原則上要按照相應(yīng)的指數(shù)的成分股和配比進(jìn)行配置；另一方面，又給了基金經(jīng)理一定的主動(dòng)權(quán)，可以根據(jù)市場情況，在一定范圍內(nèi)適當(dāng)調(diào)整配置，以期獲得超額收益。

由于以上特點(diǎn)，半主動(dòng)型基金更適合那些期待一個(gè)較前兩種類型折衷結(jié)果的投資者。由于原則上按照指數(shù)配置，故半主動(dòng)基金的配置更貼近被動(dòng)型基金，建議參考被動(dòng)基金的規(guī)則進(jìn)行配置。

一些特殊的基金

前面介紹的是普通股票型基金的配置思路，其實(shí)在市場長期發(fā)展過程中，還演化出一系列特殊的股票型基金。這些特殊基金在普通股票基金的基礎(chǔ)上，又各有特點(diǎn)，投資者也可以根據(jù)自己的情況進(jìn)行配置：

1、分級(jí)基金：加杠桿的基金，高風(fēng)險(xiǎn)高收益。分級(jí)基金一般分為兩個(gè)部分：“分級(jí)Ａ”和“分級(jí)Ｂ”。在操作上可以簡單理解為“分級(jí)Ａ”借錢給“分級(jí)Ｂ”炒股。所以“分級(jí)A”部分更像一個(gè)債券，獲取固定收益，風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)較低；另一方面，由于向“分級(jí)Ａ”借了錢，“分級(jí)Ｂ”可投入股市的資金規(guī)模翻倍，投資收益和虧損也隨之翻倍。

假設(shè)某分級(jí)基金，“分級(jí)Ａ”和“分級(jí)Ｂ”部分分別募了10個(gè)億，對(duì)于“分級(jí)Ａ”的投資者，相當(dāng)于買了一個(gè)債券，獲取固定收益。而對(duì)于“分級(jí)Ｂ”的投資者相當(dāng)于只投資了10億元的資金，卻可以拿著２０億去炒股，假設(shè)投資組合只漲了2%，在杠桿的作用下，“分級(jí)Ｂ”投資者的實(shí)際收益可以達(dá)到4%。當(dāng)然，同理虧損也會(huì)翻倍。

所以，那些希望加杠桿，通過承擔(dān)更高風(fēng)險(xiǎn)，獲取更高收益的投資者可以考慮投資“分級(jí)Ｂ”基金。

2、ETF基金：場內(nèi)交易基金，流動(dòng)性更好。前面聊過，大部分的基金都是每天公布一次凈值，申贖一般也需要１-２個(gè)交易日。ETF基金則是一個(gè)異類，它屬于場內(nèi)交易基金，可以像股票一樣在交易軟件中實(shí)時(shí)的競價(jià)和交易，具有更高的流動(dòng)性。

3、FOF基金：投基金的基金，更高的分散性，但需要收兩道管理費(fèi)。前面介紹的普通型基金，往往直接投資股票，而FOF基金則是投資基金的基金，故它的投資標(biāo)的是其他的基金。如此操作的好處是風(fēng)險(xiǎn)更加分散，缺點(diǎn)是要收兩道管理費(fèi)（FOF基金管理方收一道，被投資基金的管理方再收一道）。

4、股債混合基金和保本基金：同時(shí)投資股債，風(fēng)險(xiǎn)更低。此類基金的投資范圍除了股票之外，也會(huì)引入一些風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低的債券，而保本基金甚至還會(huì)采用一些保本策略，以進(jìn)一步控制風(fēng)險(xiǎn)。由于風(fēng)險(xiǎn)更低，該類基金受到風(fēng)險(xiǎn)厭惡型投資者的歡迎。

5、投資海外的基金：身在國內(nèi)也可以投資海外。由于外匯管理制度的要求，我國公民直接投資海外資產(chǎn)是存在一定門檻的，但是國內(nèi)市場上還是有一些工具可以投資海外資產(chǎn)的。如掛鉤納斯達(dá)克指數(shù)的納指ETF（股票代碼：159941），其實(shí)是一只跟蹤納斯達(dá)克指數(shù)的指數(shù)基金。另外市場上還有不少Q(mào)DII基金，也是以海外資產(chǎn)為主要的投資標(biāo)的。當(dāng)然，目前的“牛市”主要在國內(nèi)，海外市場由于疫情影響，存在較大不確定性，但是作為資產(chǎn)多元化配置的一部分，了解一下肯定是沒錯(cuò)的。

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