編者按：本文來源創(chuàng)業(yè)邦專欄新康界。

2020年4月27日，新產(chǎn)業(yè)披露招股說明書，并將于近期正式登陸創(chuàng)業(yè)板上市，代碼300832，A股體外診斷隊(duì)伍喜迎新成員。此前，早在2017年12月27日，新產(chǎn)業(yè)就已經(jīng)成功過會(huì)，但是因?yàn)榉N種原因，遲遲未能公開發(fā)行，也引來投資者們的種種猜疑。經(jīng)過長(zhǎng)達(dá)842天以后，新產(chǎn)業(yè)終于有望正式登陸A股。

時(shí)下大熱的體外診斷行業(yè)又添一員。那么，“初來乍到”的新產(chǎn)業(yè)質(zhì)地如何？

產(chǎn)品類別豐富，國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)雙驅(qū)動(dòng)

深圳市新產(chǎn)業(yè)生物醫(yī)學(xué)工程股份有限公司成立于1995年12月15日，主營(yíng)業(yè)務(wù)是研發(fā)、生產(chǎn)及銷售系列全自動(dòng)化學(xué)發(fā)光免疫分析儀器及配套試劑，是國(guó)內(nèi)該領(lǐng)域的突出者。截至2020年3月31日，公司主要有8款全自動(dòng)化學(xué)發(fā)光免疫分析儀器，122項(xiàng)配套試劑，均已獲得醫(yī)療器械產(chǎn)品注冊(cè)證，是國(guó)內(nèi)提供化學(xué)發(fā)光免疫診斷試劑種類最多的供應(yīng)商之一。此外，公司亦積極拓展生化分析產(chǎn)品線，截至2020年3月31日，公司擁有4款全自動(dòng)生化分析儀器，并擁有39項(xiàng)配套試劑，均已獲得醫(yī)療器械產(chǎn)品注冊(cè)證。

從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，新產(chǎn)業(yè)以試劑和儀器配套軟件為主，且試劑近幾年占比有擴(kuò)大的趨勢(shì)，截至2019年，公司試劑產(chǎn)品比重達(dá)79%。從檢測(cè)適應(yīng)癥來看，公司檢測(cè)產(chǎn)品的檢測(cè)領(lǐng)域以腫瘤標(biāo)志物、甲狀腺為主，近幾年心血管及心肌標(biāo)志物試劑比重也在擴(kuò)大；此外，公司還在性腺、肝炎病毒、炎癥監(jiān)測(cè)、糖代謝、優(yōu)生優(yōu)育等領(lǐng)域有布局，產(chǎn)品類別豐富。

圖表 1 新產(chǎn)業(yè)近年?duì)I收結(jié)構(gòu)變化

數(shù)據(jù)來源：同花順，中康產(chǎn)業(yè)資本研究中心

經(jīng)過多年市場(chǎng)布局與開拓，公司產(chǎn)品已經(jīng)出口至亞洲、歐洲、美洲、非洲、大洋洲143個(gè)國(guó)家和地區(qū)。2014年至2019年，公司外銷收入分別為1.02億元、1.61億元、1.79億元、2.25億元、2.66億元和3.43億元，占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為18.73%、21.95%、19.35%、19.69%、19.25%和20.39%。

圖表 2 公司近年業(yè)務(wù)地域分布

數(shù)據(jù)來源：同花順，中康產(chǎn)業(yè)資本研究中心

營(yíng)收凈利雙增長(zhǎng)，盈利能力強(qiáng)

公司采用“經(jīng)銷與直銷相結(jié)合、經(jīng)銷為主”的銷售模式開拓業(yè)務(wù)，現(xiàn)已基本建成覆蓋全國(guó)和海外關(guān)鍵市場(chǎng)的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)。在此模式下，公司的銷售規(guī)模保持25%左右的不斷增長(zhǎng)，至2019年，公司收入16.8億，同比增長(zhǎng)21.54%；歸屬凈利潤(rùn)也穩(wěn)定增長(zhǎng)，至2019年7.73億，同比增長(zhǎng)11.33%。

圖表 3 公司營(yíng)收及增速

數(shù)據(jù)來源：同花順，中康產(chǎn)業(yè)資本研究中心

圖表 4 公司歸母凈利潤(rùn)及增速

數(shù)據(jù)來源：同花順，中康產(chǎn)業(yè)資本研究中心

值得一提的是，新產(chǎn)業(yè)的盈利能力非常強(qiáng)，大幅突出于行業(yè)其他企業(yè)。以當(dāng)前A股體外診斷市值龍頭、典型化學(xué)發(fā)光上市公司安圖生物為對(duì)比：在毛利率方面，新產(chǎn)業(yè)歷年毛利率穩(wěn)中有升，2019年達(dá)到80%，而安圖生物近三年毛利率有一定下降趨勢(shì)，2019年67%，與新產(chǎn)業(yè)形成較明顯剪刀差，新產(chǎn)業(yè)比安圖毛利率高約15%；在凈利率方面，新產(chǎn)業(yè)也有明顯優(yōu)勢(shì)，盈利能力強(qiáng)，這是由于新產(chǎn)業(yè)與安圖的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有較大差異性。此外，雖然新產(chǎn)業(yè)2019營(yíng)收規(guī)模16.8億元，離安圖生物2019營(yíng)收規(guī)模26.8億元還有一定距離，但新產(chǎn)業(yè)2019年的凈利潤(rùn)規(guī)模（7.73億元）已與安圖生物（7.74億元）相當(dāng)！

圖表 5 新產(chǎn)業(yè)與安圖生物毛利率對(duì)比（%）

數(shù)據(jù)來源：同花順，中康產(chǎn)業(yè)資本研究中心

圖表 6 新產(chǎn)業(yè)與安圖生物凈利率對(duì)比（%）

數(shù)據(jù)來源：同花順，中康產(chǎn)業(yè)資本研究中心

募資擴(kuò)產(chǎn)能，邁上新征程

新產(chǎn)業(yè)本次上市前總股本37040萬股，本次發(fā)行4120萬股，發(fā)行后41160萬股，發(fā)行價(jià)格31.39元，目前總市值129.2億元。按照2019年凈利潤(rùn)計(jì)算，公司發(fā)行市盈率約為17倍，估值具有吸引力。

根據(jù)公司招股說明書，本次募資主要用途為擴(kuò)產(chǎn)能和營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)升級(jí)。其中，6.5億元擬用于擴(kuò)大產(chǎn)能；1.4億元擬用于研發(fā)；1.4億元用于升級(jí)營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)；此外，公司還擬將2.7億元用于拓展海外市場(chǎng)。

圖表 7 新產(chǎn)業(yè)上市募集資金用途

資料來源：招股說明書，中康產(chǎn)業(yè)資本研究中心

我國(guó)體外診斷起步較晚，國(guó)內(nèi)相關(guān)試劑器械的國(guó)產(chǎn)替代空間較大，現(xiàn)階段正是有實(shí)力的國(guó)內(nèi)相關(guān)企業(yè)蓬勃發(fā)展的黃金時(shí)期。從業(yè)務(wù)布局領(lǐng)域來看，新產(chǎn)業(yè)的研發(fā)實(shí)力強(qiáng)，而此次新冠疫情，新產(chǎn)業(yè)成功研發(fā)出全球首家全自動(dòng)化學(xué)發(fā)光新型冠狀病毒2019-nCoVIgG抗體、新型冠狀病毒2019-nCoVIgM抗體檢測(cè)試劑盒，也展現(xiàn)了公司的研發(fā)實(shí)力。而從商業(yè)化來看，新產(chǎn)業(yè)2019年?duì)I收已達(dá)16.8億元，利潤(rùn)規(guī)模更是與安圖生物相當(dāng)。因此，新產(chǎn)業(yè)上市后，借助資本的力量，前景可期。

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