編者按：本文來源創(chuàng)業(yè)邦專欄新康界。

2020年4月27日，新產業(yè)披露招股說明書，并將于近期正式登陸創(chuàng)業(yè)板上市，代碼300832，A股體外診斷隊伍喜迎新成員。此前，早在2017年12月27日，新產業(yè)就已經成功過會，但是因為種種原因，遲遲未能公開發(fā)行，也引來投資者們的種種猜疑。經過長達842天以后，新產業(yè)終于有望正式登陸A股。

時下大熱的體外診斷行業(yè)又添一員。那么，“初來乍到”的新產業(yè)質地如何？

產品類別豐富，國內外市場雙驅動

深圳市新產業(yè)生物醫(yī)學工程股份有限公司成立于1995年12月15日，主營業(yè)務是研發(fā)、生產及銷售系列全自動化學發(fā)光免疫分析儀器及配套試劑，是國內該領域的突出者。截至2020年3月31日，公司主要有8款全自動化學發(fā)光免疫分析儀器，122項配套試劑，均已獲得醫(yī)療器械產品注冊證，是國內提供化學發(fā)光免疫診斷試劑種類最多的供應商之一。此外，公司亦積極拓展生化分析產品線，截至2020年3月31日，公司擁有4款全自動生化分析儀器，并擁有39項配套試劑，均已獲得醫(yī)療器械產品注冊證。

從產品結構來看，新產業(yè)以試劑和儀器配套軟件為主，且試劑近幾年占比有擴大的趨勢，截至2019年，公司試劑產品比重達79%。從檢測適應癥來看，公司檢測產品的檢測領域以腫瘤標志物、甲狀腺為主，近幾年心血管及心肌標志物試劑比重也在擴大；此外，公司還在性腺、肝炎病毒、炎癥監(jiān)測、糖代謝、優(yōu)生優(yōu)育等領域有布局，產品類別豐富。

圖表 1 新產業(yè)近年營收結構變化

數(shù)據(jù)來源：同花順，中康產業(yè)資本研究中心

經過多年市場布局與開拓，公司產品已經出口至亞洲、歐洲、美洲、非洲、大洋洲143個國家和地區(qū)。2014年至2019年，公司外銷收入分別為1.02億元、1.61億元、1.79億元、2.25億元、2.66億元和3.43億元，占當期主營業(yè)務收入的比例分別為18.73%、21.95%、19.35%、19.69%、19.25%和20.39%。

圖表 2 公司近年業(yè)務地域分布

數(shù)據(jù)來源：同花順，中康產業(yè)資本研究中心

營收凈利雙增長，盈利能力強

公司采用“經銷與直銷相結合、經銷為主”的銷售模式開拓業(yè)務，現(xiàn)已基本建成覆蓋全國和海外關鍵市場的營銷網(wǎng)絡。在此模式下，公司的銷售規(guī)模保持25%左右的不斷增長，至2019年，公司收入16.8億，同比增長21.54%；歸屬凈利潤也穩(wěn)定增長，至2019年7.73億，同比增長11.33%。

圖表 3 公司營收及增速

數(shù)據(jù)來源：同花順，中康產業(yè)資本研究中心

圖表 4 公司歸母凈利潤及增速

數(shù)據(jù)來源：同花順，中康產業(yè)資本研究中心

值得一提的是，新產業(yè)的盈利能力非常強，大幅突出于行業(yè)其他企業(yè)。以當前A股體外診斷市值龍頭、典型化學發(fā)光上市公司安圖生物為對比：在毛利率方面，新產業(yè)歷年毛利率穩(wěn)中有升，2019年達到80%，而安圖生物近三年毛利率有一定下降趨勢，2019年67%，與新產業(yè)形成較明顯剪刀差，新產業(yè)比安圖毛利率高約15%；在凈利率方面，新產業(yè)也有明顯優(yōu)勢，盈利能力強，這是由于新產業(yè)與安圖的產品結構有較大差異性。此外，雖然新產業(yè)2019營收規(guī)模16.8億元，離安圖生物2019營收規(guī)模26.8億元還有一定距離，但新產業(yè)2019年的凈利潤規(guī)模（7.73億元）已與安圖生物（7.74億元）相當！

圖表 5 新產業(yè)與安圖生物毛利率對比（%）

數(shù)據(jù)來源：同花順，中康產業(yè)資本研究中心

圖表 6 新產業(yè)與安圖生物凈利率對比（%）

數(shù)據(jù)來源：同花順，中康產業(yè)資本研究中心

募資擴產能，邁上新征程

新產業(yè)本次上市前總股本37040萬股，本次發(fā)行4120萬股，發(fā)行后41160萬股，發(fā)行價格31.39元，目前總市值129.2億元。按照2019年凈利潤計算，公司發(fā)行市盈率約為17倍，估值具有吸引力。

根據(jù)公司招股說明書，本次募資主要用途為擴產能和營銷網(wǎng)絡升級。其中，6.5億元擬用于擴大產能；1.4億元擬用于研發(fā)；1.4億元用于升級營銷網(wǎng)絡；此外，公司還擬將2.7億元用于拓展海外市場。

圖表 7 新產業(yè)上市募集資金用途

資料來源：招股說明書，中康產業(yè)資本研究中心

我國體外診斷起步較晚，國內相關試劑器械的國產替代空間較大，現(xiàn)階段正是有實力的國內相關企業(yè)蓬勃發(fā)展的黃金時期。從業(yè)務布局領域來看，新產業(yè)的研發(fā)實力強，而此次新冠疫情，新產業(yè)成功研發(fā)出全球首家全自動化學發(fā)光新型冠狀病毒2019-nCoVIgG抗體、新型冠狀病毒2019-nCoVIgM抗體檢測試劑盒，也展現(xiàn)了公司的研發(fā)實力。而從商業(yè)化來看，新產業(yè)2019年營收已達16.8億元，利潤規(guī)模更是與安圖生物相當。因此，新產業(yè)上市后，借助資本的力量，前景可期。

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