編者按：本文來(lái)自微信公眾號(hào)富途安逸（ID：futu-ie），作者澄明合伙人李勤，創(chuàng)業(yè)邦經(jīng)授權(quán)轉(zhuǎn)載。

在新經(jīng)濟(jì)行業(yè)的發(fā)展過(guò)程中，股權(quán)激勵(lì)幾乎已經(jīng)成為初創(chuàng)企業(yè)招攬人才的標(biāo)配。對(duì)企業(yè)而言，用股票期權(quán)吸引人才，一方面緩解了初創(chuàng)期緊張的現(xiàn)金壓力，另一方面又拉近了公司與員工之間的共同利益。

在新聞里，我們可以看到獨(dú)角獸企業(yè)登陸資本市場(chǎng)時(shí)一夜出現(xiàn)成百上千富翁的財(cái)富神話，也會(huì)看到項(xiàng)目失敗、期權(quán)報(bào)廢、夢(mèng)想幻滅的心碎故事。企業(yè)在設(shè)計(jì)員工激勵(lì)計(jì)劃時(shí)，常常會(huì)面對(duì)很多問(wèn)題。

針對(duì)一些常見(jiàn)疑問(wèn)，本文的欄目嘉賓上海澄明則正律師事務(wù)所合伙人李勤律師將為大家一一解答。

本期分享嘉賓：

李勤律師，上海澄明則正律師事務(wù)所合伙人

常見(jiàn)問(wèn)題：

Q1：“期權(quán)激勵(lì)”幾乎成為新經(jīng)濟(jì)企業(yè)招聘時(shí)的標(biāo)配，ESOP這股風(fēng)潮在中國(guó)是如何流行起來(lái)的？為什么要設(shè)置ESOP？

Q2：股票期權(quán)是目前最常見(jiàn)的激勵(lì)形式，除此之外還有哪些方式？區(qū)別是什么？為什么大部分企業(yè)優(yōu)先選擇期權(quán)？

Q3：啟動(dòng)員工期權(quán)激勵(lì)，通常包括哪些流程？

Q4：員工進(jìn)入期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃后，如何確認(rèn)授予、行權(quán)和變現(xiàn)？

Q5：員工離職了，期權(quán)該如何處理？

Q6：我被授予期權(quán)了，上市前變現(xiàn)還是上市后變現(xiàn)更合適？（含案例）

Q7：公司被兼并收購(gòu)，期權(quán)該怎么處理？（含案例）

Q8：經(jīng)濟(jì)形式不好，選期權(quán)還是選現(xiàn)金？

Q1：“期權(quán)激勵(lì)”幾乎成為新經(jīng)濟(jì)企業(yè)招聘時(shí)的標(biāo)配，員工持股計(jì)劃的風(fēng)潮在中國(guó)是如何流行起來(lái)的？為什么要設(shè)置ESOP？

李勤律師：員工持股計(jì)劃概念是20世紀(jì)50年代由路易斯·凱爾索（Louis Kelso）提出，80年代中期在美國(guó)企業(yè)中開(kāi)始流行。20世紀(jì)90年代，上海發(fā)布了職工持股會(huì)暫行辦法，北京也開(kāi)始對(duì)國(guó)有企業(yè)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)者股票期權(quán)激勵(lì)試點(diǎn)，武漢、濟(jì)南、沈陽(yáng)、深圳等地也開(kāi)始出現(xiàn)員工持股計(jì)劃的試點(diǎn)。此后，員工持股計(jì)劃逐漸在民營(yíng)企業(yè)，尤其是高科技企業(yè)中流行。

對(duì)員工而言，接受期權(quán)的好處在于：通過(guò)期權(quán)分享企業(yè)的成長(zhǎng)價(jià)值。長(zhǎng)期來(lái)看，高發(fā)展?jié)摿Φ钠跈?quán)帶來(lái)的財(cái)務(wù)回報(bào)往往比工資薪金高出數(shù)倍，對(duì)于在企業(yè)創(chuàng)立初期即獲得期權(quán)而言更是如此。可以說(shuō)，ESOP是不具有創(chuàng)始人身份的員工超車實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)自由的一次機(jī)會(huì)。

比如，在創(chuàng)立初期即實(shí)行員工持股計(jì)劃的華為，隨著華為的飛速發(fā)展，華為員工（尤其是早期員工）因持股每年可獲得大額分紅以及股票價(jià)格大幅增值，華為也成了無(wú)數(shù)優(yōu)秀人才的目標(biāo)雇主，管理層與員工齊心協(xié)力共同打造了如今的電信設(shè)備巨頭。

對(duì)創(chuàng)業(yè)者而言，設(shè)置ESOP有三點(diǎn)好處：

首先，增強(qiáng)員工的歸屬感，有助于人員穩(wěn)定。員工激勵(lì)計(jì)劃以企業(yè)未來(lái)的股權(quán)價(jià)值作為激勵(lì)目標(biāo)，輔以對(duì)員工服務(wù)期限、業(yè)績(jī)指標(biāo)等與員工工作表現(xiàn)相掛鉤的具體要求，真正做到“一分耕耘、一分收獲”，從而增強(qiáng)員工對(duì)企業(yè)的認(rèn)同感與凝聚力、促進(jìn)企業(yè)的人員穩(wěn)定，在“主人翁”意識(shí)的驅(qū)動(dòng)下，實(shí)現(xiàn)員工與企業(yè)的中長(zhǎng)期利益及價(jià)值取向統(tǒng)一。

第二，促進(jìn)員工之間的良性競(jìng)爭(zhēng)。企業(yè)通過(guò)設(shè)計(jì)個(gè)性化的員工激勵(lì)方案，通過(guò)不同的激勵(lì)形式和行權(quán)方式或條件，可以實(shí)現(xiàn)對(duì)不同性質(zhì)的工作崗位和不同程度的工作表現(xiàn)進(jìn)行區(qū)分激勵(lì)，將員工的績(jī)效與相應(yīng)的激勵(lì)目標(biāo)和激勵(lì)手段進(jìn)行綁定，充分體現(xiàn)“多勞多得”，從而有效地刺激員工持續(xù)提升績(jī)效，通過(guò)公平競(jìng)爭(zhēng)的機(jī)制實(shí)現(xiàn)企業(yè)與優(yōu)秀員工雙贏的結(jié)果。

第三，減輕企業(yè)（特別是早期企業(yè)）的現(xiàn)金壓力。由于企業(yè)的股權(quán)本身具有一定的價(jià)值并且該價(jià)值將隨著企業(yè)的發(fā)展不斷提升。企業(yè)可以將激勵(lì)工具作為現(xiàn)金等價(jià)物，充抵一部分的員工報(bào)酬/薪資，此時(shí)企業(yè)給員工的行權(quán)價(jià)往往是極低的。

雖然在會(huì)計(jì)處理上，股權(quán)對(duì)應(yīng)的激勵(lì)工具可能會(huì)被記作企業(yè)的成本（“股份支付”），對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表的數(shù)據(jù)有一定影響，但從企業(yè)現(xiàn)金流的角度而言，則很大程度上緩解了企業(yè)向員工支付現(xiàn)金報(bào)酬的壓力。

初創(chuàng)企業(yè)在早期階段普遍虧損的情況下，不必過(guò)分擔(dān)心股份支付的問(wèn)題，而一旦進(jìn)入為上市準(zhǔn)備的財(cái)務(wù)報(bào)告期，則需要聽(tīng)從律師和審計(jì)師的意見(jiàn)、謹(jǐn)慎對(duì)待。

Q2：股票期權(quán)是目前最常見(jiàn)的激勵(lì)形式，除此之外還有那些常見(jiàn)方式？它們之間的區(qū)別是什么？為什么大部分企業(yè)會(huì)優(yōu)先選擇期權(quán)？

李勤律師：不同于人民幣架構(gòu)企業(yè)普遍采用有限合伙企業(yè)結(jié)構(gòu)進(jìn)行間接激勵(lì)的方式，VIE架構(gòu)企業(yè)的員工激勵(lì)通常會(huì)采用三種方式。

一是股票期權(quán)（Share Option），公司授予激勵(lì)對(duì)象在未來(lái)一定期限內(nèi)，按照股票期權(quán)協(xié)議約定的行權(quán)條件購(gòu)買公司股份的權(quán)利。期權(quán)授予對(duì)象。

股票期權(quán)的優(yōu)點(diǎn)主要體現(xiàn)在：

1. 股票期權(quán)是一種選擇權(quán)、不是股份本身，激勵(lì)對(duì)象可以行使該權(quán)利，也可以放棄該權(quán)利。較限制性股份而言，公司沒(méi)有立即給予激勵(lì)對(duì)象股份及投票權(quán)，因?yàn)槠跈?quán)不享有股份附帶的表決權(quán)、分紅權(quán)等權(quán)利；

2. 具有普適性特點(diǎn)，授予對(duì)象可能是核心員工和高管，也可能是普通員工，甚至是產(chǎn)業(yè)鏈條上下游的業(yè)務(wù)合作伙伴。

股票期權(quán)的缺點(diǎn)主要是：

1. 對(duì)于員工而言，不能即時(shí)享受股東的權(quán)利，存在期權(quán)成熟期、行權(quán)條件等限制；

2. 對(duì)于企業(yè)而言，期權(quán)沒(méi)有投票權(quán)，無(wú)法作為加強(qiáng)創(chuàng)始人在股東會(huì)上話語(yǔ)權(quán)的工具。

第二種方式是限制性股票（Restricted Share），公司授予激勵(lì)對(duì)象權(quán)利受到限制的股票，該等股票通常需于等待期結(jié)束后或員工滿足一定的業(yè)績(jī)指標(biāo)后才能恢復(fù)完整的權(quán)利。

除非限制性股票協(xié)議另有約定，限制性股票持有者在受限期內(nèi)可以享有除出售、轉(zhuǎn)讓等處分權(quán)之外的其他權(quán)利，包括表決權(quán)、分紅權(quán)等。

限制性股票一般發(fā)放給創(chuàng)始人和極少數(shù)核心高管，通過(guò)獲得額外的表決權(quán)而增加對(duì)股東會(huì)的影響。限制性股票的特點(diǎn)是授予股票，但有鎖定期、拋售數(shù)量限制等。

限制性股票的優(yōu)點(diǎn)主要是激勵(lì)工具的確定性，使得激勵(lì)對(duì)象與投資者的利益掛鉤，關(guān)注企業(yè)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)。

限制性股票缺點(diǎn)有兩方面：

1. 授予激勵(lì)對(duì)象股票的同時(shí)授予了投票權(quán)，增加其對(duì)股東會(huì)的影響力（投票權(quán)委托的除外）；若上市前授予對(duì)象過(guò)多容易造成股權(quán)分散不利于公司治理。

2. 被激勵(lì)對(duì)象已實(shí)際擁有股票，對(duì)企業(yè)而言能夠施加的影響或約束有限。

限制性股票單位的優(yōu)點(diǎn)是簡(jiǎn)單明了風(fēng)險(xiǎn)小，RSU直接關(guān)聯(lián)公司股票，公司上市后就可以交易。缺點(diǎn)主要是稅負(fù)較重。一旦公司上市，員工已被分配的RSU就要被征收入稅，具體的稅收政策各地不一樣，此處不展開(kāi)。

結(jié)合今年美股和港股上市的新經(jīng)濟(jì)企業(yè)而言，大部分境外企業(yè)優(yōu)先采用期權(quán)或期權(quán)與RSU結(jié)合的模式，原因有兩方面：

第一，就實(shí)踐而言，期權(quán)因?yàn)楣芾矸奖?、靈活度高，適用范圍較RS和RSU更為廣泛；如上所述，RSU更適合上市公司或成熟企業(yè)。

第二，限制性股票發(fā)放對(duì)象受到中國(guó)法規(guī)對(duì)境內(nèi)居民境外投資的限制需要滿足外匯登記的要求，登記程序繁雜且存在一定的行政費(fèi)用成本，并且公司上市前授予對(duì)象過(guò)多容易造成股權(quán)分散不利于公司治理。

因此，中國(guó)籍期權(quán)授予對(duì)象在上市前大規(guī)模行權(quán)而直接/間接持股的情況比較罕見(jiàn)。境外公司除向創(chuàng)始人授予限制性股票（創(chuàng)始人需辦理37號(hào)文登記）外，通常對(duì)核心員工和高管采用股票期權(quán)模式，并在期權(quán)計(jì)劃中約定授予的股票期權(quán)在公司上市后才能行權(quán)，行權(quán)的具體問(wèn)題在下面的問(wèn)題中展開(kāi)。

*根據(jù)《關(guān)于境內(nèi)居民通過(guò)特殊目的公司境外投融資及返程投資外匯管理有關(guān)問(wèn)題的通知》及相關(guān)配套文件，公司在境外上市前，境內(nèi)居民以境內(nèi)外合法資產(chǎn)或權(quán)益向特殊目的公司出資前，應(yīng)向外匯局申請(qǐng)辦理境外投資外匯登記手續(xù)。

Q3：?jiǎn)?dòng)員工期權(quán)計(jì)劃，通常包括哪些流程？

李勤律師：創(chuàng)始人和管理團(tuán)隊(duì)在引入員工期權(quán)計(jì)劃之前，對(duì)于啟動(dòng)員工期權(quán)計(jì)劃的目的、如何實(shí)施等需要進(jìn)行周全的考慮。

首先，創(chuàng)始人和管理團(tuán)隊(duì)面臨的第一個(gè)問(wèn)題，公司為什么需要啟動(dòng)員工期權(quán)計(jì)劃，是為了綁定關(guān)鍵員工，同時(shí)減少初期運(yùn)營(yíng)成本以之作為員工薪酬福利的一部分，亦或是有其他訴求，如根據(jù)公司發(fā)展策略，為公司的顧問(wèn)、董事、關(guān)聯(lián)公司員工、合作供應(yīng)商等非員工提供激勵(lì)工具（擬上市公司選擇性適用）。

其次，員工期權(quán)池如何預(yù)留？是全部或部分老股東低成本甚至免費(fèi)出讓部分自持老股，還是可獲得全部股東同意發(fā)新股，哪種方案更適合自己公司的現(xiàn)狀，以及本次計(jì)劃發(fā)多少、預(yù)留多少？

再次，員工期權(quán)計(jì)劃由誰(shuí)管理。包括決定授予對(duì)象及其期權(quán)授予數(shù)量，或期權(quán)兌現(xiàn)時(shí)的稅費(fèi)繳納（對(duì)擬上市企業(yè)尤為重要），或員工流動(dòng)導(dǎo)致的授予取消或股權(quán)回購(gòu)等后續(xù)變動(dòng)的管理，以及期權(quán)池?cái)U(kuò)大的決策機(jī)制的安排。

最后，期權(quán)池設(shè)在境內(nèi)或境外，選擇個(gè)人持有或平臺(tái)持有，是否行權(quán)時(shí)當(dāng)即變更股東名冊(cè)，以及在后續(xù)融資或資本化運(yùn)作時(shí)是否會(huì)存在境外重組的可能等等商業(yè)側(cè)應(yīng)當(dāng)適當(dāng)考慮的問(wèn)題。

創(chuàng)始人或管理層決定啟動(dòng)員工計(jì)劃后，可進(jìn)一步考慮員工期權(quán)計(jì)劃的具體安排，包括但不限于如下重點(diǎn)方面：

1. 對(duì)授予對(duì)象分類別、分時(shí)點(diǎn)確定授予人數(shù)及期權(quán)數(shù)量；

2. 選擇授予期權(quán)的類別，比如是否需附帶投票權(quán)、分紅權(quán)，其中，表決權(quán)分散存在提高管理風(fēng)險(xiǎn)和管理成本的可能性；

3. 設(shè)立行權(quán)條件、時(shí)間、期限；

4. 確定行權(quán)價(jià)格。期權(quán)作為員工薪資福利的一部分，行權(quán)價(jià)格通常被授予越早、價(jià)格折扣越高；

5. 考慮退出機(jī)制，包括不同情形的離職在回購(gòu)條件上體現(xiàn)區(qū)別。另外，也可考慮是否需要設(shè)置禁售期；

6. 建立員工期權(quán)計(jì)劃的管理機(jī)構(gòu)、完善批準(zhǔn)流程。

雖然員工期權(quán)計(jì)劃涉及需考慮的因素眾多，創(chuàng)始人或管理團(tuán)隊(duì)不同商業(yè)訴求或公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)較為復(fù)雜亦會(huì)影響員工期權(quán)計(jì)劃的具體安排，但該等技術(shù)細(xì)節(jié)可交由經(jīng)驗(yàn)豐富的專業(yè)律師團(tuán)隊(duì)協(xié)助創(chuàng)始人處理，根據(jù)公司具體情況量身定制員工期權(quán)計(jì)劃。

Q4：?jiǎn)T工進(jìn)入期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃后，如何確認(rèn)權(quán)利？

李勤律師：員工期權(quán)激勵(lì)的主要步驟包括授予、成熟和行權(quán)。

第一步-授予：授予是指公司根據(jù)期權(quán)計(jì)劃與員工簽署期權(quán)授予協(xié)議，約定員工取得期權(quán)的基本條件，包括授予日期、授予數(shù)量、行權(quán)價(jià)格、行權(quán)條件、特殊情形的期權(quán)處理等。

第二步-成熟：成熟是指員工滿足期權(quán)授予協(xié)議中約定的條件，如服務(wù)期限或工作業(yè)績(jī)指標(biāo)。成熟條件中的服務(wù)期限通常的約定為分四年成熟，至于該四年內(nèi)逐年/逐月具體的成熟規(guī)劃，需要結(jié)合企業(yè)的實(shí)際情況和管理思路具體建議。

工作業(yè)績(jī)指標(biāo)雖然主要由企業(yè)確定，但律師也需要幫助企業(yè)厘清在達(dá)標(biāo)、完全不達(dá)標(biāo)、部分達(dá)標(biāo)等情況下的處理機(jī)制。

第三步-行權(quán)：行權(quán)是指員工按照期權(quán)授予協(xié)議的約定向企業(yè)支付行權(quán)價(jià)款購(gòu)買相應(yīng)數(shù)量的公司股份，從而完成從期權(quán)變成股份的跨越。

需要提示的是，在上市前，根據(jù)國(guó)家外匯管理局《關(guān)于境內(nèi)居民通過(guò)特殊目的公司境外投融資及返程外匯管理有關(guān)問(wèn)題的通知》（37號(hào)文），員工持股境外主體需要辦理37號(hào)文登記。

由于員工數(shù)量巨大、各自的期權(quán)成熟期不同，員工實(shí)際辦理37號(hào)文的程序繁雜。事實(shí)上，員工往往對(duì)于股份之上除經(jīng)濟(jì)權(quán)利之外的其他權(quán)利并無(wú)特別訴求，因此許多企業(yè)會(huì)將上市作為行權(quán)的前提條件，員工也更傾向于約定成熟期滿行權(quán)后的經(jīng)濟(jì)權(quán)益分配方式、而不強(qiáng)求上市前進(jìn)行股份登記。

結(jié)合過(guò)往經(jīng)驗(yàn)和目前的操作案例看，境外資本市場(chǎng)對(duì)上市前存在尚未實(shí)施完畢的股權(quán)激勵(lì)接納程度較高，基本均以充分披露為主，不管企業(yè)采用何種激勵(lì)工具都不影響上市（此處提示財(cái)務(wù)影響需另行評(píng)估），而上市之前已經(jīng)批準(zhǔn)的激勵(lì)計(jì)劃在上市后也是繼續(xù)有效的。

Q5：?jiǎn)T工離職了，期權(quán)應(yīng)該如何處理？

李勤律師：通常，期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃會(huì)規(guī)定員工離職的情形，對(duì)于不同的員工離職情形，期權(quán)的處理方式不同。我們認(rèn)為員工激勵(lì)計(jì)劃需要至少對(duì)如下四種員工離職的情形予以明確：員工因過(guò)錯(cuò)離職、員工無(wú)過(guò)錯(cuò)離職、員工因死亡/殘疾離職、員工暫時(shí)離崗。不同情形下，員工屆時(shí)的已成熟期權(quán)和未成熟期權(quán)也需要區(qū)別處理。

通常而言，除暫時(shí)離崗的情形外，員工離職后均不應(yīng)繼續(xù)享有未成熟期權(quán)，未成熟期權(quán)于員工離職之日隨即失效。對(duì)于已成熟的期權(quán)，企業(yè)則需要根據(jù)離職的不同原因，制定有償/無(wú)償收回或者繼續(xù)保留一定期限等不同的處理方式，在回購(gòu)主體、回購(gòu)價(jià)格、回購(gòu)期限等問(wèn)題上均有諸多考量。

在VIE架構(gòu)項(xiàng)下，就員工期權(quán)而言，公司的回購(gòu)權(quán)是很有必要的。這主要是因?yàn)樵赩IE架構(gòu)項(xiàng)下，員工期權(quán)的授予對(duì)象往往是中國(guó)籍員工，而在公司IPO之前，由于外匯實(shí)踐方面的原因，中國(guó)籍員工實(shí)際行權(quán)并持有海外公司股份還存在一定的障礙。

另外，有的員工期權(quán)計(jì)劃還會(huì)特別規(guī)定，只有在公司IPO時(shí)，員工才能行權(quán)。在這種情形之下，則可通過(guò)公司回購(gòu)權(quán)予以相應(yīng)解決。

Q6：我被授予期權(quán)了，上市前變現(xiàn)還是上市后變現(xiàn)更合適？

李勤律師：一般來(lái)說(shuō)，員工期權(quán)成熟后即可以選擇行權(quán)。在實(shí)操層面，上市前后員工可選擇的期權(quán)出售/變現(xiàn)路徑會(huì)有不同：

就上市前行權(quán)來(lái)說(shuō)，由于公司尚未能實(shí)現(xiàn)上市，無(wú)法直接通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)交易的方式實(shí)現(xiàn)股權(quán)的出售，而且很多公司在上市前為保證股權(quán)的穩(wěn)定性和可控性，會(huì)在激勵(lì)計(jì)劃中安排上市前限售的條款，因此上市前員工主要是通過(guò)分配公司紅利或參與分配公司被并購(gòu)的價(jià)款的方式，分享公司的成長(zhǎng)收益。

如新氧（NASDAQ:SY）在公開(kāi)文檔《Second Amended and Restated 2018 Share Plan》中規(guī)定，已經(jīng)成熟的期權(quán)只有在公司完成IPO時(shí)才能行權(quán)。另外，蛋殼公寓（NYSE:DNK）在其《2017 Stock Incentive Plan》也有類似規(guī)定。

在VIE架構(gòu)項(xiàng)下，員工期權(quán)的授予對(duì)象往往是中國(guó)籍員工（中國(guó)境內(nèi)居民個(gè)人），而在公司IPO之前，由于外匯實(shí)踐方面的原因，中國(guó)籍員工實(shí)際行權(quán)并持有海外公司股份還存在一定的障礙。

37號(hào)文規(guī)定，員工獲得非上市特殊目的公司股權(quán)或期權(quán)激勵(lì)的，相關(guān)境內(nèi)居民個(gè)人可以在行權(quán)前申請(qǐng)辦理37號(hào)文登記。但在實(shí)踐操作中，員工無(wú)法通過(guò)辦理這種登記將行權(quán)價(jià)款匯出境外，或被登記為境外公司股東，直到上市。

就上市后行權(quán)而言，如果公司的股份已經(jīng)在證券交易所上市或交易，則員工可在符合上市所在地上市規(guī)則的前提下進(jìn)行轉(zhuǎn)讓、出售，中國(guó)籍員工在滿足中國(guó)外匯管理法律法規(guī)的前提下完成資金換匯回境。

Q7：公司被兼并收購(gòu)，期權(quán)該怎么處理？

李勤律師：如果公司在上市之前被兼并或并購(gòu)，常見(jiàn)的員工期權(quán)處理方式有如下三種：

1. 將期權(quán)授予對(duì)象所持有的期權(quán)置換為合并完成后存續(xù)新主體發(fā)放的期權(quán)（受限于存續(xù)新主體的期權(quán)計(jì)劃和條件）；

2. 企業(yè)或創(chuàng)始人有權(quán)參考市場(chǎng)公允價(jià)值以一定價(jià)格回購(gòu)期權(quán)授予對(duì)象的期權(quán)；

3. 給與期權(quán)授予對(duì)象一定時(shí)間內(nèi)行權(quán)的選擇權(quán)。

盡管一些個(gè)案中的創(chuàng)始人出于情懷會(huì)要求保留回購(gòu)的可能性，但在實(shí)踐中，由于企業(yè)被并購(gòu)時(shí)往往處于被動(dòng)地位、現(xiàn)金流不十分充裕，收購(gòu)方在與被收購(gòu)方訂立收購(gòu)意向后亦不容許被收購(gòu)方發(fā)生大額現(xiàn)金支出，因此將被收購(gòu)方的期權(quán)按照收購(gòu)方的條件平移至收購(gòu)方是更為普遍的做法。

我們可以從蔚來(lái)汽車和美團(tuán)點(diǎn)評(píng)的規(guī)定來(lái)看。

蔚來(lái)汽車在公開(kāi)文檔《2018 Share Incentive Plan》中有兩項(xiàng)規(guī)定：

1. 除非授權(quán)協(xié)議另有規(guī)定，發(fā)生控制權(quán)變更事件時(shí)，已授予的期權(quán)應(yīng)由控制權(quán)變更事件完成后的存續(xù)公司（Successor Company）或者存續(xù)公司的母公司或者子公司承繼，或者由該等公司所授予的同等期權(quán)所取代；

2. 在發(fā)生控制權(quán)變更事件時(shí)，該等期權(quán)未被承繼或未被取代，那么所有的該等期權(quán)應(yīng)全部加速成熟且被授權(quán)人可以就全部已成熟的期權(quán)行權(quán)。對(duì)于已成熟且可行權(quán)的期權(quán)，期權(quán)計(jì)劃管理人應(yīng)通知被授權(quán)人并告知被授權(quán)人在收到通知之日起15日內(nèi)行權(quán)，否則期限屆滿時(shí)期權(quán)終止。

根據(jù)美團(tuán)點(diǎn)評(píng)招股書(shū)披露，其全資附屬公司Tollan Holdings于2018年4月4日與摩拜簽訂合并協(xié)議。美團(tuán)點(diǎn)評(píng)根據(jù)摩拜交易前的股份激勵(lì)計(jì)劃向其購(gòu)股權(quán)持有人授予美團(tuán)點(diǎn)評(píng)若干購(gòu)股權(quán)。據(jù)此，我們可以看出，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)對(duì)于摩拜的期權(quán)，采用了由并購(gòu)方授予的新發(fā)期權(quán)取代原有期權(quán)的方式來(lái)處理。

Q8：經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不好時(shí)，選期權(quán)還是選現(xiàn)金？

李勤律師：這是一個(gè)雙向命題。經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不好時(shí)，不論企業(yè)還是員工，都傾向于多拿一些現(xiàn)金在手上。

就員工而言，這可能是一個(gè)價(jià)值選擇或者對(duì)于高管層面而言更是一個(gè)行業(yè)判斷。有些員工可能無(wú)論在什么行業(yè)的公司任職都會(huì)選擇現(xiàn)金報(bào)酬而不是股權(quán)激勵(lì)，而有些人可能基于財(cái)務(wù)經(jīng)驗(yàn)、對(duì)行業(yè)的長(zhǎng)期關(guān)注了解而對(duì)公司成長(zhǎng)性有著自己的判斷，那他們會(huì)傾向于選擇期權(quán)而不是現(xiàn)金。

就企業(yè)或者創(chuàng)始人而言，在今年這樣的市場(chǎng)環(huán)境下當(dāng)然也會(huì)傾向動(dòng)用的現(xiàn)金越少越好。即便在資本寒冬，優(yōu)質(zhì)的企業(yè)和創(chuàng)始人仍然能夠發(fā)展起來(lái)，得到投資人的青睞，那么發(fā)期權(quán)還是發(fā)現(xiàn)金就不會(huì)是需要太過(guò)糾結(jié)的命題。

關(guān)于作者

李勤，澄明高級(jí)合伙人，作為一名擁有多年國(guó)際律師事務(wù)所從業(yè)經(jīng)驗(yàn)的中國(guó)執(zhí)業(yè)律師，熟悉香港和美國(guó)資本市場(chǎng)的上市規(guī)則和開(kāi)曼等海外架構(gòu)企業(yè)的公司治理，近年代表項(xiàng)目包括騰訊音樂(lè)、斗魚(yú)、新氧等美國(guó)IPO、寶寶樹(shù)、海底撈、樂(lè)逗游戲等香港IPO、新麗傳媒向閱文集團(tuán)的整體出售、喜馬拉雅多輪私募股權(quán)交易等。李律師的主要執(zhí)業(yè)領(lǐng)域?yàn)樗侥脊蓹?quán)、并購(gòu)重組、香港IPO、美國(guó)IPO及上市后融資。

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