編者按：本文來(lái)自創(chuàng)業(yè)邦專(zhuān)欄盒飯財(cái)經(jīng)，作者郭曉康，創(chuàng)業(yè)邦授權(quán)轉(zhuǎn)載。

庚子年庚辰月庚辰日，亥時(shí)，瑞幸停牌，明星中概股們不知道，瑞幸停牌后，等待他們的是新一輪的做空劫難。渾水、狼群、員工、看空、造假、股市，獵殺中概股的齒輪開(kāi)始慢慢轉(zhuǎn)動(dòng)，在這十二個(gè)時(shí)辰里，中概股驚心動(dòng)魄。

亥正，夜闌人靜，狼群出沒(méi)

亥時(shí)，喧鬧漸歸平靜，地球的另一邊，資本市場(chǎng)暗流涌動(dòng)。

十年來(lái)一直虧損的愛(ài)奇藝被美國(guó)做空機(jī)構(gòu)Wolfpack Research（狼群）盯上了。

4月7日晚間，愛(ài)奇藝遭Wolfpack Research做空。Wolfpack Research在其網(wǎng)站發(fā)布的報(bào)告稱(chēng)，愛(ài)奇藝早在IPO之前便存在欺詐行為，且涉嫌財(cái)務(wù)造假。

不僅如此，做空瑞幸的渾水公司（Muddy Water）也為其背書(shū)，在社交媒體上表示幫助Wolfpack Research調(diào)查愛(ài)奇藝長(zhǎng)達(dá)一年，并已做空該股。

查閱Wolfpack Research關(guān)于愛(ài)奇藝的長(zhǎng)達(dá)37頁(yè)的做空?qǐng)?bào)告，其主要從夸大DAU日活用戶(hù)數(shù)據(jù)、夸大收入、遞延收入差異等維度為論點(diǎn)進(jìn)行看空。

在渾水推文和Wolfpack Research的報(bào)告發(fā)出后，愛(ài)奇藝股價(jià)盤(pán)中一度下跌超14%，不過(guò)隨后持續(xù)反彈。截至收盤(pán)，愛(ài)奇藝股價(jià)上漲3.22%，報(bào)17.3美元，總市值127億美金，較前一交易日反倒?jié)q了4億美金。

子正，陽(yáng)生之初，鼠類(lèi)躁動(dòng)

子時(shí)，零點(diǎn)換日，鼠類(lèi)最為活躍。

明星中概股愛(ài)奇藝遭機(jī)構(gòu)做空，另一個(gè)明星好未來(lái)則是“瑞幸式”的自曝。

4月8日美股盤(pán)后，好未來(lái)公告稱(chēng)，在公司的例行內(nèi)部審計(jì)中，公司發(fā)現(xiàn)屬新業(yè)務(wù)線(xiàn)“輕課（Light Class）”業(yè)務(wù)的某位員工存在違反公司行為準(zhǔn)則的不法行為，與外部供應(yīng)商合謀通過(guò)偽造合同及其他文件的方式虛增輕課業(yè)務(wù)銷(xiāo)售收入。

在發(fā)現(xiàn)后，好未來(lái)已報(bào)警，該員工被當(dāng)?shù)鼐骄辛?。好未?lái)同時(shí)在公告里表示，輕課業(yè)務(wù)的營(yíng)收約占公司2020財(cái)年（截止2020年2月29日）整體預(yù)計(jì)收入的3%~4%。公告馬上引發(fā)股價(jià)閃崩，好未來(lái)盤(pán)后股價(jià)一度跌約30%，隨后跌幅收窄至17%左右。

市值一夜蒸發(fā)60億美元！

好未來(lái)上一次出現(xiàn)如此大的跌幅還是在2018年6月15日。彼時(shí)，渾水稱(chēng)好未來(lái)2016-2018財(cái)年運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)高估至少21.6%，稅前利潤(rùn)高估至少39.8%，凈利潤(rùn)則高估至少43.6%。該次做空，好未來(lái)用了接近1年半的時(shí)間才恢復(fù)元?dú)狻?/p>

上個(gè)月初，好未來(lái)公布2020財(cái)年Q4營(yíng)收預(yù)期下調(diào)公告。受疫情影響，好未來(lái)稱(chēng)其營(yíng)收將下調(diào)為8.5-8.72億美元，同比增長(zhǎng)僅17%-20%。相比Q3財(cái)報(bào)公布的營(yíng)收預(yù)期9.591-9.809億美元（同比增長(zhǎng)32%-35%），下滑15%，損失1億美元。

此次自曝造假和Q4下調(diào)預(yù)期的雙重影響下，好未來(lái)營(yíng)收增速或?qū)?chuàng)下歷史新低。這也許意味著，好未來(lái)的高增長(zhǎng)時(shí)代結(jié)束了。

值得一提的是，作為好未來(lái)最大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手猿輔導(dǎo)，近期拿到了高瓴資本領(lǐng)投的10億美元融資。

卯正，旭日初升，雄雞啼鳴

卯時(shí)，官署開(kāi)始辦公，點(diǎn)卯。

遭到狼群做空后，愛(ài)奇藝于8日晨間在投資人關(guān)系網(wǎng)站發(fā)布英文聲明，全文如下：

愛(ài)奇藝已了解并審查了Wolfpack Research于2020年4月7日發(fā)布的做空?qǐng)?bào)告。公司認(rèn)為，該報(bào)告包含大量錯(cuò)誤、未經(jīng)證實(shí)的陳述以及與愛(ài)奇藝有關(guān)的誤導(dǎo)性結(jié)論和解釋。

愛(ài)奇藝強(qiáng)調(diào)，公司一直并將繼續(xù)致力于保持高標(biāo)準(zhǔn)的公司治理和內(nèi)部控制，以及按照美國(guó)證券交易委員會(huì)和納斯達(dá)克全球精選市場(chǎng)的適用規(guī)則和條例進(jìn)行透明且及時(shí)的披露。

此外，愛(ài)奇藝還表示，“作為一個(gè)負(fù)責(zé)任的上市公司，我們披露的所有財(cái)務(wù)和運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)均是真實(shí)的，符合SEC要求，我們對(duì)于所有不實(shí)指控，堅(jiān)決否認(rèn)，并保留法律追訴權(quán)力。”

愛(ài)奇藝創(chuàng)始人、CEO龔宇也在個(gè)人朋友圈接連發(fā)文表示：“邪不壓正，看最后誰(shuí)贏！感謝大家的信任和鼎力支持！老老實(shí)實(shí)做人，踏踏實(shí)實(shí)做事！”

不僅如此，作為好友，搜狗CEO王小川也站出來(lái)為其站臺(tái)，發(fā)微博稱(chēng)，“與龔宇兄相識(shí)得有14年，在搜狐共事多年。他的為人，敬業(yè)，勤奮都是一等一的好。有機(jī)構(gòu)報(bào)道說(shuō)愛(ài)奇藝造假，我就三個(gè)字：不可能?！?/strong>

辰正，朝食之時(shí)，獨(dú)龍行雨

辰時(shí)，享用早餐之時(shí)，群龍行雨，波及眾生。

4月8日一大早，跟誰(shuí)學(xué)創(chuàng)始人兼CEO陳向東收到了不少朋友的“問(wèn)候”。因?yàn)楹梦磥?lái)自曝“輕課”業(yè)務(wù)的某位員工存在造假行為，同為教育中概股的跟誰(shuí)學(xué)，又連帶著被“扒”了一遍。

事實(shí)上，跟誰(shuí)學(xué)被扒還是源于其太過(guò)亮眼的業(yè)績(jī)披露和2月25日的做空?qǐng)?bào)告。

北京時(shí)間2020年2月18日，跟誰(shuí)學(xué)發(fā)布截至2019年12月31日第四季度及全年未經(jīng)審計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)告。據(jù)報(bào)告顯示，公司第四季度和2019年全年的凈收入、現(xiàn)金收入、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)了驚人的增長(zhǎng)。

其中，2019年第四季度及全年公司凈收入分別為9.350億元及21.149億元，同比增長(zhǎng)分別為412.9%及432.3%；現(xiàn)金收入分別為15.786億元及33.582億元，同比增長(zhǎng)分別為396.3% 和412.6%；凈利潤(rùn)收入分別為2297萬(wàn)元及2.266億元，同比增長(zhǎng)分別為658.7%及1050.3%。

動(dòng)輒400%多的增長(zhǎng)，讓跟誰(shuí)學(xué)的總市值大漲，從2月18日的90.35億美元，增長(zhǎng)至2月19日的107.34億美元，成為第三家市值過(guò)百億美元教育中概股公司。

但跟誰(shuí)學(xué)的高增長(zhǎng)在做空機(jī)構(gòu)GRIZZLY REPORTS眼里，“一切都不太真實(shí)”，他們決定做空跟誰(shuí)學(xué)。

做空?qǐng)?bào)告迅速引起了資本市場(chǎng)的反映。從2月25日至4月3日，跟誰(shuí)學(xué)的股價(jià)下跌幅度為11.59%；總市值從105.2億美元降至78.6億美元，跌破了百億美元的大關(guān)。

對(duì)于做空?qǐng)?bào)告的這些指控，跟誰(shuí)學(xué)回應(yīng)稱(chēng)，“對(duì)于這種主觀臆斷、邏輯混亂的報(bào)告不需要評(píng)價(jià)”。

陳向東在4月8日早晨便在自己朋友圈里甩出九張網(wǎng)絡(luò)上投資者表示質(zhì)疑的截圖，他表示，“誠(chéng)信是跟誰(shuí)學(xué)最珍貴的核心價(jià)值觀之一”。

不僅如此，陳向東還緊急召開(kāi)了媒體溝通會(huì)，他在會(huì)上表示，“當(dāng)有人質(zhì)疑你、誹謗你，甚至是在你背后捅刀子時(shí)，你不妨把它當(dāng)作善意的提醒，因?yàn)榇蠹铱吹搅四愕拇嬖??！?/strong>

在溝通會(huì)上，陳向東針對(duì)做空機(jī)構(gòu)對(duì)跟誰(shuí)學(xué)質(zhì)疑一一作了解答，包括公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)速度，現(xiàn)金流狀況、關(guān)聯(lián)公司的情況，以及鄭州買(mǎi)樓等。

陳向東認(rèn)為，中概股到了一個(gè)最脆弱的時(shí)候，波及面是否擴(kuò)大目前不好估計(jì)，但中概股植根于中國(guó)經(jīng)濟(jì)，不會(huì)有崩塌性的危機(jī)。

午正，陽(yáng)氣極盛，老馬疾行

午時(shí)，太陽(yáng)最為猛烈，陽(yáng)氣達(dá)到極盛，陰類(lèi)動(dòng)物老馬走進(jìn)視野。

“昨晚我們大幅加倉(cāng)了愛(ài)奇藝。同時(shí)，好未來(lái)也是一家非常優(yōu)秀的公司！作為長(zhǎng)期投資者，我們會(huì)繼續(xù)相信和支持好未來(lái)，昨天盤(pán)后我們已經(jīng)買(mǎi)入近一億美金。”

在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者專(zhuān)訪(fǎng)時(shí)，這家管理規(guī)模20億美元的對(duì)沖基金掌門(mén)人馬自銘說(shuō)道。

在馬自銘看來(lái)，多數(shù)中概股的基本面都沒(méi)有問(wèn)題?！?strong>這些優(yōu)質(zhì)的公司，優(yōu)秀的管理層，只要專(zhuān)心、誠(chéng)實(shí)做好主營(yíng)業(yè)務(wù)，不用理會(huì)做空勢(shì)力無(wú)端的騷擾。要相信這是個(gè)公正的市場(chǎng)。”

馬自銘說(shuō)，“昨晚，我們仔細(xì)讀了渾水轉(zhuǎn)發(fā)的做空?qǐng)?bào)告，我們覺(jué)得，報(bào)告的數(shù)據(jù)和結(jié)論都與實(shí)際情況不符，這非常不負(fù)責(zé)任，對(duì)作為做空機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，這是非常惡劣的現(xiàn)象，是在擾亂市場(chǎng)。”

“我們買(mǎi)愛(ài)奇藝的股票，對(duì)管理層的信任就是重要的一點(diǎn)，同時(shí)，我們對(duì)愛(ài)奇藝的業(yè)務(wù)模式和增長(zhǎng)長(zhǎng)期看好。除了對(duì)龔宇個(gè)人，我們對(duì)基本面的調(diào)研也做的非常深。過(guò)去十年，我們對(duì)愛(ài)奇藝從未上市開(kāi)始，就對(duì)其基本面進(jìn)行了深入調(diào)研，這些扎實(shí)研究能夠得出結(jié)論，它造假的可能性非常小?！?/p>

“在我們做多的公司中，我們對(duì)于任何瑕疵的公司造假，容忍度都是零。根據(jù)我們的研究，在業(yè)務(wù)在基本面有瑕疵的，只要有一點(diǎn)點(diǎn)的蛛絲馬跡，我們就不會(huì)把它作為一個(gè)投資的對(duì)象。過(guò)去十年，我們做多的所有公司中，不管是在在美國(guó)上市，還是在香港上市，沒(méi)有一家有過(guò)造假行為，也就是說(shuō)，我們沒(méi)有踩過(guò)一次雷。”馬自銘表示。

戌正，天地昏黃，太陽(yáng)西下

太陽(yáng)已落山，天將黑未黑。天地昏黃，萬(wàn)物朦朧。

4月8日晚間，熱門(mén)中概股盤(pán)前多數(shù)下跌，其中阿里巴巴跌1.27%，拼多多跌2.34%，京東跌1.41%，蔚來(lái)跌0.74%。

百度跌4.15%，因“傳播低俗庸俗信息”等問(wèn)題，百度App部分頻道停止更新。

愛(ài)奇藝跌8.15%，被指對(duì)雙重會(huì)員進(jìn)行不恰當(dāng)核算。

好未來(lái)跌9.41%，好未來(lái)稱(chēng)在日常內(nèi)部審計(jì)中發(fā)現(xiàn)員工行為不當(dāng)，可能涉嫌虛增銷(xiāo)售收入。

跟誰(shuí)學(xué)跌7.21%，被指有夸大財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、刷單等問(wèn)題。

此前，教育中概股新東方也曾被做空，2012年7月18日，渾水質(zhì)疑新東方營(yíng)收造假、VIE架構(gòu)有風(fēng)險(xiǎn)、毛利率過(guò)高等問(wèn)題。受此消息影響，新東方股票直接從25美元兩天內(nèi)跌到9美元。

對(duì)此，新東方創(chuàng)始人俞敏洪仍然心有余悸。

“當(dāng)初渾水搞新東方的時(shí)候，我曾經(jīng)非常討厭渾水。畢竟他們的報(bào)告給新東方帶來(lái)了巨大的麻煩，也給新東方帶來(lái)了重大的利益損失。但今天回頭看，正是因?yàn)橛辛藴喫@樣‘討厭’的公司，才使得很多公司想要造假的時(shí)候不得不三思而行。”

“盡管渾水做調(diào)查，本身是出于獲利考量，但客觀上維護(hù)了股市的正常秩序，并且保護(hù)了股東的利益。同時(shí)，這樣的調(diào)查公司的存在，對(duì)那些想要通過(guò)做手腳以獲取私利的企業(yè)管理者，也提出了警告，相當(dāng)于在頭頂懸了一把達(dá)摩克里斯之劍。”俞敏洪說(shuō)。

本文（含圖片）為專(zhuān)欄作者授權(quán)創(chuàng)業(yè)邦發(fā)布，不代表創(chuàng)業(yè)邦立場(chǎng)，轉(zhuǎn)載請(qǐng)聯(lián)系原作者。如有任何疑問(wèn)，請(qǐng)聯(lián)系editor@cyzone.cn。