編者按：本文來源創(chuàng)業(yè)邦專欄艾問人物。

“你能告訴我應(yīng)該走哪條路嗎？”愛麗絲說。

“這得看你想去哪?！必堈f。

“去哪都無所謂。”愛麗絲說。

“那走哪條路都沒多大區(qū)別?！必堈f。

——《愛麗絲漫游仙境》

北京時(shí)間2020年3月26日最新消息，美國眾議院多數(shù)黨（民主黨）領(lǐng)袖霍耶（Hoyer）表示將于美國時(shí)間周五上午9點(diǎn)審議（2萬億）經(jīng)濟(jì)救援計(jì)劃，而在此之前這一方案也獲得了美國眾議院議長佩洛西（Pelosi）的支持，3月25日下午，美國參議院少數(shù)黨（民主黨）領(lǐng)袖舒默（Schumer）也表示兩黨已就歷史上最大的經(jīng)濟(jì)救援計(jì)劃達(dá)成一致。顯然，這項(xiàng)旨在保護(hù)美國底層實(shí)體服務(wù)與制造業(yè)的巨額救援計(jì)劃即將浮出水面。美國兩黨在此時(shí)就此事達(dá)成一致意味著什么？自美國挑起貿(mào)易戰(zhàn)以來，一系列看似雜亂無章的信息與行動(dòng)背后究竟遵循著怎樣的邏輯？

超級(jí)總統(tǒng)

其實(shí)自美國2017年對(duì)世界各國發(fā)起貿(mào)易戰(zhàn)開始至今，特朗普各種胡言亂語和看似漫不經(jīng)心的迷亂操作，讓人似乎進(jìn)入了一場無休止的“漫亂迷局”之中，讓人似懂非懂，似是而非。但俗話說：“危難之時(shí)見真章”，而今，隨著美股跌破2萬點(diǎn)，美國兩黨、兩院首次就保障美國底層實(shí)體服務(wù)與制造業(yè)的2萬億救援計(jì)劃共識(shí)空前一致。

3月14日，美國宣部進(jìn)入國家緊急狀態(tài)（依據(jù)1976年美國總統(tǒng)福特簽署的《美國全國緊急狀態(tài)法》）；

3月19日，在白宮新聞發(fā)布會(huì)上，美國總統(tǒng)特朗普宣部重啟1950年的《國防生產(chǎn)法案》（福特、通用汽車與特斯拉獲準(zhǔn)生產(chǎn)通風(fēng)設(shè)備以及其他金屬產(chǎn)品）；

3月23日，美聯(lián)儲(chǔ)開啟無限量貨幣供應(yīng)模式，包括開放式購買國債、MBS、債券ETF；同時(shí)為小企業(yè)貸款等建立了TALF（美國定期資產(chǎn)抵押證券貸款工具）等等。

當(dāng)美國宣部正式進(jìn)入緊急狀態(tài)時(shí)，美國總統(tǒng)便進(jìn)入“超級(jí)總統(tǒng)”狀態(tài)，擁有可以繞過國會(huì)進(jìn)行決策的權(quán)力。根據(jù)《美國全國緊急狀態(tài)法》，在國家進(jìn)入緊急狀態(tài)時(shí)，總統(tǒng)至少包括136項(xiàng)緊急特權(quán)：調(diào)動(dòng)軍隊(duì)、重新分配資源（資金和人員）、暫停某些法規(guī)以應(yīng)對(duì)危機(jī)，生產(chǎn)方式調(diào)控（可以干預(yù)宏觀經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的運(yùn)轉(zhuǎn)）、海外派兵、實(shí)行國內(nèi)戒嚴(yán)、管制企業(yè)運(yùn)營等等，甚至可以啟用《IEEPA——國際緊急狀態(tài)經(jīng)濟(jì)能力法案(International Emergency Economic Powers Act)》（其中包含經(jīng)濟(jì)制裁、凍結(jié)在美資產(chǎn)等極端措施）。而特朗普在記者招待會(huì)上曾明確表示目前美國正處于“戰(zhàn)時(shí)狀態(tài)”（“on a warfooting”）。

總得來說，此次疫情和美股暴跌給特朗普帶來的一個(gè)明顯結(jié)果就是：他擁有了超級(jí)特權(quán)。不僅如此，根據(jù)美國最新民調(diào)數(shù)據(jù)顯示，特朗普目前已獲得其第一任期內(nèi)最高支持率——49%。

預(yù)期的迷局

美股暴跌給美國金融市場帶來的傷害和影響也是實(shí)打?qū)嵉?，不然美?lián)儲(chǔ)也不必出絕殺。

一方面，這次美股暴跌給美國帶來金融市場沖擊的同時(shí)，也開始滲透到金融機(jī)構(gòu)。3月20日，坐擁萬億的資管巨頭——美國規(guī)模最大的上市投資管理集團(tuán)貝萊德集團(tuán)（BlackRock）和先鋒領(lǐng)航集團(tuán)（Vanguard）決定提升部分債券ETF的贖回費(fèi)率，這種行為非常異常，表明美國債基的流動(dòng)性已經(jīng)非常緊張。

另一方面，在疫情肆虐的大環(huán)境下，美股的2萬點(diǎn)很像是一個(gè)美股泡沫可以承受的臨界點(diǎn)，一旦跌破2萬點(diǎn)導(dǎo)致投資者預(yù)期發(fā)生變化，結(jié)果將是災(zāi)難性的，因?yàn)樵诿绹墓墒兄?，投資主力就是ETF基金，但這些基金都是加杠桿的，而且杠桿率普遍超過2倍，股票一旦下跌基金就會(huì)面臨基民的贖回指令，缺少接盤時(shí)就會(huì)出發(fā)程序化交易，進(jìn)而再次拖累股價(jià)，這種負(fù)向反饋一旦形成將會(huì)對(duì)美股造成重大影響，而且會(huì)快速傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)，這也是為什么美股剛剛跌破2萬點(diǎn)關(guān)口不久美聯(lián)儲(chǔ)就干脆直接給出了最強(qiáng)“王炸”，因?yàn)橐坏┦袌錾洗蠖鄶?shù)投資者形成一種非理性的主流偏見，預(yù)期美股會(huì)大幅下跌，大量的非理性拋售是美國經(jīng)濟(jì)和公司都無法承受的。

在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)整體處于下行的大環(huán)境下，市場預(yù)期會(huì)比基本面本身變化得更快，這也就造成了投資者預(yù)期對(duì)于市場的影響更加巨大，而這種由群體決策導(dǎo)致的主流偏見往往是一種認(rèn)知偏差，但是會(huì)對(duì)投資決策本身造成既定事實(shí)。

簡單來說，這種類型的事件更容易造成主流偏見（同時(shí)也可以形成熱點(diǎn)）：大家聽起來都非常熟悉、非常懂，但是實(shí)際上大部分人都不懂，似是而非，模棱兩可的事件，比如這次新冠病毒，大家好像都知道這個(gè)病毒很可怕，但究竟會(huì)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生多大的影響，這個(gè)病毒究竟會(huì)傳播多久，誰也無法給出準(zhǔn)確的答案，更沒有幾個(gè)人能搞清楚這個(gè)病毒的真正作用原理，如此一來一種帶有強(qiáng)烈恐慌情緒的主流偏見就出現(xiàn)了。

美聯(lián)儲(chǔ)的選擇

為了徹底扭轉(zhuǎn)預(yù)期，阻斷疫情恐慌帶來的負(fù)面情緒、主流偏見的大規(guī)模傳導(dǎo)，美聯(lián)儲(chǔ)一方面被逼無奈擔(dān)保兜底流動(dòng)性，另一方面也將資金的融資成本降到了0，如此市場就可以通過以低成本借新債代替高成本的舊債的形式，維持住美股的大泡沫。

當(dāng)然此次美股暴跌尚未對(duì)美國整個(gè)金融體系和經(jīng)濟(jì)帶來巨大影響，也得益于《沃爾克法則》的實(shí)施，這一法則很大程度上限制了銀行的投資行為，相當(dāng)于在銀行和股票市場中間建立了一道防火墻。

總得來說，這次疫情的爆發(fā)以及石油價(jià)格戰(zhàn)給美國金融市場造成了巨大沖擊，美聯(lián)儲(chǔ)無限量化寬松的舉措也終結(jié)了美國以往以債為錨的印鈔方式。簡單說，美聯(lián)儲(chǔ)是選擇了一種以流動(dòng)性的金融市場危機(jī)來化解信用危機(jī)的手段。顯然，挽救信用危機(jī)很重要，因?yàn)樾庞梦C(jī)會(huì)威脅金融體系與實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

警惕超預(yù)期切割

此次美股暴跌短期看并沒有對(duì)其整個(gè)金融體系和經(jīng)濟(jì)層面帶來巨大影響（除非美股繼續(xù)暴跌），反過來在某種程度上反而給了特朗普及其美國政府某種契機(jī)，使得特朗普獲得了空前的權(quán)力，讓他順勢在短期掃除了兩黨間的隔閡，而這一點(diǎn)正是我們需要特別警惕的。

其實(shí)自2017年8月18日，美國正式對(duì)我國發(fā)起“301調(diào)查”（美國《1974年貿(mào)易法》第301條）以來，特朗普就一直在與我國尋求各個(gè)層面的某種“切割”，尤其在美國的法律層面，無論是《美國全國緊急狀態(tài)法》《國防生產(chǎn)法案》，甚至未來可能的《IEEPA——國際緊急狀態(tài)經(jīng)濟(jì)能力法案》都是我們需要高度警惕的，因?yàn)閾碛辛顺?jí)特權(quán)的特朗普在各個(gè)層面已經(jīng)不存在任何可以阻礙他行使權(quán)力的障礙存在。

短期看，采取貿(mào)易戰(zhàn)的形式大幅削弱我國的出口創(chuàng)匯能力以及全球融資能力，中長期看則重點(diǎn)削弱我國在全球產(chǎn)業(yè)鏈的主導(dǎo)能力，包括各種核心技術(shù)、核心定價(jià)權(quán)以及標(biāo)準(zhǔn)制定能力，美國的最終目的是要重塑全球產(chǎn)業(yè)鏈。

此次疫情讓美國看到了我國強(qiáng)大的資源調(diào)動(dòng)能力和中國制造能力，勢必會(huì)超預(yù)期地加速推進(jìn)美國制造。此次全球疫情的流行和金融市場劇烈震蕩將會(huì)通過貿(mào)易、產(chǎn)業(yè)鏈、資本流動(dòng)、外匯儲(chǔ)備、房地產(chǎn)等多個(gè)渠道向我國市場加速傳導(dǎo)，我們要做的就是保護(hù)好這么多年來之不易的成果，警惕一切可能的超預(yù)期事件，不讓美聯(lián)儲(chǔ)無限寬松的“債”落到我們的頭上。

扛住，就是勝利。

背景補(bǔ)充：

3月，全球市場在漫不經(jīng)心中突然巨浪滔天，中東政壇新星小薩勒曼與普京“演繹”的一出石油大戲充滿了迷幻色彩，無論背后真相如何，確實(shí)把美國金融市場搞出了大動(dòng)靜，“一桶石油”捅破了美股的“2萬點(diǎn)夢幻之底”，美股波動(dòng)率暴增，市場恐慌指數(shù)VIX則穿透了2008年金融危機(jī)時(shí)的水平：由疫情引發(fā)的石油需求大幅縮減預(yù)期，引發(fā)了石油增產(chǎn)、價(jià)格大跌，引發(fā)了美國頁巖油公司資金鏈斷裂、間接導(dǎo)致企業(yè)債引爆，進(jìn)而使得企業(yè)融資回購鏈條斷裂，由此觸發(fā)美股大跌，3月9日、12日、16日、18日，美股創(chuàng)紀(jì)錄四次熔斷，道指跌破2萬點(diǎn)大關(guān)。市場的巨震倒逼美聯(lián)儲(chǔ)出手，3月3日、6日、18日美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)祭出3箭無果情況下，終于在23日扔出“王炸”——無限量無底線印錢，美股也由此得以重新站上2萬點(diǎn)大關(guān)。

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