編者按：本文來源創(chuàng)業(yè)邦專欄艾問人物。

“你能告訴我應該走哪條路嗎？”愛麗絲說。

“這得看你想去哪?！必堈f。

“去哪都無所謂?！睈埯惤z說。

“那走哪條路都沒多大區(qū)別?！必堈f。

——《愛麗絲漫游仙境》

北京時間2020年3月26日最新消息，美國眾議院多數(shù)黨（民主黨）領袖霍耶（Hoyer）表示將于美國時間周五上午9點審議（2萬億）經(jīng)濟救援計劃，而在此之前這一方案也獲得了美國眾議院議長佩洛西（Pelosi）的支持，3月25日下午，美國參議院少數(shù)黨（民主黨）領袖舒默（Schumer）也表示兩黨已就歷史上最大的經(jīng)濟救援計劃達成一致。顯然，這項旨在保護美國底層實體服務與制造業(yè)的巨額救援計劃即將浮出水面。美國兩黨在此時就此事達成一致意味著什么？自美國挑起貿易戰(zhàn)以來，一系列看似雜亂無章的信息與行動背后究竟遵循著怎樣的邏輯？

超級總統(tǒng)

其實自美國2017年對世界各國發(fā)起貿易戰(zhàn)開始至今，特朗普各種胡言亂語和看似漫不經(jīng)心的迷亂操作，讓人似乎進入了一場無休止的“漫亂迷局”之中，讓人似懂非懂，似是而非。但俗話說：“危難之時見真章”，而今，隨著美股跌破2萬點，美國兩黨、兩院首次就保障美國底層實體服務與制造業(yè)的2萬億救援計劃共識空前一致。

3月14日，美國宣部進入國家緊急狀態(tài)（依據(jù)1976年美國總統(tǒng)福特簽署的《美國全國緊急狀態(tài)法》）；

3月19日，在白宮新聞發(fā)布會上，美國總統(tǒng)特朗普宣部重啟1950年的《國防生產(chǎn)法案》（福特、通用汽車與特斯拉獲準生產(chǎn)通風設備以及其他金屬產(chǎn)品）；

3月23日，美聯(lián)儲開啟無限量貨幣供應模式，包括開放式購買國債、MBS、債券ETF；同時為小企業(yè)貸款等建立了TALF（美國定期資產(chǎn)抵押證券貸款工具）等等。

當美國宣部正式進入緊急狀態(tài)時，美國總統(tǒng)便進入“超級總統(tǒng)”狀態(tài)，擁有可以繞過國會進行決策的權力。根據(jù)《美國全國緊急狀態(tài)法》，在國家進入緊急狀態(tài)時，總統(tǒng)至少包括136項緊急特權：調動軍隊、重新分配資源（資金和人員）、暫停某些法規(guī)以應對危機，生產(chǎn)方式調控（可以干預宏觀經(jīng)濟領域的運轉）、海外派兵、實行國內戒嚴、管制企業(yè)運營等等，甚至可以啟用《IEEPA——國際緊急狀態(tài)經(jīng)濟能力法案(International Emergency Economic Powers Act)》（其中包含經(jīng)濟制裁、凍結在美資產(chǎn)等極端措施）。而特朗普在記者招待會上曾明確表示目前美國正處于“戰(zhàn)時狀態(tài)”（“on a warfooting”）。

總得來說，此次疫情和美股暴跌給特朗普帶來的一個明顯結果就是：他擁有了超級特權。不僅如此，根據(jù)美國最新民調數(shù)據(jù)顯示，特朗普目前已獲得其第一任期內最高支持率——49%。

預期的迷局

美股暴跌給美國金融市場帶來的傷害和影響也是實打實的，不然美聯(lián)儲也不必出絕殺。

一方面，這次美股暴跌給美國帶來金融市場沖擊的同時，也開始滲透到金融機構。3月20日，坐擁萬億的資管巨頭——美國規(guī)模最大的上市投資管理集團貝萊德集團（BlackRock）和先鋒領航集團（Vanguard）決定提升部分債券ETF的贖回費率，這種行為非常異常，表明美國債基的流動性已經(jīng)非常緊張。

另一方面，在疫情肆虐的大環(huán)境下，美股的2萬點很像是一個美股泡沫可以承受的臨界點，一旦跌破2萬點導致投資者預期發(fā)生變化，結果將是災難性的，因為在美國的股市中，投資主力就是ETF基金，但這些基金都是加杠桿的，而且杠桿率普遍超過2倍，股票一旦下跌基金就會面臨基民的贖回指令，缺少接盤時就會出發(fā)程序化交易，進而再次拖累股價，這種負向反饋一旦形成將會對美股造成重大影響，而且會快速傳導至實體經(jīng)濟，這也是為什么美股剛剛跌破2萬點關口不久美聯(lián)儲就干脆直接給出了最強“王炸”，因為一旦市場上大多數(shù)投資者形成一種非理性的主流偏見，預期美股會大幅下跌，大量的非理性拋售是美國經(jīng)濟和公司都無法承受的。

在當前經(jīng)濟整體處于下行的大環(huán)境下，市場預期會比基本面本身變化得更快，這也就造成了投資者預期對于市場的影響更加巨大，而這種由群體決策導致的主流偏見往往是一種認知偏差，但是會對投資決策本身造成既定事實。

簡單來說，這種類型的事件更容易造成主流偏見（同時也可以形成熱點）：大家聽起來都非常熟悉、非常懂，但是實際上大部分人都不懂，似是而非，模棱兩可的事件，比如這次新冠病毒，大家好像都知道這個病毒很可怕，但究竟會對全球經(jīng)濟產(chǎn)生多大的影響，這個病毒究竟會傳播多久，誰也無法給出準確的答案，更沒有幾個人能搞清楚這個病毒的真正作用原理，如此一來一種帶有強烈恐慌情緒的主流偏見就出現(xiàn)了。

美聯(lián)儲的選擇

為了徹底扭轉預期，阻斷疫情恐慌帶來的負面情緒、主流偏見的大規(guī)模傳導，美聯(lián)儲一方面被逼無奈擔保兜底流動性，另一方面也將資金的融資成本降到了0，如此市場就可以通過以低成本借新債代替高成本的舊債的形式，維持住美股的大泡沫。

當然此次美股暴跌尚未對美國整個金融體系和經(jīng)濟帶來巨大影響，也得益于《沃爾克法則》的實施，這一法則很大程度上限制了銀行的投資行為，相當于在銀行和股票市場中間建立了一道防火墻。

總得來說，這次疫情的爆發(fā)以及石油價格戰(zhàn)給美國金融市場造成了巨大沖擊，美聯(lián)儲無限量化寬松的舉措也終結了美國以往以債為錨的印鈔方式。簡單說，美聯(lián)儲是選擇了一種以流動性的金融市場危機來化解信用危機的手段。顯然，挽救信用危機很重要，因為信用危機會威脅金融體系與實體經(jīng)濟。

警惕超預期切割

此次美股暴跌短期看并沒有對其整個金融體系和經(jīng)濟層面帶來巨大影響（除非美股繼續(xù)暴跌），反過來在某種程度上反而給了特朗普及其美國政府某種契機，使得特朗普獲得了空前的權力，讓他順勢在短期掃除了兩黨間的隔閡，而這一點正是我們需要特別警惕的。

其實自2017年8月18日，美國正式對我國發(fā)起“301調查”（美國《1974年貿易法》第301條）以來，特朗普就一直在與我國尋求各個層面的某種“切割”，尤其在美國的法律層面，無論是《美國全國緊急狀態(tài)法》《國防生產(chǎn)法案》，甚至未來可能的《IEEPA——國際緊急狀態(tài)經(jīng)濟能力法案》都是我們需要高度警惕的，因為擁有了超級特權的特朗普在各個層面已經(jīng)不存在任何可以阻礙他行使權力的障礙存在。

短期看，采取貿易戰(zhàn)的形式大幅削弱我國的出口創(chuàng)匯能力以及全球融資能力，中長期看則重點削弱我國在全球產(chǎn)業(yè)鏈的主導能力，包括各種核心技術、核心定價權以及標準制定能力，美國的最終目的是要重塑全球產(chǎn)業(yè)鏈。

此次疫情讓美國看到了我國強大的資源調動能力和中國制造能力，勢必會超預期地加速推進美國制造。此次全球疫情的流行和金融市場劇烈震蕩將會通過貿易、產(chǎn)業(yè)鏈、資本流動、外匯儲備、房地產(chǎn)等多個渠道向我國市場加速傳導，我們要做的就是保護好這么多年來之不易的成果，警惕一切可能的超預期事件，不讓美聯(lián)儲無限寬松的“債”落到我們的頭上。

扛住，就是勝利。

背景補充：

3月，全球市場在漫不經(jīng)心中突然巨浪滔天，中東政壇新星小薩勒曼與普京“演繹”的一出石油大戲充滿了迷幻色彩，無論背后真相如何，確實把美國金融市場搞出了大動靜，“一桶石油”捅破了美股的“2萬點夢幻之底”，美股波動率暴增，市場恐慌指數(shù)VIX則穿透了2008年金融危機時的水平：由疫情引發(fā)的石油需求大幅縮減預期，引發(fā)了石油增產(chǎn)、價格大跌，引發(fā)了美國頁巖油公司資金鏈斷裂、間接導致企業(yè)債引爆，進而使得企業(yè)融資回購鏈條斷裂，由此觸發(fā)美股大跌，3月9日、12日、16日、18日，美股創(chuàng)紀錄四次熔斷，道指跌破2萬點大關。市場的巨震倒逼美聯(lián)儲出手，3月3日、6日、18日美聯(lián)儲連續(xù)祭出3箭無果情況下，終于在23日扔出“王炸”——無限量無底線印錢，美股也由此得以重新站上2萬點大關。

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