作者：吳子豪 （eToro亞洲高級(jí)分析師）

新冠肺炎疫情給全球經(jīng)濟(jì)帶來(lái)重大沖擊，各國(guó)政府紛紛推出刺激經(jīng)濟(jì)措施以圖挽救經(jīng)濟(jì)。美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)23日宣布重磅消息，表示將繼續(xù)購(gòu)買美國(guó)國(guó)債和抵押貸款支持證券以支持市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行，不設(shè)額度上限，相當(dāng)于開放式的量化寬松政策。

實(shí)際上，自疫情在美國(guó)暴發(fā)以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)已多次出臺(tái)貨幣寬松政策支撐美國(guó)經(jīng)濟(jì)。目前，美聯(lián)儲(chǔ)已將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)到0%至0.25%之間。此前，美聯(lián)儲(chǔ)還宣布啟動(dòng)7000億美元量化寬松政策，并啟動(dòng)商業(yè)票據(jù)融資機(jī)制。筆者認(rèn)為這可能是很多人一生之中看到央行最激進(jìn)的一次行動(dòng)。然而，即使當(dāng)局已宣布各種刺激措施，但市場(chǎng)似乎不受刺激，期望發(fā)生的作用尚未出現(xiàn)。

經(jīng)濟(jì)為何刺激不起來(lái)？

在當(dāng)前危機(jī)底下，財(cái)政及貨幣政策當(dāng)然重要，更重要是公共衛(wèi)生政策的實(shí)施。各地政府已公布相關(guān)政策，市場(chǎng)理應(yīng)反彈，只不過(guò)現(xiàn)在仍未見經(jīng)濟(jì)問(wèn)題解決或慢慢復(fù)蘇的跡象。

當(dāng)今市場(chǎng)仍由情緒主導(dǎo)，并非看GDP或失業(yè)率等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，所以即使股市暴跌觸發(fā)熔斷，拋售潮仍未冷靜下來(lái)。3月15日在聯(lián)儲(chǔ)局公布減息后，美股開市期貨跌幅立即觸及5%跌幅被限制價(jià)格交易，市場(chǎng)開盤后隨即觸發(fā)熔斷，交易被中止。截至執(zhí)筆之時(shí)，美股在兩個(gè)星期內(nèi)已發(fā)生4次熔斷?？梢灶A(yù)期，一日感染數(shù)字未受控，恐慌性拋售仍會(huì)持續(xù)發(fā)生。畢竟貨幣政策并非真正能醫(yī)新冠肺炎的良藥。

更糟糕的是，我們從市場(chǎng)訊號(hào)看到的是投資者選擇提早離場(chǎng)，因?yàn)槠髽I(yè)2020年的收益肯定會(huì)收縮，經(jīng)濟(jì)衰退似乎必定到來(lái)。就以航空業(yè)為例，全球封鎖之下旅游相關(guān)行業(yè)“血流成河”，環(huán)球航空業(yè)急需2,000億美元緊急援助，當(dāng)中波音需要600億美元援助資金，這些只是受大流行（Pandemic）影響無(wú)數(shù)企業(yè)的例子。市場(chǎng)暴跌及供應(yīng)受阻，投資者要有心理準(zhǔn)備將迎來(lái)經(jīng)濟(jì)衰退。雖然投資者考慮過(guò)當(dāng)前狀況已作出反應(yīng)，但更讓人擔(dān)憂的是，這場(chǎng)危機(jī)何時(shí)完結(jié)仍是未知數(shù)，除非能及時(shí)研發(fā)出治療藥物。

息減無(wú)可減，憂聯(lián)儲(chǔ)局再無(wú)彈藥！

另外，聯(lián)儲(chǔ)局減息的舉措在當(dāng)前危機(jī)下并未發(fā)揮作用。正如上文指出，航空業(yè)正值危急存亡之時(shí)，每天公布的新措施都是對(duì)旅游、酒店及觀光業(yè)一次又一次打擊。多國(guó)已發(fā)出旅游警示，部分更實(shí)施全球封關(guān)。當(dāng)人人保持社交距離，在家工作和避免外出，透過(guò)借平錢來(lái)刺激消費(fèi)的板斧似乎不太有效。

以此趨勢(shì)來(lái)看，若經(jīng)濟(jì)在未來(lái)數(shù)周以至幾個(gè)月內(nèi)繼續(xù)無(wú)起色，聯(lián)儲(chǔ)局將落入日本般境況、面臨息減無(wú)可減的局面。由2015年至2018年辛苦累積的加息幅度在過(guò)去兩星期打回原形，倘若情況再惡化，聯(lián)儲(chǔ)局已再無(wú)彈藥。

漫長(zhǎng)黑夜有盡頭嗎？

投資者要相信黑夜過(guò)后是黎明，但漫長(zhǎng)黑夜有多長(zhǎng)？新冠肺炎大流行曝露了全球衛(wèi)生醫(yī)療服務(wù)的缺陷。財(cái)政及貨幣政策固然重要，但為了阻止病毒傳播，還看各國(guó)政府能否采取更強(qiáng)大的公共衛(wèi)生政策。即使派錢也要人民有地方花錢才行，這招只能減輕人們的財(cái)政壓力，卻不能消滅疫癥。

縱觀目前狀況，仍有許多問(wèn)題未有答案，不確定因素仍居多，坊間資訊多多卻缺乏真正理解?？隙ǖ氖?，我們正處于低點(diǎn)，卻無(wú)從預(yù)計(jì)距離市場(chǎng)筑底反彈還有多久。