編者按：本文來源于西西弗評(píng)論（ID：gh_d1e65c8885b3），創(chuàng)業(yè)邦經(jīng)授權(quán)轉(zhuǎn)載。

目前看，美國目前的金融危機(jī)處于流動(dòng)性危機(jī)向信用危機(jī)延伸的階段。08年金融危機(jī)導(dǎo)火索是個(gè)人房貸產(chǎn)生的次級(jí)債。企業(yè)債很可能這次金融危機(jī)的導(dǎo)火索。

目前。美國企業(yè)債占GDP的比例已經(jīng)超過了之前的峰值。

美國企業(yè)債占GDP比例

看總體情況就是幾個(gè)數(shù)字沒啥感覺。我們看一個(gè)比較極端的個(gè)案 - 波音

波音近期股價(jià)

波音的股票從2019年3月的高點(diǎn)435.56美元已經(jīng)下跌了77%。這個(gè)美國工業(yè)皇冠上最閃亮的明珠，已經(jīng)到了破產(chǎn)需要政府救助的邊緣。

波音申請(qǐng)美國政府600億美元的救助

大家對(duì)波音的印象都是高端技術(shù)，高端制造業(yè)。每年賺很多錢。

波音是個(gè)資不抵債的公司，凈資產(chǎn)是負(fù)的?？赡芫蜎]幾個(gè)人注意到了。

波音的資產(chǎn)負(fù)債表

2019年底，波音的總資產(chǎn)-總負(fù)債得到的所有者權(quán)益，是負(fù)83億美元?？傎Y產(chǎn)1336億美元，總負(fù)債1419億美元?？傎Y產(chǎn)里面，現(xiàn)金只有95億美元，766億美元都是存貨（造出來的飛機(jī)或者建造中的飛機(jī)）

波音的損益表

波音不賺錢嗎？2017年利潤84.6億美元，2018年利潤104.6億美元。賺得花花的。2019年受737MAX停飛影響，也只虧損了6.36億美元。合計(jì)三年賺了183億美元，為啥會(huì)資不抵債呢？？？？

是因?yàn)楝F(xiàn)金流不好? 波音飛機(jī)都是大家求著買，給預(yù)付款的。

2017年，經(jīng)營現(xiàn)金流入133億美元，2018年153億美元，2019年受停飛影響，流出24億美元。三年凈經(jīng)營現(xiàn)金流入262億美元。

波音走到今天的原因就在我上一篇文章《瘋狂的印鈔機(jī)》中。文章中寫道“沒有了通脹的壓力，各國的央行就可以肆無忌憚的開動(dòng)印鈔機(jī)，壓低實(shí)際利率。低利率又導(dǎo)致政府、企業(yè)，無限制的加杠桿，借錢。

市場(chǎng)上大量充斥著無窮無盡的流動(dòng)性，被股價(jià)和期權(quán)制度驅(qū)動(dòng)的CEO們，也運(yùn)用杠桿大量借貸并回購股票，拉升股價(jià)?！?/p>

可以看看舊文：瘋狂的印鈔機(jī)最終將把我們帶到何方？

S&P美股回購金額

波音就是其中做的最極端的案例。為了拉股價(jià)，不惜一切代價(jià)。

波音的現(xiàn)金流量表中回購和分紅的金額

在2017年，波音回購92億美元股票，分紅34億美元，合計(jì) 127億美元。當(dāng)年利潤84.6億，凈經(jīng)營現(xiàn)金流133億美元。

在2018年，波音回購90億美元股票，分紅39億美元，合計(jì)129億美元。當(dāng)年凈利潤104.6億美元。經(jīng)營現(xiàn)金流153億美元。

17-18年兩年，分紅加回購都超過凈利潤總額。波音不但把所有賺的錢的分掉了，還額外分掉了之前的儲(chǔ)備利潤。

在2019年，在經(jīng)營已經(jīng)出現(xiàn)危機(jī)的情況下，波音仍然回購26.5億美元，分紅高達(dá)46.3億美元。合計(jì)72.8億美元，當(dāng)年凈虧損6.36億美元，經(jīng)營現(xiàn)金流出24億美元。這筆錢哪里來的？2019年。波音凈借款132億美元，用來支付分紅和回購款。

2017-2019，三年波音在投資上一共花了多少錢呢？80億美元而已。不到2017年一年的回購款。80億美元中，還有一半是并購。三年全部的固定資產(chǎn)投資只有40億美元，只占三年回購分紅金額的12%。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，從13年到19年一共股本減少（回購）的金額達(dá)到434億美金。同時(shí)又送給股東208.4億美金股利。減少了640億美金的凈資產(chǎn)。

在波音的資產(chǎn)負(fù)債表中，總未分配利潤506億美金，總回購支出549億美元。也就是說，波音把歷史全部利潤都拿來做回購，還搭進(jìn)去了43億美元。

太瘋狂了，太瘋狂了。

瘋狂源自貪婪。無比的貪婪。

波音在2017年，股價(jià)上漲94%，2018年，上漲11%，2019年，在737MAX停飛的重大噩耗下，股價(jià)仍然上漲了3.4%。

民粹主義下政治家會(huì)缺乏遠(yuǎn)見，用短期的福利政策討好選民。

股價(jià)驅(qū)動(dòng)的CEO，也會(huì)缺乏遠(yuǎn)見，拼命做高股價(jià)，來討好股東。股價(jià)上升，在期權(quán)激勵(lì)制度下，同時(shí)可以為自己爭(zhēng)取到巨大利益。至于錢拿到手了，公司怎么樣，和他們毫無干系。

據(jù)美國財(cái)經(jīng)媒體報(bào)道，從2015年到2018年掌舵波音公司期間，米倫伯格共獲得7000多萬美元（約合人民幣4.9億元）的報(bào)酬，2019年底辭職后他仍將獲得3000萬美元至4000萬美元（約合人民幣2.1億元至2.8億元）賠償金，此外還有1100萬美元（約合人民幣7710萬元）的補(bǔ)充高管退休金。合計(jì)達(dá)到1.1-1.2億美元的薪酬。

波音不會(huì)倒閉，To Big to fail。美國那些納稅人，其中很多連400美金緊急費(fèi)用都無法支付的納稅人，被迫用他們繳納的稅款，去拯救波音，這個(gè)美國制造業(yè)皇冠上的明珠。

波音的股東們，會(huì)吞下慘重?fù)p失的苦果。不過，那些先知先覺者早已套現(xiàn)離開。

CEO們，拿著上億美元，舒舒服服的過退休生活吧。后面的事情，與他們已經(jīng)沒關(guān)系了。

2009年，美國可憐的納稅人，拯救了十億百億身家的華爾街的富豪。

2020年，美國可憐的納稅人，很可能要繼續(xù)拯救這些收入上億的CEO們。

川普減稅，希望公司有額外的利潤，可以擴(kuò)大生產(chǎn)，雇傭更多的工人。而公司拿到減稅的好處，卻用來拉抬股價(jià)，CEO拿到額外的期權(quán)收入。

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