編者按：本文來源創(chuàng)業(yè)邦專欄艾問人物。
成立34年，總資產(chǎn)超過3600億元的方正集團(tuán)，正經(jīng)歷至暗時(shí)刻。
2月18日，方正集團(tuán)晚間發(fā)布公告稱，其債權(quán)人北京銀行以方正集團(tuán)未能清償?shù)狡趥鶆?wù)，且明顯不具備清償能力為由，已申請法院對方正集團(tuán)進(jìn)行破產(chǎn)重整。
目前，央行、教育部、北京市已經(jīng)成立清算組接管企業(yè)。
一石激起千層浪。
作為民營企業(yè)中曾經(jīng)的佼佼者，方正在2019年“中國企業(yè)500強(qiáng)”的排名是第138位，體量規(guī)模高達(dá)3000億，如今卻落得沒錢還債“被破產(chǎn)”的結(jié)局。
消息一出，“方正破產(chǎn)”很快登上微博熱搜，引起輿論的廣泛關(guān)注。
那么方正到底欠了多少錢？
2019年三季度末，方正集團(tuán)總負(fù)債已經(jīng)高達(dá)3029億，資產(chǎn)負(fù)債率82.82%——作為一家“科技企業(yè)”，這樣的負(fù)債率可謂高的驚人。
而相比于欠錢，更絕望的是看不到還錢的可能性。
財(cái)報(bào)顯示，2019年方正集團(tuán)歸母的凈虧損達(dá)31.9億元，相當(dāng)于平均每天虧掉1183萬元。
從涉足IT、醫(yī)療、產(chǎn)業(yè)金融、產(chǎn)城融合，坐擁6家上市公司，比肩聯(lián)想、惠普，到如今深陷債務(wù)泥潭被重組，方正集團(tuán)是如何走到如今的境地呢？
科技起家
1986年，北京大學(xué)投資40萬元?jiǎng)?chuàng)辦方正集團(tuán)，王選院士發(fā)明的“漢字信息處理與激光照排系統(tǒng)”為方正集團(tuán)奠定起家基礎(chǔ)。
隨著激光照排系統(tǒng)投入市場，僅3年過后，其訂貨金額就突破一億元大關(guān)。
技術(shù)大牛出身的王選，一直非常注重自主創(chuàng)新；在他的帶領(lǐng)下，方正探索出了一種“頂天立地”的產(chǎn)學(xué)研結(jié)合模式。
所謂頂天，就是要“不斷追求技術(shù)突破”，立地，則是要關(guān)注“技術(shù)的商品化和市場推廣”。
可以說，方正最初的成功與其濃濃的技術(shù)底色密不可分。
1995年，方正在香港上市，王選受邀擔(dān)任方正（香港）董事局主席，成為方正的靈魂和旗幟，媒體甚至稱他為“方正之父”，盡管他并沒有擔(dān)任過方正集團(tuán)的董事長和總裁。
彼時(shí)迅猛增長的PC機(jī)、顯示器、服務(wù)器、筆記本電腦業(yè)務(wù)，為方正帶來了源源不斷的現(xiàn)金流。短短兩年，方正科技的營收和凈利潤就增長10倍。
到1999年，方正集團(tuán)已擁有三家上市公司，A股的方正科技（電腦）和香港的方正控股（電子排版）、方正數(shù)碼（電子商務(wù)）。
同年，王選被診斷出罹患癌癥，此時(shí)的他或許并不知道自己只剩下7年的壽命，但本能讓他開始為自己身后的布局——王選決定辭去方正研究院院長一職，全力支持年輕人參與管理。
2002年，他又辭去了方正控股公司董事局主席的職務(wù)。
“讓一個(gè)60歲的老者去領(lǐng)導(dǎo)一個(gè)高科技企業(yè)，無論從哪方面說難度都太大了，至于經(jīng)營管理，我是不擅長的?！?/p>
王選希望他退下來后，新的領(lǐng)導(dǎo)者可以將自己“產(chǎn)學(xué)研結(jié)合”的方正模式發(fā)揚(yáng)光大。
引狼入室
然而事情的發(fā)展卻事與愿違。
中國的早期科技企業(yè)，往往都有技術(shù)優(yōu)先與市場優(yōu)先的路線之爭，譬如聯(lián)想的倪光南和柳傳志。
而靈魂人物王選淡出之后，公司再無重量級元老居中調(diào)和，方正內(nèi)部技術(shù)派和經(jīng)營派的矛盾開始日益公開化。
管理層的內(nèi)部問題自然也反應(yīng)在公司業(yè)績上，1999年，方正遭遇了成立以來的第一次虧損。
鷸蚌相爭，漁翁得利。
2001年6月，時(shí)任北京大學(xué)副校長的魏新“空降”方正，出任集團(tuán)副董事長。
當(dāng)了十幾年大學(xué)老師的魏新，并無太多根基和企業(yè)治理經(jīng)驗(yàn)。面對方正內(nèi)部的“少壯派”和原管理層的壓力，急于尋求外援的他，宿命般地遇到了張海和李友。
不同于溫文儒雅的魏老師，中專學(xué)歷的李友很早就出來混社會，靠著十多年摸爬滾打的江湖套路和一股子狠勁，早早就在資本市場上揚(yáng)名立萬。
1996年，從河南審計(jì)廳離職的李友與民間“氣功大師”張海合伙創(chuàng)業(yè)，靠著一招藏秘瑜伽“包治百病”的套路，短短幾年竟發(fā)展出30萬信徒，斂財(cái)數(shù)千萬元，換算到今天相當(dāng)于現(xiàn)在的十幾億。
這種體量的資金，足以在當(dāng)初剛起步的股市呼風(fēng)喚雨。
于是自2000年左右，李友與張海在深圳改組成立凱地投資公司。
他們先是收購了東方時(shí)代公司，進(jìn)而入主上市公司中國高科，并先后操盤方正科技、銀鴿投資、飛亞達(dá)、中科健、深大通等，成為資本市場名震一時(shí)的“凱地系”。
看中了李友的兇狠手段，天真的魏新迅速將他引入了方正集團(tuán)，出任CEO，希望李友這頭狼能夠?yàn)樽约核?qū)使。
然而與狼共舞的結(jié)果，卻是“引狼入室”。
李友當(dāng)初讀書的中專叫做鄭州航院，靠著這段學(xué)習(xí)經(jīng)歷，李友積累了眾多的“戰(zhàn)友”。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，李友執(zhí)掌方正集團(tuán)期間，先后有多達(dá)21位同學(xué)校友投入麾下。
魏新很快成為了被架空的傀儡。
而這群被稱為“鄭航系”的勢力，也將在日后通過各類令人眼花繚亂的神奇操作，最終將方正推入萬劫不復(fù)的深淵。
在李友入住之后，一直以科技突出為底色的方正集團(tuán)突然調(diào)轉(zhuǎn)方向，開啟了“多元化經(jīng)營”的并購模式。
2002年，方正斥資2.3億收購了浙江證券；2003年出資2億收購蘇州鋼鐵集團(tuán)；同年以3億入主西南合成制藥、以4億元收購武漢正信投資等。
靠著高杠桿舉債的瘋狂擴(kuò)張，方正短短幾年時(shí)間資產(chǎn)已膨脹數(shù)倍。
審計(jì)出身的李友，非常熟悉大型國企的審計(jì)工作，這段經(jīng)歷使他對資本市場那些舞弊的手法爛熟于心。
在大量“鄭州航院”的親信同學(xué)以及自己的親戚的配合下，李友熟練運(yùn)用“交叉持股”、“空殼公司”、“資本騰挪”等資本玩法，編制起了一張以自己為中心、密不透風(fēng)的大網(wǎng)。
方正錯(cuò)綜復(fù)雜的股權(quán)結(jié)構(gòu)及交易關(guān)聯(lián)方，不僅讓外人看得云里霧里，連監(jiān)管層也看不清真相。
靠著一群“外圍公司”的利益輸送，李友等人把方正的資產(chǎn)一點(diǎn)點(diǎn)掏空。
8年后，第一財(cái)經(jīng)日報(bào)發(fā)表《方正集團(tuán)高管250萬撬動(dòng)200億國資》的報(bào)道，揭露出當(dāng)年方正集團(tuán)改制的內(nèi)幕：
時(shí)任方正集團(tuán)首席執(zhí)行官李友，利用職權(quán)讓親屬同學(xué)各據(jù)高位，通過北京招潤以250萬元凈資產(chǎn)“撬動(dòng)”200億元的國資巨頭。
媒體的輿論揭開了冰山一角。
2015年1月5日，李友與魏新被有關(guān)部門帶走調(diào)查，方正集團(tuán)董事會當(dāng)天由北大方面派出的團(tuán)隊(duì)接管。
2016年，李友因犯內(nèi)幕交易罪、隱匿會計(jì)賬簿罪等，數(shù)罪并罰，判以有期徒刑4年6個(gè)月，判處罰金7.5億。
次年，李友因“行為性質(zhì)特別惡劣，違法情節(jié)特別嚴(yán)重”，被證監(jiān)會“終身市場禁入”。
方正集團(tuán)大批高管紛紛落馬，其后方正集團(tuán)高層人事持續(xù)動(dòng)蕩。
債務(wù)型擴(kuò)張的黃昏
拋開管理層的經(jīng)濟(jì)問題不談，方正的悲劇，很大程度上也源于其選擇的債務(wù)擴(kuò)張路徑。
如果說聯(lián)想最為人詬病的遺憾，是放棄了“核心技術(shù)”的自主研發(fā)，讓公司變成了“電腦組裝廠”。
那么脫離了“產(chǎn)學(xué)研”模式的方正，則索性扔掉了技術(shù)的帽子，一路朝類金融公司蒙眼狂奔。
畢竟炒資產(chǎn)的錢太好賺，誰還會苦哈哈的做研發(fā)呢？
2019年前三季度，方正集團(tuán)營業(yè)收入917億，凈利潤虧損24.68億，其中公司的研發(fā)費(fèi)用3.33億，研發(fā)費(fèi)用僅占比營業(yè)收入的0.36%。
作為標(biāo)榜以IT產(chǎn)業(yè)為基礎(chǔ)的方正，這一數(shù)據(jù)遠(yuǎn)低于大多數(shù)高科技公司研發(fā)占比10%左右的平均水平。
而3.33億的研發(fā)費(fèi)用，即使絕對額來算，也遠(yuǎn)不及許多科技類上市公司動(dòng)輒百億的研發(fā)投入。
與之形成鮮明對比的是，公司前三季度財(cái)務(wù)費(fèi)用高達(dá)62.04億，是研發(fā)費(fèi)用的近20倍。
再結(jié)合集團(tuán)涉及的產(chǎn)業(yè)包括金融、地產(chǎn)、大宗商品貿(mào)易等領(lǐng)域，與超高的資產(chǎn)負(fù)債率，方正儼然已是一家類金融公司。
2月21日，上海清算所發(fā)布公告稱，目前“仍未收到北大方正支付的付息兌付資金，無法代理發(fā)行人進(jìn)行本期債券的付息兌付工作”。但因北大方正已進(jìn)入重整程序，因此不會提前清償單一債務(wù)，也不會兌付21日到期的這筆超短融。
換句話說，如果不是一天前啟動(dòng)了重整程序，方正的這20億元債券將在今日構(gòu)成實(shí)際性違約。
然而出來混，遲早也還是要還，巨大的債務(wù)窟窿早晚要來填。
目前方正集團(tuán)旗下?lián)碛?家上市公司，方正證券、方正科技、方正控股、北大醫(yī)藥、北大資源和中國高科。此次方正集團(tuán)進(jìn)入重整程序，這6家上市公司可能面臨股權(quán)結(jié)構(gòu)變化，實(shí)際控制人也可能易主。
事實(shí)上，方正的困境也并非個(gè)案。
無獨(dú)有偶，2月19日晚間，據(jù)多家媒體報(bào)道稱，擁有萬億資產(chǎn)卻又高額負(fù)債的海航集團(tuán)即將“被接管”，旗下的航空資產(chǎn)也將被拆分。
2月20日，針對市場傳言，海航集團(tuán)一高管接受媒體采訪時(shí)表示，相關(guān)傳聞并不確切，其從未了解到關(guān)于海航集團(tuán)的接管、拆分或重組等相關(guān)信息。
消息的真?zhèn)螣o法評論，但是客觀上，負(fù)債累累的海航集團(tuán)無疑正徘徊在生死關(guān)頭。
海航集團(tuán)董事長陳峰曾在去年的新年獻(xiàn)詞中，這樣定義海航的2020年：2020年是海航化解流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的決勝之年。
截至2019年6月底，海航集團(tuán)的有息借款總額超過5548億元。據(jù)2019年三季報(bào)，海航公司賬上貨幣資金為389.6億元。即便加上應(yīng)收賬款等流動(dòng)性較高的資產(chǎn)，非流動(dòng)資產(chǎn)也僅是513億元。而海航的短期借款，如果加上一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債，其負(fù)債金額為972億元。
考慮到公司日常運(yùn)營所需資金，如果這些借款銀行不續(xù)貸的話，海航很難過關(guān)。
唯有科技，才是第一生產(chǎn)力
業(yè)內(nèi)有句老話，“大潮退去，就知道誰在裸泳”。
從某種意義上來說，資產(chǎn)像潮水，債務(wù)像石頭。
處于經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張期，企業(yè)可以通過高杠桿控股模式進(jìn)行債務(wù)性擴(kuò)張，在短時(shí)間內(nèi)迅速做高資產(chǎn)規(guī)模，再用資產(chǎn)去抵押，源源不斷的借出新的貸款，進(jìn)而去控股新的企業(yè)，周而復(fù)始。
在這個(gè)時(shí)期里，資產(chǎn)的價(jià)值大于債務(wù)的價(jià)值，潮水蓋在石頭的上面。
但經(jīng)濟(jì)有高有低，潮水有起有落，石頭卻永遠(yuǎn)是剛性的。
一旦經(jīng)濟(jì)進(jìn)入調(diào)整期，潮水退去，水落石出。
近年來，隨著金融業(yè)供給側(cè)改革的推進(jìn)，金融開始回歸服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的本源，市場也日趨理性，此前高杠桿、高負(fù)債的資產(chǎn)擴(kuò)張模式已經(jīng)走到了窮途末路。
馬克思曾經(jīng)說過，科學(xué)技術(shù)也是生產(chǎn)力，而鄧公則更進(jìn)一步，直接指出“科學(xué)技術(shù)是第一生產(chǎn)力”。
有數(shù)據(jù)顯示，在經(jīng)濟(jì)增長中，科技創(chuàng)新平均貢獻(xiàn)率高達(dá)85%，著名管理學(xué)大師波特（Porter）早在1992年就說過，一個(gè)國家要想提升國際競爭力，必須不斷地對產(chǎn)業(yè)進(jìn)行創(chuàng)新和升級，而這又來源于對有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)的投資。
2019橫空出世的科創(chuàng)板，正是重構(gòu)金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)良性循環(huán)，助力中國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵舉措。
這也標(biāo)志著賺快錢的日子已一去不返，踏踏實(shí)實(shí)做技術(shù)的“老實(shí)人”迎來了自己的春天。
而以方正為代表的企業(yè)們，唯有不忘自己當(dāng)初“科技起家”的初心，回歸商業(yè)的本質(zhì)，才是正途。
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