編者按：本文來(lái)源專欄作者楊子超，創(chuàng)業(yè)邦經(jīng)授權(quán)轉(zhuǎn)載。

渾水（Muddy Waters）在2月1日拋出了一份匿名報(bào)告，并表示將做空瑞幸咖啡。當(dāng)時(shí)初看這份匿名報(bào)告時(shí)非常震驚，因?yàn)檫@份報(bào)告羅列了一系列的數(shù)字：“92個(gè)全職和1400個(gè)兼職調(diào)查員”、“收集了25000多張小票”、“進(jìn)行了10000小時(shí)的門店錄像”等。子超的第一反應(yīng)就是這份報(bào)告真是花了作者好多錢，但為什么要匿名呢，據(jù)說(shuō)這份匿名報(bào)告當(dāng)時(shí)發(fā)給了很多機(jī)構(gòu)，最終只有渾水發(fā)了出來(lái)。89頁(yè)的匿名報(bào)告，子超用最簡(jiǎn)單的方式跟大家說(shuō)一下這份報(bào)告的問(wèn)題，如果之前有論述過(guò)相同觀點(diǎn)的文章，將會(huì)直接給大家文章借鑒，在此不重復(fù)闡述。

匿名報(bào)告的數(shù)據(jù)從震驚到鬧劇

這份報(bào)告說(shuō)雇傭了“92個(gè)全職和1400個(gè)兼職調(diào)查員”來(lái)調(diào)查這件事情，那么這些調(diào)查員調(diào)查數(shù)據(jù)時(shí)是否有人充分監(jiān)督，調(diào)查的統(tǒng)計(jì)方法是否有效？在公眾號(hào)GPLP01的文章《瑞幸做空?qǐng)?bào)告中的1400個(gè)兼職，居然是這樣開展調(diào)查的》有詳細(xì)的截圖和介紹，闡述了這些兼職調(diào)查員的調(diào)查收集數(shù)據(jù)工作是多么不靠譜，文中總結(jié)這份匿名報(bào)告：“雖然獲得的數(shù)據(jù)結(jié)果非?；奶?，作者的表達(dá)確是相當(dāng)嚴(yán)謹(jǐn)，不明真相的人們看了，估計(jì)都會(huì)深信不疑?！弊映J(rèn)為招兼職不要干精細(xì)活，否則容易出問(wèn)題。這份報(bào)告數(shù)據(jù)收集都有很大的問(wèn)題，后面的分析就意義不大了。

兼職群消息截圖

其實(shí)當(dāng)我們知道了這些數(shù)據(jù)是如何通過(guò)1400個(gè)兼職收集上來(lái)的時(shí)候，那么自然也可以解釋這份報(bào)告花了那么多錢為什么要匿名了，因?yàn)檫@些數(shù)據(jù)的水分很大，如果實(shí)名的報(bào)告，是需要負(fù)法律責(zé)任的。另外從統(tǒng)計(jì)學(xué)的角度看，這些數(shù)據(jù)證明力非常有限。2月4日，中金公司關(guān)于瑞幸咖啡的證券研究報(bào)告認(rèn)為這份匿名沽空指控缺乏有效證據(jù)，草根調(diào)研數(shù)據(jù)代表性不足，單店觀察天數(shù)和小票等樣本較小，對(duì)在店消費(fèi)的包裝產(chǎn)品適用增值稅稅率理解有誤，關(guān)于虛增廣告費(fèi)用和單店盈利的指控較為主觀。中金還提到了新冠疫情對(duì)瑞幸咖啡會(huì)造成影響，但屬于短期波動(dòng)，也就是說(shuō)中金認(rèn)為疫情對(duì)瑞幸咖啡的影響從長(zhǎng)期看問(wèn)題不大。

中金公司研究報(bào)告

子超認(rèn)為這份匿名報(bào)告還存在幸存者偏差（Survivorship bias）的問(wèn)題，幸存者偏差是指由于取樣時(shí)采用了某種篩選方式，而對(duì)分析結(jié)果產(chǎn)生了影響。由于分析結(jié)果忽略了被篩選掉的關(guān)鍵信息，導(dǎo)致分析結(jié)果偏離了原本應(yīng)有的正確狀態(tài)。這份報(bào)告的很多細(xì)節(jié)就體現(xiàn)了幸存者偏差，以小票舉例：小票的可信度問(wèn)題？每單客單價(jià)到底是多少？因?yàn)楹芏喽际菍?duì)消費(fèi)者手機(jī)的拍攝。取樣的范圍偏差問(wèn)題？能配合這種方式展現(xiàn)小票的用戶對(duì)自己的隱私保護(hù)意識(shí)不強(qiáng)，文化程度較低，是否屬于低凈值用戶？樣本以偏概全，一般高凈值商品都是線上湊單完成，線下自提以便捷為主，用戶一般不會(huì)買太多商品的。

匿名報(bào)告中還提到了小票的“跳票”問(wèn)題，這個(gè)問(wèn)題對(duì)于大型的商業(yè)公司都會(huì)有的，但這并不是為了增加單量，而是為了防止競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手對(duì)自己商業(yè)信息獲取的安全防范。匿名報(bào)告的作者可能太希望證明自己的預(yù)設(shè)結(jié)論了，而忽略了基本的商業(yè)常識(shí)。瑞幸咖啡是一家數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的公司，如何防范自己商業(yè)信息不外泄，這是最基本的能力之一。除了防范競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，也是對(duì)數(shù)據(jù)安全的一種保護(hù)。瑞幸咖啡對(duì)這份匿名報(bào)告的回應(yīng)有一句很重要，“公司在數(shù)據(jù)管理方面擁有強(qiáng)大的內(nèi)控系統(tǒng)，以確保自身系統(tǒng)及第三方合作伙伴系統(tǒng)中數(shù)據(jù)的完整性和一致性。”這說(shuō)明瑞幸咖啡有第三方支付系統(tǒng)的數(shù)據(jù)支持，間接表達(dá)了自己的數(shù)據(jù)沒(méi)問(wèn)題。

多家投資機(jī)構(gòu)力挺瑞幸咖啡

同樣喜歡做空別人家股票的對(duì)沖基金香櫞資本（Citron Capital）則認(rèn)為利空消息過(guò)后瑞幸咖啡股價(jià)或?qū)⒎丁Ｏ銠促Y本的管理合伙人Andrew Left表示，在對(duì)瑞幸咖啡的業(yè)務(wù)進(jìn)行分析、與利益相關(guān)者和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手進(jìn)行商討并查看該公司付款數(shù)據(jù)之后，他決定持有瑞幸咖啡頭寸。Left稱：“我認(rèn)為看空?qǐng)?bào)告是不正確的?！?/p>

香櫞資本發(fā)聲

Needham在周二的一份報(bào)告中表示，由于冠狀病毒的傳播，關(guān)閉門店等措施限制了瑞幸咖啡第一季度的業(yè)績(jī)。盡管如此，該公司仍將瑞幸咖啡的目標(biāo)價(jià)格從27美元上調(diào)至40美元，理由是對(duì)該公司“新的無(wú)人零售和茶葉伙伴計(jì)劃”感到樂(lè)觀。國(guó)內(nèi)外多家知名機(jī)構(gòu)的先后力挺，這份匿名報(bào)告反而幫助瑞幸咖啡受到更多機(jī)構(gòu)的關(guān)注。

Needham報(bào)告

受疫情影響，瑞幸咖啡最近被迫暫時(shí)關(guān)閉了位于武漢的約200家門店。子超也認(rèn)為瑞幸咖啡現(xiàn)在最大的問(wèn)題是受疫情影響的問(wèn)題，這不僅僅是瑞幸咖啡的問(wèn)題，也是所有電商和新零售所面臨的問(wèn)題。這種突發(fā)性黑天鵝事件，對(duì)于任何一個(gè)公司都是非常頭疼的大事。在疫情面前，瑞幸咖啡能做的就是活下來(lái)，當(dāng)然相對(duì)于傳統(tǒng)的咖啡零售模式，瑞幸咖啡的自提模式更安全，減少了人們?cè)趥鹘y(tǒng)咖啡館排隊(duì)和交流的互動(dòng)，相對(duì)于疫情過(guò)后的一段時(shí)間，更符合消費(fèi)者購(gòu)買咖啡的場(chǎng)景需求。另一方面，從2003年的非典，讓人們更喜歡線上購(gòu)物，而此次疫情，將進(jìn)一步推動(dòng)外賣的新零售場(chǎng)景，對(duì)于瑞幸咖啡來(lái)說(shuō)，這也是一次彎道超車的機(jī)會(huì)。

回過(guò)頭來(lái)再看渾水發(fā)布這份匿名報(bào)告的時(shí)機(jī)，本質(zhì)上還是希望通過(guò)中國(guó)的這次疫情，來(lái)投機(jī)一把，可是誰(shuí)想到各大機(jī)構(gòu)都不買賬。子超覺(jué)得當(dāng)下信息已經(jīng)是非常透明的時(shí)代了，想通過(guò)簡(jiǎn)單地出一份粗糙的還是匿名的報(bào)告來(lái)做空一個(gè)企業(yè)的時(shí)代已經(jīng)過(guò)去了。中國(guó)的企業(yè)也更加健康和自信，很多時(shí)候不了解中國(guó)當(dāng)下的國(guó)情，很難去思考新一代的商業(yè)模式，比如中國(guó)的移動(dòng)支付系統(tǒng)，就比美國(guó)強(qiáng)太多，而且在中國(guó)的普及度極高。包括中國(guó)的外賣和跑腿業(yè)務(wù)，消費(fèi)者一旦習(xí)慣了不排隊(duì)，就很難再回到排隊(duì)的場(chǎng)景。消費(fèi)者一旦習(xí)慣了吃外賣，就很難再選擇出門一個(gè)人吃飯，如今出門吃飯的場(chǎng)景反而成了特定人群聚會(huì)的場(chǎng)景。

瑞幸咖啡更受年輕人喜歡

在《瑞幸咖啡是什么？》文中，子超就預(yù)測(cè)了未來(lái)將會(huì)發(fā)布更為廣泛的B端場(chǎng)景的自助咖啡機(jī)服務(wù)。隨后在今年的1月8日，瑞幸咖啡公布了瑞幸咖啡直營(yíng)門店數(shù)達(dá)4507家，成為中國(guó)最大的咖啡連鎖品牌。同時(shí)宣布進(jìn)軍智能無(wú)人零售領(lǐng)域，推出自己的無(wú)人咖啡機(jī)“瑞即購(gòu)”和無(wú)人零售機(jī)“瑞劃算”。有人說(shuō)在無(wú)人零售領(lǐng)域已經(jīng)橫尸遍野了，瑞幸咖啡此時(shí)推出真會(huì)講故事。其實(shí)這里面有三個(gè)有力的條件大家并沒(méi)有注意到，第一個(gè)是瑞幸咖啡創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)非常強(qiáng)大，都是連續(xù)創(chuàng)業(yè)者，相對(duì)于管理租車來(lái)說(shuō)，經(jīng)營(yíng)連鎖店屬于降維攻擊；第二個(gè)是瑞幸咖啡全國(guó)已經(jīng)有4507家直營(yíng)門店了，所以供應(yīng)鏈?zhǔn)欠浅Ｓ袃?yōu)勢(shì)的；第三個(gè)是瑞幸咖啡的品牌優(yōu)勢(shì)。

瑞幸咖啡創(chuàng)始人&CEO 錢治亞

尤其是品牌優(yōu)勢(shì)，在年輕人心目中，咖啡和茶飲其實(shí)都不重要，年輕人選擇瑞幸咖啡，主要還是因?yàn)檫@個(gè)品牌是一種潮流，尤其在中國(guó)新國(guó)貨潮流崛起的當(dāng)下。瑞幸咖啡樹立的品牌和文化更受年輕人喜歡，就像中國(guó)李寧一樣，而這樣的優(yōu)勢(shì)會(huì)在二三線市場(chǎng)釋放長(zhǎng)尾的勢(shì)能。最好的產(chǎn)品是習(xí)慣的養(yǎng)成，有時(shí)候子超會(huì)在半夜想吃瑞幸堅(jiān)果系列的榴蓮腰果，而無(wú)人零售機(jī)“瑞劃算”正好能夠滿足。這正是瑞幸咖啡的品牌愿景，“從咖啡開始，讓瑞幸成為人們?nèi)粘Ｉ畹囊徊糠帧?。一個(gè)企業(yè)是否有價(jià)值，本質(zhì)上還是消費(fèi)者們說(shuō)了算，如果這次的匿名報(bào)告能夠多了解一下宅文化，多問(wèn)一問(wèn)大家為什么消費(fèi)瑞幸咖啡，也不會(huì)鬧出這么多笑話。

公眾號(hào)作者半佛仙人說(shuō)他很喜歡瑞幸這家公司，因?yàn)樗麄儫鞣劫Y本主義的錢（割資本主義韭菜）請(qǐng)我們中國(guó)消費(fèi)者喝便宜優(yōu)質(zhì)的咖啡和奶茶，從消費(fèi)者的角度而言，這是一家接近完美的公司，他們沒(méi)有坑任何消費(fèi)者。大家是否同意半佛仙人的觀點(diǎn)？今天瑞幸咖啡的股價(jià)已經(jīng)開始回升，看來(lái)西方資本主義還是很認(rèn)可這個(gè)神奇的模式的。

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