編者按：本文來(lái)源創(chuàng)業(yè)邦專欄美股研究社，作者美股研究社。

8月27日晚間，“港股直播第一股”映客互娛對(duì)外公布了2019上半年財(cái)報(bào)。財(cái)報(bào)顯示，截至2019年6月30日，映客總營(yíng)收14.86億元人民幣，同比減少34.9%。同時(shí)，財(cái)報(bào)稱因創(chuàng)新產(chǎn)品及技術(shù)投入的加大，期內(nèi)虧損金額為2754萬(wàn)人民幣。虧損的出現(xiàn)并不意外，早在今年7月中旬，映客發(fā)布的盈利預(yù)警便表示，上半年會(huì)錄得部分虧損。

表現(xiàn)在資本市場(chǎng)，股價(jià)持續(xù)飄綠。在27日披露財(cái)報(bào)前夕，股價(jià)便再度走弱，最低見(jiàn)1.05港元，當(dāng)日以1.09港元收盤，跌幅4.39%。今日盤后股價(jià)繼續(xù)創(chuàng)新低，截至目前報(bào)1.05港元，期間最低下探至1.02港元。相比3.85港元的發(fā)行價(jià)，目前已跌去72%。如今21.5億港元的市值，已不及曾經(jīng)巔峰時(shí)刻110億港元市值的五分之一，形式不可謂不嚴(yán)峻。

映客作為曾經(jīng)國(guó)內(nèi)直播平臺(tái)中較早實(shí)現(xiàn)盈利的企業(yè)，如今卻成了國(guó)內(nèi)頭部直播平臺(tái)中，唯一負(fù)增長(zhǎng)的一家，處境不免有點(diǎn)尷尬。當(dāng)然，步入2019年以來(lái)映客也在不斷的拓展自己的產(chǎn)品，譬如，今年7月份斥巨資收購(gòu)陌生人社交積目APP，展開(kāi)多元化發(fā)展的策略。在如今移動(dòng)直播行業(yè)流量紅利逐漸消失的大背景下，直播平臺(tái)走多元化經(jīng)營(yíng)路線固然值得肯定，但同時(shí)也面臨著一些挑戰(zhàn)。此外，來(lái)自斗魚虎牙等垂直領(lǐng)域的壓力亦是不容低估。對(duì)于虧損逐步顯現(xiàn)的映客，港股研究社通過(guò)這份最新財(cái)報(bào)，來(lái)解讀其未來(lái)的增長(zhǎng)點(diǎn)。

上市以來(lái)首次虧損2754萬(wàn)元 營(yíng)收同比下滑34.88%

從營(yíng)收來(lái)看，上半年映客營(yíng)收14.86億元，同比下降34.9%，期內(nèi)錄得虧損金額2754萬(wàn)元。財(cái)報(bào)稱，出現(xiàn)虧損的原因主要是創(chuàng)新產(chǎn)品的研發(fā)費(fèi)用大幅增加。映客上半年研發(fā)開(kāi)支1.53億元，同比上年的8522萬(wàn)元，增加了80%。

直播業(yè)務(wù)收益的減少是導(dǎo)致映客營(yíng)收減少的主要原因。隨著直播行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，行業(yè)內(nèi)洗牌加速，中小型直播平臺(tái)陸續(xù)退場(chǎng)，馬太效應(yīng)加劇，頭部平臺(tái)紛紛在直播行業(yè)出新招，以分得更多的市場(chǎng)份額，映客也在不端尋求轉(zhuǎn)型。

隨之而來(lái)的毛利也在減少，這一數(shù)據(jù)由去年同期的7.8億元減少44.8%至今年上半年的4.3億元，毛利率由2018年同期的34.2%下降至29.0%。

同時(shí)，受營(yíng)收下降的影響，映客的銷售成本同比減少29.7%至10.55億元，映客銷售成本的營(yíng)收占比由2018年同期的65.8%上升至截至2019年6月30日止六個(gè)月的71.0%。

這些數(shù)據(jù)均下降的同時(shí)，映客的銷售及推廣開(kāi)支卻在增加。較去年同期的2.6億元增加23.6%至今年上半年的3.2億元，財(cái)報(bào)稱主要是由于增加對(duì)創(chuàng)新產(chǎn)品矩陣豐富、用戶覆蓋擴(kuò)張及推廣活動(dòng)的投入。各項(xiàng)核心數(shù)據(jù)均在下降的同時(shí)，映客的營(yíng)銷成本卻出現(xiàn)了23.6%的增長(zhǎng)幅度，雖然財(cái)報(bào)有解釋，但也不難映客的新產(chǎn)品矩陣或并沒(méi)有很好的變現(xiàn)能力。

與此同時(shí)，行政開(kāi)支也在增加，由去年同期的7710萬(wàn)元增加22.5%至9440萬(wàn)元。表現(xiàn)在月活數(shù)方面，數(shù)據(jù)顯示，截至2019年6月30日，映客產(chǎn)品的平均每月活躍用戶數(shù)為2950萬(wàn)，同比增長(zhǎng)14.4%。

綜合來(lái)看，映客的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)并不是很好。今年上半年不但營(yíng)收下降且同步出現(xiàn)虧損，盡管財(cái)報(bào)稱虧損數(shù)據(jù)屬于戰(zhàn)略性階段性的，但在如今直播行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越集中的狀態(tài)下，已經(jīng)不是吃流量紅利那么簡(jiǎn)單了，這一領(lǐng)域下半場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)才剛剛開(kāi)始，映客前路可謂是荊棘叢生。

秀場(chǎng)直播時(shí)代已過(guò)映客優(yōu)勢(shì)不在 且需面對(duì)垂直領(lǐng)域眾多對(duì)手的圍剿

事實(shí)上，映客2015年成立當(dāng)年便實(shí)現(xiàn)盈利，也是當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)少數(shù)直播平臺(tái)盈利的其中之一。于映客而言，這是一大優(yōu)勢(shì)，但隨著各大平臺(tái)的崛起，映客的生存也變得越來(lái)越艱難。不斷被瓜分的市場(chǎng)份額，自身月活數(shù)量的持續(xù)下滑等等，無(wú)不讓映客承壓。

1、半年虧損2754萬(wàn) 映客盈利優(yōu)勢(shì)不在

根據(jù)映客2019上半年財(cái)報(bào)顯示，映客虧損金額達(dá)2754萬(wàn)。2018年全年映客的凈利潤(rùn)為5.96億元，僅半年的時(shí)間，映客卻由近6億元的凈利潤(rùn)變成虧損?；剡^(guò)頭來(lái)看，映客之前在盈利方面是具有一定優(yōu)勢(shì)的。

2015年成立當(dāng)年映客便實(shí)現(xiàn)盈利。2016年，虎牙與斗魚都還處于虧損狀態(tài)時(shí)，映客經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)高達(dá)5.68億元。上市后的首份年報(bào)顯示，映客2018年經(jīng)調(diào)整的凈利潤(rùn)為5.96億元，此時(shí)虎牙凈利潤(rùn)約4.6億元，斗魚尚處于虧損之中。值得注意的是，自2017年第四季度開(kāi)始，虎牙已經(jīng)連續(xù)多個(gè)季度盈利。斗魚今年也連續(xù)兩個(gè)季度實(shí)現(xiàn)盈利，據(jù)其Q2財(cái)報(bào)預(yù)測(cè)，2019年第三季度，斗魚營(yíng)收有望達(dá)19.5億至20億元，較2018年同期增長(zhǎng)預(yù)期達(dá)90.3%到95.2%。相比之下，如今的映客卻陷入了虧損之中。

盡管有觀點(diǎn)認(rèn)為，這是映客為了保持后續(xù)增長(zhǎng)實(shí)施的戰(zhàn)略性虧損且在此次的最新財(cái)報(bào)中也解釋稱映客致力于培育長(zhǎng)尾用戶的消費(fèi)習(xí)慣及消費(fèi)生態(tài)系統(tǒng)，以在未來(lái)產(chǎn)生更大的增長(zhǎng)潛力。但從營(yíng)收來(lái)看映客與其他直播平臺(tái)的差距亦是顯而易見(jiàn)。

數(shù)據(jù)顯示，2016年映客的總營(yíng)業(yè)收入就達(dá)到43億元，此時(shí)的虎牙和斗魚的營(yíng)收分別為8億元及7.87億元。反觀映客，事實(shí)上從2016年至今，映客的營(yíng)收持續(xù)下滑，2017和2018年的營(yíng)收分別為39.4億元和38.6億元。這份最新財(cái)報(bào)顯示，上半年?duì)I收14.86億元，初步估計(jì)超過(guò)2018年全年?duì)I收的可能性不大。

與此同時(shí)，虎牙和斗魚的增長(zhǎng)卻尤為明顯。2018年虎牙實(shí)現(xiàn)營(yíng)收46.6億元，同比大幅增長(zhǎng)并首度超過(guò)映客。斗魚2018年?duì)I業(yè)收入也達(dá)36.5億元，已經(jīng)與映客相當(dāng)。近期發(fā)布的財(cái)報(bào)顯示，2019年第二季度斗魚營(yíng)收高達(dá)18.7億元，同比增長(zhǎng)133%，斗魚全年?duì)I收與將大概率超過(guò)映客。而虎牙今年二季度的財(cái)報(bào)顯示，期內(nèi)同比增長(zhǎng)93.6%至20.1億元人民幣。相比之下，映客卻在走下坡路。

據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，以2017年每月平均活躍主播數(shù)量計(jì)算，映客是國(guó)內(nèi)最大的移動(dòng)端直播平臺(tái)，以當(dāng)年?duì)I收計(jì)算，映客是國(guó)內(nèi)第二大移動(dòng)端直播平臺(tái)。如今，無(wú)論從營(yíng)收還是凈利潤(rùn)來(lái)看，映客與其他頭部直播企業(yè)的差距都在逐漸拉大。

2、秀場(chǎng)直播時(shí)代已過(guò) 月活數(shù)量持續(xù)下滑

從營(yíng)收和凈利潤(rùn)兩項(xiàng)核心數(shù)據(jù)來(lái)看，映客與頭部平臺(tái)的差距越拉越大，值得注意的是，映客的另一項(xiàng)數(shù)據(jù)也在不斷下滑。對(duì)于以秀場(chǎng)直播為主的映客來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在的純秀場(chǎng)性質(zhì)的已經(jīng)在走下坡路，必須得在直播中有相應(yīng)的內(nèi)容才能更吸引用戶，這已經(jīng)成為行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)。

隨著行業(yè)整體的不景氣、營(yíng)收下降以及虧損頹勢(shì)的初現(xiàn)，映客用戶流失的問(wèn)題呼之欲出。據(jù)易觀千帆數(shù)據(jù)顯示，映客自2017年1月達(dá)到史上最高的月活量2516.4萬(wàn)人之后，月活人數(shù)一直處于下滑態(tài)勢(shì)，至今年4月份已跌至702.4萬(wàn)。盡管最新財(cái)報(bào)顯示其月活數(shù)量實(shí)現(xiàn)了14.4% 的同比增長(zhǎng)，但直播行業(yè)正在走下坡路，已成不爭(zhēng)的事實(shí)。由于數(shù)據(jù)的不斷下滑，映客內(nèi)部也在不斷嘗試孵化新的項(xiàng)目來(lái)擺脫困局。也就有了，映客轉(zhuǎn)戰(zhàn)下沉市場(chǎng)，針對(duì)各個(gè)年齡層次開(kāi)發(fā)不同的產(chǎn)品，希望以此留存月活數(shù)。

據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，目前YY live月活近2855.6萬(wàn)處于突出位置，緊隨其后的老鐵視頻、花椒、一直播以及映客和now、秀色直播則分列2到6位。與頭部平臺(tái)的月活相比，數(shù)據(jù)相差的距離不小，擺在映客面前的難題并不是那么簡(jiǎn)單。

3、直播賽道對(duì)手眾多 泛娛樂(lè)突圍并不容易

在直播領(lǐng)域，映客面臨的來(lái)自競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的挑戰(zhàn)從未停止過(guò)。就游戲直播平臺(tái)領(lǐng)域，依舊是斗魚和虎牙的雙巨頭格局。斗魚2019年第二季度財(cái)報(bào)顯示，其平均月活躍用戶數(shù)量達(dá)到1.628億，同比增長(zhǎng)增長(zhǎng)32.6%，平均移動(dòng)MAU達(dá)到5060萬(wàn)，而去年同期為3550萬(wàn)，增長(zhǎng)42.5%?；⒀婪矫嬉嗍菑?qiáng)勁增長(zhǎng)，第二季度平均月活用戶數(shù)為1.439億，相比去年同期的9150萬(wàn)增長(zhǎng)57.3％，移動(dòng)端平均月活用戶數(shù)為5590萬(wàn)，相比去年同期的4270萬(wàn)增長(zhǎng)31.1％。從這寫數(shù)據(jù)來(lái)看，二者逐漸靠攏。雖然二者與映客的征戰(zhàn)領(lǐng)域并不是完全重疊，但依舊可以在直播市場(chǎng)份額中進(jìn)行瓜分。

目前映客正在切入泛娛樂(lè)產(chǎn)業(yè)，不斷擴(kuò)充社交內(nèi)容生態(tài)版圖，推行“直播+”及“互動(dòng)娛樂(lè)及社交”策略，這一戰(zhàn)略被映客創(chuàng)始人奉佑生視為一條較好的出路，可以肯定的是戰(zhàn)略方向是對(duì)的。但值得注意的是，在泛娛樂(lè)直播平臺(tái)上，歡聚時(shí)代YY依舊處于突出優(yōu)勢(shì)。根據(jù)YY今年第二季度的財(cái)報(bào)顯示，其全球平均移動(dòng)端月活躍用戶達(dá)到4.335億，付費(fèi)用戶總數(shù)同比增長(zhǎng)19.1％至420萬(wàn)，2018年同期為350萬(wàn)。盡管最新財(cái)報(bào)顯示月活人數(shù)同比增長(zhǎng)14.4%，相比之下，映客的月活數(shù)量卻還在以萬(wàn)為單位在計(jì)算，于當(dāng)前整個(gè)直播行業(yè)整體下滑的情境下，映客企圖依靠直播業(yè)務(wù)翻盤，難度可想而知。

綜上看來(lái)，在這樣的情勢(shì)之下，映客積極出謀劃策就顯得尤為重要了。

對(duì)內(nèi)拓展多元化品類 對(duì)外發(fā)力下沉市場(chǎng)并積極“出海”探索

于映客而言，僅依靠直播業(yè)務(wù)或已不能再當(dāng)今的直播行業(yè)格局下掀起多大波瀾。在這樣的環(huán)境下，于直播之外切入更多領(lǐng)域進(jìn)行創(chuàng)新探索成為映客的必然選擇。事實(shí)上，社交與泛娛樂(lè)直播在用戶群、場(chǎng)景上具有天然結(jié)合點(diǎn)。譬如，陌陌和探探聯(lián)手打造的社交+娛樂(lè)生態(tài)，便是一個(gè)再好不過(guò)的案例。

就目前來(lái)看，國(guó)內(nèi)的陌生人社交市場(chǎng)并未形成完全壟斷，這對(duì)映客便是一個(gè)品類擴(kuò)張的好時(shí)機(jī)。今年7月15日，映客以8500萬(wàn)美元收購(gòu)積目進(jìn)軍陌生人社交市場(chǎng)，自然是可以彌補(bǔ)其在社交方面的不足，亦可增強(qiáng)與用戶之間的黏性，為公司打造年輕用戶線上社交+娛樂(lè)的生態(tài)閉環(huán)建立基礎(chǔ)。

當(dāng)然，是機(jī)遇的同時(shí)也少不了挑戰(zhàn)。來(lái)自行業(yè)內(nèi)的壓力一目了然，陌陌在頭部位置已經(jīng)久居多年，更多的用戶已經(jīng)形成使用習(xí)慣，積目難以對(duì)客戶進(jìn)行轉(zhuǎn)移。同時(shí)，其本身也存在一些問(wèn)題，在短期內(nèi)給映客帶來(lái)改變的可能極低。目前，積目的月活不超過(guò)50萬(wàn)，并且仍未開(kāi)始商業(yè)化，虧損也由2017年的619.58萬(wàn)元擴(kuò)大到2018年的1767.44萬(wàn)元。可以推測(cè)，積目尚需映客的支持來(lái)成長(zhǎng)壯大。

就戰(zhàn)略方面，映客早前針對(duì)三四線及以下城市的視頻產(chǎn)品“種子視頻”、語(yǔ)音交友平臺(tái)“不就”、“音泡”及其他互動(dòng)娛樂(lè)產(chǎn)品。據(jù)悉，截至2月中旬，種子視頻注冊(cè)用戶已突破2000萬(wàn)，日活達(dá)200萬(wàn)，用戶日觀看時(shí)長(zhǎng)達(dá)100分鐘。在下沉市場(chǎng)取得了相對(duì)樂(lè)觀的發(fā)展?fàn)顩r。未來(lái)，映客依舊可以沿著細(xì)分人群、細(xì)分市場(chǎng)不斷獲取用戶和流量。

隨著在國(guó)內(nèi)直播市場(chǎng)紅利的日趨消退，人氣亦逐漸下滑，直播平臺(tái)出海成為一種趨勢(shì)。據(jù)相關(guān)資料顯示，獵豹移動(dòng)旗下的live.me以及被字節(jié)跳動(dòng)收購(gòu)的Musical.ly已占到美國(guó)直播市場(chǎng)頂端，歡聚時(shí)代旗下的BIGOLIVE在東南亞直播APP榜單上亦是名列前茅，而KK直播的出海項(xiàng)目Stream Kar已在印巴市場(chǎng)開(kāi)拓兩年，并在當(dāng)?shù)刳A得一定口碑。

在這樣的形勢(shì)下，映客的海外市場(chǎng)布局也提上日程。目前映客已孵化出3至4款海外產(chǎn)品，覆蓋中東、北美、東南亞等多個(gè)地區(qū)。其中，“YiAmar”這款聲音社交產(chǎn)品，在投放中東地區(qū)不到兩個(gè)月的時(shí)間內(nèi)便已擁有12萬(wàn)的注冊(cè)用戶?；谶@樣的發(fā)展速度和行情，海外市場(chǎng)依舊是映客奮戰(zhàn)的戰(zhàn)場(chǎng)，有望為其營(yíng)收創(chuàng)造更多增長(zhǎng)點(diǎn)。

綜上，映客如若能在創(chuàng)新自身品類的同時(shí)，深耕國(guó)內(nèi)下沉市場(chǎng)及把握海外市場(chǎng)，未來(lái)仍然有望持續(xù)馳騁頭部戰(zhàn)場(chǎng)，但何時(shí)才能重返“增長(zhǎng)軌道”仍需時(shí)間等待。

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