編者按：本文來(lái)源微信公眾號(hào)美股研究社，作者為創(chuàng)業(yè)邦專欄作者俊世太保。

周五開(kāi)盤(pán)之前，當(dāng)所有人都在等非農(nóng)數(shù)據(jù)的時(shí)候，我寫(xiě)了一段預(yù)測(cè)，「今晚數(shù)據(jù)不管如何，大盤(pán)都不會(huì)跌。數(shù)據(jù)好，這代表美國(guó)經(jīng)濟(jì)很強(qiáng)，大盤(pán)會(huì)漲；數(shù)據(jù)不好，降息預(yù)期提升，大盤(pán)也會(huì)漲」。

這個(gè)預(yù)測(cè)雖然不對(duì)，但最終結(jié)果也是八九不離十了。8點(diǎn)半之后，非農(nóng)數(shù)據(jù)大超預(yù)期，7月降息的預(yù)期下滑了不少，三大股指低開(kāi)低走，標(biāo)普一度跌幅近1%，但沒(méi)想到10點(diǎn)半之后風(fēng)云突變，特朗普兩條Twitter護(hù)盤(pán)，大盤(pán)開(kāi)始一路直線拉升，最終三大股指幾乎收復(fù)了全部失地。

空頭這個(gè)時(shí)候一定是非常絕望的，因?yàn)榧词菇迪㈩A(yù)期下滑，大盤(pán)仍然沒(méi)有調(diào)整，短期內(nèi)更是完全找不到任何大盤(pán)要回調(diào)的理由。上周五我曾寫(xiě)了一個(gè)不負(fù)責(zé)任的前瞻，「下周大盤(pán)高開(kāi)之后，短期處于嚴(yán)重超買(mǎi)，拋壓越來(lái)越大，再加上沒(méi)有回購(gòu)的護(hù)盤(pán)，大盤(pán)很有可能會(huì)有一波10%左右的回調(diào)，等到7月15日左右，銀行股發(fā)財(cái)報(bào)，大盤(pán)迎來(lái)一波相對(duì)較弱的反彈，25日之后，科技股迎來(lái)財(cái)報(bào)季，巨頭們紛紛暴雷，美股跌入熊市區(qū)間范圍」。

這個(gè)前瞻復(fù)盤(pán)來(lái)看，應(yīng)該是我被打臉最慘的一次，大盤(pán)不僅沒(méi)有回調(diào)，反而連續(xù)創(chuàng)下新高。雖然美股在不斷創(chuàng)新高時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)確實(shí)一直在增加，但大盤(pán)卻似乎進(jìn)入一個(gè)「只漲不跌」的階段，任何利空消息對(duì)大盤(pán)都沒(méi)有絲毫影響。舉個(gè)例子，愛(ài)爾蘭展開(kāi)對(duì)蘋(píng)果的數(shù)據(jù)隱私調(diào)查，英國(guó)則針對(duì)谷歌、Facebook在數(shù)字廣告市場(chǎng)的主導(dǎo)地位展開(kāi)反壟斷調(diào)查，但這些利空消息對(duì)科技股卻幾乎沒(méi)有影響，仍然是一個(gè)字：漲。

現(xiàn)在任何關(guān)于經(jīng)濟(jì)基本面的分析也似乎沒(méi)有意義，市場(chǎng)樂(lè)觀情緒已經(jīng)進(jìn)入到一個(gè)新的階段，最搞笑的就是周五之前，空頭們都希望非農(nóng)數(shù)據(jù)能超預(yù)期，多頭們卻是希望不及預(yù)期。

6月份以來(lái)的這一波反彈，最重要的支撐是5月的非農(nóng)數(shù)據(jù)遠(yuǎn)不及預(yù)期，這讓機(jī)構(gòu)們不斷加注美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)降息，但6月非農(nóng)數(shù)據(jù)遠(yuǎn)超預(yù)期之后，降息預(yù)期反而增加了，這前后不一的概率評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)，可能只有一個(gè)解釋，「美聯(lián)儲(chǔ)被華爾街和特朗普徹底綁架了」。

上周的拉升，從技術(shù)面上說(shuō)句實(shí)話并沒(méi)有看懂，一方面，MACD周線、月線已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的背離，反映在技術(shù)面上就是上升動(dòng)能明顯不足。另一方面，美股在突破歷史新高之后，市場(chǎng)成交量快速萎縮，資金也一直在不斷流出，根據(jù)美銀美林的數(shù)據(jù)，過(guò)去一周美國(guó)股市流出了138億美元。

市場(chǎng)成交量快速萎縮從來(lái)都不是好消息，因?yàn)槟撤N程度上說(shuō)明了兩個(gè)問(wèn)題，一是機(jī)構(gòu)持倉(cāng)過(guò)于集中，二是市場(chǎng)倍感謹(jǐn)慎。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，在美股再度突破歷史新高后，若無(wú)資金增量，那么市場(chǎng)很快就會(huì)進(jìn)入到回調(diào)階段。所以當(dāng)前要密切關(guān)注美股資金情況，出現(xiàn)持續(xù)縮量與較大幅度增量對(duì)于美股來(lái)說(shuō)都是極危險(xiǎn)的信號(hào)，只有穩(wěn)定增量才能繼續(xù)支撐美股上行。

新華財(cái)經(jīng)分析師張騏對(duì)此總結(jié)道，「本周美股上漲動(dòng)能主要是美聯(lián)儲(chǔ)下調(diào)利率的預(yù)期。美國(guó)總統(tǒng)特朗普近日宣布兩名美聯(lián)儲(chǔ)理事提名人選，均為鴿派典型代表，強(qiáng)化了降息預(yù)期。不過(guò)，從宏觀上看，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)分化。盡管5日公布的非農(nóng)新增就業(yè)數(shù)據(jù)遠(yuǎn)超預(yù)期，但此前美國(guó)私人部門(mén)6月新增就業(yè)數(shù)據(jù)、6月ISM非制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）等數(shù)據(jù)均顯示經(jīng)濟(jì)繼續(xù)放緩。從微觀上看，上半年涉及美企的跨境并購(gòu)交易規(guī)模同比下降48%，創(chuàng)2014年同期以來(lái)新低。因此，美股要真正形成向上突破，還需更多利多支撐」。

之前我曾預(yù)測(cè)saas估值存在泡沫，可能到年底會(huì)有一波30%，最近兩周以來(lái)，saas走勢(shì)出現(xiàn)了明顯的分化，有的公司繼續(xù)漲勢(shì)并創(chuàng)下新高，有的公司則一陣跌幅之后，出現(xiàn)了后勁不足的現(xiàn)象。這里有必要簡(jiǎn)單說(shuō)明下，我一直是堅(jiān)定看好saas板塊的，現(xiàn)在只是覺(jué)得這個(gè)板塊漲勢(shì)過(guò)快，估值存在一定泡沫，再加上一直認(rèn)為美股會(huì)調(diào)整，所以可能暴跌的說(shuō)法。

回到標(biāo)題「空頭已死」，這應(yīng)該是我上周五最深刻的體會(huì)，當(dāng)市場(chǎng)忽略一切利空的暴漲時(shí)，空頭只剩下絕望，堅(jiān)持做空無(wú)疑是一種非常不理智的行為。做空的風(fēng)險(xiǎn)實(shí)在太大了，美股集合了全球優(yōu)質(zhì)的公司資產(chǎn)，賭他們暴跌，無(wú)疑于在賭全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)崩盤(pán)，但從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，這本身就是一個(gè)小概率事件，畢竟經(jīng)濟(jì)一直是持續(xù)進(jìn)步的。

在接下來(lái)半年的時(shí)間里，我可能仍然會(huì)謹(jǐn)慎看空大盤(pán)，畢竟現(xiàn)在這一波違背基本面的暴漲，在沒(méi)有量能的支持下，遲早有一天會(huì)回歸理性，但現(xiàn)在再也不推薦大家做空了，畢竟有利好大盤(pán)會(huì)漲，有利空大盤(pán)跌多了也會(huì)漲，做多的勝率遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)做空。復(fù)盤(pán)最近一年我的操作策略，最大的敗筆就在于，天天看各種宏觀的數(shù)據(jù)，天天覺(jué)得美國(guó)經(jīng)濟(jì)就要不行了，總是基于這個(gè)前提看美股，那就總會(huì)覺(jué)得熊市會(huì)來(lái)，結(jié)果美股雖然經(jīng)歷了幾波回調(diào)，但很快又用一個(gè)個(gè)新高打臉。

其實(shí)，我們一直看空市場(chǎng)的主線邏輯，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)出現(xiàn)下滑，中美貿(mào)易戰(zhàn)不確定性風(fēng)險(xiǎn)仍然存在，這些因素都會(huì)落實(shí)到企業(yè)的業(yè)績(jī)基本面，最終由于業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)不及預(yù)期，導(dǎo)致估值存在泡沫，但這些邏輯沒(méi)有落地之前，很難想象美股會(huì)出現(xiàn)系統(tǒng)性的崩盤(pán)。

接下來(lái)，影響未來(lái)三個(gè)月走勢(shì)的二季度財(cái)報(bào)季即將到來(lái)，這次的財(cái)報(bào)季適逢5月后美方提升2000億美元商品關(guān)稅，因此從微觀企業(yè)層面，業(yè)績(jī)超預(yù)期與否、市場(chǎng)盈利一致預(yù)期是否下修、以及管理層對(duì)于未來(lái)增長(zhǎng)的指引對(duì)市場(chǎng)表現(xiàn)至關(guān)重要。

投資平臺(tái)A.J. Bell投資總監(jiān)Russ Mould對(duì)此表示，「美股二季報(bào)即將來(lái)襲，投資者對(duì)美股企業(yè)即將發(fā)表的展望報(bào)告的興趣可能高于對(duì)第二季度數(shù)據(jù)的興趣，這是因?yàn)樵S多公司和分析師正對(duì)各企業(yè)下半年的復(fù)蘇拭目以待，以驗(yàn)證他們此前的預(yù)期」。

對(duì)于美股現(xiàn)在行情，Diamond Hill資本管理公司約翰·麥克萊恩在接受采訪時(shí)說(shuō)道，「市場(chǎng)已經(jīng)失去了與基本面之間的聯(lián)系」，證明這個(gè)結(jié)論最直接的那就是周五的非農(nóng)數(shù)據(jù)，就業(yè)增長(zhǎng)反彈，創(chuàng)今年1月以來(lái)最大增幅，這本來(lái)是好事，但市場(chǎng)因此擔(dān)憂美聯(lián)儲(chǔ)降息的幅度收窄，反而導(dǎo)致股市下跌，最終又因?yàn)樘乩势盏膬蓷lTwitter收復(fù)了跌勢(shì)，可見(jiàn)美股確實(shí)已經(jīng)失去了與基本面之間的聯(lián)系。

LPL金融公司高級(jí)市場(chǎng)策略師瑞安·德特里克表示，「上半年股市上漲越多，下半年出現(xiàn)回調(diào)的可能性就越大。標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)今年上半年上漲約17%，因而美股在第三季度出現(xiàn)調(diào)整、甚至兩位數(shù)的回調(diào)都有可能」。摩根士丹利首席美國(guó)證券策略師邁克·威爾遜則預(yù)計(jì)，「美股在今年第三季度將出現(xiàn)10%的回調(diào)」。

三季度回調(diào)10%的預(yù)測(cè)，這其實(shí)恰好和二季度財(cái)報(bào)季的時(shí)間節(jié)點(diǎn)吻合，也和我之前預(yù)測(cè)暴跌會(huì)在兩個(gè)月后吻合。當(dāng)前的公用事業(yè)、saas、消費(fèi)等板塊估值都非常高，科技巨頭們都面臨增速放緩的困境，接下來(lái)的財(cái)報(bào)季將迎來(lái)巨大的挑戰(zhàn)，一旦這些公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)不足以支撐當(dāng)下的估值，回調(diào)可能隨時(shí)會(huì)發(fā)生。

但美股最可怕的地方在于，這個(gè)市場(chǎng)往往會(huì)出現(xiàn)很多板塊輪動(dòng)效應(yīng)。當(dāng)公用事業(yè)、saas和消費(fèi)回調(diào)，很有可能會(huì)有新的領(lǐng)漲板塊出現(xiàn)，有可能是貿(mào)易戰(zhàn)緩和后的芯片股，也有可能是出現(xiàn)超跌的生物科技股。只要指數(shù)不跌，可能一切都會(huì)欣欣向榮。

下周三，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾將出席國(guó)會(huì)聽(tīng)證會(huì)，市場(chǎng)對(duì)7月降息的預(yù)期如今夸張上升到了100％，我不知道這個(gè)概率是怎么算出來(lái)的，也一直認(rèn)為美國(guó)現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)似乎沒(méi)有衰退到要在7月馬上降息，但從市場(chǎng)的表現(xiàn)來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)際上已經(jīng)失去了進(jìn)行預(yù)期管理的好的時(shí)間窗口。

如果7月真的不降息，這會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)新的不確定性，這是美聯(lián)儲(chǔ)不愿意看到的，也可能是即將競(jìng)選美國(guó)總統(tǒng)的特朗普不愿意看到的。因此，盡管數(shù)據(jù)并未顯示衰退將很快到來(lái)，但美聯(lián)儲(chǔ)可能已經(jīng)陷入了箭在弦上，不得不發(fā)的尷尬境地。

我覺(jué)得這對(duì)空頭是非?？膳碌囊患拢?yàn)樵?月30日的美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議到來(lái)之前，降息預(yù)期可能會(huì)反復(fù)炒作，大盤(pán)很可能會(huì)繼續(xù)出現(xiàn)上漲，即使大盤(pán)沒(méi)有上升動(dòng)能了，空頭也很有可能會(huì)因?yàn)闈q跌的震蕩被徹底磨死了?，F(xiàn)在的大盤(pán)走勢(shì)，短期的技術(shù)層面預(yù)測(cè)很多都已經(jīng)失真了，因?yàn)榇蟊P(pán)完全被消息面徹底綁架了，任何前瞻性的分析某種程度上都作用不大。

讓我印象深刻的就是微軟，6月25日，一份機(jī)構(gòu)看空?qǐng)?bào)告，微軟暴跌3.2%，5日線和10日線被攔腰截?cái)?，緊接著三個(gè)交易日出現(xiàn)連續(xù)三根十字星，大陰線+三根十字星這個(gè)組合被稱為「下跌三顆星」，這其實(shí)是長(zhǎng)期看跌的信號(hào)，再加上6月27日，5日線和10日線「形成交叉」。這一系列的信號(hào)，讓我錯(cuò)誤的判斷大盤(pán)回調(diào)的時(shí)機(jī)已經(jīng)出現(xiàn)，因?yàn)槲逶碌哪且徊ɑ卣{(diào)就是從微軟出現(xiàn)這些信號(hào)開(kāi)始的。

但很遺憾，這個(gè)預(yù)測(cè)又被證明是錯(cuò)的，微軟緊接著連續(xù)反彈了三天，「死亡交叉」也變成了「黃金交叉」，技術(shù)面上看這又形成了明顯的看漲趨勢(shì)。短期趨勢(shì)沒(méi)法預(yù)測(cè)，如今短期的信號(hào)往往很多時(shí)候被證明是不準(zhǔn)的，隨便的一個(gè)消息都有可能讓大盤(pán)走勢(shì)出現(xiàn)改變，所以接下來(lái)一個(gè)月，我不會(huì)再建議大家去做空，除非是長(zhǎng)期看跌趨勢(shì)的明確信號(hào)出現(xiàn)。那就是當(dāng)5日線、10日線和30日線三根移動(dòng)平均線交叉形成的一個(gè)尖頭向下的不規(guī)則三角形。

這個(gè)不規(guī)則的三角形在技術(shù)層面上被稱為「死亡谷」，死亡谷表明空方積蓄了足夠的下跌能量，殺跌態(tài)度很堅(jiān)決。此前多方一直處在主導(dǎo)地位，但收出死亡谷后，表明多方不僅已經(jīng)失去了控制權(quán)，而且還在空方的步步緊逼下節(jié)節(jié)敗退。該形態(tài)預(yù)示后市即將出現(xiàn)大崩潰，危險(xiǎn)迫在眉睫。因?yàn)樗劳龉戎辽儆袃蓚€(gè)死亡交叉，兩個(gè)死亡交叉等于后一個(gè)確認(rèn)了前一個(gè)，所以死亡谷的賣(mài)出信號(hào)要強(qiáng)于死亡交叉。

「死亡谷」一日不出現(xiàn)，空頭也沒(méi)必要復(fù)活了。接下來(lái)兩個(gè)月，我應(yīng)該會(huì)以身作則，從空頭變成一個(gè)多頭，當(dāng)一些公司出現(xiàn)明顯的看跌信號(hào)，我就堅(jiān)決遠(yuǎn)離這些公司，從此徹底斬?cái)嘧隹盏男乃迹ind那些出現(xiàn)明顯要反彈信號(hào)的公司做多。

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