編者按：本文來源微信公眾號美股研究社，作者為創(chuàng)業(yè)邦專欄作者俊世太保。

周五開盤之前，當所有人都在等非農(nóng)數(shù)據(jù)的時候，我寫了一段預測，「今晚數(shù)據(jù)不管如何，大盤都不會跌。數(shù)據(jù)好，這代表美國經(jīng)濟很強，大盤會漲；數(shù)據(jù)不好，降息預期提升，大盤也會漲」。

這個預測雖然不對，但最終結果也是八九不離十了。8點半之后，非農(nóng)數(shù)據(jù)大超預期，7月降息的預期下滑了不少，三大股指低開低走，標普一度跌幅近1%，但沒想到10點半之后風云突變，特朗普兩條Twitter護盤，大盤開始一路直線拉升，最終三大股指幾乎收復了全部失地。

空頭這個時候一定是非常絕望的，因為即使降息預期下滑，大盤仍然沒有調(diào)整，短期內(nèi)更是完全找不到任何大盤要回調(diào)的理由。上周五我曾寫了一個不負責任的前瞻，「下周大盤高開之后，短期處于嚴重超買，拋壓越來越大，再加上沒有回購的護盤，大盤很有可能會有一波10%左右的回調(diào)，等到7月15日左右，銀行股發(fā)財報，大盤迎來一波相對較弱的反彈，25日之后，科技股迎來財報季，巨頭們紛紛暴雷，美股跌入熊市區(qū)間范圍」。

這個前瞻復盤來看，應該是我被打臉最慘的一次，大盤不僅沒有回調(diào)，反而連續(xù)創(chuàng)下新高。雖然美股在不斷創(chuàng)新高時，風險確實一直在增加，但大盤卻似乎進入一個「只漲不跌」的階段，任何利空消息對大盤都沒有絲毫影響。舉個例子，愛爾蘭展開對蘋果的數(shù)據(jù)隱私調(diào)查，英國則針對谷歌、Facebook在數(shù)字廣告市場的主導地位展開反壟斷調(diào)查，但這些利空消息對科技股卻幾乎沒有影響，仍然是一個字：漲。

現(xiàn)在任何關于經(jīng)濟基本面的分析也似乎沒有意義，市場樂觀情緒已經(jīng)進入到一個新的階段，最搞笑的就是周五之前，空頭們都希望非農(nóng)數(shù)據(jù)能超預期，多頭們卻是希望不及預期。

6月份以來的這一波反彈，最重要的支撐是5月的非農(nóng)數(shù)據(jù)遠不及預期，這讓機構們不斷加注美聯(lián)儲會降息，但6月非農(nóng)數(shù)據(jù)遠超預期之后，降息預期反而增加了，這前后不一的概率評判標準，可能只有一個解釋，「美聯(lián)儲被華爾街和特朗普徹底綁架了」。

上周的拉升，從技術面上說句實話并沒有看懂，一方面，MACD周線、月線已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的背離，反映在技術面上就是上升動能明顯不足。另一方面，美股在突破歷史新高之后，市場成交量快速萎縮，資金也一直在不斷流出，根據(jù)美銀美林的數(shù)據(jù)，過去一周美國股市流出了138億美元。

市場成交量快速萎縮從來都不是好消息，因為某種程度上說明了兩個問題，一是機構持倉過于集中，二是市場倍感謹慎。從長遠來看，在美股再度突破歷史新高后，若無資金增量，那么市場很快就會進入到回調(diào)階段。所以當前要密切關注美股資金情況，出現(xiàn)持續(xù)縮量與較大幅度增量對于美股來說都是極危險的信號，只有穩(wěn)定增量才能繼續(xù)支撐美股上行。

新華財經(jīng)分析師張騏對此總結道，「本周美股上漲動能主要是美聯(lián)儲下調(diào)利率的預期。美國總統(tǒng)特朗普近日宣布兩名美聯(lián)儲理事提名人選，均為鴿派典型代表，強化了降息預期。不過，從宏觀上看，經(jīng)濟數(shù)據(jù)出現(xiàn)分化。盡管5日公布的非農(nóng)新增就業(yè)數(shù)據(jù)遠超預期，但此前美國私人部門6月新增就業(yè)數(shù)據(jù)、6月ISM非制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）等數(shù)據(jù)均顯示經(jīng)濟繼續(xù)放緩。從微觀上看，上半年涉及美企的跨境并購交易規(guī)模同比下降48%，創(chuàng)2014年同期以來新低。因此，美股要真正形成向上突破，還需更多利多支撐」。

之前我曾預測saas估值存在泡沫，可能到年底會有一波30%，最近兩周以來，saas走勢出現(xiàn)了明顯的分化，有的公司繼續(xù)漲勢并創(chuàng)下新高，有的公司則一陣跌幅之后，出現(xiàn)了后勁不足的現(xiàn)象。這里有必要簡單說明下，我一直是堅定看好saas板塊的，現(xiàn)在只是覺得這個板塊漲勢過快，估值存在一定泡沫，再加上一直認為美股會調(diào)整，所以可能暴跌的說法。

回到標題「空頭已死」，這應該是我上周五最深刻的體會，當市場忽略一切利空的暴漲時，空頭只剩下絕望，堅持做空無疑是一種非常不理智的行為。做空的風險實在太大了，美股集合了全球優(yōu)質(zhì)的公司資產(chǎn)，賭他們暴跌，無疑于在賭全球經(jīng)濟出現(xiàn)崩盤，但從歷史經(jīng)驗來看，這本身就是一個小概率事件，畢竟經(jīng)濟一直是持續(xù)進步的。

在接下來半年的時間里，我可能仍然會謹慎看空大盤，畢竟現(xiàn)在這一波違背基本面的暴漲，在沒有量能的支持下，遲早有一天會回歸理性，但現(xiàn)在再也不推薦大家做空了，畢竟有利好大盤會漲，有利空大盤跌多了也會漲，做多的勝率遠遠超過做空。復盤最近一年我的操作策略，最大的敗筆就在于，天天看各種宏觀的數(shù)據(jù)，天天覺得美國經(jīng)濟就要不行了，總是基于這個前提看美股，那就總會覺得熊市會來，結果美股雖然經(jīng)歷了幾波回調(diào)，但很快又用一個個新高打臉。

其實，我們一直看空市場的主線邏輯，美國經(jīng)濟增長出現(xiàn)下滑，中美貿(mào)易戰(zhàn)不確定性風險仍然存在，這些因素都會落實到企業(yè)的業(yè)績基本面，最終由于業(yè)績增長不及預期，導致估值存在泡沫，但這些邏輯沒有落地之前，很難想象美股會出現(xiàn)系統(tǒng)性的崩盤。

接下來，影響未來三個月走勢的二季度財報季即將到來，這次的財報季適逢5月后美方提升2000億美元商品關稅，因此從微觀企業(yè)層面，業(yè)績超預期與否、市場盈利一致預期是否下修、以及管理層對于未來增長的指引對市場表現(xiàn)至關重要。

投資平臺A.J. Bell投資總監(jiān)Russ Mould對此表示，「美股二季報即將來襲，投資者對美股企業(yè)即將發(fā)表的展望報告的興趣可能高于對第二季度數(shù)據(jù)的興趣，這是因為許多公司和分析師正對各企業(yè)下半年的復蘇拭目以待，以驗證他們此前的預期」。

對于美股現(xiàn)在行情，Diamond Hill資本管理公司約翰·麥克萊恩在接受采訪時說道，「市場已經(jīng)失去了與基本面之間的聯(lián)系」，證明這個結論最直接的那就是周五的非農(nóng)數(shù)據(jù)，就業(yè)增長反彈，創(chuàng)今年1月以來最大增幅，這本來是好事，但市場因此擔憂美聯(lián)儲降息的幅度收窄，反而導致股市下跌，最終又因為特朗普的兩條Twitter收復了跌勢，可見美股確實已經(jīng)失去了與基本面之間的聯(lián)系。

LPL金融公司高級市場策略師瑞安·德特里克表示，「上半年股市上漲越多，下半年出現(xiàn)回調(diào)的可能性就越大。標準普爾500指數(shù)今年上半年上漲約17%，因而美股在第三季度出現(xiàn)調(diào)整、甚至兩位數(shù)的回調(diào)都有可能」。摩根士丹利首席美國證券策略師邁克·威爾遜則預計，「美股在今年第三季度將出現(xiàn)10%的回調(diào)」。

三季度回調(diào)10%的預測，這其實恰好和二季度財報季的時間節(jié)點吻合，也和我之前預測暴跌會在兩個月后吻合。當前的公用事業(yè)、saas、消費等板塊估值都非常高，科技巨頭們都面臨增速放緩的困境，接下來的財報季將迎來巨大的挑戰(zhàn)，一旦這些公司的業(yè)績增長不足以支撐當下的估值，回調(diào)可能隨時會發(fā)生。

但美股最可怕的地方在于，這個市場往往會出現(xiàn)很多板塊輪動效應。當公用事業(yè)、saas和消費回調(diào)，很有可能會有新的領漲板塊出現(xiàn)，有可能是貿(mào)易戰(zhàn)緩和后的芯片股，也有可能是出現(xiàn)超跌的生物科技股。只要指數(shù)不跌，可能一切都會欣欣向榮。

下周三，美聯(lián)儲主席鮑威爾將出席國會聽證會，市場對7月降息的預期如今夸張上升到了100％，我不知道這個概率是怎么算出來的，也一直認為美國現(xiàn)在的經(jīng)濟數(shù)據(jù)似乎沒有衰退到要在7月馬上降息，但從市場的表現(xiàn)來看，美聯(lián)儲實際上已經(jīng)失去了進行預期管理的好的時間窗口。

如果7月真的不降息，這會給市場帶來新的不確定性，這是美聯(lián)儲不愿意看到的，也可能是即將競選美國總統(tǒng)的特朗普不愿意看到的。因此，盡管數(shù)據(jù)并未顯示衰退將很快到來，但美聯(lián)儲可能已經(jīng)陷入了箭在弦上，不得不發(fā)的尷尬境地。

我覺得這對空頭是非常可怕的一件事，因為在7月30日的美聯(lián)儲議息會議到來之前，降息預期可能會反復炒作，大盤很可能會繼續(xù)出現(xiàn)上漲，即使大盤沒有上升動能了，空頭也很有可能會因為漲跌的震蕩被徹底磨死了。現(xiàn)在的大盤走勢，短期的技術層面預測很多都已經(jīng)失真了，因為大盤完全被消息面徹底綁架了，任何前瞻性的分析某種程度上都作用不大。

讓我印象深刻的就是微軟，6月25日，一份機構看空報告，微軟暴跌3.2%，5日線和10日線被攔腰截斷，緊接著三個交易日出現(xiàn)連續(xù)三根十字星，大陰線+三根十字星這個組合被稱為「下跌三顆星」，這其實是長期看跌的信號，再加上6月27日，5日線和10日線「形成交叉」。這一系列的信號，讓我錯誤的判斷大盤回調(diào)的時機已經(jīng)出現(xiàn)，因為五月的那一波回調(diào)就是從微軟出現(xiàn)這些信號開始的。

但很遺憾，這個預測又被證明是錯的，微軟緊接著連續(xù)反彈了三天，「死亡交叉」也變成了「黃金交叉」，技術面上看這又形成了明顯的看漲趨勢。短期趨勢沒法預測，如今短期的信號往往很多時候被證明是不準的，隨便的一個消息都有可能讓大盤走勢出現(xiàn)改變，所以接下來一個月，我不會再建議大家去做空，除非是長期看跌趨勢的明確信號出現(xiàn)。那就是當5日線、10日線和30日線三根移動平均線交叉形成的一個尖頭向下的不規(guī)則三角形。

這個不規(guī)則的三角形在技術層面上被稱為「死亡谷」，死亡谷表明空方積蓄了足夠的下跌能量，殺跌態(tài)度很堅決。此前多方一直處在主導地位，但收出死亡谷后，表明多方不僅已經(jīng)失去了控制權，而且還在空方的步步緊逼下節(jié)節(jié)敗退。該形態(tài)預示后市即將出現(xiàn)大崩潰，危險迫在眉睫。因為死亡谷至少有兩個死亡交叉，兩個死亡交叉等于后一個確認了前一個，所以死亡谷的賣出信號要強于死亡交叉。

「死亡谷」一日不出現(xiàn)，空頭也沒必要復活了。接下來兩個月，我應該會以身作則，從空頭變成一個多頭，當一些公司出現(xiàn)明顯的看跌信號，我就堅決遠離這些公司，從此徹底斬斷做空的心思，去Find那些出現(xiàn)明顯要反彈信號的公司做多。

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